Perspectivas para la economía española Madrid 15 de diciembre 2011 Antonio Pulido

Ifo World Economic Climate* *Media aritmética de opiniones acerca de la situación económica presente y esperada dentro de seis meses. Fuente: Ifo World Economic Survey (WES), IV/2011, noviembre 2011.

Las fases de la crisis Fuente: FMI., Global Financial Stability Report, sept Deuda privada Deuda soberana Banca Política Crisis subprime originada en los bancos de EE.UU. Crisis del sistema bancario difundida desde EE.UU. a Europa Problemas en la financiación de la deuda soberana en países periféricos de la Eurozona + Carga de la deuda a medio plazo en los países desarrollados. Dificultades para alcanzar un consenso político en consolidación fiscal y ajuste

Escenario de caída (“double dip”) para EE.UU. de Fitch vs. básico (% variación del PIB real) Fuente: Fitch Ratings, Global Economic Outlook, octubre Escenario básicoEscenario de caída 20111,51, ,8-0, ,61,5

Cambio en las expectativas de crecimiento para Alemania en 2012 Fuente: Elaboración propia a partir de los informes de Consensus Forecast y, para Noviembre y Diciembre The Economist. Mes de la predicción (año 2011) Predicción ConsensoMáximoMínimo Junio2,02,90,9 Julio1,92,50,9 Septiembre1,32,30,7 Octubre1,02,30,0 Noviembre0,91,80,2 Diciembre0,21,0-1,0

Crecimiento previsto para 2012 y revisión de expectativas en los últimos tres meses para los países del sur de la UE (% de variación del PIB real y puntos de porcentaje de revisión en tres meses) Crecimiento previstoRevisión en los últimos tres meses Fuente: Ceprede con datos de predicción de The Economist, a 12 de diciembre de 2011.

Indicador del progreso de ajuste (10 nota máxima) Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11

Indicador de salud económica global Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11 (10 nota máxima)

Los indicadores de salud económica y progreso de ajuste en España y promedio Eurozona (10 nota máxima) Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11 EspañaEurozona Indicador de salud económica global4,55,5 Crecimiento3,45,0 Competitividad3,86,2 Sostenibilidad fiscal5,85,5 Resistencia5,15,3 Indicador de progreso de ajuste5,73,2 Externo6,53,0 Fiscal7,54,5 Coste laboral3,12,2

Probabilidad de impago de la deuda soberana en cinco años y precios de CDS (Credit Default Swap) en diversos países europeos según CMA Fuente: CMA Global Sovereingn Debt, Credit Risk Report, 3 er trimestre 2011 (6/10/11) Probabilidad impago en 5 años Precio medio CDS en 5 años Grecia91%5.157 Portugal61%1.165 Irlanda46%754 Italia33%453 España28%372 Bélgica20%255 Francia15%176 Austria14%160 Alemania9%106 Holanda9%105

El crecimiento trimestral de España desde hace tres años (tasas interanuales e intertrimestrales anualizadas) Fuente: INE, Contabilidad Trimestral de España. Para 2011IV, CEPREDE.

Revisión de predicciones de crecimiento para España 2012 Fuente: Elaboración propia a partir de los informes de las instituciones mencionadas. Fecha de la predicción Hace 6 meses septiembreoctubrenoviembrediciembre The Economist Poll1,10,60,30,1-0,7 Consensus Forecast1,30,80,60,5 Panel Funcas1,51,0 0,2

Comparativa de predicciones de crecimiento para España en 2012 Fuente: Elaboración propia a partir de la última publicación de las instituciones mencionadas. Fondo Monetario Internacional (sep)1,1 Comisión Europea (nov)0,7 OCDE (nov)0,3 Ceprede (nov)0,8 Consenso Funcas (dic)0,2 (máx 1,0/mín. -0,5) Consensus Forecast (nov)0,5 (máx 1,4 mín. -0,8) The Economist Poll (dic)-0,7 (máx. 0,4 mín. -2,1) Pro-memoria: Ministerio de Economía (abr)2,3

Diagnóstico resumen a corto plazo para España Crisis Crisis (probabilidad ~ 72%) Recesión (probabilidad ~ 28%) % Δ PIB: 0,7-0,8% Δ PIB: 0,5 - 1% Predicción más optimista: 1,3% (Gobierno): Predicción más optimista: 2,3% (Gobierno) Predicción actual más optimista: 0,8% Predicción actual más optimista: 1% BBVA Predicción actual mas pesimista: 0,5% Predicción actual más pesimista: -0,7% The Economist (mínimo -2,1)

Predicciones de crecimiento económico a medio-largo plazo Ministerio de Economía y Hacienda (abril) 1,82,5-- Consensus Forecast (octubre) 0,61,62,3 CEPREDE (noviembre) 0,71,62,82,2

Año de posible superación de la crisis en la economía española Crecimiento débil (1,5 - 2%) Crecimiento sostenido (2,1 - 3%) Expansión ( >3%) Ministerio de Economía y Hacienda 2012 Después de 2020? Consensus Forecast CEPREDE

Nuevos puestos de trabajo (miles) por año España Fuente: Fuente: INE, Encuesta de Población Activa (calculados como diferencia entre la población ocupada entre años sucesivos). Para , estimación Ceprede.

Predicciones ceprede (tasas de variación anual) Fuente: Ceprede, Noviembre PIB0,60,81,31,9 Consumo privado0,40,91,31,6 Consumo público-1,4-0,90,81,3 FBCF-4,4-0,21,62,9 Demanda interna-0,90,31,21,8 Exportaciones b y s8,14,24,95,5 Importaciones b y s1,62,24,65,1 Demanda externa (aportación)1,70,60,00,1 Empleo-1,4-0,20,61,3 Generación neta de empleo (miles) Tasa de paro21,321,621,721,3 Población en paro (miles) Déficit público (% s/PIB)-7,6-6,9-5,3-4,3 Déficit escenario convergencia-6,0-4,6-3,0

Empeoramiento dinámico de la década Crecimiento más débil Mayores spreads Debilitamiento base inversora Incremento volatilidad Mejora dinámica de la deuda Crecimiento más fuerte Menores spreads Fortalecimiento Base inversora Reducción volatilidad Respuesta política inadecuada Respuesta política adecuada Dinámica de la deuda Fuente: FMI, Global Financial Stability Report, sept. 2011

The riskier credit Fuente: Recogido en The Economist, 5/11/11.

Escenarios alternativos para 2012 Fuente: Ceprede, Noviembre 2011 Crecimiento internacional (% Δ PIB) Consolidación fiscal (% Déficit públicos/ PIB) Crecimiento España (% Δ PIB) Probabilidad Básico Eurozona 1,5% EE.UU. 2,3% (Prob. 80%) 6,9% (Prob. 60%) 0,848% Reducción crecimiento internacional Eurozona -1pp = 0,5% EE.UU. -0,5 pp: = 1,8% (Prob. 20%) Básico (Prob. 60%) -0,6 pp= 0,212% Mayor consolidación fiscal Básico (Prob. 80%) -2,3 pp=4,6 (Prob. 40%) -0,7 pp= 0,132% Reducción crecimiento internacional + Mayor consolidación fiscal Eurozona -1pp = 0,5% EE.UU. -0,5 pp = 1,8% (prob. 20%) -2,3 pp=4,6 (Prob. 40%) -1,3 pp= -0,58%

Perspectivas para la economía española Madrid 15 de diciembre 2011 Antonio Pulido