Patologías II: Una inflación elevada Capítulo 23 Patologías II: Una inflación elevada

Patologías II: Una inflación elevada Siete hiperinflaciones de los años viente y los años cuarenta Tasa mensual Crecimiento media de mensual medio País Comenzó en Terminó en PT/PO inflación (%) de dinero (%) Austria Oct. 1921 Ag. 1922 70 47 31 Alemania Ag. 1922 Nov. 1923 1,0x1010 322 314 Grecia Nov. 1943 Nov. 1944 4,7x106 365 220 Hungría I Mar. 1923 Feb. 1924 44 46 33 Hungría II Ag. 1945 Jul. 1946 2,8x1027 19.800 12.200 Polonia Enero 1923 Enero 1924 699 82 72 Rusia Dic. 1921 Enero 1924 1,2x105 57 49

Patologías II: Una inflación elevada La elevada inflación en Latinoamérica, 1976-1998 Tasa menual media de inflación (%) 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996-1998 Argentina 9,3 12,7 20,0 2,3 0,1 Brasil 3,4 7,9 20,7 19,0 0,6 Nicaragua 1,4 3,6 35,6 8,5 -- Perú 3,4 6,0 23,7 4,8 0,8

Patologías II: Una inflación elevada Características comunes de las hiperinflaciones tras la Primera y la Segunda Guerras Mundiales: Corta duración (cerca de 1 año). Muy intensa, inflación mensual de un 50% o más. En cada país, no había ocurrido ni antes ni después, excepto en Hungria, 1945. Causado por la aparición de grandes déficit públicos.

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit públicos y la creación de dinero El Estado puede financiar sus déficit de dos formas: endeudarse, emitiendo bonos. crear dinero (monetización de la deuda).

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit públicos y la creación de dinero Un ejemplo del proceso de una hiperinflación: Primero: El Estado pide un préstamo para financiar el déficit presupuestario, provocada por una gran convulsión social o económica, y se produce una crisis presupuestaria. Tres ejemplos de una convulsión de ese tipo: Una revolución que destruye la capacidad del Estado para recaudar impuestos (Nicaragua, años 80). Las reparaciones de una guerra (Alemania, 1922 y 1923). Un gran descenso del precio de una materia prima y de la principal fuente de ingresos de un país (Bolivia, años 80). Segundo: La falta de disposición o incapacidad del Estado para obtener préstamos para financiar su déficit. Tercero: El Estado utiliza la creación de dinero para financiar su déficit.

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit públicos y la creación de dinero ¿Cuánto dinero se necesita crear para financiar el déficit? Suponga que el déficit se financia en su totalidad creando dinero. Nominalmente y medido mensualmente: = $ déficit En términos reales: = déficit (señoriaje = ) Señoriaje = Crecimiento de la cantidad X Saldos reales = X

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit públicos y la creación de dinero ¿Cuánto dinero se necesita crear para financiar el déficit? Señoriaje: (Dividir ambos miembros por la renta real, Y, expresada en valores mensuales) Cociente entre el señoriaje e Y Tasa de crecimiento del dinero Cociente entre M/P e Y X =

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit públicos y la creación de dinero ¿Cuánto dinero se necesita crear para financiar el déficit? Si el déficit es de un 10% de Y y lo financia creando dinero, el señoriaje = 10% de Y. En ese caso, si (M/P)/Y=2, entonces la tasa de crecimiento mensual de dinero = 10%/2 = 5%.

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit públicos y la creación de dinero ¿Cuánto dinero se necesita crear para financiar el déficit? ¿Cuál es su opinión? ¿Puede el Estado financiar un déficit de un 20% de Y por medio de una tasa de crecimiento de dinero de un 10%, y un déficit de un 40% de Y por medio de una tasa de crecimiento de dinero de un 20%?

Patologías II: Una inflación elevada La inflación y los saldos reales ¿De qué depende la cantidad de saldos reales que está dispuesto a tener el público? Recordemos la relación LM: Un mayor Y y un menori provoca que los individuos aumenten sus saldos reales. Utilizando la expresión del tipo de intérés nominal: Depende de Y, r, y e

Patologías II: Una inflación elevada La inflación y los saldos reales ¿De qué depende la cantidad de saldos reales que está dispuesto a tener el público? Durante la hiperinflación: Las variaciones de e superan las variaciones de Y y r Puede suponer que Y y r son constantes Y y r Entonces: Interpretación: En epocas de hiperinflación, los saldos reales dependen principalemente de la inflación esperada. A medida que e aumenta, y es cada vez más costoso tener dinero, el público reduce sus saldos reales.

