Como expandir el crédito en forma responsable en América Latina Ricardo Hausmann Kennedy School of Government Harvard University

¿Por qué no hay más crédito en Colombia? No sé Las llantas pinchadas no necesariamente tienen el hueco abajo No necesariamente la falta de crédito es producto de problemas crediticios Retornos bajos a la inversión Exportaciones per cápita bajísimas Incertidumbre/apreciación del tipo de cambio real No sabemos crear el régimen monetario adecuado

Un drama en 3 actos Acto I: Fines de los 80’s: –Liberar las fuerzas del mercado Acto II: Mediados de los 90’s. –Contener el riesgo moral y los problemas de liquidez Acto III: IPES 2005 Crear las bases institucionales del mercado y contener descalces cambiarios Una visión más amplia de la estrategia financiera Algunas ideas

La logica del Acto I Mercados financieros reprimidos –Control de tasas de interés –Bancos públicos –Altos requerimientos de encaje (fiscalista) –Requerimientos sectoriales de cartera Bajo estas circunstancias, el mercado no asigna los recursos

Acto I: Implicaciones de política Eliminar controles de tasas de interés Reducir requerimientos de encaje Eliminar requerimientos de cartera Privatizar bancos públicos de primer piso Concentrar la acción pública en bancos de segundo piso

Que pasó? Boom crediticio a principio de los 90s …seguido de crisis bancarias

Credit booms & banking crises

Interpretación de las crisis a mediados de los 90s Los bancos sufren de riesgo moral –Responsabilidad limitada, externalidades del sistema de pago, rescates bancarios Las crisis se deben a que los bancos toman demasiados riesgos –Demasiado crédito, demasiado barato

Acto II. Contener el riesgo moral de los bancos Asegurarse que los bancos tengan suficiente capital …para que en el margen pierdan su dinero y no el del público Imponer requerimientos de capital (regulación) …supervisar que dicho capital se constituya …e intervenir si no está

Consecuencias del Acto II Menos crisis? Más financiamiento?

Acto III. El rol de las instituciones y de los descalces Los créditos sufren de inconsistencia temporal Requieren de las instituciones que hacen cumplir los contratos Eso explica por qué hay poco crédito, demasiado caro Descalces de liquidez –Reducir requerimientos de encaje? Descalces cambiarios y dolarización

Acto III. Crear instituciones Colateral –Registros, embargos Reputación –Centrales de riesgo Asegurar adecuada liquidez bancaria Limitar la dolarización

¿Qué hemos estado haciendo? Bancos seguros –Para evitar costosas crisis bancarias Mercados de capitales anglo-sajones donde poner los riesgos ¿Como desarrollar el mercado de capitales? –Privatizar empresas para crear oferta de títulos –Privatizar SS para crear demanda de títulos –Modernizar Ley de Mercado de Capitales

¿Qué pasó? Bajísimo desarrollo de la bolsa y del mercado de bonos corporativos Fondos de pensiones llenos de títulos públicos

¿Por qué? El mercado de capitales tiene costos fijos muy altos –Divulgación de información Costo de ratings crediticios Fisco, competidores, secuestradores –Estandarización –Liquidez –Altos costos de reestructuración

¿Una solución? BancosNo-bancos PréstamosModelo Latino- Americano Por explorar ObligacionesModelo Anglo- Sajón

¿Préstamos en no-bancos? Las ventajas del préstamo –Información privada –Bajos costos fijos y de renegociación –Ilíquidos Las ventajas de los no-bancos –No intermedian depósitos Derechos sobre una cartera de préstamos (titularización) No están en el sistema de pagos –No necesitan la regulación a la Basilea Podrían recibir inversiones de las AFP –Podrían prestar a una parte más grande del país