Reunión Agencia Pro-Córdoba M&S Consultores Córdoba, 26 de septiembre de 2011 M&S Consultores Tel: (5411) de Mayo 555, Piso 10 Fax: (5411) (1002) Buenos Aires

1. ECONOMÍA MUNDIAL …¿ANEMIA CON SUSTOS O ALGO PEOR? Panorama general

¿QUÉ PUEDE PASAR? a) ¿Cómo sigue EE.UU.?

EN EL EXTREMO JAPÓN LLEVA VEINTE AÑOS CON CRECIMIENTO ACUMULADO CERO E INFLACIÓN ACUMULADA CERO Así y todo, el yen es la moneda más fuerte, el Bono del Gobierno de Japón paga un rendimiento muy bajo y no hay conflictividad social en Tokio.

EL PROBLEMA FISCAL Y DE DEUDA DE EE.UU. En algún punto, es un límite para cesar la bomba

DEUDA PÚBLICA AMERICANA Son pocos los tenedores sensibles (que pueden generar una corrida)

b) EL DILEMA EUROPEO: EVITAR QUE LA CRISIS FISCAL Y FINANCIERA SE PROFUNDICE Y GENERALICE O sea, hay casos y casos en materia de déficit, deuda y costo del financiamiento.

c) LA ARGENTINA Y LOS CANALES DE CONEXIÓN ¿Qué puede ligar de este mundo anémico en el tercer mandato?

CLAVE 1 PRECIO DE LA SOJA PARA ESTAR ATENTOS: en la crisis , la soja llegó a costar US$150 menos que hoy. PARA SABER: US$50 menos en el precio de la soja son US$2.500 M menos por año. Es sólo un mes de fuga de capitales.

¿QUÉ PUEDE PASAR CON EL REAL? Estructuralmente, el real está entre mínimos históricos, tanto en términos nominales como reales. ¿Es sostenible? El tipo de cambio nominal está entre los mínimos post Plan Real En términos reales también está en mínimos. Incluso 15% más fuerte que en el Plan Real Índice 1998=100 R$ / US$

EL REAL DESDE UNA PERSPECTIVA COYUNTURAL DETERMINANTE EXTERNO El dólar en el mundo se está fortaleciendo. ¿Puede seguir? DETERMINANTE INTERNO El Banco Central parece haber empezado un proceso de bajas de tasa de interés. Eje izquierdo: R$ vs US$ Eje derecho: Tasa de interés Selic (%)

¿CÓMO ESTÁ LA PARIDAD DE ARGENTINA CONTRA BRASIL?

SÍNTESIS EL MUNDO Y LA ARGENTINA Los mismos canales de conexión de la década

2. CONTEXTO NACIONAL: ¿CÓMO SIGUE? Los grandes números del período

BALANCE MACRO: Reactivación con mas inflación

LA HORA DE LA VERDAD OUTPUT-GAP NEGATIVO Para que siga la reactivación y no presione más la inflación, hace falta más inversión

EL DESAFÍO DE LA INVERSIÓN Tamaño de la inversión

¿ES SUFICIENTE EL ACTUAL NIVEL DE INVERSIÓN?

COMPOSICIÓN DE LA INVERSIÓN Una comparación en los "techos": 1998 versus 2011

OBJETIVO: TENDER AL EQUILIBRIO SOSTENIBLE DE ALTA INVERSIÓN PRIVADA Y PÚBLICA, AL MISMO TIEMPO Y COMPLEMENTÁNDOSE

EL ÁRBITRO DEL DESENLACE MACRO: LA DOLARIZACIÓN DE AHORROS DE LA GENTE

3. PROBLEMAS DE LAS EMPRESAS EN EL ACTUAL CONTEXTO MACRO a) TIPO DE CAMBIO REAL A fin de año prontos al 1 a 1

EL CENTRO DEL PROBLEMA ES QUE DESPUÉS DE 10 AÑOS SE VOLVIÓ AL DÓLAR BARATO PORQUE SE LO COMIÓ LA INFLACIÓN La inflación acumulada desde 2002 ya empardó y pasó a la súper devaluación

AÚN CON SUPERÁVIT DE COMERCIO EXTERIOR, NO SE EVITA LA TENSIÓN MICRO SECTORIAL POR LA PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD QUE ES EL PRINCIPAL PROBLEMA

b) LOS SALARIOS PRESIONANDO LOS COSTOS, COMO PARTE DE LA PUJA DISTRIBUTIVA…

c) CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO EN ALZA PERO INSUFICIENTE

c) CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO EN ALZA PERO INSUFICIENTE II

d) PRESIÓN IMPOSITIVA RÉCORD Presión tributaria récord basada en medidas insostenibles

PERO CON LAS CUENTAS FISCALES EN DÉFICIT El deterioro de las cuentas públicas alcanza a 4,4% del PBI

PERO EL GASTO PÚBLICO ESTÁ EN RÉCORD TAMBIÉN

LOS SUBSIDIOS: SUBIENDO AÑO TRAS AÑO

LA HERENCIA PARA 2012