Perspectivas económicas: un 2014 complejo Javier de Haedo 25 de marzo de 2014

Estructura de la presentación 2014 es complejo por ser un año electoral Otras razones para la complejidad de 2014 Atenuantes Perspectivas para 2014 ¿Y 2015?

1. Los años electorales Deterioro fiscal (en todos menos en 2004). Postergación de ajuste ante shock externo negativo (1989 y 1999).

La gestión fiscal del gobierno uruguayo promedio

Las reglas fiscales uruguayas Prohibido tener superávit fiscal. En los años electorales aumenta el déficit fiscal. Por lo tanto, en los años electorales no se hacen ajustes. La política fiscal es pro cíclica. Y, más allá de lo fiscal: los ajustes se hacen tiempo después que el vecino al cual estábamos pegados, corrigió.

2. Otras razones para un 2014 complejo Desaceleración y abaratamiento en dólares en proceso, en contexto regional ídem desde Q4.11. Fuerte pérdida de competitividad con los vecinos. Inflación al límite. Déficit fiscal estructural, alto, arriba de 3% del PIB. Comenzó la pulseada entre P y Q en el mercado de trabajo: por tercer año consecutivo, en 2014 caerá el número de personas ocupadas.

Vecinos se abaratan en US$, nosotros no

TCR: ahora en off-side con todos

Inflación al límite RANGO META ZONA DE CONFORT

Algunas reflexiones sobre la inflación Subyacente subió 2,1 puntos en seis meses. Todo sube a tasas de dos dígitos: salarios, tarifas, gasto público, dinero, crédito, precios externos expresados en M/N, etcétera. ¿Por qué el IPC debería crecer a 5% +/- 1% o 2%? Política monetaria ¿contractiva?: - tasa call en el 6% en promedio en febrero-marzo; - base monetaria crece hoy a más del 20% interanual; - tasas LRM en 16% pero sin completar los montos licitados. Medidas son un parche de mala calidad, pero son mejor que nada… porque van a ayudar (por la indexación de los salarios). Ya vimos que es utópico plantear un ajuste en un año electoral.

Finanzas públicas en el tobogán

Salario real mantiene ritmo de crecimiento pero desde 2012 pega en el empleo

3. Atenuantes Excelente administración y gestión de la deuda pública. Mochila cargada (reservas, préstamos contingentes, grado de inversión). Canal financiero de posible contagio desde Argentina ya no es relevante. Gradualidad y previsibilidad en el cambio en el sector externo global (China?, Brasil?). Y Argentina puede llegar sin chocar (con problemas permanentes pero sin híper).

Relación Deuda/PIB es ahora independiente de la evolución del TCR

Algunas reflexiones sobre Argentina Canal financiero no nos debe preocupar; canal comercial es pequeño pero relevante; canal turístico es muy significativo (2,5x el comercial). Canal turístico impacta en ingresos públicos y privados (son exportaciones e importaciones intensivas en trabajo e impuestos). Política monetaria razonable y buenas señales hacia el exterior, dan estabilidad precaria, porque falta el componente fiscal y el de precios relativos. Clave inmediata: resultado de negociaciones salariales. Riesgo de conflictos sociales. Puede llegar a fin de 2015 sin chocar pero el programa cierra con una inflación alta y creciente (40%, 50%, …). Importante para nosotros: no crecerá, permanecerá barata y por momentos muy barata.

4. Perspectivas para 2014 Desaceleración (PIB crecerá entre 1% y 2%). Abaratamiento en US$ (pero sin mejorar el TCR, porque los contrarios también juegan). Variación interanual del IPC abajo del 10%. Nueva reducción en el número de ocupados. Comienzo del proceso hacia un mayor ahorro del sector privado. Déficit fiscal observado tenderá al estructural ( mayor a 3% del PIB). Se seguirán usando los recursos que hay en la mochila (déficit fiscal de entre US$ y millones en sólo tres años: ).

5. ¿Y 2015? Hay necesidad de un ajuste y tarde o temprano los ajustes se realizan. El diseño lo hace el gobierno o lo impone la realidad. ¿Será como 1990, cuando se ajustó, o como 2000, cuando no se ajustó? ¿Plan de estabilización convencional o devaluación que corrija precios relativos y variables reales? ¿Y si se pretende evitar el ajuste, por ejemplo, manteniendo indexación? (El impuesto inflacionario está recaudando mucho, puede llegar a ser funcional…). ¿Estancamiento con inflación? Plan de estabilización convencional: ajuste fiscal (más impuestos y/o menos presupuesto), desindexación, ajuste de precios relativos, límites al crédito interno.