“XII CONGRESO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL 2006” Por: Carlos A. Barsallo P. Comisionado Vicepresidente Comisión Nacional de Valores de Panamá XII CONGRESO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL Universidad Tecnológica de Panamá Panamá, Martes 17 de octubre de 2006 Insertándose en el mercado de valores con estándares de transparencia y seguridad

PLAN MERCADO DE VALORES Y SUS ACTORES INSERTÁNDOSE EN EL MERCADO DE VALORES: EL REGISTRO DE VALORES Y LA EMPRESA PÚBLICA ¿CÓMO SE HACE EL REGISTRO? Y LAS IMPLICACIONES DEL REGISTRO DE VALORES

MERCADO DE VALORES Y SUS ACTORES ¿QUÉ ES EL MERCADO DE VALORES? SU IMPORTANCIA LA IMPORTANCIA DE LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL MERCADO DE VALORES

SISTEMA FINANCIERO: FORMAS DE INTERMEDIACIÓN INTERMEDIACIÓN DIRECTA EMPRESAS INVERSIONISTAS Valores Dinero Acciones, Bonos, VCN´s MERCADO DE VALORES INTERMEDIACIÓN INDIRECTA EMPRESAS AHORRISTAS Tasa % Activa Préstamos SISTEMA BANCARIO Tasa % Pasiva

VISION CNV PRINCIPIOS DE REGULACIÓN ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORES IOSCO PRINCIPIOS DE REGULACIÓN DE IOSCO: ASEGURAR QUE LOS MERCADOS DE VALORES SEAN JUSTOS, EFICIENTES Y TRANSPARENTES REDUCCIÓN DEL RIESGO SISTÉMICO. LA PROTECCIÓN DE LOS INVERSIONISTAS. VISIÓN CNV : FOMENTAR CONDICIONES PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES EMULAR ÉXITO DEL CENTRO BANCARIO INTERNACIONAL. DESARROLLAR Y FORTALECER EL MERCADO DE VALORES EN UNA DOBLE DIRECCIÓN: INTERNO E INTERNACIONAL.

LA REGULACION Y SUPERVISIÓN SU IMPORTANCIA MARCO REGULATORIO Y DE SUPERVISIÓN EQUITATIVO, TRANSPARENTE Y EFICIENTE FOMENTA LA CAPACIDAD COMPTETITIVA DE LAS EMPRESAS FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA CRECIMIENTO ECONÓMICO LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN NO SON UN FIN SON LOS MEDIOS PARA: UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORRO A LA INVERSIÓN OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS

MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005 TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV 96 TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV CON ACCIONES COMUNES 33 SOCIEDADES DE INVERSIÓN REGISTRADAS 22 TRANSACCIONES LOCALESUS$3,283,068, TRANSACCIONES INTERNACIONALES US$9,770,641, VALORES REGISTRADOS EN LA CNV EN EL AÑO 2005 (registrados y/o en trámite a 17 de OCTUBRE 2006) US$699, (US$1,110, ) NÚMERO DE EMISIONES REGISTRADAS EN LA CNV EN EL AÑO 2005 (registrados y/o en trámite a 17 de octubre 2006) 20 (33)

CAPITALIZACIÓN DE MERCADO VS PIB CAPITALIZACIÓN DE MERCADO (SIN INCLUIR ACCIONES) US$2,807, CAPITALIZACIÓN DE MERCADO ACCIONES US$7,127,258,181 TOTAL CAPITALIZACIÓN DE MERCADO US$9,935,382,050 PORCENTAJE CON RELACIÓN AL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) PANAMÁ US$15,466, %

MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005 CASAS DE VALORES34 ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN 13 ASESORES DE INVERSIÓN9 CORREDORES DE VALORES313 ANALISTAS51 EJECUTIVOS PRINCIPALES142 EJECUTIVOS PRINCIPALES DE ADMINISTRADOR DE INVERSIÓN 22 CALIFICADORAS DE RIESGO5

EMISORES EXTRANJEROS EMISORTIPO DE VALORMONTOJURISDICCIÓN RECONOCIDA AÑO Corporación UBC Internacional, S.A. AccionesUS$.204,877,109.00El Salvador 2004 Banagrícola, S.A.AccionesUS$.154,285,714.30El Salvador 2004 Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Uno Cuotas de participación US$.50, Costa Rica 2005 SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06 Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Dos Cuotas de participación US$.50, Costa Rica 2005 SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06 COPA HOLDINGS S.A.Acciones comunes clase A, sin valor nominal 25,659,375 (acciones) Estados Unidos 2005 Banco Improsa, S.A.BonosUS$ Costa Rica2006 Gen Net U.S. Government Lease, S.A. Acciones preferentes Serie B US$ Costa Rica2006 Fondo de Inversión de Ingresos Públicos Cerrados Multifondos Cuotas de Participación US$.50, Costa Rica2006 Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Cuotas de Participación US$.50, Costa Rica2006 Fondo de Inversión Premium (abierto) Costa Rica Cuotas de Participación Costa Rica2006

