Bibliografía: Capítulo 21. Blanchard Capítulo 10. Belzunegui… Tema 3 (Bis) La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Bibliografía: Capítulo 21. Blanchard Capítulo 10. Belzunegui…

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Conceptos fundamentales: Tipos de cambio a medio plazo Las crisis de los tipos de cambio Los pros y los contras de los sistemas de tipo de cambio flexibles y fijos

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas En el CP: un tipo de cambio nominal fijo (E) implicaba un tipo de cambio real fijo En el MP: un tipo de cambio nominal fijo (E) es compatible con cualquier tipo de cambio real… los precios cambian. ¿A MP podría compensar un sistema de tipo de cambio fijo?

UN CASO: ¿Qué opción escoger? Un país con un sistema de tipos de cambio fijos La moneda está sobrevalorada lo que reduce la demanda de bienes nacionales. El país se encuentra en una recesión. Opciones: Devaluar la moneda. Ningún cambio de política y confiar que con el paso del tiempo el precio se ajuste. ¿Qué opción escoger?

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Repaso: el equilibrio: Producción Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*,) Demanda de bienes interiores r  i - e Con tipos de cambio fijos: * e i E =

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Equilibrio: Y = C(Y-T) + I(Y,i*-πe) + G + NX(Y,Y*, ) Producción Demanda de bienes interiores Por lo tanto el equilibrio depende de: El gasto público (G) y los impuestos (T) El tipo de interés real nacional (r)=i*-πe La producción extranjera (Y*) El tipo de cambio real () æ E P ö Centrándose en G, T, y E: Y = Y ç , G , T ÷ : ç ÷ è P * ø - , + , - Expresión de Demanda agregada en Ec. abierta

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Dada la demanda agregada: Yt=Y(E(P/P*),G,T) Dos preguntas: ¿Cómo se ajustaría esta economía abierta, con tipos de cambio fijos, a un aumento del nivel de precios? ¿En qué difiere este ajuste del que haría una economía cerrada? Ec. cerrada: ΔP…↓ M/P…Δi…↓ I,C … ↓ Y Ec. abierta: ΔP …↑ EP/P* …↓NX …↓ Y

Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Dada la demanda agregada con el tiempo: Producción, Y Nivel de precios DA

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Oferta agregada: OA Pt-1  Pte  Wt  Pt Yt  ut  Wt  Pt Nivel de precios Producción, Y

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Supuesto: economía en recesión… Y<Yn OA Equilibrio a corto plazo en A ( P, Y) Nivel natural de Y = Yn La economía se encuentra en recesión A Nivel de precios P DA Yn Y Producción, Y

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real 1) Ajuste sin devaluación Con Y < Yn y (E fijo) OA se desplazará a la dcha. hasta que Y = Yn. P disminuye… El tipo de cambio real disminuirá hasta que Y = Yn. Depreciación real permanente de la moneda local… A medio plazo, con E=cte, el ajuste se consigue a través de las variaciones del nivel de precios y el tipo de cambio real OA OA´ Nivel de precios A P P´ B DA Y Yn Producción, Y

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real 2) Ajuste con devaluación La devaluación desplaza DA a DA´. Nuevo equilibrio en Yn, C El tipo de cambio real en C es = que en B OA DA C A Novel de precios P DA’ B Y Yn Producción, Y

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Implicaciones del Ajuste con devaluación: Las devaluaciones en el “mundo real” son más complejas: Inicialmente, una devaluación podía provocar una contracción más que una expansión (la curva J). Es probable que la devaluación tenga un efecto directo sobre el nivel de precios (aumenta precio importaciones; aumenta coste de la vida; posibles aumentos de salarios…; espiral inflacionista…).

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real Resumen: Con tipos de cambio fijos, los tipos de cambio reales se ajustan a medio plazo. La devaluación es más rápida que el mecanismo de ajuste.

2. Las crisis de tipos de cambio Ejemplo: País con tipos de cambio fijos Los mercados creen: que su moneda está sobrevalorada. El tipo de cambio se devaluará o pasará a ser flexible. ¿Por qué se puede pensar esto? Una alta inflación y una moneda sobrevalorada. Ej: país con inflac > que el país que le marca el tipo de cambio. Pérdida constante de competitividad… se espera una devaluación. Una ec. Con altos tipos de interés, debido a: Déf. Público elevado; crecimiento alto, recalentamiento.. O país en recesión que tiene que impulsar la DA (C, I,X) En ambos casos: Hay necesidad de reducir i.

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Las crisis de tipos de cambio Supuesto: los mercados financieros creen que la devaluación es inminente Recuerde: La condición de la paridad del tipo de interés: Supongamos que: hay un 75% de posibilidades de una devaluación del 20%. Entonces ( ε e - ε ) / ε = 0,75 x % - , 25 x (-20%) = -5 % al mes t + 1 t t o 60% tasa anual. 60% = la diferencia de los tipos de interés necesaria para contrarrestar el riesgo de la devaluación.

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Las crisis de tipos de cambio ¿Cuáles son, pues, las opciones del gobierno y del banco central? 1. Convencer a los mercados de que no van a devaluar. 2. Aumentar ligeramente el tipo de interés. 3. Validar las expectativas del mercado: subiendo un 60% los i.

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Las crisis del Sistema Monetario Europeo Pregunta para debatir ¿De qué forma contribuyó la unificación de Alemania a la crisis del SME y cuál fue la respuesta de los gobiernos del SME?

3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles En el modelo= E varía con i, dado que Ee es constante En la realidad, la relación entre E-i es más compleja, Ee no es cte. Conclusiones: El tipo de cambio puede variar por otros motivos aparte de las variaciones del tipo de interés nacional. Las expectativas tienen un papel muy importante en la determinación del tipo de cambio. El tipo de cambio flexible puede estar sometido a grandes fluctuaciones lo que, a su vez, necesita de grandes variaciones del tipo de interés, lo que puede dar lugar a una economía inestable.

3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles El tipo de cambio actual depende de los tipos de intererés interiores y extranjeros (actuales y esperados) y de los tipos de cambios esperados para los próximos n años

3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles Cualquier cambio en Ee afecta a E. Los deterioros de las BCC y la posibilidad de su financiación futura afectan a Ee y por tanto a E. Las expectativas sobre evolución de los tipos de interés nacionales y extranjeros en los próximos años afectan a E (¿cómo predecir la política fiscal o monetaria, la evolución diferencial de los ciclos… entre los países en n años? De los dos hechos anteriores se deriva una fuerte volatilidad de los tipos de cambio: cómo interpretar las decisiones de los Bancos Centrales? Cómo predecir los diferenciales de tipos de interés?

Las ventajas de los tipos de cambio fijo A las empresas les resulta más fácil operar: + estable. Se crea disciplina monetaria. Los costes de los tipos de cambio fijos Renuncia a la Política Monetaria. Los costes de los cambios fijos pueden ser menores si: Los países experimentan las mismas perturbaciones económicas (shocks simétricos/asimétricos). Elevada movilidad de los factores (trabajo y capital). Estas son las características de las “Áreas monetarias óptimas”: ¿cumplen EEUU y la UE estas condiciones?

Conclusiones Algunos países, aquellos cuyas economías están muy integradas, se pueden beneficiar de los tipos de cambio fijos, incluso de una moneda única... Puede aportar estabilidad, menores costes de transacción, profundización de mercado... En otros países, son los tipos de cambio flexibles los que tienen sentido. El mayor riesgo se produce durante la transición de un sistema de tipos flexibles a fijos o de estos a una moneda única;

Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas Final del capítulo Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas