Trading de Futuros y Opciones Cali, 4 al 7 de Diciembre del 2006 Seminario de Trading de Futuros y Opciones Organizado por Cali, 4 al 7 de Diciembre del 2006 Dictado por Thierry Defauw www.seminariodetrading.com www.acef.com.co email : seminariodetrading@yahoo.com

Objetivo del Seminario Este Seminario tiene como objetivo dar un conocimiento práctico del funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones Adicionalmente, se enseñarán técnicas de trading, de administración de riesgo y de psicología de mercado que permitirán mejorar sustancialmente el desempeño de los traders en los mercados financieros locales o internacionales Para poner en práctica los conocimientos adquiridos, se organizará un juego de bolsa por internet entre los participantes, quienes deberán negociar entre sí contratos de futuros y opciones con todos los parámetros de una bolsa real (capital, depósitos de margen, comisiones, valoración a precios de mercado...)

Contenido del seminario 1. Introducción Funcionamiento de los mercados de futuros 2. Especulación y cobertura Operación en los mercados de futuros 3. Funcionamiento práctico de los contratos de futuros 4. Operaciones básicas de opciones 5. Análisis de mercado, técnicas de trading, administración de riesgo y psicología de mercado 6. Juego de bolsa por internet

Funcionamiento de los mercados de futuros 1. Introducción Funcionamiento de los mercados de futuros

Historia de los mercados de futuros 1650 : Primera Bolsa de Futuros (Osaka, Japón) 1848 : Chicago Board of Trade (CBOT) 1972 : Contratos de monedas y opciones sobre acciones 1976 : Contratos de T-Bills y T-Bonds 1982 : Contratos de S&P 500

Crecimiento de los mercados de futuros y opciones En volumen de operación (más de 4 000 millones de contratos negociados al año) En número de contratos disponibles (más de 500 contratos de futuros y miles de opciones) En número de bolsas de futuros y opciones en el mundo Contratos más activos : Tasa de interés e índice de bolsa Bolsas más activas : Eurex, CME, CBOT, LIFFE

Las bolsas de futuros Son sitios centralizados y organizados para negociar contratos de futuros sobre materias primas y productos financieros   Las bolsas de futuros determinan y hacen cumplir reglas para que las operaciones se desarrollen de manera equitativa La Cámara de Compensación garantiza el cumplimiento financiero de cada operación realizada en la bolsa

Operación cash, futuros, forwards y operaciones a plazo Transacción donde la entrega y el pago se hacen inmediatamente Futuros, forwards y operaciones a plazo : Obligación contractual de compraventa donde el precio se determina hoy pero la entrega del producto se hace contra el pago en el futuro en una fecha determinada en el contrato

Los futuros Son contratos estandarizados por las bolsas donde se negocian y reglamentados por las autoridades financieras Ventajas Ofrecen más seguridad (Cámara de Compensación) Las ofertas de compra y venta se adjudican al mejor postor La estandarización de los contratos facilita el cierre de posiciones antes del vencimiento Ofrecen mayor liquidez Desventaja :   La estandarización de los contratos ofrece poca flexibilidad en término de cantidad, calidad y fecha de vencimiento

Cámara de Compensación Negociación en la Bolsa Funcionamiento de la Cámara de Compensación Comprador Vendedor Cámara de Compensación Comisionista A Comisionista B Negociación en la Bolsa

Resumen : La Cámara de Compensación Garantiza cada operación negociada en la Bolsa Se vuelve contraparte del comprador y del vendedor para cada contrato Exige un depósito de garantía llamado depósito de margen a cada participantes que sea comprador o vendedor Tiene un fondo de garantía para cubrir sus intervenciones eventuales   Hasta ahora, ningún inversionista ha perdido dinero por incumplimiento de la Cámara de Compensación de una bolsa de futuros en el mundo

Contratos de futuros Financieros (Financial Futures) Monedas : Euro, JY, BP, FS, AUD, CAD Tasas de interés : Contratos a corto y largo plazo Indices de Bolsas : S&P 500, Nasdaq 100, Dow Jones Dax, CAC 40, Nikkei, FTSE 100   Materias Primas (Commodities) Productos agrícolas : Café, Cacao, Trigo, Maíz Productos energéticos : Petróleo, Gas, Gasolina Metales : Oro, Plata, Cobre

Compra y venta de contratos de futuros Los futuros se pueden comprar o se pueden vender : Cuando la primera operación es una compra = Posición larga Cuando la primera operación es una venta Posición corta

Estandarización de los contratos de futuros Para que los participantes sepan lo que compran o venden, las bolsas de futuros estandarizan los contratos en términos de calidad del producto, cantidad de cada contrato, lugar de entrega y fecha de vencimiento Ejemplo :  Calidad : Café Tipo “C”  Cantidad : 37 500 libras Vencimiento : Marzo, Mayo, Julio, Septiembre, Diciembre Cotización : Centavos por libras Entrega : Bodega en Nueva York o Nueva Orleans La bolsa determina también el horario de negociación, las variaciones mínimas y máximas, la fecha de vencimiento y las modalidades de entrega

Resumen : Las bolsas de futuros Son mercados muy líquidos (+ de 10 millones de contratos diario) La estandarización de los contratos facilita la negociación porque cada participante sabe exactamente lo que compra o vende El cumplimiento de cada operación es garantizado por la Cámara de Compensación Los inversionistas son protegidos por las reglas de las bolsas y por la vigilancia de las autoridades de control gubernamental

Contratos de futuros, forwards y operaciones a plazo Se negocian en Bolsa Estandarizados Calidad Cantidad Entrega Vencimiento Forwards Se negocian fuera de Bolsa Hechos sobre medidas Según los deseos del comprador y del vendedor

Los forwards Son contratos que no son estandarizados y que se negocian fuera de bolsa Ejemplo : El mercado interbancario de monedas   Ventajas : Los contratos se hacen sobre medidas. El comprador y el vendedor acuerdan libremente la cantidad, la calidad, el vencimiento y las otras condiciones del contrato Ejemplo : 567 873 dólares para entrega el 12 de Mayo Desventajas : Riesgo de incumplimiento de la contraparte Iliquidez posible al momento de cerrar posiciones

