Tipo de cambio fijo (creíble) Supuestos: Corto plazo Precios fijos Sin expectativas Perfecta movilidad de capitales UIP: i t  i t * + t Ê e t+n + d Total credibilidad en Ē n ==> t Ê e t+n = 0 d =0 ==> UIP: i t  i t *

El Modelo Gasto de residentes: C + I + G (incluye M) Gasto en bienes interiores: C + I + G + XN = DA A = C + I + G = A (Y, i) XN = X (e r, Y*) - E n. M (e r, Y) = XN (Y, Y*, e r ) Supuesto Marshall - Lerner:  e r ==>  X +  M ==>  XN  Y ==>  M ==>  XN  Y* ==>  X ==>  XN IS: Y = A (Y, i) + XN (Y, Y*, e r ) = DA ==>  e r (depreciación)  Y* XN  IS

Ecuaciones del Modelo IS: Y = A (Y, i) + XN (Y, Y*, e r ) = DA LM: Ms/P= k.Y - l (i - i e ) BP: XN(Y, Y*, e r ) + CK (i-i*) -  R  0 OA - DA: P = f (Y, P e )

Aumento de la demanda externa  Y* LM IS A B i Y IS’ C Dados P y P* y Ē n  Y* ==>  X  DA  Y  Md(Y) EDM  i  Dda de I para X  M(Y) menos que compensa  X por  Y* ==> XN > 0 BP LM´

LM LM’ IS A = C B i Y Política Monetaria Expansiva BP  0 i* iBiB Superávit de BP Déficit de BP  M s /P  i  Y  XN salida de capitales ==> déficit de BP ==> presión  E n ==> i BC vende divisas:  M s /P  i ==> i = i*  Y  XN (deja de ser deficitaria) Desacelera salida de capitales hasta BP = 0 A  B: salida de capitales B  C: ¿ingreso de capitales? Movimiento sobre IS cuando  XN (AB) y cuando  XN (BC) : en ambos casos  i y  Y: endógenas Política Monetaria Endógena - Arbitraje instantáneo sobre la LM

Política Fiscal Expansiva LM LM’ IS A B i Y BP  0 i* IS’ C  G  Y  XN ==> salida de capitales por CC  i ==> i > i* ==> ingreso de capitales: 2 fines: a) financiamiento comercial b) mayor premio i  parte del ingreso de capitales es XN efecto CK > efecto CC ==> ingreso de capitales neto ==> presión  E n ==> BC compra divisas: expande la LM:  M s /P  i ==> i = i*  Y  XN AB: desplazamiento de la IS:  G BC: a lo largo de la IS:  i  Y  XN  Y por  G y  M s /P ==>XN i*

Mecanismo de Financiamiento Gobierno: emite bono externo: financiamiento de G con ingreso de capitales transformados en  M s /P {EOBo  Pb  i ==> ingreso capitales,  M s /P} ==> bono contra ingreso de capitales ==> ingreso de capitales contra  M s /P +  R > 0 (respaldo de  M s /P) ==>  Activo (  R > 0) =  Pasivo (  M s /P)  Pasivo por emisión de bonos no compensada ==> crecimiento en base a  G financiado con  Pasivo = emisión de bonos = Deuda Externa Apertura de la economía: anulación de efecto crowding out - Financiamiento de la anterior política monetaria “acomodaticia”, ahora “endógena”, con ingreso de K y respaldo  R > 0 Problema ==> sustentabilidad de la deuda externa ==> -CC no sostenible en el tiempo Política transitoria: muy efectiva Ejemplo: Argentina ‘90

Ejercicio:  I LM LM’ IS A B i Y BP  0 i* IS’ C  I  Y  XN  i ==> i salida de capitales ==> déficit de BP ==> presión  E n ==> BC vende divisas:  M s /P  i ==> i = i*  Y  XN