INSERTÁNDOSE EN EL MERCADO DE VALORES: EL REGISTRO DE VALORES Y LA EMPRESA PÚBLICA

VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES COMO FUENTE DE FINANCIAMIENTO OBTENER DE RECURSOS FINANCIEROS EN CONDICIONES MAS FAVORABLES OBTENER DE RECURSOS FINANCIEROS EN CONDICIONES MAS FAVORABLES PERMITE A LAS EMPRESAS OBTENER DIRECTAMENTE DE LOS INVERSIONISTAS LOS RECURSOS QUE NECESITA.

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES 1. UNA VEZ SE CREA UN MERCADO, SI EL VALOR (SOBRE TODO ACCIONARIO) SE DESEMPEÑA BIEN, LA EMPRESA PUEDE OFRECER A LOS INVERSIONISTAS UN VALOR CON LIQUIDEZ Y CON UN VALOR DE MERCADO DETERMINABLE.

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES 2. LA EMPRESA PUEDE CONTEMPLAR LA ADQUISICIÓN DE OTRA EMPRESA CON SUS ACCIONES PÚBLICAS EN LUGAR DE USAR EFECTIVO O ENDEUDARSE CON TERCEROS. 3. LA EMPRESA PUEDE ATRAER Y RETENER MEJOR PERSONAL MEDIANTE PLANES DE OPCIONES PARA LA COMPRA DE SUS ACCIONES POR PARTE DE SUS EMPLEADOS.

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES 4. LA EMPRESA GANA PRESTIGIO. ES MÁS CONOCIDA. 5. SE OBTIENE LIQUIDEZ PARA LOS PROPIETARIOS. LA PROPIEDAD DE UN NEGOCIO CERRADO NO PÚBLICO ES UN ACTIVO QUE NO TIENE MERCADO INMEDIATO. UNA VEZ LA COMPAÑÍA ES PÚBLICA, EXISTE, O DEBE EXISTIR, UN MERCADO LISTO EN CUALQUIER MOMENTO.

EJEMPLOS CONCRETOS

RESULTADOS CONCRETOS PARA ALGUNAS EMPRESAS REGISTRADAS MONTO TOTAL PAGADO EN LAS OPAS LANZADAS ENTRE EL AÑO 2000 Y EL AÑO US$1,118,024, EN TRÁMITE US$1,770,000, GRAN TOTAL US$2,888,024,775.65

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES 6. LA COMPAÑÍA PUEDE ELIMINAR GARANTÍAS EXISTENTES COMO GARANTÍAS PERSONALES Y/O REALES Y EVITAR ASÍ LA NECESIDAD DE FIANZAS PERSONALES DE LOS ACCIONISTAS. 7. SE ALCANZA UNA SENSACIÓN AL MENOS SICOLÓGICA DE ÉXITO FINANCIERO. 8. EN NUESTRO MEDIO, SIN DUDA, EL TRATAMIENTO FISCAL ES UN FACTOR DECISIVO E IMPORTANTE.

VENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS LOS TÍTULOS-VALORES DEBEN SER DE FÁCIL COMPRA Y VENTA EN EL MERCADO. OFRECEN LA POSIBILIDAD DE OBTENER GANANCIAS SUPERIORES CON LAS UTILIDADES DE GRANDES EMPRESAS A LOS TRADICIONALES DEPÓSITOS BANCARIOS.

EMISORES DE VALORES REGISTRADOS EN LA CNV

¿CÓMO SE HACE EL REGISTRO? Y LAS IMPLICACIONES DEL REGISTRO DE VALORES

PROYECTO DE CONSTRUCCIÓN Emite Valores La CNV los registra Son Listados en la Bolsa La empresa recibe el dinero Ahora puede construir

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA LA DECISIÓN CORPORATIVA DE HACER UNA OFERTA INICIAL. LA FORMACIÓN DEL EQUIPO DE TRABAJO. LA LLAMADA DEBIDA DILIGENCIA. LA PREPARACIÓN DE LA SOLICITUD DE REGISTRO (PROSPECTO).

