América Latina: Reconstruir Defensas con Progreso Social Departamento del Hemisferio Occidental Fondo Monetario Internacional Santiago, 29 de agosto, 2011 Nicolás Eyzaguirre Director

Escenario global base: Continua expansión a doble velocidad pero con crecientes riesgos a la baja Economía Mundial Crecimiento lento prolongado en Estados Unidos y otras economías avanzadas (debilidades en balances fiscales, financieros y de hogares) Europa evita crisis: Se resuelve circulo vicioso entre soberanos y sector financiero China y otras economías emergentes no se contagian (“decoupling”). América Latina Se mantienen los dobles vientos a favor, con algunas diferencias Empuje de “commodities” algo mas moderado. Financiamiento externo barato, pero con mayor incertidumbre y aversión al riesgo

Condiciones financieras externas Política monetaria mas relajada ….. pero mayor aversión al riesgo

Escenario Alternativo: Crecientes riesgos a la baja Escenario Base es muy inestable Emergen de nuevo problemas en Europa entre soberanos y bancos Fatiga de consolidación fiscal en países amenazados Re-acople de economías emergentes Economía Mundial (escenario alternativo) Crisis en Europa Suba en aversión al riesgo/colapso en los mercados de crédito China/Asia se contagian América Latina (escenario alternativo) Caída brusca del precio de commodities Sudden stop del flujo de capitales

América Latina: Desafíos de política Manejar doble viento a favor pero con crecientes riesgos a la baja Evitar sobre calentamiento y acumulación de vulnerabilidades Reconstruir defensas (antes de que sea tarde)

Que instrumentos utilizar? Políticas macroeconómica prudentes Mejorar marco fiscal (reglas fiscales, mediano plazo) Fortalecer políticas prudenciales Reconstruir defensas Evitar desequilibrios y acumulación de vulnerabilidades Sobreapreciación es síntoma de excesos Déficit de cuenta corriente  vulnerabilidad a sudden stop Volatilidad de crecimiento  reduce media de crecimiento

Posición fiscal es mas débil que en el periodo pre-crisis, por lo tanto es necesario consolidar

Consolidación Fiscal: Como diseñarla? Minimizar el impacto sobre el crecimiento potencial Mantener protección social (enfoque a mas pobres) Asegurar cohesión social (enfoque a clase media) Evitar comprometer gasto en inversión/educación Reducir y mejorar estructura del gasto? Poco margen Re-evaluar nivel y estructura impositiva Baja carga tributaria con elementos regresivos

América Latina tiene gobiernos mas pequeños (con excepción a Brasil y Uruguay) y menor margen para reasignar gastos

Carga tributaria es relativamente baja y regresiva (sesgada a los impuestos indirectos)

Dutch Disease: Es la apreciacion, mas allá de la vulnerabilidad, un impedimento para crecer? Evidencia es inconclusa