TEMA 5: LA ECONOMÍA MUNDIAL ENTREGUERRAS José J. García Gómez Historia Económica Mundial. Siglos XIX y XX Licenciatura en Economía
INDICE Introducción Consecuencias de la I Guerra Mundial Las “consecuencias económicas de la paz” La lucha contra la inflación La hiperinflación La estabilización monetaria La descoordinación de las políticas monetarias Los movimientos de capitales La gran depresión La recuperación
INTRODUCCIÓN El periodo 1914-1945 fue el más convulso y menos favorable para el crecimiento económico En él tienen lugar dos guerras mundiales y la gran depresión de los años 30.
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Dos tipos de efectos económicos de la IGM: Fin del orden económico internacional anterior Consecuencias económicas, sociales y políticas que influyen en la evolución de la economía internacional
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL 1er efecto: Las bases del capitalismo liberal se hundieron en 1914: Los países suspenden el patrón oro Se intensifica el proteccionismo Se limita la movilidad de la mano de obra
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL 2º efecto: Cuatro consecuencias de la IGM 1. DESTRUCCIÓN DE CAPITAL FÍSICO Y HUMANO Gran pérdida de vidas humanas (8,5 millones de bajas militares, 12 millones contando las bajas civiles): la causa fue la capacidad destructiva del armamento y la tecnología bélica.
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Otros costes demográficos (déficit de nacimientos, gripe española, genocidios) Rusia tuvo un coste mayor porque hay que añadir la Revolución bolchevique y la guerra civil (20% de la población de 1913)
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Las naciones sufrieron una gran pérdida de capital humano que incidió negativamente en su crecimiento a largo plazo A corto plazo no hubo escasez de mano de obra
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Destrucción de bienes de capital debido a las operaciones militares y a la paralización de la inversión en nuevos bienes de capital Destrucción del 3,5% del stock de 1914 No parece que las destrucciones significasen una masiva destrucción del capital ya que apenas afectaron a las fábricas y se concentraron en las infraestructuras
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Algunas naciones quedaron arrasadas (Bélgica, Austria, Polonia, Serbia y parte de Rusia y Francia), mientras que otras salieron indemnes.
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL 2. COSTES FINANCIEROS Resultaron más graves que los costes humanos y materiales Entre 260.000 y 338.000 millones de dólares de la época Es el resultado de multiplicar por 6-8 el total de deuda pública mundial desde principios del siglo XIX
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Entre 1914-1918 el 66%-85% del gasto público de Alemania, GB y Francia no se cubrió con ingresos ordinarios a pesar de haber aumentado los impuestos La presión fiscal tiene unos límites que no se pueden sobrepasar sin provocar resistencia social
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Los países optaron por el endeudamiento Emitieron deuda que colocaron en el interior (ahorro de guerra) Confiaron en el endeudamiento porque pensaban en ganar la guerra e imponer indemnizaciones
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Además, los países se financiaron mediante la creación de dinero (se multiplicó por 5-11) Esto provocó una fuerte inflación
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL 3. DESEQUILIBRIOS COMERCIALES Se produjo déficits en las balanzas comerciales Los países en guerra tuvieron que importar bienes de los neutrales, a la vez que disminuían su capacidad exportadora
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL De acuerdo con el patrón oro, el déficit debería ser liquidado transfiriendo oro a los países acreedores Sin embargo, las remesas de oro no bastaban para saldar el déficit Los bancos americanos concedieron líneas de crédito, y al problema de la deuda interna se añadió la externa
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Los países vencedores estaban en deuda con EEUU GB era quien debía una cantidad mayor, pero si conseguía cobrar lo que le debían podría devolver su deuda Francia no podría si los países vencidos no indemnizaban
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Esta exigencia de Francia fue mayor al negarse EEUU a seguir dando crédito o ayuda financiera para la reconstrucción En Alemania a las cargas financieras propias había que añadir las exigencias de los aliados
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL 4. REESTRUCTURACIÓN DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL La conversión de Europa en una economía de guerra perturbó la producción originando desequilibrios Los países orientaron su aparato productivo a las necesidades de la guerra
