MIGRACIÓN DE MERCADOS EXTRABURSATILES A MERCADOS ORGANIZADOS Mayo, 2015.

Negociación OTC Riesgo bilateral entre A y B Al entrar C,ahora A tiene riesgo implícito con C ¡Cualquier relación podía surgir! → No se conocía el riesgo sistémico

Contaminación de Riesgos

Regulación Internacional Derivados OTC Desde la crisis del 2008, se ha desarrollado un esfuerzo Internacional para regular las operaciones con Derivados extrabursátiles u “OTC´s”. La mayor parte de los Derivados se negociaba de forma bilateral con baja transparencia e Información incompleta a los Mercados y autoridades. 4

¿En qué consiste la Ley Dodd-Frank? El G20 en septiembre de 2009 logró un compromiso entre los países participantes de emitir reglas en sus jurisdicciones locales que regulen la operación de derivados OTC. Objetivos: o Estandarización de Productos y su Liquidación en Cámaras. o Establecimiento de Márgenes Iniciales, Colateralización y Costo de Capital mayor para Operaciones no liquidadas en Cámaras. o Operación en Mercados Organizados o Sistemas Electrónicos. o Informar a un Repositorio Central de las transacciones efectuadas Julio de 2010, la ley Dodd-Frank fue aprobada en EU. Durante 2013 se pusieron en práctica paulatinamente las disposiciones contenidas en dicha ley y son vigiladas por la Commodity Futures Trading Comission (CFTC) Este reglamento establece obligaciones para todos los inversores que negocien contratos de derivados, sean entidades financieras o no financieras.

6  Liquidación de Swaps (tasas y CDS’s) en Cámaras es obligatoria para 4 monedas (Marzo 2013).  Operación en plataformas electrónicas o Bolsas establecidas.  CME, ICE y Eris Exchange ofrecen Swaps y Futuros de Swaps;  Operación en plataformas (SEF’s)  Las operaciones deben ser reportadas a un Repositorio de Información autorizado (SDR).  En los E.U.A. existen 3 SDR’s: ICE, CME y DTCC  Las operaciones no liquidadas en una Cámara tienen un costo de capital mayor y estarán sujetas al establecimiento de márgenes iniciales y por variación (CFTC 17 CFR Part. 23).  En proceso de implementación, coordinación en tiempos con Basilea III. Situación de los Derivados OTC en E.U.A

Efectos de la entrada de la Dodd-Frank  Aumento importante en la liquidación de Swaps en Cámaras (CME y LCH).  “Futurización” de Swaps ante la búsqueda de menores costos de capital y optimización del uso de colaterales.  Surgimiento de nuevas Bolsas establecidas por parte de Brokers e IDB’s.  Liquidación de Swaps en diferentes monedas.

Swaps Liquidados en Cámara

Normativa EMIR A través de la ley Dodd-Frank Act, la Unión Europea implementó sus reglas, las cuales se aprobaron en un documento llamado European Market Infrastructure Regulation (EMIR) La 1ª parte de estas reglas entró en vigor en marzo del El 12 de febrero del 2014 se hizo obligatorio para bancos, aseguradoras, empresas de inversión, gestoras de fondos, además de a todas las empresas, que operen con derivados extrabursátiles. Los demás integrantes del G20 nos hemos rezagado en el establecimiento de una regulación

“Dodd-Frank” mexicana En México, el Banco central publico el pasado 17 de abril, las Modificaciones a la Circular 4/2012, para el fortalecimiento del mercado de derivados, y son congruentes con las acciones que han acordado promover las autoridades financieras del G20 1.Obligación de negociar las operaciones derivadas estandarizadas en bolsas o plataformas electrónicas 1.Bolsas de derivados establecidas en México o del exterior reconocidas por el Banco de México 2.Plataformas electrónicas establecidas en México o en el exterior, autorizadas por la CNBV 2.Obligación de liquidar las operaciones derivadas estandarizadas en cámaras de compensación En Cámaras de Compensación establecidas en México y autorizadas por la SHCP En instituciones del exterior que actúen como contrapartes centrales reconocidas por el Banco de México.

“Dodd-Frank” mexicana 3.Operaciones derivadas estandarizadas: contratos de intercambio de flujos respecto de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio a 28 días (swaps TIIE). 4.Se establece que la entrada en vigor de estos requerimientos será gradual En abril de 2016 para las operaciones que lleven a cabo las instituciones de crédito y casas de bolsa entre sí o con inversionistas institucionales nacionales En noviembre de 2016 para aquellas que realicen las instituciones de crédito y casas de bolsa con entidades financieras del exterior

Contraparte Central Ahora la CCP sabe exactamente lo que se está haciendo.