Las operaciones a plazo Se pueden negociar en bolsa como los futuros o fuera de bolsa como los forwards La diferencia con los futuros y forwards es que las ganancias o pérdidas no se compensan diariamente sino al final del contrato (mayor riesgo de incumplimiento)   Los mercados a plazo constituyen generalmente una etapa preliminar para la creación de una bolsa de futuros

de un contrato de futuros de petróleo Ejemplo Compra y venta de un contrato de futuros de petróleo Cantidad a entregar : 1 000 barriles Vencimiento : 22 de abril Precio : 20 dólares por barril

Compra de contratos de futuros El comprador adquiere la obligación de comprar 1 000 barriles de petróleo el 22 de abril a un precio de 20 dólares por barril, para un total de 20 000 dólares El comprador compra porque : Quiere protegerse contra un alza de precio de un producto que desea comprar en el futuro Piensa que el precio aumentará y espera vender sus contratos más caro en el futuro

Para terminar la operación El comprador puede : Esperar el vencimiento del contrato. En este caso tendrá que pagar 20 000 dólares y recibirá los 1 000 barriles Liquidar (cerrar) su posición, es decir vender el contrato que había comprado antes del vencimiento del mismo Si el precio de venta es superior al precio de compra, el comprador recibirá la diferencia Si el precio de venta está por debajo del precio de compra, el comprador pagará la diferencia

Venta de contratos de futuros El vendedor adquiere la obligación de vender 1 000 barriles de petróleo el 22 de abril a un precio de 20 dólares por barril, para un total de 20 000 dólares El vendedor vende porque : Quiere protegerse contra la caída de precio de un producto que venderá en el futuro Piensa que el precio bajará y espera recomprar sus contratos más barato en el futuro

Para terminar la operación El vendedor puede : Esperar el vencimiento del contrato. En este caso tendrá que entregar los 1 000 barriles y recibirá los 20 000 dólares pactados al inicio del contrato Liquidar (cerrar) su posición, es decir comprar el contrato que había vendido antes del vencimiento del mismo Si el precio de compra es inferior al precio de venta, el vendedor recibirá sus ganancias Si el precio de compra está por encima del precio de venta, el vendedor tendrá pérdidas y deberá pagar la diferencia

Depósito de Margen Antes de iniciar cualquier operación de futuro, tanto el comprador como el vendedor tienen que hacer un depósito como garantía de cumplimiento Este depósito se llama depósito de margen La suma a depositar por cada contrato es determinada por las bolsas. El depósito representa generalmente entre el 3 y el 10 % del valor total del contrato Los hedgers pueden beneficiarse con depósitos de margen reducidos Los depósitos de margen son ajustados diariamente a precios de mercado

Ajuste a precios de mercado Los contratos de futuros son ajustados diariamente a los precios de mercado Cada ajuste representa una ganancia o pérdida contable no realizada sobre el contrato de futuros Esas ganancias o pérdidas son acreditadas o debitadas diariamente en la cuenta de cada participante Si una pérdida contable supera el 30 % del depósito de margen inicial, el participante debe hacer un depósito de margen adicional para seguir con la posición abierta Este depósito adicional se conoce como llamada de margen

Ejemplo Un especulador compra un contrato de petróleo a 20 dólares por barril. El depósito de margen es de 2 000 dólares. Si el petróleo cae a 19 dólares : La pérdida contable será de 1 dólar por barril (1 000 dólares por contrato), es decir 50 % del depósito de margen Como la pérdida es superior a 30 % del depósito inicial, la bolsa considera que el depósito que queda es insuficiente para cubrir el riesgo y el especulador deberá hacer un depósito adicional de 1 000 dólares si quiere seguir con la posición abierta

Ejemplo II Si el petróleo cae a 19.5 dólares : La pérdida contable será de 0.5 dólar por barril (500 dólares por contrato), es decir 25 % del depósito de margen Como la pérdida es inferior a 30 % del depósito inicial, la bolsa considera que el depósito que queda es suficiente para cubrir el riesgo y el especulador podrá seguir con la posición abierta

Ejercicio N° 1 Un especulador compra un contrato de futuros de marcos alemanes a 0.57 dólar por marco. Cada contrato tiene 125 000 marcos. El depósito de margen inicial es de 1 500 dólares. Cual sería la situación de margen de este especulador si el marco termina el día a 0.58 ? Que pasaría si el marco cierra a 0.565 ?

Movimientos de fondos entre las cuentas del comprador y del vendedor Situación inicial Comprador Depósito 1 500 USD Vendedor Depósito 1 500 USD Cámara de Compensación 3 000 USD Comisionista A Comisionista B

Situación del vendedor si el marco sube a 0.58 USD Vendedor Depósito : 1 500 USD Pérdida : 1 250 USD Cuenta : 250 USD Llamada de margen 1 250 USD Cámara de Compensación Comisionista B

Situación del comprador si el marco sube a 0.58 USD Comprador Ganancia 1 250 USD Cámara de Compensación Comisionista A

Situación del comprador si el marco baja a 0.565 USD Comprador Cuenta : 2 750 USD Pérdida : 1 875 USD Cuenta : 875 USD Llamada de margen 625 USD Cámara de Compensación Comisionista A

Situación del vendedor si el marco baja a 0.565 USD Vendedor Cuenta : 1 500 USD Ganancia : 1 875 USD Cuenta : 3 375 USD Cámara de Compensación Comisionista B

Situación final Comprador Vendedor Depósito : 1 500 USD Ganancia : 1 250 USD Cuenta : 2 750 USD Pérdida : 1 875 USD Cuenta : 875 USD Llamada de margen 625 USD Cuenta : 1 500 USD Depósitos : 2 125 USD Resultado : - 625 USD Vendedor Depósito : 1 500 USD Pérdida : 1 250 USD Cuenta : 250 USD Llamada de margen 1 250 USD Cuenta : 1 500 USD Ganancia : 1 875 USD Cuenta : 3 375 USD Depósitos : 2 750 USD Resultado : 625 USD

Precio Futuro - Precio cash = Basis 20.03 - 19.52 = 0.51 El basis representa el costo de posesión del activo Es igual al valor de los costos financieros (interés) + los costos de almacenamiento (cuando existen)

