38 Reunión Ordinaria de la Asamblea General de ALIDE Rol de CORFO en el Financiamiento de Emprendimientos Dinámicos Cristián Palma Arancibia Gerente de Intermediación Financiera Lima, Perú, 29 y 30 de Mayo de 2008

¿Por qué una institución estatal cómo CORFO, está participando en el financiamiento de los emprendimientos dinámicos?

La inexistencia de un mercado de capitales que financie los emprendimientos, en particular aquellos de carácter innovador, determina la existencia de una “falla de mercado” que el sector público debe enfrentar. A partir de 2005 CORFO retoma un rol muy activo fomentando el desarrollo de la Industria de Capital de Riesgo en Chile. Pero también, abordando con decisión las “otras fallas de mercado” que afectan al sistema de innovación en el país.

Cadena de Financiamiento para Empresas Dinámicas incubación despegue expansión consolidación Despegue Amigos Familiares Subsidios K Semilla K Ángeles Capital de Riesgo Fusiones Adquisiciones Alianzas capital Resultados Salida a Bolsa M. de Capitales Punto de equilibrio Valle de la muerte Tiempo Punto de equilibrio

Coherencia en la Cadena de Financiamiento

Actual Rol de CORFO en la Cadena de Financiamiento para Empresas Dinámicas Preinversión L1 Capital Semilla L2 Capital de de Riesgo Total US$ 12.000 Patrocinador US$ 2.000 Proyecto US$ 10.000 Total US$ 80.000 Patrocinador US$ 12.000 Proyecto US$ 68.000 Redes de Inversionistas Ángeles Programa de Incubadoras US $ 200.000 anual US$ 120.000 por año Incubación Despegue Expansión Programas de apoyo a la demanda Programas de apoyo a la oferta de financiamiento

Programa de Incubadoras Se orienta a generar condiciones adecuadas para el desarrollo de nuevas empresas, mediante: el apoyo en la búsqueda de socios y mercados; facilitando el acceso a fuentes de financiamiento; y fortaleciendo la capacidad emprendedora en el país. Actualmente las incubadoras están vinculadas a Universidades, Institutos Profesionales y Centros de Formación Técnica. Se está ampliando el concepto El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, bajo la modalidad de cofinanciamiento de hasta un 70% del monto requerido para la constitución de nuevas incubadoras, con un tope de MUS$ 600. En el caso del fortalecimiento de incubadores existentes, el cofinanciamiento alcanza hasta 60%. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de tres años. Ítems financiables: Recursos humanos; Subcontratos; Capacitación; Giras tecnológicas; Difusión; Inversión; Gastos de operación.

Apoyo a la Preinversión (Línea 1) Programa orientado a fortalecer la definición y formulación de proyectos de nuevos negocios, a través del cofinanciamiento de actividades de puesta en marcha. Son beneficiarios las empresas y personas naturales con menos de un año de actividad, que propongan la creación, puesta en marcha y despegue de nuevos emprendimientos, a través de patrocinadores inscritos en CORFO. El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, bajo la modalidad de cofinanciamiento, de hasta un 80% del monto requerido para la ejecución de las actividades propuestas, con un tope de MUS$ 12. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de cinco meses. Actividades financiables: Gestión del patrocinador; estudios de mercado; fortalecimiento de planes de negocios; inicio de empresa; validación comercial; prospecciones; costo de la garantía. Criterios de avaluación: Mérito innovativo o grado de diferenciación; Rentabilidad del negocio; Potencial de crecimiento del negocio; Aptitudes y compromiso del emprendedor; Consistencia de la formulación.

Capital Semilla (Línea 2) Programa orientado a fomentar el surgimiento de nuevos emprendedores, mediante la asignación de subsidios a proyectos de negocios innovadores, en sus etapas de creación, puesta en marcha y despegue. Son beneficiarios las empresas “sin historia”, que propongan negocios innovadores, a través de patrocinadores inscritos en CORFO. El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, bajo la modalidad de cofinanciamiento de hasta un 90% del monto requerido para la ejecución de las actividades propuestas, con un tope de MUS$ 80. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de doce meses. Actividades financiables: Protección de la propiedad intelectual e industrial; Reforzamiento de estudios de mercado; Actualización de planes de negocios y/o asistencia técnica especializada; Adecuación o remodelación de infraestructura; Arriendo de inmueble; Diseño de envases, fabricación de manuales, certificaciones, diseño de marca y fabricación de muestras; Prospección, validación comercial y difusión de productos o servicios; Ventas y gestión del negocio.

Apoyo a Redes de Inversionistas Ángeles Programa que apoya la organización, formalización y operación de redes de inversionistas ángeles, que aumenten las inversiones en empresas innovadoras de alto potencial de crecimiento, en segmentos de inversión desde MUS$ 20 a MUS$ 500. Las Redes deberán tener calidad jurídica propia y estar acreditado el compromiso de al menos 20 inversionistas, que en conjunto sumen un patrimonio superior a MMUS$ 14. El apoyo consiste en un subsidio no reembolsable, de hasta un 80% del monto requerido para la ejecución de la red, con un tope de MUS$ 360. El subsidio podrá utilizarse en un plazo que no exceda de tres años, pudiendo renovarse el plazo por tres años adicionales, de acuerdo a los logros alcanzados. Ítems financiables: Recursos humanos; Subcontratos; Capacitación; Giras tecnológicas; Difusión; Inversión; gastos de operación..