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA SUJETOS INVOLUCRADOS: LA ADMINISTRACIÓN DE LA EMPRESA JUNTA DIRECTIVA LOS SUSCRIPTORES (BANCO DE INVERSIÓN). LOS ASESORES LEGALES DE LA EMPRESA EMISORA. LOS ASESORES LEGALES DE LOS SUSCRIPTORES LOS AUDITORES EXTERNOS DE LA EMPRESA EMISORA. OTROS: FIDUCIARIO, AGENTE DE REGISTRO, PAGO Y TRANSFERENCIA, CUSTODIO, CALIFICADORA DE RIESGO. LA CNV

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA BANCO DE INVERSIÓN RECOMIENDA Y ASESORA A LA EMPRESA EN LA OFERTA PÚBLICA. AYUDA A CONFORMAR EL EQUIPO DE TRABAJO. DEBE PREOCUPARSE DE EFECTUAR LA DEBIDA DILIGENCIA. ASISTE EN LA PREPARACIÓN TÉCNICA DE LA SOLICITUD DEL REGISTRO Y EL PROSPECTO. GENERALMENTE CELEBRA CONTRATO DE SUSCRIPCIÓN CON LA EMPRESA Y MANTIENE UNA RELACIÓN CON EL EMISOR DESPUÉS LA OFERTA PÚBLICA.

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA LA COMPAÑÍA TIENE QUE ESTAR LISTA. ESTO LO DETERMINAN, ENTRE OTROS, EL BANCO DE INVERSIÓN Y LOS ASESORES LEGALES. ¿PUEDE (QUIERE) LA EMPRESA CUMPLIR CON EL NIVEL DE RELEVACIONES Y TRANSPARENCIA.? GOBIERNO CORPORATIVO. LA EMPRESA DEBE AUTO EVALUARSE Y DETERMINAR SI CUMPLE CON LAS PRÁCTICAS DE BUEN GOBIERNO CORPORATIVO.

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA ES EL PROCESO DE ASEGURARSE QUE LA INFORMACIÓN QUE CONTIENE LA SOLICITUD DE REGISTRO ES CORRECTA, QUE EL DOCUMENTO NO OMITE NINGUNA INFORMACIÓN REQUERIDA O QUE SEA NECESARIA PARA PREVENIR QUE LAS DECLARACIONES TOMADAS COMO UN TODO SEAN ENGAÑOSAS. ES UN PROCESO DE BÚSQUEDA DE HECHOS. CASO ESCOTT V. BARCHRIS CONSTRUCTION CORPORATION (1968)

DEBIDA DILIGENCIA CREACIÓN DE LA JURISPRUDENCIA NORTEAMERICANA. DEFENSA PARA LOS MIEMBROS DEL EQUIPO DE TRABAJO. DEBE DEMOSTRAR QUE DESPUÉS DE UNA INVESTIGACIÓN RAZONABLE, TIENE MOTIVOS RAZONABLES PARA CREER Y CREÍA QUE AL MOMENTO DE REGISTRAR LA SOLICITUD DE REGISTRO, LAS DECLARACIONES CONTENIDAS EN DICHO DOCUMENTO ERAN CIERTAS Y QUE DICHAS DECLARACIONES NO CONTIENEN OMISIONES DE HECHOS DE IMPORTANCIA. EL ESTÁNDAR: AQUEL REQUERIDO A UN HOMBRE PRUDENTE EN EL MANEJO DE SUS PROPIOS BIENES.

USO DE LA TECNOLOGÍA FORMULARIOS

OBLIGACIONES DE LOS EMISORES CON VALORES REGISTRADOS Informe de Actualización Trimestral (2 meses siguientes al cierre de cada trimestre) Informe de Actualización Anual (3 meses siguientes al cierre del período fiscal) Revelación de hechos de importancia, cuando ocurran (Artículo 77 D.L 1/99). Pagar tarifa de supervisión

PUNTOS A TENER EN CUENTA REDUCE LA FLEXIBILIDAD EN LOS ASUNTOS CORPORATIVOS. CUMPLIMIENTO DE LOS REQUERIMIENTOS DE REPORTE DE LA CNV. RESTRICCIONES EN MATERIA DE PUBLICIDAD. EXPOSICIÓN A PROCESOS COLECTIVOS DE CLASE. GASTOS INICIALES Y ADMINISTRATIVOS POSTERIORES.

PROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE VALORES

RESULTADOS CONCRETOS PARA ALGUNAS EMPRESAS REGISTRADAS MONTO TOTAL PAGADO EN LAS OPAS LANZADAS ENTRE EL AÑO 2000 Y EL AÑO US$1,118,024, EN TRÁMITE US$1,770,000, GRAN TOTAL US$2,888,024,775.65

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES TELÉFONO: FAX: APARTADO POSTAL: WTC PANAMA, REP. DE PANAMA DIRECCIÓN: AVENIDA BALBOA, EDIFICIO BAY MALL, 2DO. PISO