Variación del basis Como los costos de posesión son proporcionales al tiempo, el basis tiende a disminuir cuando los futuros se acercan a su vencimiento Aunque el basis tiende a cero al vencimiento del contrato, no ocurre de manera línea, y durante ese tiempo, el basis puede aumentar o disminuir reflejando las fluctuaciones de los costos de posesión del producto El precio futuro es igual al precio cash más los costos de posesión y no depende de las expectativas de precio en el futuro

Mercados normal e invertido Mercado Normal Mercado invertido Más lejano el vencimiento Más lejano el vencimiento mayor el precio menor el precio

Resumen : Los mercados de futuros Son mercados muy eficientes y líquidos que permiten hacer coberturas o especulación La estandarización de los contratos facilita las operaciones La negociación se hace de manera ordenada con adjucación al mejor postor La Cámara de Compensación garantiza el cumplimiento financiero de las operaciones Las autoridades de control y las bolsas aseguran el buen funcionamiento de los mercados

Especulación y cobertura Operación en los mercados de futuros 2. Especulación y cobertura Operación en los mercados de futuros

Especulación y cobertura Los participantes en los mercados de futuros se dividen en dos categorías : Los especuladores que toman riesgos, a veces muy grandes, en los mercados de futuros con la esperanza de lograr ganancias importantes Los hedgers que utilizan los mercados de futuros para cubrirse contra un riesgo que no quieren asumir

Especulación I Un especulador compra un contrato de futuros de petróleo (1 000 Barriles) en abril a 20 dólares por barril. En consecuencia, el 22 de abril el especulador deberá pagar 20 000 dólares y recibirá los 1 000 barriles de petróleo Sin embargo, el especulador tiene derecho a vender esos 1 000 barriles antes del 22 de abril (cerrar su posición) al precio de mercado del momento de la venta

Especulación II Supongamos que el precio sube y que el especulador vende su contrato de petróleo a 22 dólares por barril Sus ganancias serían de 2 dólares por 1 000 barriles, o sea un total de 2 000 dólares Supongamos que el precio baje y que el especulador vende su contrato de petróleo a 17 dólares por barril Sus pérdidas serían de 3 dólares por 1 000 barriles, o sea un total de 3 000 dólares

Especulación III Si el especulador piensa que el precio bajará, tiene la posibilidad de vender contratos de futuros de petróleo con la obligación de entregar el producto al vencimiento del contrato Como el especulador no tiene el producto, debe cerrar su posición para salirse de la obligación de entregar el petróleo, comprando un contrato de futuros exactamente equivalente Si el especulador compra este contrato por debajo del precio que había recibido por la venta, ganará dinero, de lo contrario tendrá pérdidas

Especulación IV El concepto interesante de la especulación con futuros es que el pago se hace en el futuro contra la entrega Como el especulador cierra su posición antes del vencimiento del contrato, nunca tiene que pagar el producto, porque en los mercados de futuros se compensa el precio de compra con el precio de venta y por lo tanto solo se paga o se recibe la diferencia La única condición que se requiere para participar en esos mercados es un depósito de garantía (llamado depósito de margen) para cubrir las pérdidas eventuales

Apalancamiento Una de las principales ventajas de los futuros es el apalancamiento que permite multiplicar las ganancias o ... las pérdidas Como el depósito de margen solo representa una pequeña parte del valor del contrato, el resultado sobre depósito de margen puede ser altamente apalancado Valor del contrato de petróleo : 20 000 USD Deposito de margen : 2 000 USD Variación del 1 % del precio de petróleo (200 USD) = Variación del 10 % del depósito de margen (200/2 000)

Cobertura Una operación de cobertura siempre se compone de dos posiciones relacionadas La posición cash que corresponde a la compra o la venta que se hará en el futuro y que se requiere cubrir Por ejemplo : Una cosecha que se venderá más adelante, un portafolio de bonos o monedas que se comprará o venderá en el futuro La posición en futuros que sirve para cubrir la posición cash

Teoría de cobertura El precio cash y el precio de los futuros tienden a moverse en la misma dirección La posición cash y la posición en futuros siempre muestran resultados opuestos Siempre hay una posición que muestra ganancia y otra que muestra pérdida Como la ganancia y la pérdida son casi equivalentes, el resultado final es bastante previsible y en consecuencia el riesgo controlable A veces, es la posición cash que muestra pérdida, otras veces es la posición en futuros

Cobertura corta Las coberturas cortas se hacen mediante la venta de contratos de futuros y sirven para protegerse contra una caída de precio de un producto que se venderá más adelante Por ejemplo : un productor que tendrá una cosecha o un exportador que recibirá monedas extranjeras, deberían vender contratos de futuros para cubrirse

Cobertura larga Las coberturas largas se hacen comprando contratos de futuros para protegerse contra un alza de precio de un producto que deberá comprarse más adelante en el mercado cash Por ejemplo : Un industrial que necesita comprar materias primas o un importador que necesita comprar monedas extranjeras en el futuro, deberían comprar contratos de futuros para cubrirse

Ejemplo Un productor de café quiere asegurar el precio de venta de su cosecha a 2 dólares por libra en 3 meses Solución 1 : El productor vende su café a futuro con un contrato a 3 meses a 2 dólares por libra y entrega su café al vencimiento del contrato contra el precio pactado de 2 dólares por libra Solución 2 : El productor vende contratos de futuros. Tres meses después cierra su posición (compra el contrato de futuros que había vendido) y vende su café a sus compradores habituales.

