Analisis de eficiencia y Ratios de mercado

Price –Earnings Ratio Este ratio es una consecuencia natural del EPS, se trata de saber cuánto está dispuesto a pagar un inversor para apropiarse de las ganancias de una empresa La creencia de que existe una estrecha relación entre ganancias de la empresa y cotización bursátil está firmemente enraizada en la teoría y práctica de la inversión PER = cotización / EPS

Price –Earnings Ratio En general se toma la cotización media del último trimestre, si bien existen diversas alternativas Un PER alto suele indicar posibilidad de crecimiento en las ganancias futuras de la empresa (a menudo también mayor riesgo) Es comparable entre empresas del mismo ámbito geográfico, sector y dimensión No tiene significación en caso de pérdidas

Ejemplo ACERINOX, AÑO 2001: Número de acciones: 60.000.000 Beneficio neto: 77899000 Cotización a 31/12/2001: 32,5€ por acción EPS = 77899000/60000000=1,29831667 PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138

Rentabilidad del dividendo El ratio refleja la relación entre el dividendo repartido por acción y la cotización de la acción en el mercado, es decir la rentabilidad para el accionista sobre el precio actual del título Dividend Yield Dividendo Anual Por Acción Cotización de la Acción =

Rentabilidad del dividendo Acerinox, 2001 Dividend Yield 0,781315 32,5 = = 0,02404046

RATIOS DE EFICIENCIA Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el numerador y el saldo de un activo en el denominador. Su objeto es señalar el grado de eficiencia de algunas de las operaciones de la empresa. Se concentra la atención en determinados activos específicos, más que en la efectividad general de la utilización de los activos, que es algo que ya medía el ROA. Estos ratios han demostrado ser unos potentes predictores de la evolución de las magnitudes básicas de la empresa. Sin embargo, existe un elevado grado de ambigüedad en estos ratios.

RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN Rotación de activos RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN Mide la intensidad con que se están utilizando los activos de la empresa en el proceso de ventas. A mayor valor, mejor utilización. Sin embargo, un valor elevado del ratio puede significar también que la empresa está operando cerca de su capacidad total. Podría mostrar la dificultad para generar más negocio, sin que se produzcan aumentos en el capital invertido. Este ratio también sirve para estudiar de forma indirecta la estructura de los costes (fijos y variables) de la empresa.

Rotación de activos Teóricamente, el ratio de rotación de activos es un ratio muy estable, lo cual resulta obvio, si se considera la naturaleza de sus componentes. Si no es debido a razones de naturaleza exógena es muy difícil que se produzcan grandes oscilaciones en el volumen de ventas y en el de activos entre dos ejercicios consecutivos. Si esto ocurre, se evidencian problemas graves de gestión. La rentabilidad económica de la empresa depende tanto del margen como de la rotación: ROA = RA * margen

RA = 1384535/1289972= 1,07

Rotación de existencias La gestión de inventarios es uno de los principales problemas de la empresa. Tradicionalmente se ha supuesto que la empresa necesita disponer de unos inventarios de seguridad, que le permita continuar con su actividad normal, aunque existan ciertos problemas por parte de los proveedores para librar sus productos en el tiempo habitualmente convenido Ahora bien, el mantener unos determinados inventarios es una actividad que no sólo no añade valor a los productos de la empresa, sino que además, la obliga a incurrir en unos determinados costes, que pueden llegar a ser muy elevados

Rotación de existencias RI = VENTAS / Sm existencias = 1384535/ 226318=6,11 Sm= (En + En-1)/2=(237849 +214787)/2= 226318

Rotación de existencias Este ratio tiene una gran capacidad predictiva de las cifras de beneficios futuras, lo que se justifica por el hecho de que la forma en que la empresa gestione un almacén es un buen indicador de los resultados que puede llegar a obtener. Una adecuada política de inventarios permite ajustar los costes de la empresa, luego, a iguales ventas, un menor saldo de inventarios incrementa el valor del ratio, e indica una mejor eficiencia. En definitiva lo que el ratio indica es la cantidad de inventario que ha sido necesario mantener para generar esas ventas.