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Se producen cambios estructurales: Se relega la agricultura Se desatienden los mercados exteriores Se potencia la industria productora de armamento
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL El resultado es la caída del peso de Europa en el PIB mundial Las economías europeas descuidaron los mercados exteriores al concentrar el esfuerzo productivo en la guerra La industria de EEUU y Japón aprovechó para capturar esos mercados
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Algunos países neutrales optaron por la sustitución de importaciones (España) El aislamiento de la Europa más desarrollada supuso la oportunidad de potenciar la industria nacional
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Una vez terminada la guerra, a la industria europea se le cerraron muchos mercados debido a: Los países neutrales que habían optado por la sustitución de importaciones levantaron barreras para proteger sus industrias Los productos europeos encontraron dificultades para desbancar a los americanos y japoneses en los mercados en que éstos se hicieron fuertes
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL El retroceso se debía a un cambio estructural La adaptación a esta nueva situación exigía reasignar los recursos productivos y retirarse de los sectores maduros (carbón, siderurgia, astilleros, que habían sido potenciados en la guerra)
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Durante la guerra se redujo la producción agrícola debido a la movilización del factor trabajo Los precios subieron más que los precios de los bienes no agrícolas Los países en guerra facilitaron la importación de alimentos y materias primas
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Esto explica el crecimiento de la agricultura en el resto del mundo Terminada la guerra la agricultura europea recobró sus niveles productivos y los agricultores reclamaron protección Esto provocó un exceso de oferta a nivel mundial
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Desde 1920 los precios agrarios tuvieron fuertes caídas Esto fue un problema para las economías atrasadas, ya que al estar especializadas en la exportación de bienes primarios, la caída de precios afectaba a su balanza de pagos
CONSECUENCIAS DE LA I GUERRA MUNDIAL Estos países se endeudaron con el exterior La producción agrícola no disminuye porque la reacción de un agricultor ante la caída de precios es producir más Si un país consigue restringir la producción otros países neutralizarán esa acción Los países más atrasados tuvieron que aumentar su endeudamiento porque la tendencia deflacionista era imparable
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Dos consecuencias: recomposición del mapa político de Europa e indemnizaciones de guerra a Alemania
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ NUEVO MAPA POLÍTICO Los perdedores fueron Alemania, Rusia, Imperio Otomano e Imperio Austro-húngaro Alemania perdió Alsacia-Lorena y el Sarre (agrícolas, mineras e industriales) y una parte de Prusia
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Rusia perdió territorios que formaron nuevos estados: Finlandia, Estonia, Letonia, Lituania y Polonia Turquía perdió sus territorios en la península arábiga y el próximo oriente El Imperio Austro-Húngaro se desgaja: Austria y Hungría más pequeñas, una parte para Rumanía, una para Italia, para Polonia y se crean dos Estados: Checoslovaquia y Yugoslavia
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Esto provocó graves trastornos en los sistemas productivos y en el comercio: Un proceso de desintegración económica provoca una pérdida de renta para los miembros Los mercados se empequeñecieron Se requieren nuevas infraestructuras para adecuarlas al nuevo mercado interno Se dotaron de nuevas monedas Su menor fuerza para competir con las grandes economías les llevó a protegerse
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Las reparaciones de guerra fueron una cuestión clave para afrontar la reconstrucción y la deuda Si los perdedores no pagaban sería la ruina para las finanzas francesas y belgas Pero si se obligaba a Alemania a pagar, la República de Weimar se colapsaría
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Los americanos se oponían a ahogar económicamente a Alemania Francia y GB defendían que no sería posible estabilizar las finanzas si no se resolvía el problema de la deuda internacional Intentaron que las deudas interaliadas y las reparaciones se negociaran juntas
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ EEUU se negó, lo que hizo que Francia reclamase todavía más el pago de las reparaciones La carga impuesta a Alemania se decide por la Comisión de Reparaciones en 1921 Sin contar lo que los aliados se cobraron de inmediato en especie se tardarían 42 años en pagar