Si el café sube a 2.50 dólares por libra Venta de los contratos de futuros : + 2 USD Venta del café en el mercado cash : + 2.5 USD Recompra de los contratos de futuros : - 2.5 USD Resultado Final : 2 USD Operación cash : Ganancia : 0.5 USD Futuros : Venta : + 2 USD Compra – 2.5 USD Pérdida : 0.5 USD

Si el café cae a 1.50 dólares por libra Venta de los contratos de futuros : + 2 USD Venta del café en el mercado cash : + 1.5 USD Recompra de los contratos de futuros : - 1.5 USD Resultado Final : 2 USD Operación cash : Pérdida : 0.5 USD Futuros : Venta : + 2 USD Compra : – 2.5 USD Ganancia : 0.5 USD

Vender contratos de futuros Comprar contratos de futuros Reglas de cobertura Vender en el futuro = Vender contratos de futuros Comprar en el futuro Comprar contratos de futuros

Cobertura corta (forward) Un exportador alemán que recibirá un millón de dólares el 3 de Junio quiere cubrirse : Vende en el mercado interbancario 1 millón de dólares Cotización : 1, 4920 => 1 492 000 marcos = 1 000 000 dólares Consecuencia de la cobertura : El 3 de Junio, el exportador recibirá 1 millón de dólares de su cliente, y lo entregará al banco contra 1 492 000 marcos

Cobertura larga (Futuros) Un importador que tiene que pagar un millón de francos suizos el 24 de mayo quiere cubrirse : Compra 8 contratos de FS (125 000 FS por contrato) Precio de los FS = 0.78 dólar por FS (780 000 dólares) Consecuencia del contrato : El importador ha comprado al precio de hoy, el millón de FS que tiene que pagar el 24 de Mayo El 24 de Mayo, el importador venderá sus 8 contratos de futuros y comprará 1 millón de FS en el mercado cash

Si el franco suizo cae a 0.73 dólar Venta de los contratos de futuros : 730 000 dólares Compra de los contratos de futuros : 780 000 dólares Pérdida en los futuros : 50 000 dólares El importador perdió 50 000 dólares en la venta de sus 8 contratos de futuros pero solo tendrá que pagar 730 000 dólares para la compra de los FS en el mercado cash Resultado Total : Compra en el mercado cash : 730 000 dólares Pérdida en los futuros : 50 000 dólares Precio real : 780 000 dólares

Funcionamiento práctico de los 3. Funcionamiento práctico de los contratos de futuros

Contratos de monedas Cobertura contra riesgos cambiarios Exportadores Importadores Inversionistas (cobertura de inversiones en monedas que tiene riesgos de devaluación) Especulación sobre las fluctuaciones de las monedas

Funcionamiento de los contratos de monedas Los contratos de monedas se transan en el Internacional Monetary Market (IMM) del Chicago Mercantil Exchange (CME) Los principales contratos son los siguientes : Euro : 125 000 Euro (el Euro reemplazo el DM) FS : 125 000 FS BP : 62 500 BP JY : 12 500 000 JY También existen medio contratos (mini contratos) que se negocian en el CME pero si quiere empezar pequeño, mejor hacerlo con Forex

Variaciones mínimas y valor de los puntos Euro & FS : Variación mínima = 1.2573 a 1.2574 BP : Variación mínima = 1.7748 a 1.7750 JY : Variación mínima = 0.9371 a 0.9372 Euro & FS : 1 punto = 1.2573 a 1.2673 = 1 250 USD BP : 1 punto = 1.7748 a 1.7848 = 625 USD JY : 1 punto = 0.9371 a 0.9471 = 1 250 USD Para facilitar los cálculos, es mejor quitar todos los decimales y multiplicar por 12.5 (6.25 para las BP) Ejemplo : Compro a 1.2573 y vendo a 1.2607 - 12573 + 12607 = 34 x 12.5 = 425 USD

Valor total de venta - Valor total de compra Ejemplo : Un especulador compra un contrato de DM a 0.6578 y lo vende a 0.6632. Cuál es el resultado de la operación ? Valor total de venta - Valor total de compra Compra : 65.78 Centavos = 0.6578 x 125 000 = 82 225 USD Venta : 66.32 Centavos = 0.6632 x 125 000 = 82 900 USD Resultado : 82 900 – 82 225 = 625 USD Método de los puntos : + 66.32 – 65.78 = 0.54 x 1 250 = 675 USD (+ 6632 - 6578 = 54 x 12.5 = 675 USD)

Ejercicio N° 3 Un especulador que vendió 4 contratos de DM a 0.5830, compró 2 contratos de BP a 1.4950 y vendió 2 contratos de JY a 0.009197, cierra sus posiciones a los siguientes precios : DM = 0.5715, BP = 1.4840, JY = 0.008898. Las comisiones son de 25 dólares por contrato (se paga una sola comisión para la compra y la venta de un contrato de futuros). Cuál es el resultado de este especulador ?

Contratos de Azucar Bolsa : NYBOT Contrato : SB # 11 Cantidad : 112000 lb Vencimientos : Marzo, Mayo, Julio, Octubre Margín : 1190 Dólares Variación Mínima : 0,01 Horario de negociación : 9 am a 12 pm

Operaciones básicas de opciones 4. Operaciones básicas de opciones

Opción Call Una opción Call es un contrato entre dos personas en el cual : Un comprador ha pagado una prima al vendedor para tener el derecho pero no la obligación de comprarle un producto en las condiciones determinadas en el contrato Un vendedor ha aceptado la prima del comprador contra la obligación de venderle este producto si el comprador lo desea Este producto puede ser acciones, monedas, materias primas o un contrato de futuros

Opción Put  Una opción Put es un contrato entre dos personas en el cual :   Un comprador ha pagado una prima al vendedor para tener el derecho (pero no la obligación) de venderle un producto en las condiciones determinadas en el contrato Un vendedor que ha aceptado la prima del comprador contra la obligación de comprarle este producto si el comprador lo desea Este producto puede ser acciones, monedas, materias primas o un contrato de futuro

Condiciones del contrato Cada contrato define los siguentes parámetros : El producto : dólares  La cantidad : 1 000 000  El precio de ejercicio : 3 000 pesos por USD El vencimiento del contrato : 13 de diciembre    El precio de la opción (prima) se negocia en los mercados de opciones o en el interbancario.

Fin del contrato El contrato se puede terminar con : La compra del producto por parte del comprador de una opción call (y venta por parte del vendedor)  La venta del producto por parte del comprador de una opción put (y compra por parte del vendedor) La venta de la opción por parte de un comprador La compra por parte del vendedor de una opción exactamente igual a la que había vendido (mismo strike y vencimiento) El vencimiento sin ejecución, si el comprador no desea ejercer

Opciones europeas y americanas   Se pueden ejercer únicamente el día del vencimiento de la opción.   Americanas :   Se pueden ejercer en cualquier momento entre el momento de la compra y el vencimiento de la opción. 

