La Política Monetaria y sus Principales Instrumentos Walter Cancela ACDE, 7 de diciembre de 2006

La Política Económica Objetivo estratégico estructural Asegurar el crecimiento sostenido a largo plazo con crecientes niveles de equidad Objetivo macroeconómico Disminuir la vulnerabilidad financiera Fiscal (administración de la deuda pública) Monetaria (desdolarización de activos) Coordinación macroeconómica

El Rol de la Política Monetaria Asegurar las condiciones monetarias de estabilidad de precios a largo plazo Crear condiciones apropiadas para la desdolarización Baja inflación Fluctuación del tipo de cambio en mercado libre Creación de instrumentos y profundización de mercados financieros en moneda nacional Asegurar el respaldo conveniente de reservas internacionales Contribuir a los objetivos estratégicos mediante:

Objetivo Mantener el equilibrio entre la creación de dinero y la demanda, con el fin de contribuir a lograr la estabildad de la moneda nacional (en términos de inflación) Estrategia Manejo de agregados monetarios (base monetaria) Instrumentos Operaciones de mercado abierto Repos y repos revertidos Operaciones en el mercado de cambios Comunicación La Política Monetaria Aplicada

Los resultados La inflación está alineada con las metas El tipo de cambio nominal fluctúa y el tipo de cambio real está estable El salario real mantiene tendencia creciente al igual que el empleo La demanda de moneda nacional se incrementó

Los Instrumentos Instrumentos normativos Patrón monetario Sistema institucional Instrumentos de intervención en los mercados Cantidades (Base monetaria) Precios (Tasas de interés; tipo de cambio) Instrumentos de persuasión La comunicación Los mercados son “Un mundo de señales” (Philip Kotler)

La Intervención en los Mercados Mercado de Dinero Manejo de la Base Monetaria Profundización del mercado de moneda nacional –Extensión de plazos de LRM –Coordinación con MEF para construcción de curva de rendimientos en UI Mercado de Divisas Constitución de reservas Reducción de volatilidad del tipo de cambio

La Persuasión Triple responsabilidad de comunicación... del emisor... del receptor... del mediador Las “profecías autocumplidas” Las confusiones frecuentes Proyecciones y estimaciones Metas y senderos

Algunas Conclusiones La política monetaria es parte de la política macroeconómica y por ello se orienta al objetivo estratégico de crecimiento y equidad en su campo de acción Si bien la política monetaria opera en el corto plazo, queda en evidencia que sus objetivos, tanto directos como indirectos, son de largo plazo La gestión y los resultados de la política monetaria han sido funcionales a los objetivos coyunturales y estructurales En tanto la política opera a través de señales, la responsabilidad de su correcta transmisión alcanza por igual al emisor, al receptor y al mediador

La Política Monetaria y sus Principales Instrumentos Walter Cancela ACDE, 7 de diciembre de 2006 GRACIAS

Inflación meta y efectiva

Inflación e inversión fija privada de capital

Expectativas de Inflación e Inversión

Expectativas de Inflación anualizadas 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% 7,5% Dic meses (Dic-07) 18 meses Inflación implícita en las tasas de interés Rango objetivo Mediana expectativas(septiembre).Mediana expectativas (Noviembre)

Demanda de Dinero (M1/PBI)

Evolución del Tipo de Cambio Nominal

Tipo de Cambio Real Efectivo Global

Volatilidad del TCRE Global

Rentabilidad de la Industria Exportadora

Solicitudes de Exportación miles U$S Ene-00 Abr-00 Jul-00 Oct-00 Ene-01 Abr-01 Jul-01 Oct-01 Ene-02 Abr-02 Jul-02 Oct-02 Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Serie original Tendencia -ciclo acceso a mercado Ruso y Chileno