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Cada una de estas anualidades era el 6% del PIB de Alemania Los aliados exigían a Alemania que pagase en oro Esto exigía que redujeran su consumo y que exportasen más de lo que importaban Imposible, debido a que las grandes economías no daban facilidades a los productos alemanes
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ Francia y Bélgica ocupan el Ruhr en 1923 como medida de fuerza A continuación, el sistema fiscal y monetario alemán se hundió y desapareció la capacidad de pago de las reparaciones
CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DE LA PAZ El pago de las reparaciones y de las deudas comerciales fue imposible cuando se rompieron los flujos de inversiones exteriores y estalló la crisis Al final, Alemania sólo pagó 1/6 parte de la factura El volumen de deuda interaliada liquidada fue similar, lo que muestra la relación entre ambos tipos de deuda
LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN La I GM generó una inflación sin precedentes a escala mundial Los precios se doblaron en cinco años debido a: Desequilibrio entre la oferta y la demanda en los mercados de productos Incremento de la cantidad de dinero
LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN La inflación no finalizó con la guerra Un grupo de países la detienen hacia 1920 (los países neutrales, GB y EEUU) En estos países se recortó el gasto público, se subieron los impuestos y se utilizaron políticas monetarias restrictivas El coste fue menos crecimiento y empleo
LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN Estas economías pudieron volver al patrón oro a la paridad de preguerra Un segundo grupo de países no pudo frenar la inflación hasta 1926-1927 (Francia, Bélgica, Italia, Finlandia) Las causas fueron los problemas para reconstruir las economías y reequilibrar las finanzas públicas
LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN Los grupos sociales lucharon para evitar que el gasto recayera en ellos, lo que produjo inestabilidad política Esto provocó un comportamiento proinflacionista de los Gobiernos: Incremento del gasto público La inflación rebajaba el valor real de la deuda pública acumulada
LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN Completada la reconstrucción y apaciguadas las tensiones sociales, se impusieron medidas estabilizadoras (políticas monetarias y fiscales ortodoxas)
LA HIPERINFLACIÓN Cinco países pasaron por la hiperinflación: Alemania, Austria, Hungría, Polonia y la URSS La más espectacular fue la de Alemania en 1922-1923 La causa fue la emisión excesiva de billetes por el banco central
LA HIPERINFLACIÓN
LA HIPERINFLACIÓN La emisión se hacía para: Financiar un déficit presupuestario desmesurado Endeudamiento de la guerra Gastos de la reconstrucción Cargas de la ocupación y de las reparaciones
LA HIPERINFLACIÓN La enormidad del déficit condujo a que la deuda se autoalimentase a gran velocidad Los precios llegaron a multiplicarse por UN BILLÓN
LA HIPERINFLACIÓN Las autoridades antepusieron la reconstrucción y el relanzamiento económico a la estabilidad monetaria Cuando el ejército franco-belga ocupó el Ruhr, el gobierno no reparó en gastos para sostener la resistencia de los trabajadores y de la población civil Esto empujó a las finanzas públicas al desastre
LA HIPERINFLACIÓN Consecuencias de la hiperinflación: Impacto social y político: expropiación de ahorro privado mantenido en dinero o en renta fija Ruina de las clases medias, pero no de la gente que tenía su patrimonio en activos reales
LA HIPERINFLACIÓN Obliga a replantear las reparaciones: En 1924, el Plan Dawes reduce los pagos anuales y permite a Alemania acceder a los mercados de capitales americanos Como contrapartida, Alemania tendría que controlar el gasto público, tener una política monetaria ortodoxa y pagar las reparaciones
LA HIPERINFLACIÓN La reforma monetaria supuso la creación de un nuevo marco, en el que sí confió la sociedad debido al préstamo concedido por la banca norteamericana y a la vuelta al patrón oro.
LA HIPERINFLACIÓN “En Alemania, en 1923, el valor de la moneda se redujo a una millonésima parte respecto a 1913, lo que equivale a decir que la moneda perdió completamente su valor. Incluso en casos extremos las consecuencias fueron realmente dramáticas. El abuelo del autor, cuya póliza de seguros venció durante el período de la inflación austríaca, contaba que cobró esa gran suma en moneda devaluada y que solamente le sirvió para pagar una bebida en un bar al que acudía habitualmente.”
LA HIPERINFLACIÓN “En aquellos tiempos las complicaciones cotidianas de la vida en la capital eran tales que se precisaban amplios conocimientos matemáticos para las cuestiones más elementales. La prensa de cada mañana publicaba los precios del día: Billete de tranvía...................50.000 marcos. Coches de caballos..................300.000 marcos. Baños públicos.........................115.000 marcos. Asistencia médica......................80.000 marcos."