Opciones Call : Comprador Paga una prima   Tiene el derecho (pero no la obligación) de comprar un producto a un precio determinado durante un período determinado  Tiene un riesgo limitado a la prima pagada Tiene un potencial de ganancia ilimitado Espera que el precio suba Tiene el tiempo en su contra

Opciones call : Comprador (ejemplo) Un comprador paga 20 millones de pesos (20 pesos x 1 millón) para tener el derecho de comprar 1 millón de dólares a 3 000 pesos por USD, hasta el 13 de diciembre Si al vencimiento del contrato el dólar está a 3 030 pesos   El valor del derecho será de 30 millones de pesos ((3 030 - 3 000) x 1000 000) La ganancia del comprador será de 10 millones (30 - 20) Si al vencimiento del contrato el dólar está a 2 990 pesos   El valor del derecho será de 0 porque nadie esta interesado en el derecho de comprar dólares a 3 000 pesos cuando se pueden comprar a 2 990 pesos en el mercado La pérdida del comprador será su prima o sea 20 M

Opción Call : Comprador (ejercicio) Precio del dólar Prima pagada Valor al Resultado Vencimiento 2 900 2 950 3 000 3 020 3 050 3 100

Opciones Call : Vendedor Recibe una prima Tiene la obligación de vender un producto a un precio determinado durante un período determinado si el que pagó la prima lo desea Tiene un riesgo ilimitado (si no tiene el producto) Tiene un potencial de ganancias limitado a la prima   Espera que el precio baje o se queda estable Tiene el tiempo a su favor

Opciones call : Vendedor (ejemplo) Un vendedor recibe 20 millones de pesos (20 pesos x 1 millón) contra la obligación de vender 1 millón de dólares a 3 000 pesos por USD, hasta el 13 de diciembre Si al vencimiento del contrato el dólar está a 3 030 pesos   El valor del derecho será de 30 millones de pesos ((3 030 - 3 000) x 1000 000). La pérdida del vendedor será de 10 millones (30 m - 20 m).   Si al vencimiento del contrato el dólar está a 2 990 pesos El valor del derecho será de 0 porque nadie esta interesado en el derecho de comprar un dólar a 3 000 pesos cuando se puede comprar a 2 990 pesos en el mercado. La ganancia del vendedor será su prima (20 m de pesos)

Opción Call : Vendedor (Ejercicio) Precio del dólar Prima recibida Valor al Resultado Vencimiento 2 900 2 950 3 000 3 020 3 050 3 100

Opciones Put : Comprador Paga una prima Tiene el derecho (pero no la obligación) de vender un producto a un precio determinado durante un período determinado   Tiene un riesgo limitado a la prima pagada Tiene un potencial de ganancias limitado (precio de ejercicio - prima) Espera que el precio baje Tiene el tiempo en su contra

Opciones put : Comprador (ejemplo) Un comprador paga 10 millones de pesos (10 pesos x 1 millón) para tener el derecho de vender 1 millón de dólares a 3 000 pesos por USD, hasta el 13 de diciembre. Si al vencimiento del contrato el dólar está a 3 020 pesos   El valor del derecho será de 0 porque nadie esta interesado en el derecho de vender un dólar a 3 000 pesos cuando se puede vender a 3 020 pesos en el mercado. La pérdida del comprador será la prima pagada (10 M)   Si al vencimiento del contrato el dólar esta a 2 975 pesos El valor del derecho será de 25 millones de pesos ((3 000 – 2 975) x 1000 000). La ganancia del comprador será de 15 millones (25 - 10)

Opción Put : Comprador (Ejercicio) Precio del dólar Prima pagada Valor al Resultado Vencimiento 2 900 2 950 2 990 3 000 3 050 3 100

Opciones Put : Vendedor Recibe una prima.   Tiene la obligación de comprar un producto a un precio determinado durante un período determinado si el que pagó la prima lo desea Tiene un riesgo limitado (precio de ejercicio - prima) Tiene un potencial de ganancias limitado (prima) Espera que el precio suba o se quede estable Tiene el tiempo a su favor

Opciones put : Vendedor (ejemplo) Un vendedor recibe 10 millones de pesos (10 pesos x 1 millón) contra la obligación de comprar 1 millón de dólares a 3 000 pesos por USD, hasta el 13 de diciembre. Si al vencimiento del contrato el dólar está a 3 030 pesos   El valor del derecho será de 0 porque nadie está interesado en el derecho de vender un dólar a 3 000 pesos cuando se puede vender a 3 030 pesos en el mercado. La ganancia del vendedor será su prima (10 M de pesos)   Si al vencimiento del contrato el dólar está a 2 975 pesos El valor del derecho será de 25 millones de pesos ((3 000 – 2 975) x 1000 000). La pérdida del vendedor será de 15 millones (25 M - 10 M).

Opción Put : Vendedor (Ejercicio) Precio del dólar Prima recibida Valor al Resultado Vencimiento 2 900 2 950 2 990 3 000 3 050 3 100

Las 4 operaciones básicas de opciones Comprar un Call Vender un Call Paga una prima Recibe una prima Derecho de comprar Obligación de vender Riesgo limitado (prima) Ganancia limitada (prima) Ganancia ilimitada Riesgo ilimitado Comprar un Put Vender un Put Paga una prima Recibe una prima Derecho de vender Obligación de comprar Ganancia limitada (PE - P) Riesgo limitado (PE - P)

Administración de riesgo 5. Análisis de mercado Técnicas de trading Administración de riesgo Psicología de mercado

Análisis fundamental : Análisis de mercado Análisis técnico : Variaciones de precios Gráficos y otros herramientas Movimientos de corto plazo Análisis fundamental : Análisis de la situación global del mercado Oferta / demanda Movimientos de capitales Tendencias a largo plazo Perspectivas históricas

Gráfico linear

Gráficos de barras Más alto Cierre Apertura Más bajo

Principales figuras del análisis técnico Resistencia Tendencia al alza Tendencia a la baja Soporte

Promedios moviles

Otras herramientas del análisis técnico Gráficos (velitas japonesas, puntos y figuras) Promedios móviles (simples, exponenciales) Osciladores (Stochastic, RSI, Williams %R, TSI, MACD...) Otros indicadores (Fibonacci, Gann, Elliot, Dow Teory, Bollanger, Williams...) Estudios de volumen (OBV, Force Index...) En total existe decenas de indicadores del análisis técnico

