Capítulo 9 La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero El medio plazo.

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1 Capítulo 9 La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero El medio plazo

2 La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero:el medio plazo
Conceptos fundamentales La relación entre la producción, el desempleo y la inflación. Los efectos del crecimiento de la cantidad de dinero a corto y medio plazo sobre la inflación y la actividad económica. La desinflación de EE.UU. a finales de la década de 1970.

3 La producción, el desempleo y la inflación
Tres relaciones: La ley de Okun La curva de Phillips La demanda agregada

4 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleo Suponga que: La población activa es constante. Las variaciones de la producción llevan a las mismas variaciones en el empleo. Entonces: Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4%

5 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: los datos -0,4 (gyt- 3%) Variación de la tasa de desempleo (%) -2,5 0,0 2,5 5,0 7,5 Crecimiento de la producción (%)

6 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: la ecuación ut-ut-1 = -0,4(gyt-3%) gyt tiene que ser al menos de un 3% para evitar que aumente el desempleo

7 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun ¿Por qué tiene que ser la producción de al menos un 3% para evitar que aumente el desempleo? Dos factores: aumento de la población activa aumento de la productividad del trabajo

8 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo Suponga que: La población activa aumenta un 1,7% al año, el empleo tiene que aumentar un 1,7% para mantener constante el índice de desempleo. La productividad del trabajo aumenta un 1,3% al año. Si: Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo) Entonces: La tasa de crecimiento de Y= la tasa de crecimiento de la productividad + tasa de crecimiento del empleo. Por lo tanto: La producción tiene que aumentar un 3% (1,3+1,7) para mantener el desempleo constante.

9 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo Tasa normal de crecimiento: Tasa de crecimiento de la producción necesaria para mantener constante el desempleo Para EE.UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)

10 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%) La explicación del coeficiente -0,4 Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor que el crecimiento normal: Entonces en el modelo anterior, el desempleo disminuye un 1%. Sin embargo, los datos actuales de EE.UU. muestran que el desempleo disminuye un 0,4% .

11 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%) ¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4? Las empresas atesoran el trabajo y hay un número mínimo de trabajadores que se requieren sin tener en cuenta la producción. Las variaciones de la participación de la población activa.

12 La ley de Okun en algunos países
Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos País Estados Unidos 0,39 0,42 Reino Unido 0,15 0,51 Alemania* 0,20 0,32 Japón 0,10 0,20 *En el caso de Alemania, el segundo período es , en lugar de

13 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun En general, la relación entre las variaciones del desempleo y el crecimiento de la producción es: : crecimiento mayor de lo normal que afecta a la tasa de desempleo : tasa de crecimiento normal

14 La producción, el desempleo y la inflación
La ley de Okun:

15 La producción, el desempleo y la inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Según: la inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural.

16 La producción, el desempleo y la inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Suponiendo: iguale la inflación del año pasado, , entonces:

17 La producción, el desempleo y la inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Según : desempleo >un  disminuye la inflación desempleo <un  aumenta la inflación La curva de Phillips es:

18 La producción, el desempleo y la inflación
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción æ ö M Si : Y = Y ç t ÷ entonces AD es proporcional ç ÷ t P è ø t M a t P t ¿Cómo afecta una variación de a AD? M t Þ i ¯Þ­ AD (multiplicador ) Þ­ Y P t

19 La producción, el desempleo y la inflación
La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Pasar del nivel de producción (Y) hasta la tasa de crecimiento (gyt) tasa de crecimiento de la cantidad de dinero tasa de crecimiento de los precios

20 La producción, el desempleo y la inflación
La relación de la demand aagregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Según la relación de la demanda agregada es:

21 La producción, el desempleo y la inflación
¿Cómo afecta el crecimiento monetario a la producción, la inflación y el desempleo a medio plazo?