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA La mayoría de países europeos salieron de la guerra con problemas monetarios y con sus monedas depreciadas Existían grandes diferencias entre los distintos países en sus balanzas de pagos, precios interiores y otros desequilibrios
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA Tras la guerra los gobiernos intentaron fijar una nueva paridad de las monedas con el oro o una moneda de referencia Este objetivo se llamó “estabilizar el cambio”, pero fue difícil de alcanzar En la posguerra los tipos de cambio sufrieron grandes fluctuaciones dependiendo de las perspectivas de inflación y déficit público de los países
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA La volatilidad se achacaba a los movimientos especulativos de capital Los gobiernos tuvieron como objetivo volver al sistema monetario de preguerra 1920: Conferencia económica internacional de Bruselas: Se decide que el sistema monetario internacional se basará en el oro
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA EEUU, en 1919, ya había restaurado el patrón oro a la paridad de preguerra Sin embargo, a la mayoría de países europeos les resultó muy difícil porque las existencias de oro en los bancos centrales eran escasas
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA 1922: Conferencia económica internacional de Génova: Se acuerda establecer el “patrón cambios oro”: Desaparición del oro como moneda circulante (para facilitar su atesoramiento por los BC) Fijación del tipo de cambio con respecto a una moneda fuerte convertible en oro
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA Las monedas con función de activo de reserva y medio de pago exterior serán el dólar y la libra esterlina
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA Tres fallos del nuevo sistema: 1. Dio total libertad a los gobiernos para estabilizar sus monedas: No hubo coordinación y los tipos de cambio fueron fijados en momentos distintos y en niveles inadecuados
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA 2. Problemas de los niveles de tipos de cambio adoptados: Unos países decidieron restablecer la paridad de preguerra y otros optaron por paridades que suponían una depreciación superior al 70-90% (países con fuertes inflaciones y déficits presupuestarios)
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA El problema era que las paridades no correspondían a los tipos de cambio del mercado Unas monedas quedaron sobrevaloradas (las que volvieron a la paridad de preguerra) Otras quedaron subvaloradas (dólar, franco)
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA Las economías con monedas depreciadas aumentaron sus exportaciones Las que eligieron paridades altas crecieron menos GB pagó un precio muy alto al volver a la paridad de preguerra
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA 3. Dependencia de las monedas de reserva: Los países que tenían monedas convertibles aceptadas como monedas de reserva debían responder (disponer de oro suficiente por si los otros países reclamaban la convertibilidad en oro de los billetes)
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA Nueva York disponía de reservas suficientes, pero Londres no El gobierno inglés actuó para que la City volviese a ser el banquero del mundo Optaron por la paridad de preguerra a costa de pagar una gran factura en crecimiento y empleo
LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA GB acumuló un volumen de pasivos enorme al conseguir que muchos bancos centrales tuviesen sus reservas en depósitos en libras Cuando en 1931 los bancos extranjeros retiraron en masa sus saldos, GB se vio obligada a suspender la convertibilidad de la libra al no tener reservas suficientes
LA DESCOORDINACIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIAS Las autoridades defendían un sistema de cambios inalterables Una vez fijada la paridad era imposible revisarla Los países que tenían una balanza de pagos negativa debido a la sobrevaluación de su moneda no podrían devaluar
LA DESCOORDINACIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIAS El BC de una economía con déficit comercial tiene una capacidad muy limitada de neutralizar la disminución de sus reservas Su margen de maniobra era muy estrecho y porque dependía de un volumen de reservas pequeño en relación a las importaciones y el endeudamiento exterior
LA DESCOORDINACIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIAS Un BC que ingresa oro gracias a un saldo exterior positivo tiene la posibilidad de no hacer ningún ajuste: basta con hacer una “política de esterilización” (evitar que el aumento de las reservas se traslade a más cantidad de dinero y a inflación)
LA DESCOORDINACIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIAS Las dos potencias con capacidad de ahorro externo (EEUU y Francia) practicaron la política de esterilización Se negaron a adoptar políticas monetarias expansivas Su prioridad fue controlar la inflación
LA DESCOORDINACIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIAS La Reserva Federal pensaba que el flujo de entrada de oro era temporal y que esos capitales se retirarían, por lo que no debían de servir de base al crédito En Francia estaban obsesionados con impedir la inflación Este sistema de tipos de cambio fijos no podía durar mucho
