Superfinanciera, Primera en Transparencia

PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO Gerardo Hernández Correa Superintendencia Financiera de Colombia CALIDAD DE LOS MERCADOS DE CAPITALES Impacto Económico - Rol de los Intermediarios - Microestructura 5° Congreso Asobolsa - BVC Cartagena de Indias, Agosto 29 de 2013

Agenda El mercado de capitales colombiano Qué se espera de los principales agentes del mercado Principales retos regulatorios de las autoridades

Agenda El mercado de capitales colombiano Qué se espera de los principales agentes del mercado Principales retos regulatorios de las autoridades

Capitalización Bursátil No se evidencian cambios estructurales en la economía colombiana que expliquen el comportamiento de la capitalización bursátil. El comportamiento del valor de las empresas, excluidas las del sector petrolero, presentan una tendencia estable en su capitalización, la cuales representan un 33% del PIB aproximadamente.

Índices Accionarios La baja en los precios de las acciones registrada en junio, y la mayor volatilidad observada, se explicó principalmente por los anuncios de la FED que podría empezar a reducir, antes del final de 2013, el programa de compra de activos (QE3) en el mercado americano.

Mercado de Valores A pesar de las dificultades evidenciadas en lo corrido del año, las SCBV y las Fiduciarias dada su función de intermediarios de recursos de terceros, son fundamentales para mantener la dinámica de las operaciones del sector real, fondos de inversión colectiva y personas naturales.

Mercado de Valores La participación de las SCBV por cuenta propia sigue siendo relevante. Las operaciones por cuenta de terceros sobre valores de renta fija y renta variable presentan una oportunidad importante para aumentar la dinámica de las negociaciones, al tiempo que permite dispersar los riesgos asociados y contribuir al logro de una mayor profundidad del mercado.

Mercado de Valores En la actualidad las SCBV administran recursos del orden de $30 Billones, en este sentido las sociedades deben enfocar la gestión y esfuerzo para preservar la confianza de sus clientes y demás agentes del mercado. Elementos como la debida asesoría, mejor ejecución y acompañamiento ajustado a las necesidades de los clientes son fundamentales para conseguir este objetivo.

Mercado de Valores El comportamiento a la baja en el valor de los activos administrados obedeció principalmente a la desvaloración y al retiro de recursos por parte de los inversionistas, motivados por expectativas generadas en los anuncios de las autoridades monetarias del exterior. Se resalta la adecuada gestión de riesgos que los administradores de FIC dieron a dicha situación.

Mercado de Valores Las medidas adoptadas de manera coordinada contribuyeron a mantener la confianza en el mercado. Los esfuerzos institucionales y económicos deben permitir retornar a la tendencia creciente en el valor de los recursos administrados. Es importante generar canales adecuados de información y asesoría para con los clientes, de tal forma que tengan mejores elementos de juicio en el entendimiento de los riesgos que asumen.

Mercado de Valores La menor actividad registrada en las emisiones del primer semestre refleja la precaución de los inversionistas frente a las señales encontradas de las economías más grandes del mundo, como China, Europa y Estados Unidos. Se espera una reactivación de las emisiones para el segundo semestre del 2013, un ejemplo de esto es la colocación de bonos por parte de Ecopetrol ($0,9 Billones) , y la intención de colocar $2,1 Billón adicionales.

Mercado de Valores Los plazos para el vencimiento de los títulos colocados durante el primer semestre de 2013 se situaron en un promedio de 97 meses y un máximo de 216 meses. Sin embargo, inversionistas institucionales como las AFP están dispuestas a incorporar dentro de sus portafolios instrumentos con mayores duraciones. Del análisis de variables macroeconómicas y las condiciones estructurales de nuestra economía permiten pensar que se pueden originar emisiones con plazos más largos.

Mercado de Valores La respuesta del mercado es evidente ante las emisiones ofrecidas. Se presentan sobredemandas del orden de 1,77 veces, manteniendo el potencial de desarrollo y de financiación del mercado de valores para el sector productivo de la economía.

Mercado de Valores Se deben continuar con los esfuerzos adelantados para aumentar la oferta de activos, el numero de inversionistas vía la regionalización y la internacionalización de los mercados.

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Punto de partida… El mercado de valores ha experimentado recientemente cambios importantes: Intervención y posterior liquidación de InterBolsa. Reorganización del mercado. Volatilidad de los mercados internacionales afectando los precios de los principales activos financieros. Fortaleza institucional y regulatoria: Hoy el mercado de valores cuenta con un marco institucional y normativo actualizado producto del dinamismo y necesidades de la industria, del proceso de internacionalización y de la adopción de nuevos estándares generados a partir de las coyunturas internacionales.