22 La producción, el desempleo y la inflación
Repaso: La ley de Okun: Variación del desempleo = desviación de la producción del crecimiento normal =

23 La producción, el desempleo y la inflación
Repaso: 2. La curva de Phillips: Variación en la = Desviación del desempleo tasa de inflación respecto a la tasa natural =

24 La producción, el desempleo y la inflación
Repaso: 3. La relación DA: tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la de la producción cantidad nominal menos la inflación =

25 La producción, el desempleo y la inflación
Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario disminuye (a corto plazo) Según: La relación DA, dada la inflación, disminuirá la producción. Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento de la cantidad de dinero aumentará el desempleo. Por la curva de Phillip, un mayor desempleo implica una inflación menor. ¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?

26 La producción, el desempleo y la inflación
El medio plazo: Suponga un crecimientpo constante en la oferta de dinero nominal A medio plazo: (la ley deOkun) (Demanda agresiva)

27 La producción, el desempleo y la inflación
El medio plazo: Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero = Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero

28 La producción, el desempleo y la inflación
El medio plazo: Si la inflación es constante, entonces: y: (La curva de Phillips)

29 La producción, el desempleo y la inflación
El medio plazo: repaso Suponiendo: , entonces: La producción aumenta a su tasa normal de crecimiento, La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad de dinero. El desempleo es igual a la tasa natural.

30 La producción, el desempleo y la inflación
El medio plazo Observación: Las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero no afectan a la producción o al desempleo a medio plazo.

31 La producción, el desempleo y la inflación
El ajuste para un descenso del crecimiento de la cantidad nominal un Tasa natural de desempleo Si disminuye a : u se mantiene en un y  cae A Tasa de inflación,  Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero (para g ) B m Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero (para g < g ) m m Tasa de desempleo, u

32 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: una primera aproximación Ejemplo: La economía está en equilibrio a medio plazo La tasa de inflación es elevada y existe una unanimidad en que debe reducirse

33 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: una primera aproximación ¿Cuál es su opinión? ¿Cómo consiguen alcanzar la desinflación? Respuesta: reduciendo el crecimiento de la cantidad de dinero ¿Qué efecto tendrá la reducción de la cantidad de dinero sobre el crecimiento y el desempleo? Respuesta : el crecimiento disminuirá y aumentará el desempleo

34 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Considere la curva de Phillips: = Para alcanzar la desinflación, el desempleo tiene que aumentar La cantidad total de desempleo no depende del ritmo al que se consiga la desinflación

35 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? La elección entre una desinflación rápida y lenta El punto por año de exceso de desempleo: diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural Ejemplo: un = 6,5 u = 9% por 4 años 4 x (9-6,5) = 10 puntos por año de exceso de desempleo

36 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y  = 1 = Período: 1 año: 2 años: año 1, -5% = -5% año 2, % = -5% 5 años: 5 años de desempleo un 2% por encima de un años: 10 años de desempleo un 1% por encima de un Conclusión: El punto por años de exceso de desempleo es 10

37 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Punto por año de desempleo Descenso de la inflación La tasa de sacrificio: Si  = 1, ¿qué es la tasa de sacrificio?

38 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Si la tasa de sacrificio es constante, ¿es irrelevante el ritmo de la desinflación?

39 La producción, el desempleo y la inflación
El ritmo de desinflación: ejemplo Período de tiempo: 1 año ut 10% > un y un = 6,5%: ut = 16,5% b = La ley de Okun: , 4 y g = 3 % y 16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%) g = - ( 10 %) / , 4 + 3 % = - 22 % ! yt -15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento de este siglo.

40 La producción, el desempleo y la inflación
El cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la cantidad nominal de dinero Ejemplo: Reduce la inflación de un 14% a un 4% en 5 años g = 3 %, u = 6 , 5 %, a = 1 , b = , 4 u n Inflación (%) Tasa de desempleo (%) 6,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 6,5 6,5 6,5 Crecimiento de la producción (%) Crecimiento de la cantidad nominal de dinero (%) Año de Antes desinflación Después

41 La producción, el desempleo y la inflación
La senda de desinflación 16 año 0 A 14 año 1 12 año 2 10 Tasa de inflación (%) año 3 8 año 4 6 B año 5 4 C año 6+ 2 2,5 4,5 6,5 8,5 10,5 Tasa de desempleo (%)

42 La producción, el desempleo y la inflación
La senda de desinflación Conclusiones: La transición para reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y de la inflación está asociada con un período de mayor desempleo. Sin tener en cuenta la senda, el número de puntos por año de exceso de desempleo es el mismo. A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la normalidad.