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES En la década de 1920 los flujos de capital alcanzaron grandes magnitudes Gran cantidad de capital cruzó fronteras hasta 1924 debido a la especulación en los mercados de divisas Después de 1924 los movimientos de capitales a corto plazo siguieron teniendo gran importancia
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES EEUU se convirtió en el gran proveedor de capital GB desempeñó la función de prestamista internacional debido a los saldos mantenidos por no extranjeros en activos líquidos en Londres Francia tenía una balanza comercial favorable y atesoró gran cantidad de oro y divisas
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES Francia habría podido invertir más en el exterior, pero no lo hizo como reacción defensiva ante las pérdidas de los años precedentes (los bolcheviques repudiaron la gran deuda con Francia de la Rusia zarista) Otras economías invirtieron en el extranjero: Suiza, Holanda, Checoslovaquia)
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES Entre los deudores sobresale Alemania (recibe 1/3 de la inversión mundial) ¼ de la inversión fue a Austria, Italia. Rumanía, Polonia y otros países
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES Cuando la moneda y las finanzas alemanas colapsaron en 1923 se pone en marcha el Plan Dawes: Se rebajan las anualidades Se permite el acceso al mercado de capitales americano
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES EEUU prestaría gran cantidad de dinero a Alemania y con él, el país pagaría las reparaciones a los aliados. A su vez, los aliados devolverían las deudas con EEUU Reparaciones y deuda interaliada estaban unidas en un círculo sostenido por EEUU
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES Entre 1924-1928 la banca y los inversores americanos adquirieron activos financieros europeos (ofrecían más interés que en EEUU) Desde 1928 los inversores americanos dejaron de prestar a Europa debido a la burbuja de Wall Street, que absorbía todo el ahorro
LOS MOVIMIENTOS DE CAPITALES El fin de las inversiones americanas llevó a Alemania y al resto de países deudores a la suspensión de pagos y la depresión antes de comenzar la crisis mundial de 1929
LA GRAN DEPRESIÓN La crisis de la década de los 30 ha sido la más grave de la historia La caída de la producción y el aumento del desempleo fueron brutales
LA GRAN DEPRESIÓN Entre 1929 y 1932 la producción industrial mundial disminuyó en más de un tercio La producción de materias primas cayó una cuarta parte El único sector que no disminuyó en términos físicos fue la agricultura, pero sus precios se derrumbaron
LA GRAN DEPRESIÓN Los precios de los alimentos cayeron a la mitad Las materias primas llegaron a un nivel de precios un 56% menor que en 1929 Los precios de los productos manufacturados disminuyeron un tercio
LA GRAN DEPRESIÓN Algunas economías tuvieron una depresión profunda, mientras que otras tuvieron una crisis más moderada La gravedad de la crisis no dependió del nivel de desarrollo económico alcanzado
LA GRAN DEPRESIÓN Entre los países con depresiones más profundas se encuentra EEUU y Alemania, pero también Polonia ó Checoslovaquia Entre los países con depresiones más leves se encuentra Gran Bretaña y Suecia, pero también algunos países rezagados
LA GRAN DEPRESIÓN Un reducido grupo de países sorteó la crisis y tuvieron tasas positivas de crecimiento (URSS, Bulgaria, Rumanía) La causa fue que mantenían pocas relaciones con los mercados mundiales
LA GRAN DEPRESIÓN
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes La interpretación tradicional atribuye la crisis al crash de Nueva York de octubre de 1929 Sin embargo, hay causas más profundas Estos problemas estructurales se mantuvieron latentes hasta que estallaron a raíz de la crisis bursátil
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes La burbuja de los años 20 en los mercados de valores de EEUU llegó muy lejos El índice general de las acciones aumentó un 320% Estaba alimentada por el crédito de bancos e intermediarios con escasos fondos propios
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes Groucho Marx (Groucho y yo): “Muy pronto, un negocio mucho más atractivo que el teatral atrajo mi atención y la de mi país. Era un asuntillo llamado mercado de valores (...). Si uno compraba ochenta mil dólares de acciones, sólo tenía que pagar en efectivo veinte mil, el resto se le dejaba a deber al agente (...). El mercado seguía subiendo y subiendo (...). Lo más sorprendente del mercado en 1929 era que nadie vendía una sola acción. La gente compraba sin cesar (...). El fontanero, el carnicero, el hombre del hielo, todos anhelando hacerse ricos arrojaban sus mezquinos salarios –y en muchos casos los ahorros de toda la vida– en Wall Street (...). Un buen día el mercado empezó a vacilar. Algunos de los clientes más nerviosos fueron presa del pánico y empezaron a vender (...); al principio las ventas se hacían ordenadamente, pero pronto el pánico echó a un lado el buen juicio y todos empezaron a lanzar al ruedo sus valores (...) y los agentes empezaron a vender acciones a cualquier precio (...). Luego, un día, Wall Street tiró la toalla y se derrumbó. Eso de la toalla es una frase adecuada porque para entonces todo el país estaba llorando.”