Cúal gráfico funciona mejor ? Eso depende del intervalo seleccionado, del mercado y del tipo de trading   La única manera de saberlo es probando todos los gráficos con varios intervalos para cada producto y calcular cuales son los más rentables Cuando se calculan los resultados, hay que tomar en cuenta el precio real de compra o venta y no el precio teórico indicado por el sistema

Técnicas de trading, administración de riesgos y psicología de mercado 1. Adaptarse al mercado sin pretender saber a donde irá 2. Negociar únicamente con probabilidades favorables 3. Administración de pérdidas y ganancias 4. Decisión de entrada-salida y seguimiento de las operaciones 5. Reglas de trading 6. Porqué la mayoría de los traders fracasan en los mercados de futuros ?

sin pretender saber a donde irá 1. Adaptarse al mercado sin pretender saber a donde irá (Nasdaq 100 : Mayo – Diciembre 2001) Atentado 11/9

Siempre hay que seguir la tendencia Conclusión La bolsa tiene una lógica propia que nadie entiende Al contrario de lo que se podría pensar, el mercado no es racional, en el momento más inesperado se dispara o se desploma sin razón aparente o lógica En la bolsa, lo importante es ganar dinero y para lograrlo, hay que adaptarse a lo que muestra el mercado (aún si suena totalmente ilógico, absurdo o ridículo) Siempre hay que seguir la tendencia Si el mercado sube, hay que comprar Si el mercado baja, hay que vender

2. Negociar únicamente con probabilidades favorables La bolsa es un juego de probabilidad Para ganar dinero, hay que negociar con probabilidades favorables De lo contrario se trata de un casino una vez se gana, otra vez se pierde, dos veces paga comisiones

Metódos tradicionales Gráficos (barras, velitas japonesas, puntos y figuras) Promedios móviles (simples, exponenciales) Osciladores (Stochastic, RSI, MACD...) Otros indicadores (Fibonacci, Gann, Bollanger, Williams...) ... Básicamente, todos estos métodos de análisis de mercado pretenden encontrar probabilidades favorables Si pasa tal cosa, ... lo más probable es que el precio suba

Realidad de los métodos tradicionales En teoría, deberían funcionar pero en la práctica no es así porque el 90 % de quienes los usan (incluyendo la mayoría de los profesionales) no han comprobado su eficiencia (intervalos o parámetros son escogidos al alzar) Sin embargo, si se hace el trabajo de probar las diferentes alternativas y se mide cada resultado de manera objetiva, se pueden encontrar probabilidades favorables que permiten ganar dinero en la bolsa Conclusión : Si quiere hacer funcionar estas herramientas, hay que comprobar que funcionan y descubrir los intervalos y parámetros más eficientes para cada producto

Metodología estadística Consiste en calcular estadísticas de cualquier evento de la bolsa con el fin de encontrar probabilidades favorables Ejemplo : Cuál es el mejor día de la semana para invertir en la bolsa ? Cuál es el peor mes para hacerlo ? ...

Resultados diarios (NASDAQ 100 : 10/1985 – 03/2003) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Total Total - 41.85 11.26 220.33 86.37 22.10 298.20 Promedio - 0.050 0.013 0.245 0.098 0.025 0.068 +/- Prom - 0.118 - 0.055 + 0.177 + 0.030 - 0.043 % Ganancias 51.32 51.28 60.02 54.99 53.88 54.38 % Pérdidas 48.68 48.72 39.98 45.01 46.12 45.62 Nasdaq 100 Año 2002 : - 37.58 % Miércoles del Año 2002 : + 30.43 %

(Dow Jones : últimos 20 años) Resultados mensuales (Dow Jones : últimos 20 años) Ganancias Pérdidas Res. Total Enero 14 6 38.41 Febrero 12 8 18.04 Marzo 14 6 22.06 Abril 11 9 41.29 Mayo 13 7 28.71 Junio 12 8 6.09 Julio 12 8 - 6.97 Agosto 11 9 2.04 Septiembre 7 13 - 34.70 Octubre 13 7 15.95 Noviembre 14 6 38.62 Diciembre 15 5 37.66 Ultimos 107 años : Up : 57. 49 % Best : Dic. 71.03 Worst : Sept. 40.56 %

Resultados de los Lunes de Septiembre (NASDAQ 100 : 9/1986 – 9/2002) 2002 - 5.42 % 1993 0.71 % 2001 - 1.75 % 1992 2.03 % 2000 - 7.40 % 1991 - 0.45 % 1999 - 0.57 % 1990 - 2.57 % 1998 2.98 % 1989 0.04 % 1997 - 1.29 % 1988 - 1.03 % 1996 0.01 % 1987 - 3.02 % 1995 0.47 % 1986 0.96 % 1994 - 1.28 % Total : (50 % de la pérdida en sólo 6 % de los lunes) - 20.43 % Promedio por lunes : - 0.37 % Mes con pérdidas : 10 (59 %) Promedio : - 2.48 % Mes con ganancias : 7 (41 %) Promedio : + 1.03 % Promedio total Septiembre : - 1.20 %

Funciona ? Si, pero no tan es fácil como parece : Invertir todos los miércoles tiene sus riesgos a corto plazo Caída > 5 % en un solo día Año 2000 fue pésimo para los miércoles (- 58 %) El número importante de operaciones requiere un capital grande para limitar el impacto de las comisiones Conclusión : Buscando más períodos favorables y agregando más parámetros se puede desarrollar un sistema que funciona muy bien con un nivel de riesgo menor al de la bolsa

Resultado Sistema TD Período más favorable de cada mes, 72 % del tiempo fuera del mercado No se contabilizaron los intereses, ni dividendos

Resultado Sistema TD Optimizado Una operación al mes (promedio 2 días), 90 % del tiempo fuera del mercado, la aplicación de técnicas de administración de riesgo permite usar un apalacamiento de 2 : 1 sin aumentar mucho el riesgo No se contabilizaron los intereses, ni dividendos

