Reforma al Mercado de Capitales II: ¿El salto para emprender? Alejandro Ferreiro Y. Superintendente de Valores y Seguros Universidad del Desarrollo 23 de Julio 2003

Chile es un buen lugar para emprender –Menor riesgo país de América Latina –Estabilidad macroeconómica –Control de la inflación –Calidad de las instituciones –Marco regulatorio eficiente y dinámico –País abierto al exterior ¿Es esta reforma el salto para emprender?

La legislación es sólo una pieza del éxito Las expectativas juegan un rol primordial Sin un cambio en el “estado de ánimo” del país no hay reforma que prospere ¿Es esta reforma el salto para emprender?

Régimen jurídico chileno requiere de periódicas reformas con el fin de adecuarse al dinamismo de los mercados de capitales globales. Han habido muchas reformas –(Ley de Bancos, ley de Opas, Reforma MK I, etc.) … y seguirán habiendo más Reforma MK II es un eslabón más de una cadena que busca modernizar y fortalecer los mercados de capitales ¿Es esta reforma el salto para emprender?

¿Cuál ha sido el efecto de las reformas anteriores? –Apertura de las Cuentas Externas (encaje, aranceles, etc) –Ley de OPAS : Chile en las ligas mayores en los gobiernos corporativos Desregulación de las decisiones de Inversiones de los Fondos de Inversión –Ley MK1: Ahorro Previsional Voluntario exitoso, Efectos de Comercio, Multifondos, Eliminación del impuesto a las ganancias de capital, etc. ¿Es esta reforma el salto para emprender?

¿Cuáles son los objetivos de esta reforma? 1.Fortalecer el financiamiento del emprendimiento 2.Incrementar competitividad de los mercados 3.Fortalecer capacidad de regulación

1. Fortalecer el financiamiento del emprendimiento… Creando el programa Corfo-Fomin de garantías para deuda de fondos de inversión Eliminando el impuesto a las ganancias de capital a la enajenación de acciones en bolsa o a través de no relacionados Creando la figura de Sociedad de Responsabilidad Limitada por Acciones

1. Fortalecer el financiamiento del emprendimiento…(cont.) Flexibilizando la normativa de los fondos de inversión Extendiendo incentivos tributarios a tenedores de cuotas de fondos de inversión Autorizando nuevas inversiones a las Compañías de Seguros

2. Incrementar la competitividad de los mercados… Creando los Planes de Ahorro Previsional Voluntario con aporte complementario del empleador (“APVC”) Modernizando la Ley de Quiebras Autorizando la desmutualización de las bolsas

2. Incrementar la competitividad de los mercados… (cont.) Flexibilizando la inscripción de valores extranjeros Perfeccionando las reformas de gobiernos corporativos Autorizando la votación a distancia de los accionistas

2. Incrementar la competitividad de los mercados… (cont.) Flexibilizando los límites de inversión de los Fondos Mutuos y de los Fondos para la Vivienda

3. Fortalecer la capacidad de regulación… ¿Por qué fortalecer regulación? En general las regulaciones chilenas son adecuadas, pero existe un espacio relativamente grande para mejorar su fiscalización Impacto positivo en la confianza de los inversionistas Y por ende en el desempeño de los activos financieros, de las instituciones financieras y la canalización del ahorro

3. Fortalecer la capacidad de regulación… Reforzando las facultades fiscalizadoras de la SVS Formalizando la coordinación entre las Superintendencias Requiriendo a Intermediarios y a todos los fondos fiscalizados por SVS, el depósito de sus valores en el DCV

Elevando garantías exigidas a Corredores de Bolsa Exigiendo apertura de cuenta de clientes en DCV por parte de Corredores de Bolsa Facultando a reguladores a calificar la entrada de nuevos participantes Reforzando la independencia de los Auditores Externos 3. Fortalecer la capacidad de regulación…(cont.)

Conclusiones Fortalece la legislación de financiamiento de capital de riesgo, introduciendo nuevos incentivos tributarios y perfeccionando lo “micro”. La capacidad emprendedora y la confianza no es “legislable” Reforma enfocada en tres áreas centrales con énfasis en mejorar eficacia de la regulación El comportamiento ético de los participantes sigue siendo primordial