Patologías II: Una inflación elevada La inflación y los saldos reales Formas de reducir los saldos reales durante la hiperinflación Trueque Salarios abonados con mayor frecuencia (por ejemplo, varias veces a la semana) Aumentan las transacciones en moneda extranjera

Patologías II: Una inflación elevada ¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando aumenta la inflación? 0,300 0,275 Inflación (escala de la derecha) 0,250 Tasa mensual de inflación (%) Saldos reales 0,225 Saldos reales (escala de la izquierda) 0,200 0,175 Dic Ene Abr Ago Dic Ene

Patologías II: Una inflación elevada ¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando aumenta la inflación?

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Explicación de cómo un mayor déficit presupuestario puede provocar una inflación mayor Recordemos que el señoriaje = =

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Crecimiento constante de la cantidad de dinero Suponga que el Estado elige una tasa constante de crecimiento de la cantidad de dinero. ¿Cuánto señoriaje se generará? p p e y son constantes; así, Suponga que el crecimiento de producción = 0 Entonces: y Señoriaje =

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Crecimiento constante de la cantidad de dinero (continuación) Señoriaje = Señoriaje  Señoriaje  El efecto neto del crecimiento de la cantidad de dinero en el señoriaje es ambiguo

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación El señoriaje y el crecimiento de la cantidad de dinero (prueba empírica) El crecimiento del dinero entre O y A aumenta el señoriaje A El crecimiento del dinero que supera A reduce el señoriaje. Señoriaje, M/P Crecimiento del dinero,

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Pregunta para debatir: La relación entre el señoriaje y el crecimiento de la cantidad de dinero es similar a la curva de Laffer. ¿Cómo podría ser que un aumento en los tipos de impuesto tenga como resultado una reducción en la recaudación del impuesto sobre la renta?

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Considere la inflación como un impuesto sobre los saldos reales Tipo Impositivo: Tasa de inflación =  Base impositiva: Saldos reales = M/P Impuesto de la inflación =  M/P = (cuando el crecimiento del dinero es constante) = Señoriaje

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación El crecimiento de la cantidad de dinero y el señoriaje Tasa mensual de crecimiento Tasa mensual efectiva de la cantidad de dinero Señoriaje implicado de crecimiento de la que maximiza el señoriaje (%) (% de la producción) cantidad de dinero (%) Austria 12 13 31 Alemania 20 14 314 Grecia 28 11 220 Hungría I 12 19 33 Hungría II 32 6 12.200 Polonia 54 4,6 72 Rusia 39 0,5 49

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación El crecimiento de la cantidad de dinero y el señoriaje Observación empírica de Cagan sobre las grandes hiperfinflaciones: En toda hiperinflación, el crecimiento de la cantidad de dinero supera la tasa de crecimiento que maximiza el señoriaje. Pregunta: ¿Por qué una tasa de crecimiento de dinero tan alta?

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación La dinámica de la inflación creciente Recordemos que señoriaje tiene poco efecto en A corto plazo: genera una gran cantidad de señoriaje

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación La dinámica de la inflación creciente (continuación) Los precios aumentan y disminuye A lo largo del tiempo: produce menos señoriaje, luego tiene que aumentar más para generar el mismo señoriaje Un efecto adicional: Efecto Tanzi-Olivera: una mayor inflación produce más déficits

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Las hiperinflaciones y la actividad económica Efectos negativos de la alta inflación: El sistema de transacciones es cada vez menos eficiente (carretillas en Alemania). Las señales de los precios son cada vez menos útiles Las oscilaciones de la tasa de inflación son mayores, lo que detiene la concesión y petición de prestamos, y se produce una disminución de las inversiones.

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación Los elementos de un programa de estabilización Reforma fiscal y reducción creíble del déficit público: Reforma de los gastos: reducir las subvenciones y suspender temporalmente los pagos de intereses sobre la deuda exterior. Impuestos: cambio en la composición del sistema fiscal. El banco central debe comprometerse de una forma creíble a que ya no monetizará automáticamente la deuda pública. Formas: prohibición de que compre deuda pública, vinculando el tipo de cambio a un país con una inflación baja y dolarización. Políticas de renta: directrices (o controles) de los salarios y precios (programa heterodoxo).

Patologías II: Una inflación elevada Los déficit, el señoriaje y la inflación ¿Cuál es su opinión? ¿Pueden fracasar los programas de estabilización? ¿Cuáles son los costes de la estabilización?

Patologías II: Una inflación elevada CONCLUSION: Las hiperinflaciones comparten las mismas causas y características: Son intensas pero breves. Están causadas por la monetización del crecimiento de la deuda que está provocada por una perturbación. Se caracteriza por una aceleración de la inflación y unos costes reales cada vez mayores hasta que se intenta estabilizar la economía y finalmente se logra.

Patologías II: Una inflación elevada Final del capítulo Patologías II: Una inflación elevada