3. Administración de pérdidas y ganancias Regla de oro del Trading Para ganar dinero en la bolsa, hay que cortar las pérdidas rápidamente y dejar crecer las ganancias La mayoría de los inversionistas hacen lo contrario, no sabe cortar las pérdidas porque no pueden reconocer que se equivocaron y no quieren abandonar la esperanza de recuperarse y cuando ganan un poco se salen del mercado porque tienen miedo que esta ganancia se vuelva pérdida y desaprovechan la oportunidad de tener ganancias importantes

Impacto de las pérdidas Para recuperarse de una pérdida del 10 % se requiere una ganancia del 11.1 % 20 % se requiere una ganancia del 25.0 % 30 % se requiere una ganancia del 42.9 % 40 % se requiere una ganancia del 66.7 % 50 % se requiere una ganancia del 100 % 60 % se requiere una ganancia del 150 % 75 % se requiere una ganancia del 400 % (= Nasdaq)

Probabilidad de pérdidas sucesivas % de éxito Probabilidad de tener x pérdidas consecutivas en 50 operaciones de su metodología 2 3 4 5 6 7 8 45% 100.0% 100.0% 98.90% 90.70% 71.70% 49.10% 30.30% 50% 100.0% 99.80 % 95.20% 76.80% 50.80% 29.20% 15.50% 55% 100.0% 99.00% 86.00% 57.50% 31.30% 15.20% 7.00% 60% 100.0% 95.80% 70.40% 37.70% 16.90% 7.00% 2.80% 65% 99.80% 87.80% 50.90% 21.50% 7.90% 2.80% 1.00%

Análisis del resultado Con 50 % de operaciones exitosas Si arriesga 1 % por operación, tiene el 50 % de probabilidad de perder 6 % 2 % por operación, tiene el 50 % de probabilidad de perder 12 % 3 % por operación, tiene el 50 % de probabilidad de perder 18 % 4 % por operación, tiene el 50 % de probabilidad de perder 24 % 5 % por operación, tiene el 50 % de probabilidad de perder 30 % 10 % por operación, tiene el 50 % de probabilidad de perder 60 % Conclusión No se puede arriesgar a perder más de 2 o 3 % de su capital por operación Limitar sus riesgos debe ser la primera prioridad

Cómo limitar los riesgos ? Haciendo buenas operaciones Buscar probabilidades favorables Hacer operaciones bien preparadas No hacer operaciones emocionales Usando técnicas de control de riesgo Arriesgar solamente una pequeña parte de su capital en cada operación Técnica del Stop Loss para reducir el tamaño de las pérdidas Tomar riesgos únicamente cuando la ganancia potencial lo justifica En trading, uno sube por la escalera y baja por la ventana

Stop Loss para cortar las pérdidas Consiste en definir el nivel máximo de pérdidas que un inversionista esta dispuesto a aceptar antes de cerrar posición Por ejemplo : Compro acciones de MSFT a 25 Si el precio cae a 24.5 cierro la posición y tomo la pérdida. El Sell Stop es una orden válida en la mayoría de las bolsas Para evitar riesgos inútiles hay que pasar la orden tan pronto se realiza la compra Aunque el Stop Loss no permite garantizar de manera absoluta una pérdida máxima y tiene riesgo de ser alcanzado de manera injusta, es la mejor manera de limitar sus riesgos en la bolsa

Problemas de cortar pérdidas = Admitir que está equivocado Abandonar la esperanza de recuperarse

Más grande la pérdida, mas difícil cortarla 100 98 admitir su error y salirse del negocio 96 admitir 2 errores 94 admitir 3 errores Razones utilizadas por los traders para no cortar pérdidas :  Si era bueno a 100 es aún mejor a 94 (promediar la baja) El mercado tiene que subir Mañana se va a recuperar

Ejemplo : Compra diaria con Stop Loss del 1 % (Nasdaq 100 : Marzo del 2000 a Febrero del 2003) Nasdaq 100 = - 73.63 % Día + : 46.93 % Día - : 53.07 % Stop Loss 1 % = 30.73 % Día + : 29.78 % Día - : 70.22 %

El Stop Loss siempre baja la tasa de éxito : El problema de usar el Stop Loss es que siempre baja la tasa de éxito (el % de operaciones con ganancias) de cualquier sistema que lo usan ya que varias veces el mercado baja para tomar el stop generando una pérdida antes de recuperarse para terminar con ganancias para los que no pusieron el stop La consecuencia es que muchos sistemas con un buen control de riesgo tiene una tasa de éxito muy baja y son demasiado difícil a seguir para la mayoría de los inversionistas que prefieren sistemas con tasa de éxito más alto aunque más riesgoso Muchos de los mejores profesionales tienen una tasa de éxito que no superan los 30 %

Tener ganancias grandes Para tener éxito en la bolsa, es fundamental limitar sus pérdidas pero es igual de importante tener, de vez en cuando, unas ganancias bien grandes Las oportunidades de ganancias grandes son muy limitadas, por la tanto no se puede desaprovechar ninguna De hecho, quien tiene una estrategia exitosa, se dará cuenta que el 90 % de las operaciones producen ganancias y pérdidas pequeñas que se equilibran y el 10 % de las operaciones producen ganancias muy grandes que constituyen muchas veces el 100 % o más del resultado anual Quien no logra tener las ganancias grandes no tendrá éxito en la bolsa

Trailing stop Stop 2 %, Break even, Trailing Stop 5 % (Ganancia : 10.17 %, Riesgo Máximo : 2 %)

Aumentar el tamaño de sus posiciones Cuando una operación es exitosa, es indispensable incrementar rápidamente el tamaño de la posición para aumentar sus ganancias, subiendo el nivel de los Stop para mantener el riesgo controlado 4 Compra 2 a 101.5 Stop 100.5 Riesgo : 0 3 Compra 4 a 101 .0 Stop 100 Riesgo : 7 2 Compra 6 a 100.5 Stop 99 Riesgo : 19 1 Compra 10 a 100.0 Stop 98 Riesgo : 20 Precio final : 103 105 110 Ganancia inversión inicial : 30 50 100 Adicional : 6 x 2.5 + 4 x 2 + 2 x 1.5 = 26 6 x 4.5 + 4 x 4 + 2 x 3.5 = 50 6 x 9.5 + 4 x 9 + 2 x 8.5 = 110 Total : 56 100 210