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes Un primer descenso brusco de las cotizaciones sembró el pánico Todos los que días atrás se enriquecían comprando a crédito para revender enseguida con plusvalías se vieron obligados a deshacerse de sus títulos a cualquier precio
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes Todos vendían, nadie compraba El mercado se colapsó y los precios de las acciones se derrumbaron Los precios disminuyeron sin interrupción hasta mediados de 1932 (el nivel era el 15% del nivel de 1929)
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes Las consecuencias de la crisis bursátil alcanzaron a la economía real El hundimiento del mercado provocó una caída brusca del consumo privado Esta caída fue muy intensa en bienes costosos como automóviles y electrodomésticos (base de la prosperidad de la industria en los años 20)
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes El derrumbe de la demanda se debe a: Efecto riqueza negativo originado por el desplome de las cotizaciones Preferencia por la liquidez
LA GRAN DEPRESIÓN: Orígenes Las familias que tenían sus ahorros en bolsa sintieron que su patrimonio había disminuido, restringieron su gasto de consumo y renunciaron a compras a largo plazo La contracción del consumo llevó a la disminución de la formación de capital al cancelar las empresas sus planes de inversión
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario El impacto de la crisis financiera fue la cadena de quiebras bancarias Causas: Sistema bancario débil Actuación errónea de la Reserva Federal
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario La debilidad del sistema era su atomización La legislación impedía el establecimiento de los bancos fuera del Estado donde tenían su razón social Habían 30.000 entidades No existían bancos con una red nacional de sucursales
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario Esta restricción hacía que carecieran de una adecuada diversificación de las inversiones, lo que elevaba sus riesgos
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario La quiebra de bancos insolventes podía arrastrar a la bancarrota a bancos sanos debido al pánico de la gente Esto se debe a la preferencia por la liquidez del público Cuando se produce un hundimiento de los mercados y los activos financieros, la reacción de la gente es buscar liquidez
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario El pánico bancario responde a una lógica: quien llegue el último perderá sus ahorros
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario El Banco Central es la única institución que tiene capacidad de detener la quiebra Para ello, debe actuar de modo convincente como prestamista en última instancia: Conceder crédito a bancos sólidos Inyectar masivamente liquidez
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario La Reserva Federal no hizo nada Interpretaron que las quiebras reflejaban la purga normal de un mercado eficiente: Se negó a ampliar la oferta crediticia Subieron los tipos de interés Cancelaron las operaciones de compra de títulos de deuda
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario Las suspensiones de pagos y las quiebras se convirtieron en epidemia La destrucción masiva de depósitos bancarios provocó una fuerte caída de la cantidad de dinero en el sistema Los precios cayeron en picado El consumo cayó en extremo
LA GRAN DEPRESIÓN: El sistema bancario La gente preferirá tener su riqueza de forma líquida antes que adquirir bienes tangibles si descuenta que los precios continuarán disminuyendo Además, al caer los precios, las empresas se enfrentarán a dificultades para devolver sus créditos (el valor real de la deuda aumenta mientras que sus ingresos disminuyen)
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis La depresión se difundió por dos canales: el comercio internacional y las finanzas internacionales
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis El comercio mundial sufrió un colapso Los intercambios a nivel mundial se hundieron mes a mes Entre 1929 y 1932 el comercio mundial se redujo en 2/3 Esto propagó la depresión económica: cualquier país que tuviera apertura comercial al exterior se enfrentó a la recesión como consecuencia de la caída de la demanda externa
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis En el año 1938 el comercio mundial se situaba por debajo del nivel de 1929
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis EEUU exportó la crisis al tener un peso considerable en el comercio mundial La disminución de las importaciones de EEUU provocó en muchos países una fuerte caída de las exportaciones. Esto llevó a estos países a reducir sus importaciones, retroalimentando la espiral
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis Además, la recuperación económica a partir de 1933 no animó el comercio mundial debido a las políticas proteccionistas Desde el inicio de la Gran Depresión a la Segunda Guerra Mundial, la mayoría de países siguieron políticas comerciales y cambiarias para salvarse a si mismos
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis Algunas políticas fueron: Políticas monetarias: devaluaciones competitivas Políticas comerciales: elevación de los aranceles, fijación de cupos y control de cambios
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis En 1930, EEUU aprobó la Ley arancelaria Smooth-Hawley para frenar la caída de precios, los ingresos y el empleo Esto provocó una reacción de medidas proteccionistas por parte de otros países Decenas de países tomaron medidas de represalia contra los productos americanos
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis GB aprobó una Ley arancelaria del 100 por 100 ad valorem Otros Estados tomaron medidas más contundentes: contingentes y controles de cambio (Francia)
