Mercados de Capitales

¿Qué son los mercados?

Tipos de Mercados Los mercados de activos físicos Los mercados a plazo inmediato y mercados de futuro Mercados de hipotecas Mercados de divisas Mercados de dinero Mercados de capitales

Mercado de dinero Mercados donde circulan instrumentos de deuda de corto plazo. Comercial Papers. Certificado de deposito negociables Treasury Bills (vencimiento menor al año) Los instrumentos de deuda de corto plazo son por lo general inversiones muy seguras con bajo interés. Son los más adecuados para ahorros temporales de dinero o con horizontes de inversión cortos.

Mercado de Capitales Son los mercados financieros en los que circulan las acciones y las de deudas de largo plazo. (un año o mas)

Proceso de formación de capital Empresa Inversor Valores Dinero Empresa Inversor Dinero Valores Banca de Inversión Inversor Dinero Valores del intermediario Empresa Intermediario Financiero Dinero Valores del negocio

Etapas de una emisión Mercado primario Mercado secundario Empresa CNV Oferta pública Ente colocador Mercado primario Títulos $ Inversor Inversor Bolsa Cotización Firma de bolsa Títulos $ Mercado secundario

Mercados primarios/secundarios Mercado Primario: Son los mercados en los cuales las corporaciones obtienen capital mediante la emisión de nuevos valores pudiendo hacer ofertas publicas o privadas. Mercado Secundario: Mercados en los cuales valores y otros activos financieros se negocian entre diversos inversores después de que han sido emitidos por las corporaciones.

Mercado Secundario Bolsas Organizadas NYSE – AMEX – BCBA, etc. Over the Counter NASD – NASDAQ – MAE, etc. Basasdas en el principio de subastas.

¿Por qué cotizar Over the Counter? Bajo volumen de operaciones Existe un bajo nivel de interés en el papel La empresa no reúne los requisitos mínimos para que el papel sea inscripto en la bolsa La empresa no desea dar a conocer toda la información que requieren las bolsas organizadas

Volumen relativo de los principales mercados de capitales

NYSE: Bolsa de comercio de Nueva York Cotizan 350 mil millones de acciones de 2.700 empresas. Valor bursátil de U$S 15.000.000.000.000 Cada día se negocian mil millones de acciones valuadas en U$S 40.000 millones. Fundada en 1792

Nasdaq Nasdaq es el primer mercado electrónico del mundo desde 1971. Cotizan mas de 3.300 compañías. Valor bursátil de U$S 3.000.000.000.000. Se negocian mas acciones por día que en ningún otro mercado valuadas en U$S 17.000.000.000. 1.3 millones de usuarios en 83 países.

NYSE vs Nasdaq (participación de mercado)

Dinámica del mercado Argentino

Mercado Argentino Bolsas de comercio Over the counter Merval /BCBA – 90% del volumen negociado de acciones El volumen remanente se negocia en bolsas bolsas en el interior del país. (Córdoba, Mendoza, Río Negro, Rosario, Santa Fe, La Plata) Over the counter Mercado Abierto Electrónico (MAE)

La Bolsa de Comercio de Buenos Aires en cifras

Merval – papeles operados Instrumentos Primarios De capital Acciones Cedears Fondos comunes de inversión De deuda Títulos de deuda privada Títulos de deuda pública Títulos de Fideicomisos financieros Instrumentos derivados Futuros Opciones Forwards Swaps

Instrumentos primarios Instrumento Especie Emisores Acciones 192 113 ON (Obligaciones Negociables) 185 80 Bonos Públicos 166 21 Fondos Comunes 10 10 Fideicomisos Financieros 135 71 CEDEAR 196 2

CEDEAR Son certificados de depósitos de acciones de sociedades extranjeras u otros valores sin autorización de oferta pública en nuestro país. Los valores deben ser cotizados en plazas del Mercosur u otros mercados externos cuyas autoridades de contralor hayan firmado un acuerdo con la CNV. Se negocian como cualquier acción.

Volumen negociado por los instrumentos primarios (anual) Miles

Evolución del índice Merval

Composición del índice Merval Especie Porcentaje de Participación PEREZ COMPANC S. A. 16,16 % GRUPO FINANCIERO GALICIA 14,93 % ACINDAR S.A. 13,20 % BANCO BANSUD S.A. 11,52 % TELECOM ARGENTINA STET-F 10,91 % SOCIEDAD COMERCIAL DEL PL 6,86 % TRANSP DE GAS DEL SUR 4,98 % TENARIS S.A. 4,39 % BBVA BANCO FRANCES S. A. 4,12 % SOLVAY INDUPA S.A. 4,00 % SIDERAR S.A. 2,40 % MOLINOS RIO DE LA PLATA S 2,36 % RENAULT ARGENTINA S. A. 2,30 % ATANOR S.A. 1,89 %

