Banco Central de Reserva del Perú El Crecimiento y Productividad en el Perú Adrian Armas* Banco Central de Reserva del Perú Setiembre 2013 *Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú

Tendencias de largo plazo La “década pérdida” Contenido Tendencias de largo plazo La “década pérdida” Política macroeconómica actual Determinantes del crecimiento reciente Agenda pendiente

Indicadores de la Economía Peruana PBI (2012) US$ 200 mil millones (#51) PBI per-cápita (2012) US$ 6,600 (#82) Población (2012) 30.1 millones (#44) Crecimiento promedio del PBI (2001 – 2012) 5,8% Inflación promedio (2001-2012) 2.5% Deuda pública % PBI (Dic.31, 2012) 19.7% Reservas Internacionales Netas (Dic. 2012) US$ 64 mil millones Apertura Comercial [(X+M)/GDP] (2012) 44% Grado de Inversión Moody’s (Baa2) S&P (BBB+) Fitch (BB+) Dolarización financiera (Dic. 2012) 42.4%

El crecimiento del PBI per cápita en la década del 2000 fue el mayor en 60 años… perdida

El PBI per cápita del Perú no recuperó el nivel de 1975 hasta 2006… H:\DpProFin\2010\Presentaciones\Julio Velarde\Wharton\Lam 4 6a 27 28 30.xlsx

La inflación promedio de la última década ha sido la más baja desde 1930 H:\DpProFin\2010\Presentaciones\Julio Velarde\Wharton\inflacion latam.xlsx

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Malas políticas macroeconómicas causaron la hiperinflación Escala logarítmica

Alto déficit de cuenta corriente en los 80

Déficit gemelos: déficit fiscal y en cuenta corriente

Tipo de cambio fijo hasta 1990 Tipo de Cambio Nominal Escala logarítmica

El crédito cayó en un contexto de inflación creciente….. Desdolarización por ley Comienza proceso de dolarización Hiperinflación

… y como consecuencia se incrementó la dolarización 14

Argentina, Bolivia, Costa Rica, Honduras, Nicaragua, Paraguay, Perú, Suriname, y Uruguay son economías altamente dolarizadas

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El marco institucional El artículo 84 de la Constitución (1993) establece que el objetivo único del Banco Central es preservar la estabilidad de precios La Ley Orgánica del Banco Central (1992) establece mecanismos que garantizan autonomía en el ejercicio de sus funciones Prohibiciones: Financiar al Tesoro Público Dar créditos sectoriales Extender avales, cartas fianza u otras garantías Imponer coeficientes sectoriales de cartera Establecer tipos de cambio múltiples 17

Inflaciones altas y volátiles: Deterioran el sistema de pagos Este marco institucional permite que el BCRP concentre sus esfuerzo en el logro de la estabilidad monetaria y con ello contribuye a aumentar el bienestar de la sociedad, al limitar los costos de la inflación. Inflaciones altas y volátiles: Deterioran el sistema de pagos Reducen la eficiencia en la producción. Generan inequidad, reducen el poder adquisitivo de los que no tienen menos acceso al sistema financiero. Afectan negativamente las tasas de crecimiento y con ello el bienestar de la sociedad. 18

Período de desinflación asociada a esquemas de metas explícitas de inflación Tasa de inflación 1970 – 2012 H:\DpProFin\2010\Presentaciones\Julio Velarde\Wharton\Lam 4 6a 27 28 30,xlsx

La dolarización persiste cuando: Los agentes perciben que su moneda es débil y la inflación es alta Las personas empiezan a creer que su moneda solo se depreciará y que nunca se apreciará. El Banco Central fija el tipo de cambio. Los depositantes y los deudores en moneda extranjera esperan que el gobierno los rescate en caso de una fuerte depreciación. 21

Esquema de Metas de Inflación Control de Riesgos de la Dolarización El esquema de política monetaria en el Perú agrega a las usuales características que posee un régimen de metas de inflación, un conjunto de instrumentos para controlar los riesgos de la dolarización financiera. Meta de inflación : 2% +/- 1% Meta Operativa: Tasa de interés interbancaria overnight Inflación Evolución normal del Crédito/PBI Riesgo de Liquidez Requerimiento de encaje sobre pasivos en moneda extranjera Acumulación preventiva de RIN Riesgo Cambiario (Efecto Hoja de Balance) Intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario para reducir la volatilidad del tipo de cambio + Control de Riesgos de la Dolarización 22

El esquema de metas de inflación flexible del BCRP permite: Anclar expectativas de inflación a la meta del Banco Central. Otorgar credibilidad a la Política Monetaria, lo cual la hace más efectiva. Enfrentar choques externos en mejor posición. Que la moneda local cumpla a cabalidad sus funciones fundamentales al ser la inflación baja y estable. 23

Desde 2002 se ha reducido significativamente la volatilidad de la tasa de interés interbancaria

Se adoptaron estrategias para desarrollar el mercado de deuda pública en moneda local. 25

Se estableció la obligatoriedad de fijar los precios en moneda nacional 26

Desdolarización gradual persistente Ratios de dolarización

En los últimos 10 años los términos de intercambio superaron en casi 20 por ciento a las dos décadas anteriores Source: INEI, BCRP 28

Las intervenciones en el mercado cambiario están orientadas a reducir la volatilidad extrema del tipo de cambio Fuente: BCRP

América Latina: el nuevo sol presenta una menor volatilidad que el resto de monedas de países con esquema de metas de inflación en la región 30

Manejo macroprudencial de encajes Quiebre Lehman Brothers USD S/.