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis Los cupos causaron una gran destrucción de comercio Con los controles de cambios, el Estado monopolizó el mercado de divisas. Además de la licencia de importación había que solicitar las divisas correspondientes (economías de la periferia, Alemania, Italia)
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis Las políticas tuvieron efectos nefastos La contracción de los intercambios comerciales fue una vía de propagación de la crisis y un factor que retrasó la recuperación Todos los países perdieron renta y empleo buscando salvarse individualmente
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis El segundo canal de difusión de la crisis fue el monetario-financiero El crash de la bolsa provocó el cese de las exportaciones de capital de EEUU, que ya venían disminuyendo desde la burbuja Los inversores no sólo dejaron de exportar capital, sino que sabiendo que los deudores quizá no lo devolverían, comenzaron una carrera de desinversión
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis Entre 1930-1932 hubo una importante repatriación de capitales Entre 1931-1937 las naciones acreedoras importaron una suma de capital equivalente a la que habían exportado en los años 20. En 1938 y 1939 se redobló el flujo por fuga de capitales de residentes en países deudores
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis EEUU pasó de ser el principal acreedor del mundo a ser deudor en vísperas de la IIGM Esto drenó 11.000 millones de dólares del mundo
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis La retirada de capital tuvo efectos desastrosos para las economías endeudadas: perdedoras de la IGM y exportadoras de productos primarios La dependencia que estos países tenían del capital exterior hizo que tuviesen graves problemas financieros
LA GRAN DEPRESIÓN: La difusión de la crisis Estalló una crisis de la deuda que en muchos países se combinó con una crisis bancaria
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en la periferia La desintegración del SMI comenzó por la periferia Estas economías fueron las más perjudicadas por la deflación Los precios de los productos que exportaban cayeron más que los de las importaciones
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en la periferia Esto se sumó a una fuerte contracción del volumen de las exportaciones: Empeoramiento de la RRI Déficit de la balanza comercial
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en la periferia El poder de compra de las exportaciones latinoamericanas descendió un 54% Asia, Australia, Nueva Zelanda, Bulgaria, Rumanía y Hungría afrontaron un déficit comercial similar
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en la periferia El desequilibrio comercial fue desestabilizador al conjugarse con déficit en las cuentas de transferencias y de capital Mientras que con las exportaciones se obtenían cada vez menos ingresos, las obligaciones financieras subían
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en la periferia Sin posibilidad de tomar nuevos préstamos, los países deudores agotaron las reservas y tuvieron que recurrir a políticas de austeridad extrema Dado que los países acreedores se desentendieron del problema, a los deudores no les quedó más remedio que abandonar el patrón oro, devaluar, recortar importaciones y no pagar la deuda exterior
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en la periferia A mediados de 1931 Argentina, Australia y NZ ya habían salido del patrón oro y depreciado sus monedas La periferia restringió las importaciones y desarrollaron una política de sustitución de importaciones En 1935 más de ¾ partes de la deuda latinoamericana estaba en suspenso
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial La crisis de balanza de pagos de los países deudores afectó a los acreedores Los ceses del pago de la deuda implicaron la inmovilización de activos pertenecientes a bancos de países exportadores de capital
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial Los países de la periferia tenían sus reservas en dólares y libras El dólar podía resistir la presión, pero la libra no
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial Las crisis bancarias en las potencias centrales en 1931 actuaron como detonante del patrón oro El origen estuvo en Austria La gran banca austríaca siguió sosteniendo financieramente a las compañías ruinosas de grupos empresariales que controlaban
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial Para ello tomó préstamos del extranjero El error fue que se endeudó a corto plazo para inmovilizar capitales a largo plazo Cuando el Creditansalt quebró, se produjo el pánico bancario
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial El público corrió a retirar sus depósitos Los bancos demandaron masivamente crédito al banco central, pero éste no tenía suficientes reservas La disciplina del patrón oro impidió al banco central austríaco actuar como prestamista en última instancia
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial La historia se repitió en los países centroeuropeos Los extranjeros desinvirtieron y a las autoridades austríacas y alemanas no les quedó más remedio que congelar los depósitos en moneda extranjera y suspender el pago de la deuda
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial Desde la suspensión de pagos de Alemania en 1931 se produjo una conversión masiva de libras esterlinas Tanto los países deudores como los bancos que habían concedido créditos retiraron los depósitos en Londres
LA GRAN DEPRESIÓN: El patrón oro en el núcleo de la economía mundial La libra dejó de parecer tan buena como el oro Ante una demanda de conversión que desbordaba las reservas del Banco de Inglaterra, GB abandona en septiembre el patrón oro Esto fue el fin del SMI