Volumen de instrumentos derivados Millones

Mercado Abierto Electrónico

Mercado Abierto Electrónico Comenzó a operar desde 1993. Creado para ofrecer un ámbito electrónico a las operaciones Over the Counter. Originalmente tenia 172 miembros que luego de las fusiones bancarias se redujo a 90. Los bancos y compañías financieras pueden ser agentes del MAE

MAE – papeles operados Títulos públicos Títulos privados Bonos del tesoro Letras de tesorería Bonos provinciales y municipales Certificados de participación en fideicomisos financieros y fondos cerrados de inversión

MAE – papeles operados Títulos públicos 182 millones Obligaciones negociables 3 millones Pases 42 millones

Marco institucional del mercado Argentino Comisión Nacional de Valores Bolsa de comercio BCBA Mercado de Valores Merval Caja de Valores controla accionista

Comisión Nacional de Valores “Una repartición estatal que ejerza el poder de policía con relación a las instituciones bursátiles, a la oferta pública y a la negociación de títulos valores emitidos por las sociedades” Creada en 1969 por la ley 17.811 (Ley de oferta pública) Reformada en 1979 por la ley 22.000 La CNV es una entidad autárquica que se relaciona con el PEN por intermedio del Ministerio de Economía

Comisión Nacional de Valores Autorizar la oferta pública de valores Asesorar al PEN sobre los pedidos de autorización para funcionar de la Bolsas y Mercados de Valores Llevar el índice general de agentes de bolsa y agentes extrabursátiles Llevar el registro de personas físicas y jurídicas habilitadas para la oferta pública y fijar las normas a las que deben ajustarse Regular y fiscalizar el cumplimiento de las normas y la ley

Caja de Valores Sociedad Anónima fundada en 1974 Necesaria para cumplir con la ley 20.643 Casa central: Buenos Aires Sucursales en: Córdoba, Mendoza, Rosario y Santa Fe. Funciones: Es la única depositaria del país que efectúa la custodia de valores públicos y privados en depósito colectivo. Actúa como Clearing House

Caja de Valores Depositante Depositante Depositante Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Segrega el patrimonio del depositario respecto de los depositantes y de sus clientes.

Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) Asociación Civil sin fines de lucro Fundada en 1854 Controlada por la CNV desde la ley 17.811 4.900 socios Consejo integrado por representantes de diferentes sectores de la economía Miembro de la Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores y de World Federation of Exchanges

Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) Dicta sus reglamentos para la cotización Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales reglamentos Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y reglamentarias Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los balances y demás documentación de las cotizantes

Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) Registra las operaciones y sus precios, asegura la veracidad de tal registro y pública diariamente todo lo atinente a ello Pública estados contables de cotizantes Difunde información relevante de ellas Efectúa inspecciones en las cotizantes Realiza estudios y presentaciones

Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval) Es una sociedad anónima Fundada en 1929 Sus accionistas pueden operar como agentes o sociedades de bolsa 128 firmas operativas

Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval) Concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las transacciones Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre los agentes o sociedades de bolsa Regula, coordina e implementa los aspectos relacionados con la operatoria de títulos valores, los tipos de títulos y operatorias, condiciones de pago, etc.

Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval) Inserción de las funciones del Merval dentro del Sistema Bursátil: Autorización de oferta pública CNV Autorización de cotización BCBA Negociación operativa Merval Convenio CNV - BCBA Convenio BCBA - Merval

Esquema operativo Concertación en Bolsa Merval Bolsa Cliente Comprador Vendedor Orden Firma de Bolsa Concertación en Bolsa Bolsa Registro Difusión Merval Supervisión Liquidación

Sistemas de negociación Tradicional (Sistema Bursátil / Mercado de concurrencia de ofertas) Concertadas a “A viva voz” Concertadas en el sistema electrónico “Sinac” Negociación continua (concertación telefónica bilateral / Rueda continua)

Sistema de negociación “Tradicional” Modalidad a “Viva voz” Se perfeccionan mediante la confección de minutas. Rige la regla de la mejor oferta Cuentan con la garantía de liquidación del Merval. Modalidad “SINAC” (sistema integrado de negocios asistido por computadoras) Las operaciones son ingresadas en estaciones de trabajo conectadas a la red bursátil Las operaciones son concertadas automáticamente Las ofertas se registran según el principio de prioridad precio-tiempo Cuentan con la garantía de liquidación del Merval

Sistema de negociación “Continua” Se compran o se venden títulos públicos y obligaciones negociables mediante tratativas directas No rige la regla de la mejor oferta La retribución de los operadores y las comisiones están implícitos en el precio Las operaciones deben ser informadas en tiempo real para su divulgación

