INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA EN TIEMPOS DE FLOTACIÓN CENTRO DE INVESTIGACIONES ECONÓMICAS - CINVE

INSTRUMENTOS PARA EL CONTROL DE LA INFLACIÓN Y DESAFÍOS INSTITUCIONALES DE LA NUEVA POLÍTICA MONETARIA GABRIEL ODDONE PARÍS 24 DE JULIO

PLAN DE LA EXPOSICIÓN 1. Un poco de historia 2. Buscando un ancla para los precios: 2.1. Tipo de cambio flotante 2.2. Ancla monetaria 2.3. Objetivo inflación (OI) 3. ¿Por qué OI? 4. Desafíos institucionales del OI

1. UN POCO DE HISTORIA Uruguay con una larga tradición inflacionaria

1. UN POCO DE HISTORIA Desinflacion de los noventa mediante un ancla cambiaria. Régimen de paridades deslizantes se volvió insostenible en el contexto de severos shocks externos.

1. UN POCO DE HISTORIA Insostenibilidad se precipitó en el primer semestre de El descenso de las Reservas imposibilitó cumplir simultáneamente con: 1) Defensa de la moneda 2) Respaldo de los depósitos en moneda extranjera en el sistema bancario; 3) Contribución al servicio de la deuda pública

2. BUSCANDO UN ANCLA

2.1. Tipo de cambio flotante:  Con una base monetaria inferior al 4% del PIB, la flotación limpia implica alta volatilidad del tipo de cambio  En una economía fuertemente dolarizada las fluctuaciones del tipo de cambio provocan distorsiones severas de precios relativos

2. BUSCANDO UN ANCLA 2.2. Ancla monetaria Inestabilidad de la relación entre la cantidad de dinero, el gasto nominal y la inflación A raíz de ello, no existe un buen control sobre los agregados monetarios amplios Dificultades en el uso de estas variables como guías de la política monetaria

2. BUSCANDO UN ANCLA 2.3. Objetivo inflación (OI): La política monetaria persigue una meta de inflación explícita El ancla nominal es el objetivo de inflación; e l resto de los objetivos de la política monetaria quedan subordinados a la meta de inflación (en particular el tipo de cambio)

3. Establece una señal para ayudar a la formación de precios contribuyendo a fortalecer la credibilidad de la política, al tiempo que la dota de flexiblidad 4. Exige transparencia en el manejo de la política monetaria 5. Introduce mecanismos de evaluación del desempeño del BC que son útiles para el público y para el sistema político 3. ¿POR QUÉ OI?

1.Aumenta flexibilidad de respuesta frente a shocks durante un ciclo económico (respecto de una política basada en alguna regla) 2. Contribuye a evitar políticas oportunistas al acotar la discrecionalidad en el manejo de los instrumentos.

4. DESAFÍOS INSTITUCIONALES 4.1 Mayor independencia técnica del BC: Para defender la credibilidad de la política, el BC tiene que tener autonomía para definir qué instrumentos y cómo emplearlos Para garantizar la no subordinación de la política monetaria a la política fiscal

4. DESAFÍOS INSTITUCIONALES 4.2 Meta única no fijada por el BC: Única: Para contribuir a la consistencia de la política monetaria Establecida sobre la inflación esperada (predicción) ¿Fijada por una institución diferente al BC? Para evitar un sesgo deflacionario de la política que afecte el crecimiento.

4. DESAFÍOS INSTITUCIONALES 4.3 Competencia técnica: El BC debe contar con un sistema de predicción para las variables relevantes y un conocimiento amplio de los canales de trasmisión de la política monetaria 4.4 Transparencia en el manejo de los instrumentos (Inflation Report) 4.5 Rendición de cuentas