El Banco Central continuó acumulando reservas internacionales en un contexto de altos influjos de capitales externos 2011 2012 2013* RIN (US$ millones) 48 816 63 991 68 230 RIN / PBI (%) 27,6 32,0 32.2 RIN / Liquidez (%) 84,0 92,7 99,8

El Perú cuenta con una de las mayores cobertura de reservas internacionales de la región RIN / Corto plazo (N°. veces)   Brasil 5,1 Perú 5,0 Colombia 2,1 México 1,7 Argentina 1,2 Chile 1,1

Los depósitos del sector público son la principal fuente de esterilización de la intervención cambiaria 34

La política fiscal ha contribuido a reducir los riesgos asociados a la volatilidad en los precios de los commodities 35

Niveles de deuda continúan reduciéndose * Proyecciones del Marco Macroeconómico Multianual de Agosto 2013

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Apertura económica y promoción del comercio. Las reformas estructurales realizadas permitieron mejorar la eficiencia de la economía y atraer mayores inversiones… Apertura económica y promoción del comercio. Promoción de la inversión privada como motor de la economía. Rol de regulador del Estado Peruano y privatización de empresas estatales. BCR independiente y saneamiento de las cuentas fiscales. Eliminación de la estabilidad laboral absoluta. Reforma del sistema de pensiones. Reforma del sistema tributario. 38 38

Menor volatilidad del producto

El crecimiento de la productividad da cuenta del 40% del crecimiento observado en la última década Fuente: BCRP.

La inversión alcanzó el 27% del PBI En los últimos 3 años, el promedio de la inversión bruta fija (como % del PBI) fue el mayor de la década.

El crecimiento económico ha sido sostenido también por el incremento de la productividad laboral En 2012, la productividad laboral en el Perú creció 4,5% (puesto 15 en el ranking mundial). * PBI por Persona Empleada. Posición en el ranking global entre paréntesis. Fuente: Groningen Growth and Development Centre.

Sectores no primarios lideran el crecimiento del producto Fuente: Banco Central de Reserva

Las exportaciones han aumentado más de seis veces en los últimos doce años H:\DpProFin\2010\Presentaciones\Julio Velarde\Wharton\EMPLEO_URBANO.xlsx Fuente: BCRP 44

Significativo incremento de las exportaciones no tradicionales Fuente: BCRP.

Los Acuerdos de Libre Comercio son importantes para incrementar el potencial exportador de la economía peruana EEUU Chile Singapur Canadá China EFTA Islandia Suiza Corea Tailandia Japón México Panamá H:\DpProFin\2010\Presentaciones\Julio Velarde\Wharton\Lam 4 6a 27 28 30,xlsx 2006 2008 2009 2010 2011 2012 Entran en vigor en el corto plazo En negociación Costa Rica Guatemala Unión Europea Venezuela El Salvador Honduras

En los últimos 10 años se ha incrementado el peso de China como destino de nuestras exportaciones Fuente: BCRP.

Sin embargo, en el caso de las exportaciones no tradicionales, América Latina ha pasado a ser el principal mercado de destino Fuente: BCRP.

Distribución de las exportaciones no tradicionales 2012 (millones US$) Europa US$ 2 000 del cual: Países Bajos US$ 455 España US$ 431 Italia US$ 220 Estados Unidos US$ 2 549 China US$ 327 América Latina US$ 5 236 del cual: Venezuela US$ 1 166 Colombia US$ 758 Ecuador US$ 730 Chile US$ 695 Bolivia US$ 529 Brasil US$ 408 México US$ 243

Latinoamérica es el principal destino de nuestras exportaciones no tradicionales

El crecimiento del empleo y la reducción de la pobreza resultan del crecimiento del PBI H:\DpProFin\2010\Presentaciones\Julio Velarde\Wharton\EMPLEO_URBANO.xlsx

Perú muestra la más grande reducción de pobreza en la región Comparación de la reducción de la tasa de pobreza para la región: 2005 – 2012 (Puntos Porcentuales) Perú De 55,6% a 25,8% América Latina De 39,7% a 28,8% Fuente: ECLAC

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Reducir la informalidad en el mercado laboral. Desafíos Reducir la informalidad en el mercado laboral. Mejorar la eficiencia del gasto público Inversión en Infraestructura Reformas institucionales Continuar desarrollando el mercado financiero en moneda nacional

Bono Demográfico Actualmente, America Latina está siendo financiado por un “bonos demográfico”(hay más personas en edad laboral que en edad para no trabajar) que debe ser usado para el desarrollo Fuente: Estimaciones y proyecciones de la población corriente.

Bono Demográfico Bonus Demográfico

Cambio en promedio de las calificaciones, Pisa 2000-2009 Alto crecimiento también requiere mejoras en la calidad de la educación Cambio en promedio de las calificaciones, Pisa 2000-2009 ( Cambio porcentual) Reading Math Nat. Science Shangai (China) 556 600 575 Korea 539 546 538 OCDE 493 496 501 Latin America 408 393 406 Chile 449 427 447 Uruguay 426 421 Mexico 425 419 416 Colombia 413 388 405 Brazil 412 386 402 Argentina 398 381 401 Panama 371 360 376 Peru 370 365 369 Fuente: OCDE, PISA 2009 Promedio de las calificaciones PISA 2009 Fuente: OCDE, PISA 2000 & 2009. 43 73 36 13 17 - 7 4 1 20 10 30 40 50 60 70 80 Lectura Matemáticas Ciencias naturales Perú America Latina OCDE

Cálidad de Infraestructura Ranking position (1 - 142) 41 64 66 81 85 88 94 104 117 Fuente: World Economic Forum - The Global Competitiveness Report 2011-2012

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