LA RECUPERACIÓN En el año 1932 se llegó al fondo de la depresión La economía internacional fue rehaciéndose pero la recuperación fue mediocre En el ámbito del comercio exterior apenas se produjo
LA RECUPERACIÓN La producción se comportó mejor, pero no los precios La producción de alimentos registró un crecimiento ínfimo del 1% anual Sin embargo, la deflación se intensificó Los precios agrícolas cayeron a un nivel del 40% de 1929 Las rentas de los agricultores empeoraron
LA RECUPERACIÓN En los precios de las materias primas ocurrió algo parecido: La producción se reactivó (en 1936 se supera el máximo de 1929) Sin embargo, el aumento de los volúmenes de materias primas no compensó su desvalorización
LA RECUPERACIÓN Durante toda la década de 1930 los productores de bienes primarios tuvieron un nivel de ingresos menor que en 1920 Los productores industriales aumentaron la producción y recuperaron los niveles de 1929 en 1937 Los precios de las manufacturas se debilitaron más que otros bienes El desempleo era muy elevado
LA RECUPERACIÓN Algunos países tuvieron muchos problemas para salir de la crisis, mientras que otros se recuperaron con relativa rapidez En el primer grupo estuvo EEUU, que no superó la crisis hasta la IIGM (se benefició del rearme y de la demanda de los aliados) Asia (excepto Japón) tuvo un papel decepcionante
LA RECUPERACIÓN: El bloque del oro Francia, Holanda y Bélgica ocuparon los últimos puestos en tasas de crecimiento entre 1932-1938 En general, las economías que se aferraron al patrón oro tuvieron más dificultades para recuperarse Francia encabezó el “grupo del oro” que se mantuvo fiel al sistema
LA RECUPERACIÓN: El bloque del oro Estos países se empeñaron en políticas monetarias y fiscales restrictivas para corregir sus desequilibrios y frenar la salida de reservas de oro La contención del gasto público llevó a aplazar el programa de rearme Francia será aplastada por Alemania en 1939
LA RECUPERACIÓN: El bloque del oro Las economías que se mantuvieron en el patrón oro se enfrentaron al problema de que el resto del mundo se inclinó por las devaluaciones competitivas Las otras monedas se depreciaron, incluso el dólar se desvalorizó con el oro Uno de los ejes de Roosevelt fue el abandono del patrón oro, que depreció el dólar un 40%
LA RECUPERACIÓN: El bloque del oro El tipo de cambio de las monedas del bloque del oro se apreció, lo que deterioró sus balanzas exteriores Ante el déficit comercial y la pérdida de reservas, aplicaron la política deflacionista: Aumento del tipo de interés Recorte del gasto público Barreras a las importaciones para contener el déficit exterior
LA RECUPERACIÓN: El bloque del oro Sin embargo, la brecha entre el nivel de precios interno y los internacionales provocada por las devaluaciones era muy elevada Los operadores en los mercados de divisas se dieron cuenta y especularon contra las monedas del bloque, anticipando que abandonarían el oro y se depreciarían
LA RECUPERACIÓN: El bloque de la libra esterlina GB optó por devaluar, arrastrando a la Commonwealth, a estados subordinados y países socios comerciales: Fuerte devaluación Fin de la política deflacionista Política monetaria expansiva
LA RECUPERACIÓN: El bloque de la libra esterlina La nueva estrategia contribuyó a la recuperación de los precios y de la actividad económica El área de la libra se convirtió además en un bloque comercial y financiero discriminando al resto del mundo
LA RECUPERACIÓN: Las políticas intervencionistas Otras economías lograron con éxito la recuperación mediante la autarquía En el plano exterior: Control de cambios Acuerdos bilaterales de comercio
LA RECUPERACIÓN: Las políticas intervencionistas En el plano interior: Intervención económica masiva Alemania es el ejemplo paradigmático Guiado por el objetivo de preparar la economía para la guerra, selló acuerdos bilaterales con países de latinoamérica y Europa meridional y oriental para crear un bloque que posibilitara al Reich los recursos necesarios
LA RECUPERACIÓN: El New Deal En 1932 Roosevelt es elegido presidente de EEUU y se encuentra un país hundido La renta había descendido a la mitad de 1929 y el paro era del 26% Pone en marcha el NEW DEAL, con dos periodos (1933-35 y 1937-39)
LA RECUPERACIÓN: El New Deal El primer New Deal toma medidas urgentes para el relanzamiento económico y programas de ayudas a parados En 1936, ante el peligro del déficit, se frenan los programas En 1937 la recaída en la depresión y el paro provocan el 2º new deal, caracterizado por una intensa actividad económica del Estado
LA RECUPERACIÓN: El New Deal MEDIDAS: Recuperar la confianza en el sistema bancario (el 40% de bancos habían quebrado): moratoria de pagos, control de reservas y devaluación del dólar Reactivar sectores productivos: en el sector agrícola subvencionó la reducción de la producción para evitar la caída de precios y en el sector industrial el NIRA trató que no se compitiera a la baja
LA RECUPERACIÓN: El New Deal Potenciación de los sindicatos para presionar sobre los salarios, dar salida a la producción y obligar a las empresas a introducir mejoras tecnológicas Inversión directa del Estado en infraestructuras Subsidio para los desempleados y ancianos y creación de un cuerpo de voluntarios civiles para trabajos pagados por el Estado
LA RECUPERACIÓN Los lazos que unían las economías se rompieron y la economía internacional se derrumbó Las causas fueron el fin del patrón oro y la caída del comercio internacional Ninguna potencia estuvo interesada en cooperar La conferencia de Londres de 1933 fue un fracaso: cada potencia europea se creó un bloque económico y EEUU optó por el aislacionismo