43 La producción, el desempleo y la inflación
Este modelo indica que la política puede cambiar la duración en el tiempo pero no el número de puntos por año de exceso de desempleo. Dos retos para este modelo: Expectativas y credibilidad Rigideces nominales y contratos

44 La producción, el desempleo y la inflación
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas El modelo anterior suponía:  te =  t-1 Si  te está basado en la expectativa de que la política del Fed reduciría la inflación de un 14% a un 4%. Entonces: 4% = 4% % La inflación se reduce a un 4% y el desempleo se mantiene en su tasa natural. La reducción del crecimiento de la cantidad de dinero podría ser neutral.

45 La producción, el desempleo y la inflación
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas Observaciones: Para tener una baja tasa de sacrificio, la política monetaria tiene que tiene una mayor credibilidad. Una desinflación más clara y rápida tiene una mayor credibilidad.

46 La producción, el desempleo y la inflación
Rigideces nominales y contratos Las rigideces nominales hacen que los precios no se reajusten. Como consecuencia, la política de desinflación sería muy costosa. La política de desinflación debería anunciarse con la suficiente antelación.

47 La producción, el desempleo y la inflación
Rigideces nominales y contratos El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales El modelo de Taylor: Los acuerdos salariales incluyen otros convenios. Crea rigideces salariales. Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación e implican una tasa alta de desempleo. El Fed debe poner en fase la política de desinflación.

48 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor 15,0 12,5 10,0 7,5 Tasa de inflación (%) 5,0 2,5 0,0 Trimestres

49 La producción, el desempleo y la inflación
La comparación de los modelos de Lucas-Sargent y el de Taylor Ambos modelos hacen hincapié en el papel de las expectativas. Una desinflación lenta pero creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional.

50 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos, 1979 Desempleo = 5,8% Crecimiento del PIB = 2,5% Inflación = 13,3% El Fed, en lugar de centrarse en el tipo de interés, se fijó en una tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero.

51 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos, Enero de 1981 Abril de 1980 Tipo de los fondos federales Tasa de inflación, tipo de los fondos federales (%) Septiembre de 1979 Tasa de inflación Julio de 1980

52 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos, ¿Redujó el Fed la tasa de sacrificio de una forma creíble? Crecimiento del PIB (%) 2,5 -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2 3,2 Tasa de desempleo (%) 5,8 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5 7,2 Inflación (IPC) (%) 13,3 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9 3,8 Desempleo acumulado 0,6 1,7 4,9 8,0 9,0 9,7 Desinflación acumulada 0,8 4,4 9,5 9,5 9,4 9,5 Tasa de sacrificio 0,75 0,39 0,51 0,84 0,95 1,02 El desmpleo acumulado es la suma de los puntos por año de exceso de desempleo desde 1980, suponiendo que la tasa natural sea del 6,5%. La desinflación acumulada es la diferencia entre la inflación existente en un año dado y la de La tasa de sacrificio es el cociente entre el desempleo acumulado y la desinflación acumulada.

53 La producción, el desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos, Observaciones: La desinflación estaba relacionada con un alto desempleo. La tasa de sacrificio estaba muy cerca de una desinflación de un 10% con 10 puntos por año de exceso de desempleo. La relación de la curva de Phillips era muy fuerte.

54 La producción, el desempleo y la inflación
La experiencia de la desinflación en 19 países de la OCDE La desinflación provoca un alto desempleo. Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas (Lucas/Sargent). Las tasas de sacrificio son menores en los países que tienen acuerdos salariales más breves (Fischer y Taylor).

55 Final del capítulo La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero El medio plazo