4. Decisión de entrada - salida y seguimiento de las operaciones Para tener éxito en el trading, es indispensable hacer operaciones bien preparadas en todos sus parámetros Entre otros, hay que tener : Buenas razones para iniciar la operación Buenas razones para cerrar la operación Organizar un diario de operaciones para hacer el balance y el seguimiento de las operaciones

Razones para iniciar una operación Muchos traders (sobre todo los aficionados) utilizan el "feeling" como único criterio de inversión. Por eso pierden plata   Los profesionales (los que ganan plata) tienen una metodología determinada para tomar decisiones de inversión. Sólo invierten cuando tienen una probabilidad favorable de ganar o cuando la ganancia esperada supera varias veces el riesgo tomado Para tener éxito en los mercados de futuros, es necesario desarrollar un sistema de trading con resultados comprobados Un buen sistema requiere varios años de preparación

Razones para cerrar una operación Existen únicamente 4 razones válidas para cerrar una operación :   1. Stop loss con pérdidas 2. Stop loss con ganancias (trailing stop) 3. Objetivo cumplido 4. Cambio en la razón para iniciar la operación Predicción que no se realiza Indicador que se vuelve negativo

El que no aprende de sus errores esta condenado a repetirlos Diario de operaciones Para aprender de sus experiencias y errores, es muy importante evaluar sus operaciones. La mejor forma de hacerlo es con un diario de trading en el cual se indica las razones de inicio de cada operación y las condiciones previstas para cerrarla Después de cerrar la operación, hay que hacer el balance para ver si se cumplieron los objetivos y las reglas   Hay que analizar cada operación realizada para identificar los errores cometidos y poder corregirlos El que no aprende de sus errores esta condenado a repetirlos

5. Reglas de trading Hay que cortar las pérdidas rápidamente y dejar correr las ganancias  En la bolsa, no hay milagros y los sueños no se vuelven realidad  En trading, uno sube por la escalera y baja por la ventana  Los mercados bajistas no tienen pisos y los mercados alcistas no tienen techos (Además, están llenos de sorpresas)  Es siempre más fácil entrar que salir Tu contraparte también se cree mas inteligente Si sigues los consejos de alguien, asegurate que sepa mas que tu El que no aprende de sus errores esta condenado a repetirlos

Para ganar dinero en la bolsa hay que : Conclusión Para ganar dinero en la bolsa hay que : Preparar muy bien cada operación (nada de trading emocional) Sólo negociar cuando las probabilidades de ganar son favorables Controlar muy bien el riesgo de cada operación Dejar crecer las ganancias pero también saber preservarlas Adaptarse al mercado y evitar tener opiniones definidas sobre su dirección futura (seguir la tendencia, aún si ...) Negociar al alza y a la baja usando todos los instrumentos a su disposición

En la bolsa hay que ser filósofo y saber que : Las malas noticias siempre llegan después de haber comprado y las buenas noticias después de haber vendido Los mejores negocios siempre aparecen cuando no se tiene dinero, pero cuando esta lleno de plata, todas las buenas oportunidades han desaparecido Los mejores consejos siempre se encuentran en las revistas que no ha leído Si sigue el desempeño de una acción, su precio subirá hasta el momento que la compre y después empezará a caer Finalmente, si después de seguir todos los consejos de esta conferencia, sigue perdiendo dinero, con sólo hacer lo contrario de lo que piensa hacer, podrá volverse rico

Referencias de sitios internet sobre futuros Información general : Bolsas de Futuros www.ino.com www.cme.com www.turtletrader.com www.cbot.com www.futuresindustry.org www.cboe.com www.futuresmag.com www.nymex.com Abrir cuenta : Entidades de control www.xpresstrade.com www.cftc.gov www.lind-waldock.com www.nfa.futures.org www.optionsxpress.com Calculador de precios de opciones : www.blobek.com/black-scholes.html

Libros sobre Bolsa, Futuros y Opciones Technical Analisis of the Financials Markets (John Murphy) Come in my Trading Room (Alexander Elder) Mc Millan on Options (Larry Mc Millan) Trader Vic I & II (Victor Sperandeo) Irwin Guide to Trading System (Bruce Babcok) Markets Wizards (Jack Schwager) The Options Advisor (Bernie Schaeffer) Japanese Candlestick Charting Techniques (Steve Nison) Remeniscences of a Stock Operator (Edwin Lefevre) Donde comprarlos : www.traderslibrary.com o www.amazon.com

Conferencista Thierry Defauw es trader profesional en las principales Bolsas de Futuros y Opciones de los Estados Unidos, Presidente del Multi Strategies Hedge Fund y de TD Consulting, empresa especializada en seminarios y asesorías de futuros & opciones. Durante los últimos 20 años, se ha dedicado a los futuros y opciones como trader, administrador de portafolio, comisionista, profesor y consultor. Ha trabajado en el tema en varios países de Europa, Estados Unidos, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador y Costa Rica. Fue Vicepresidente Internacional del Barclay Research Group (E.U.) y Broker en Prudential Bache Securities. En 1994, fue Miembro del "International Relation Committee" de la "Managed Futures Association" en Estados Unidos. El señor Defauw ha dictado más de 200 seminarios de futuros y opciones en los cuales han participado más de 5.000 ejecutivos de entidades financieras y gubernamentales de varios países de América Latina. También ha sido Profesor en programas de Postgrado de Finanzas de numerosas Universidades. Redactó más de 50 artículos sobre futuros y opciones en Europa y América del Sur. Publicó la serie de Videocasetes "Introducción a los Mercados de Futuros" y los libros "Dónde y cómo abrir una cuenta internacional" y "Guía del Inversionista". Académicamente, es Licenciado en Ciencias Comerciales y Consulares en el Instituto Católico de Altos Estudios Comerciales (ICHEC) de Bruselas, Bélgica, graduado en Economía Internacional, y tiene una especialización en Economía de la misma Universidad. Aprobó el "National Commodity Futures Examination" (Series 3) y el "General Securities Examination " (Series 7) de la Bolsa de Nueva York para la obtención de la Licencia de Comisionista de Futuros y de Comisionista de Bolsa en los Estados Unidos.