Periodo medio cobro a deudores PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias Si la empresa es capaz de mantener un alto volumen de ventas, con una política de cobro al contado, estará alcanzando el óptimo de gestión. Si los ratios medios del sector son inferiores, puede significar que la empresa aún tiene un margen para incrementar sus ventas, ofreciendo mejores condiciones de pago a sus clientes. Es decir, un buen valor también puede indicar que la empresa sigue una política de cobros extremadamente restrictiva, que daña el crecimiento de las ventas.

Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24 Smdeudores = (333184 + 277146)/2= 305165 PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 días

Periodo medio de pago a acreedores PMMA = Sm Proveedores/compras medias diarias Cuanto mayor es el valor del ratio, más días tardamos en pagar a los proveedores, es decir, mayor financiación nos están ofreciendo. Pero, una tendencia a la baja puede deberse tanto a una mejora de la capacidad negociadora de la empresa, como a la existencia de graves problemas a la hora de efectuar los pagos, problemas que obligan a los proveedores a flexibilizar sus condiciones de cobro

Compras diarias = 901278/365= 2469,25 Smproveedores = (127278 + 91824)/2= 109551 PMMA = 109551/2469,25 =44,37 días

Estructura de costes Gastos financieros /Ventas GFV =10461/1384535=0,007

Estructura de costes Gastos de personal /Ventas GPV =87808/1384535=0,063

Estructura de costes Dotación amortización /Ventas AV =60996/1384535=0,044

Una propuesta acerca de la metodología a seguir Lo primero: estudiar la evolución del sector y de la empresa Miramos si existen cambios importantes en su estructura (porcentajes verticales y horizontales) y, en su caso, que factores pueden explicarlos Una vez aquí, calculamos los ratios financieros

Una propuesta acerca de la metodología a seguir Comenzamos estudiando la evolución de la rentabilidad: ROE ¿consecuencia del ROA o del endeudamiento (sea en nivel o en coste)? Endeudamiento: Afecta a la solvencia y/o a la liquidez? (RC, PA,...) Si el problema se centra en el corto: por deudas financiera o comerciales? (PMMA, PMMD, RECP) ¿Qué perspectivas existen? Ratios de mercado (PER)

Una propuesta acerca de la metodología a seguir Si el problema se localiza en el ROA: ¿la evolución se debe a fluctuaciones de RA o del margen? RA =>por causas generales al sector/economía o por problemas internos? Internos a nivel de empresa o de operaciones (RI)? Margen => ¿problemas en controlar costes? ¿en qué área?

Cuestiones a tener en cuenta Es importante tener siempre presente la evolución del sector Cuidado con los cambios en la estructura, que pueden dar lugar a movimientos bruscos en los ratios y, a veces, ponen en duda la comparabilidad Cuidado con la interpretación de algunas variables, en especial la liquidez. Un ajuste de liquidez puede ser muestra de mejor gestión (mirar por ejemplo RI y PER para comprobarlo) o de todo lo contrario (mirar PMMA, RA, etc.)

Price –Earnings Ratio Este ratio es una consecuencia natural del EPS, se trata de saber cuánto está dispuesto a pagar un inversor para apropiarse de las ganancias de una empresa La creencia de que existe una estrecha relación entre ganancias de la empresa y cotización bursátil está firmemente enraizada en la teoría y práctica de la inversión PER = cotización / EPS

Price –Earnings Ratio En general se toma la cotización media del último trimestre, si bien existen diversas alternativas Un PER alto suele indicar posibilidad de crecimiento en las ganancias futuras de la empresa (a menudo también mayor riesgo) Es comparable entre empresas del mismo ámbito geográfico, sector y dimensión No tiene significación en caso de pérdidas

Ejemplo ACERINOX, AÑO 2001: Número de acciones: 60.000.000 Beneficio neto: 77899000 Cotización a 31/12/2001: 32,5€ por acción EPS = 77899000/60000000=1,29831667 PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138

Rentabilidad del dividendo El ratio refleja la relación entre el dividendo repartido por acción y la cotización de la acción en el mercado, es decir la rentabilidad para el accionista sobre el precio actual del título Dividend Yield Dividendo Anual Por Acción Cotización de la Acción =

Rentabilidad del dividendo Acerinox, 2001 Dividend Yield 0,781315 32,5 = = 0,02404046