¿Cómo entendemos el Capital de Riesgo?

CORFO fomenta un Modelo Clásico de Capital de Riesgo Inversionistas Reglamento Interno Administradores FONDO Empresas

Participación de CORFO en el Modelo de Capital de Riesgo Inversionistas Reglamento Interno Administradores FONDO Empresas Aumenta la capacidad de inversión del Fondo CORFO

Nuestra Experiencia

Esquema de Operación de la Línea F3 de CORFO CORFO aporta “cuasicapital” por 2 o 3 veces el capital 2 a 3 Fondo de Inversión activos pasivos 1 Inversionistas (proclives al riesgo) capital El incentivo estimula la creación de empresas privadas y la creación de fondos, por parte del mismo sector privado Empresas

Resumen de sus principales características Esquema de apalancamiento 2 veces el capital, pudiendo alcanzar 3 veces, dependiendo del grado de innovación del portafolio. Se entregan criterios sobre lo que se entiende por innovación. Fondos con un máximo de MMUS$ 20 de recursos comprometidos, pudiendo alcanzar a MMUS$ 25. Se estimula la inversión en empresas en sus etapas de creación o expansión, en especial aquellas con proyectos innovadores y que tengan un alto potencial de crecimiento. Las inversiones deben efectuarse de acuerdo a las políticas de inversión establecidas en el Reglamento Interno del Fondo. Los desembolsos de CORFO se realizan al momento de comprometerse la inversión por parte del Fondo. Los Reglamentos Internos de cada Fondo, sólo pueden modificarse con el acuerdo previo de CORFO. CORFO hace exigible su acreencia sólo al momento de la liquidación del Fondo y en la cascada de distribución es el primero.

Resumen de sus principales características Empresas receptoras no deben poseer un patrimonio superior a MMUS$ 3,8 al momento de la 1ª inversión del Fondo. Administradoras con capital mínimo de MUS$ 200, con MUS$ 80 en cuotas y fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros No se admiten disminuciones de capital sin pago de la totalidad de los créditos CORFO. Fondos con una duración no superior a 15 años. El Contrato de Participación entre CORFO y el Fondo, prevalece sobre las normas del Reglamento Interno del Fondo. Están prohibidas las inversiones en empresas, que tengan relaciones de propiedad o acreencias con los aportantes o administradores. El interés se fija en 2%, pudiendo alcanzar a 5% con tope del 25% de las utilidades. En el período del crédito CORFO exige información del Fondo.

Lo nuevo con la Ley de Mercado de Capitales II

Esquema de Operación de la nueva Línea de Aporte Directo de CORFO CORFO realiza aporte de capital 40% Fondo de Inversión activos capital 60% Inversionistas (cautos frente al riesgo) La participación “simétrica” de CORFO en el resultado del Fondo, estimula a inversionistas más adversos al riesgo ya que las pérdidas se comparten Empresas

Otros Programas Complementarios Los proyectos en fases muy tempranas siguen encontrando dificultades para financiar su crecimiento; La participación de inversionistas externos, incluyendo grandes empresas, en las fases “semilla”, es todavía infrecuente. La falta de capital semilla para facilitar el crecimiento de proyectos en fases tempranas, inciden negativamente en la capacidad de innovación. capital

Capital de Riesgo para Empresas Emergentes

Actual Rol de CORFO en la Cadena de Financiamiento para Empresas Dinámicas Capital de Riesgo Equity gap Redes de Inversionistas Ángeles Capital Semilla L2 Preinversión L1 Programa de Incubadoras Incubación Despegue Expansión Programas de apoyo a la demanda de financiamiento Programas de apoyo a la oferta de financiamiento

ESCENARIO ENTORNO RESULTADO SOLUCIÓN Dada la globalización e interconexión entre países, la presencia de emprendedores capaces de crear empresas innovadoras y capturar oportunidad globales es fundamental para la creación de riqueza y empleo ESCENARIO En nuestro país los proyectos en fases tempranas tienen dificultades para financiar su crecimiento ENTORNO Se crean menos empresas con alto potencial de crecimiento y las que logran nacer, lo hacen con un tamaño y nivel tecnológico subóptimos RESULTADO Fomentar la creación de Fondos especializados en “Capital de Riesgo para Empresas Emergentes”, de mayor riesgo que el habitual, reforzando el up side y amortiguando el down side de los inversionistas, integrando mitigadores del riesgo de los Fondos SOLUCIÓN

CORFO Subsidia los costos de Administración Programa de Financiamiento “CORFO Capital de Riesgo para Empresas Emergentes” CORFO aporta “cuasicapital” por 3 veces el capital 3 Fondo de Inversión activos pasivos 1 capital Inversionistas CORFO Subsidia los costos de Administración 1 Se exige participación de inversionistas ángeles calificados 1 Inversionista Ángel Empresas