Volumen por sistema de negociación Miles

Operaciones Bursátiles Pago contado Las operaciones se concertan para ser liquidadas en 72 horas (T + 3) – Opciones – Préstamo de valores – Ventas en Corto Pago a plazo Plazo firme Pase bursátil Caución bursátil Índices T T+3 Liquidación operación de contado Concertación T+3+n Liquidación operación a plazo

Plazo Firme Son aquellas en las que el comprador y el vendedor concertan la operación en una fecha determinada Tiene la garantía del Merval Plazos máximos admitidos: En pesos: 120 días. En dólares: 180 días

Pase Es una combinación de una operación de contado y otra con vencimiento posterior, inversas (por la misma cantidad y especie) una de otra para el mismo inversor

Pase Individuo A: Tomador: Colocador: Individuo B: 1° momento Vende Contado Individuo A: Individuo B: Compra Títulos Pesos (Precio Contado) 1° momento Vende a Plazo Compra Títulos Pesos (Precio Plazo) 2° momento Tomador: paga los intereses Colocador: cobra los intereses Estrategias: VC y CP: tomo fondos prestados, entonces pago intereses CC y VP: otorgo fondos en préstamo, entonces cobro intereses

Pase Dado que el pase se compone de 2 liquidaciones y al menos una de ellas está extendida en el tiempo y garantizada por el MV, quienes participan deben constituir garantías a satisfacción del MV. ¿Quienes deben constituir garantías? Ambas partes tienen riesgo de crédito. ¿Por qué?

Pase Conclusión: Se le exige margen de garantía a las dos partes 1° momento: T 2° momento: T+10 Individuo A: VC CP PC 2,25 2,25 2,40 Individuo B: CC VP Hoy PC vale $2,25 Cuanto valdrá en 10 días?? Si PC vale $2: A debe pagar $2,40 por una especie que en el mercado puede conseguir a $2 Þ tiene incentivos a no cumplir su obligación. Si PC vale $2,8: B debe vender a $2,4 una especie que en el mercado puede vender a $2,8 Þ tiene incentivos a no cumplir su obligación. Conclusión: Se le exige margen de garantía a las dos partes

Garantías El margen de garantía se puede constituir en efectivo, en bonos públicos aforados, en avales bancarios, etc ¿El margen de garantía queda fijo? Hay 2 conceptos que modifican el stock entregado como garantía: Variaciones en el precio de la especie objeto de la operación a plazo (en el ejemplo anterior PC). Variaciones en el precio de contado de los bonos públicos entregados para constituir la garantía.

Garantías Cuando la garantía se reduce en un determinado porcentaje, el MV pide: Reposición de margen de garantía: cuando se registre una variación desfavorable en el precio a plazo de la especie objeto de la operación a plazo; y/o Reposición de garantía: cuando se registre una oscilación desfavorable en el precio de contado del bono público entregado para integrar el margen de garantía.

Caución bursátil Es un caso particular de “pase” El precio de contado es inferior al de cotización por los aforos que fija el Merval. El precio de venta a plazo es superior al de contado Participantes: “Colocador” y “Tomador” La especie permanece depositada durante la vigencia del contrato Es en si una operación financiera

Caución bursátil Individuo A: Tomador: Colocador: Individuo B: Vende Contado Individuo A: Individuo B: Compra Títulos Pesos (Precio Contado) 1° momento Pesos (Precio Plazo) Vende a Plazo Compra Tomador: paga los intereses Colocador: cobra los intereses Títulos 2° momento El precio contado es inferior al de cotización y resulta de la aplicación de aforos. El precio a plazo es superior al de contado

Caución bursátil Datos: La acción XX corresponde a un conjunto aforado al 90%. Ultimo precio registrado en el mercado de contado: $ 10. Tasa de interés para 10 días 10%. Plazo de la caución: 10 días Resolución: PP = 10 * 0.90 = 9 PC = PP - Intereses = 9 - [0.1* 9] = = 9 - 0.9 = 8.1 Resumen (ejemplo del Gráfico del Caución Bursátil) A recibe $ 8,1 y dentro de 10 días debe entregar $ 9 B entrega $ 8,1 y dentro de 10 días recibe $ 9

Indices Se selecciona un índice de referencia, representativo del mercado para comprar o vender contratos a “plazo firme”, “futuro” o “Opciones” Indices utilizados por el mercado: Merval Burcap M.AR

Opciones Es una operación por la cual una de las partes (el titular de la operación) adquiere el derecho a comprar o a vender una determinada cantidad de títulos valores, en un período de tiempo establecido, a un precio también fijado, pagando por ello una determinada suma de dinero o prima

Préstamo de valores Transferencia temporal de la propiedad de ciertos títulos valores a otro Operador, quien al vencimiento del plazo establecido se compromete a restituir, otros títulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la vigencia del contrato

Ventas en corto La venta en corto es aquella operación de venta en descubierto, concertada en el mercado de contado en Recinto con títulos valores obtenidos en préstamo, durante la misma sesión de negociación