Impacto de la Crisis Internacional en América Central y Costa Rica Ernesto Stein Asesor Económico Regional para Belice, América Central, México, Panamá y República Dominicana Abril, 2009

Perspectivas de crecimiento en mundial

En los últimos meses se viene observando un rápido deterioro de las expectativas de crecimiento mundial.

Los pronósticos de crecimiento para 2009 en EE.UU. también están cayendo rápidamente.

La situación en EE.UU. es complicada por donde se mire: el nivel de empleo está cayendo rápidamente... Pérdida acumulada de 4.0 millones de empleos

… el volumen de ventas minoristas se encuentra en el nivel de principios de %

… las ventas de automóviles se desplomaron… -43%

… el índice de confianza de los consumidores se encuentra en mínimos históricos…

Los precios de las propiedades cayeron hasta los niveles de %

...y las habilitaciones para nuevas viviendas llegaron a los niveles más bajos en 50 años. -76%

El motivo de preocupación para América Central es la alta interrelación que tiene con EE.UU... Correlación: - Contemporánea: Un trimestre rezagado: 0.61

…y Costa Rica no es una excepción (correlación 0.65)

Canales de transmisión: Canal de comercio Canal de remesas Canal de turismo Canal de precios Canal de flujos de capitales: –Inversión Extranjera Directa –Crédito Impacto potencial de la crisis

Comercio

Los países de la región son muy abierto al comercio internacional, Costa Rica no es la excepción… Apertura Comercial en América Latina, 2008 (Exportaciones + Importaciones de bienes y servicios como % del PIB) Brazil Colombia Peru Venezuela Argentina Uruguay Guatemala Mexico Rep. Dominicana Ecuador El Salvador Panama Costa Rica Chile Belize Honduras Nicaragua Fuente: WEO

…y EE.UU. es su principal socio comercial, aunque Costa Rica tiene un perfil más diversificado…

¿Qué pasó en la recesión del 2001? Las exportaciones de AC a EE.UU. cayeron durante seis trimestres, las de Costa Rica durante siete trimestres. Exportaciones a Estados Unidos (variación % anual)

…siendo Costa Rica el país más afectado de AC.

Sin embargo, la actual recesión es mucho más profunda…

…y tiene características muy diferentes, entre ellas el comportamiento del consumo. EE.UU.: PIB, consumo privado y confianza del consumidor (variación % anual; número índice 1985 = 100*) I 2000-III 2001-I 2001-III 2002-I 2002-III 2003-I 2003-III 2004-I 2004-III 2005-I 2005-III 2006-I 2006-III 2007-I 2007-III 2008-I 2008-III 2009-I Fuente: BEA, Conference Board. * El indice de confianza del consumidor es el balance de respuestas entre los esperan que la situación presente y dentro de seis meses será positiva, negativa o neutral. PIB Consumo Confianza del Consumidor (eje derecho)

¿Qué está pasando en la actual recesión? Se observa una caída generalizada en los niveles de comercio. Exportaciones Totales (variación % anual, trimestre móvil) -20.5% -14.8%

En AC, la caída es más notoria en las exportaciones de bienes manufacturados (maquila y zonas francas)…

Las exportaciones de maquila son el principal producto de exportación (con destino a EE.UU).

… por lo que la caída de las exportaciones de CR es un poco menor a la de otros países. Exportaciones a EE.UU. (millones de US$, series desestacionalizadas) 28% 19%

La caída las exportaciones manufactureras viene afectando la actividad industrial en la región… Indice de Actividad Ecónomica (variación % anual, trimestre móvil)

… con severas consecuencias para el empleo en sectores como el de maquila textil. Empleo en la maquila (variación % entre enero y diciembre de 2008) Rep. Dominicana El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Fuente: Bancos Centrales, ISSS - El Salvador., Asoc. Hondureña de Maquiladoras.

Remesas

Las remesas son un flujo importante a nivel macroeco- nómico en la región, aunque no para Costa Rica… Remesas en América Central, 2008 (% del PIB) HNDSLVNICGTMDOMBLZMEXCRIPAN Fuente: Bancos Centrales, Consensus Forecast.