Resumen de sus principales características Esquema de apalancamiento 3 a 1 Fondos pequeños con un máximo de MMUS$ 6 de activos comprometidos Fondos cortos, de no más de 8 años Se estimula un rápido reciclaje del portafolio Inversiones subordinadas a una coinversión con “Inversionista ángel calificado” La inversión por empresa no debe superar el doble de lo realizado por los ángeles (se espera 1:1) El universo de empresas elegibles debe contar con la aprobación de INNOVA Chile Sólo pueden operar Fondos que cuenten con los subsidios En una primera instancia, sólo operarán Fondos relacionados con Redes de Inversionistas Ángeles aprobadas por INNOVA Chile

Resumen de sus principales características Se incorpora el concepto de “key man” en los Reglamentos de los Fondos Administradoras con capital mínimo de MUS$ 100, con MUS$ 40 en cuotas (excepto para Fondos relacionados a redes de Ángeles) Se exigen administradores con estudios especializados en Capital de Riesgo Reglamento establece procedimientos frente a cambio del accionista controlador Empresas receptoras no debe superar 3 años de antigüedad y ventas Anuales no superiores a MMUS$ 1,5 El monto de la Líneas estará comprendido entre MMUS$ 2,3 y MMUS$ 4,5 El interés se fija en 5% con tope del 25% de las utilidades (se refuerza el up side)

Capital de Riesgo Corporativo (En Estudio)

¿COMO ENTENDEMOS EL CAPITAL DE RIESGO CORPORATIVO? Es un proceso por el cual las organizaciones desarrollan a través de la innovación y la iniciativa emprendedora, nuevos productos y servicios, que eventualmente llegan a convertirse en unidades de negocio, siendo empresas independientes de la matriz que las creó o spin off ¿COMO ENTENDEMOS EL CAPITAL DE RIESGO CORPORATIVO? Implican actividades nuevas para la organización, de un mayor riesgo que sus negocios básicos y su finalidad es aumentar las utilidades. La organización cumple un rol similar al de un capitalista de riesgo que financia proyectos, o parte de ellos, en este caso propuestos por sus bases o mandos medios CARACTERÍSTICAS

¿ESTÁN DADAS LAS CONDICIONES PARA IMPLEMENTAR EL MODELO EN CHILE? Permite avanzar en innovación y desarrollo de nuevos productos, servicios, modelos de negocio y tecnologías. Permite a los empleados emprender, sin riesgos personales, pues quién soporta el proyecto es la empresa. VENTAJAS DEL MODELO Hay que desarrollar una mayor cultura pro emprendimiento dentro de las cúpulas de las compañías. Se requiere una declaración explicita por parte de los directorios de querer generar este modelo. El Estado se puede sumar con incentivos a la investigación y desarrollo, o con instrumentos financieros que faciliten los emprendimientos corporativos, como el que se presenta hoy. ¿ESTÁN DADAS LAS CONDICIONES PARA IMPLEMENTAR EL MODELO EN CHILE?

Programa de Financiamiento “CORFO Capital de Riesgo Corporativo” Compañía Intraemprendedor Fondo Empresa $ CORFO

CORFO Subsidia los costos del Emprendedor Programa de Financiamiento “CORFO Capital de Riesgo Corporativo” CORFO realiza aportes de capital 40% Fondo de Inversión activos capital 60% Inversionistas (Corporación) CORFO Subsidia los costos del Emprendedor (si corresponde) Se exige participación del Emprendedor en la propiedad Empresas

Resumen de sus principales características Esquema de inversión directa, hasta 40% de acuerdo a Ley 20.190 Tamaño de Fondos de acuerdo a necesidades de las empresas portafolio con tope Plazo de vigencia de Fondos acorde con estimaciones de maduración del proyecto Se estimula el intraemprendimiento Se exige participación del emprendedor en las empresas portafolio Se estimula la innovación El universo de proyectos elegibles debe contar con la aprobación de INNOVA Chile quién a su vez ofrecerá un programa para complementar la renta del emprendedor Administradoras calificadas diseñarán los fondos y realizarán el servicio de administración El Reglamento Interno del Fondo y los pactos de accionistas, establecerán primera opción de compra de las acciones en las empresas, a los coinversionistas en el Fondo y en las empresas, y otros mecanismos de salida alternativos. El precio de las opciones estará determinado por valorizaciones económicas independientes y preacordadas en el Reglamento Interno del Fondo

Lo que hemos aprendido

Para un buen funcionamiento del Ecosistema de la industria del Capital de Riesgo, se requiere: Un flujo adecuado de proyectos Emprendedores que conozcan y aceptan las reglas del juego Aportantes (inversionistas) de capital, dispuestos a arriesgar Administradores con conocimientos del negocio Disponibilidad de mecanismos de salida para los inversionistas Adecuadas condiciones macroeconómicas y políticas Entorno legal favorable para el desarrollo del Capital de Riesgo

Cristián Palma Arancibia Gerente de Intermediación Financiera Muchas Gracias Cristián Palma Arancibia Gerente de Intermediación Financiera cpalma@corfo.cl