… y microeconómico. * Los quintiles fueron determinados sobre la distribución de los ingresos sin considerar las remesas. Fuente: Encuestas Nacionales, Banco Mundial. Hogares que reciben remesas según quintiles* (% del hogares en cada quintil)

EE.UU. es, por mucho, el país de origen de remesas mas importante. Sin embargo, Costa Rica es un país emisor de remesas para Nicaragua.

Desde hace más de una década, las remesas en AC han tenido una tendencia creciente bastante estable...

…aún en la recesión de 2001, donde las remesas mantuvieron un crecimiento por encima del 10%.

¿En qué sectores trabajaban los migrantes en el 2001? América Central: Población migrante en EE.UU. (% del total de migrantes) Otros Mayoristas Servicios financieros Transportes Servicios médicos Servicios no profesionales Servicios profesionales Construcción Ventas minoristas Entretenimiento Manufacturas Fuente: American Community Survey.

…dichos sectores económicos no fueron afectados homogéneamente. En particular, a construcción y entretenimiento les fue relativamente bien.

¿En qué estados trabajaban los migrantes en el 2001?

¿Cómo fue la caída del empleo en 2001 por estado? California Florida Texas

¿Cómo fue la caída de la masa salarial en 2001 por estado? California Texas Florida

2008: en los últimos meses, las remesas mostraron una tasa de crecimiento negativa…

La desaceleración es inminente en el 2009.

¿En qué sectores trabajan los migrantes ahora? América Central: Población migrante en EE.UU. (% del total de migrantes) Otros Servicios Educativos Servicios financieros Transportes Servicios médicos Servicios no profesionales Ventas minoristas Servicios profesionales Manufacturas Entretenimiento Construcción Fuente: American Community Survey.

Desde el último trimestre del 2008, todos los sectores relevantes están perdiendo empleos…

Los migrantes de AC se encuentran principalmente en sectores que están perdiendo más puestos de trabajo… Fuente: ACS y BLS

¿En dónde viven los migrantes ahora?

¿Cómo esta siendo la caída del empleo por estado? California New York Florida Texas

¿Cómo esta siendo la caída de la masa salarial por estado? California New York Texas Florida

Desde Agosto 2008, la caída del empleo ha afectado a prácticamente todos los estados…

¿Cómo se adaptarán los migrantes? En años anteriores, las remesas no cayeron debido a diferentes mecanismos de adaptación de los migrantes: –Movilidad entre sectores. –Movilidad entre Estados. –Desahorro.

Los migrantes centroamericanos tienden a mudarse con mayor frecuencia que los americanos. Movilidad de los migrantes de América Central en EE.UU. (% de migrantes que el año pasado no vivieron en la misma ciudad) EE.UU.DOMNICGTMMEXSLVHND Fuente: American Community Survey

¿Cómo se adaptarán los migrantes? En el contexto de la actual crisis: ¿podrán los migrantes ajustarse? –¿A qué sectores? Todos los que concentran una masa importante de migrantes están perdiendo empleos. –¿A qué estados? Todos están perdiendo empleos. –¿Desahorro? Tal vez se vuelva más difícil en la medida que la crisis se haga más profunda y duradera.

Canal de Inversión Extranjera Directa

Los países de AC tradicionalmente tiene déficit importantes en la cuenta corriente… Déficit en Cuenta Corriente e Inversion Extranjera Directa (como % del PIB, para el 2008) BLZCRIDOMSLVGTMHNDNICPAN Fuente: Unctad y Bancos Centrales. Deficit de Cuenta Corriente

… y la IED siempre ha sido una fuente importante de financiamiento externo…

A nivel mundial, los flujos de IED empezaron a revertirse en el 2008…

Luego de experimentar un boom de IED, la región comienza a sentir la crisis mundial…

Costa Rica no es la excepción y se espera una caída en la IED en el 2009… Millones de US$ % del PBI (eje derecho)

Canal financiero

A partir de la profundización de la crisis en EE.UU. el crédito domestico se desacelera en la región…

Sin embargo, a pesar del recrudecimiento de las condiciones financieras internacionales, no hay indicios de contagio en la cartera vencida en CR y AC.

… igualmente en las provisiones.

Canal de Precios

Entre el 2007 y principios de 2008, se observó un incremento abrupto de los precios de los commodities.

… lo que generó fuertes presiones inflacionarias, especialmente en los alimentos.

… además de un impacto negativo en la balanza comercial de hidrocarburos. Balanza Comercial de Hidrocarburos (% del PIB) MEXPANBLZCRIGTMSLVDOMHONNIC Fuente: WEO (FMI).

Los más afectados fueron los pobres, que gastan una mayor proporción de su ingreso en alimentos.

Más recientemente, la crisis financiera generó que el precio de los commodities caigan como respuesta a las menores expectativas de crecimiento mundial.

… por lo que la inflación viene moderándose…

Los opciones de políticas públicas

Elementos a tomar en cuenta. Una política fiscal anticíclica es deseable, pero para poder hacerla durante la recesión en contexto de restricciones al financiamiento es necesario haber ahorrado durante el boom. Ciertas medidas expansivas modestas pueden ser en principio una buena idea, pero en este momento, la mayoría de los países de la región no tienen el espacio fiscal necesario para grandes medidas de estímulo. En un contexto de baja liquidez internacional, los gobiernos deben ser cuidadosos de no implementar políticas que aumentan la percepción de riesgo (en cuyo caso el estimulo puede ser contraproducente) En cualquier caso, una expansión fiscal es muy poco efectiva en economías pequeñas y abiertas, ya que el multiplicador fiscal [1/(1-c 0 +m 0 ) en su versión mas sencilla] se reduce por los leakages asociados a la alta propensión marginal a importar. La buena noticia es que los países de AC se beneficiaran de los paquetes de estimulo en EEUU y (en menor medida) en el resto del mundo. Si se decide implementar paquetes de estimulo, como están altamente integrados, los países de AC deberían hacerlo de forma coordinada (en realidad, el incentivo de cada país puede ser no hacerlo, y que lo hagan los demás)

Elementos a tomar en cuenta. Hay mucho que en cambio se puede hacer a través de cambios en la composición del gasto. Crisis ofrece una excelente oportunidad de eliminar el gasto ineficiente. La economía política de eliminar o reducir partidas de gasto en tiempos normales es muy compleja. Por ejemplo, esta es una buena oportunidad de “crear espacio fiscal” a través de la eliminación de subsidios generalizados (a la energía, por ejemplo), y utilizar dichos recursos de una manera mas focalizada entre quienes mas lo necesitan. Una ventaja adicional de transferir ingreso a lo que mas lo necesitan (que suelen ser quienes enfrentan restricciones de crédito) es que exhiben en general una mayor propensión a consumir, y así aumentan el multiplicador. Tiene sentido además focalizar el gasto en obras de ejecución relativamente rápida, intensivas en mano de obra. Mantenimiento es una actividad que reúne estas características, y además tiene una elevada tasa de retorno. Se debe evitar reducir impuestos, en particular en los países donde la recaudación es de por si muy baja. Es mas mejoras en la administración tributaria pueden contribuir a crear espacio adicional.

Acciones de política del Gobierno de Costa Rica

La reducción de las expectativas de crecimiento ha ido acompañado de una mayor incertidumbre.

Plan Escudo

Otras medidas: Política Monetaria y cambiaria: –Política monetaria restrictiva, no se bajaría la tasa de interés ni los encajes. –Se aceleró la pendiente de la banda para permitir una mayor depreciación del tipo de cambio. Política Fiscal: –Se espera una estancamiento en el crecimiento de ingresos fiscales (crecimiento real de -0.01). –Para hacer frente a la crisis => Mayor gasto de capital. –Como consecuencia, se espera que el déficit se incremente a 3.2% del PIB.

El buen desempeño fiscal en CR ha permitido tener ahorros a diferencia de otros países de la región.