Punto de partida… Estructura y variables macroeconómicas sólidas y estables. Posicionamiento y reconocimiento del país en la región. ¿Cómo enfrentar adecuadamente esta situación? Fortalecimiento del rol básico de todos los agentes que participamos en la construcción y desarrollo del mercado de valores. Acelerar los planes de negocio y los ajustes regulatorios requeridos. Avanzar en la innovación de productos y servicios.

Punto de partida… Inversionistas Intermediarios de Valores ¿Quiénes? Inversionistas Intermediarios de Valores Emisores de valores Proveedores de Infraestructura Regulador y Supervisor

Evolución Quejas contra SCBV Retos y plan de acción Para los intermediarios de valores: Fortalecimiento permanente en la satisfacción y confianza de sus clientes, especialmente de las personas naturales. Evolución Quejas contra SCBV * Cifras a marzo de 2013 , Fuente SFC En el estudio: “Satisfacción y Lealtad de los Clientes de las SCB” (BVC 2012) se presenta un “aumento en la satisfacción de los inversionistas del sector real y una disminución en la satisfacción de las personas naturales.”

Motivos de quejas contra SCBV Retos y plan de acción Para los intermediarios de valores: Fortalecimiento permanente en la satisfacción y confianza de sus clientes, especialmente de las personas naturales. Motivos de quejas contra SCBV * Cifras a marzo de 2013 , Fuente SFC

Retos y plan de acción Para los emisores y el proceso de oferta de valores: Evaluación de la reducción del costo de financiación de las compañías, en especial para las emisiones por parte del sector real (costos mantenimiento inscripción bolsa, colocación, depósitos de valores y calificadoras, derechos de inscripción en el RNVyE). La financiación de proyectos de infraestructura permitiría ampliar la oferta de valores en el mercado. Lo anterior depende en gran parte de las mejores prácticas que se implementen para el fortalecimiento de la confianza y protección de los inversionistas. De acuerdo con estimaciones de ANIF, entre 2012 y 2020 se necesitan fuentes de financiamiento adicional para la financiación de proyectos por 1.1% del PIB en promedio (Carta Financiera, ene-mar/2013).

Retos y plan de acción Para los emisores y el proceso de oferta de valores: Fortalecimiento de los estándares de revelación de información (información de accionistas y/o beneficiarios reales, flujo de la información sensible al interior de las compañías y mejores estándares de revelación para emisores de sectores especializados). Elevar sus estándares de Gobierno Corporativo: mayor protección de inversionistas minoritarios, transparencia en la información y en las políticas asociadas a los esquemas de remuneración de acuerdo con estándares internacionales, entre otros.

Retos y plan de acción Para los Proveedores de Infraestructura: Adopción de medidas y protocolos de contingencia que garanticen su operatividad de manera continua y permanente, con un alto nivel de desempeño y calidad. Evaluación de las estructuras de costos con el objeto de hacerlas más eficientes, accesibles y competitivas en relación a las diferentes alternativas de inversión que ofrecen los mercados de capitales a los inversionistas potenciales. Facilitar el acceso y la consolidación de la información diaria, preferiblemente en tiempo real, de todas las operaciones que se realizan a través de los distintos sistemas de negociación de valores y/o registro de operaciones, con el objeto de dar una mayor transparencia al mercado y contribuir en una mejor formación de precios.

Retos y plan de acción Para los Proveedores de Infraestructura: Desarrollar o facilitar la creación de centrales de información interconectadas que permitan la consolidación e identificación de los diferentes compromisos adquiridos por las partes que intervienen en una operación, facilitando significativamente la gestión del riesgo de contraparte. Las entidades de compensación y liquidación; así como las CRCC cuenten con los mecanismos necesarios que permitan dimensionar el impacto que genera el incumplimiento de dos de sus miembros más relevantes, a fin de dimensionar adecuadamente el riesgo. Las entidades que actúen como custodios den un manejo adecuado y transparente de los recursos depositados, implementando mecanismos necesarios para garantizar que la movilidad de los títulos obedece exclusivamente a operaciones que correspondan a las políticas establecidas en los reglamentos de los portafolios.

Retos y plan de acción Para el regulador y el supervisor: La implementación de la Unidad de Regulación Financiera contará con un área especializada en desarrollar y hacer seguimiento al desarrollo de mercados de capitales, y en esa medida existirán los recursos y el conocimiento para avanzar de mejor manera en la expedición de regulación a nivel de decreto que sea necesaria. Redefinición de procedimientos y tiempos en trámites de autorización de ofertas de valores en emisores recurrentes, aprobación de reglamentos y de nuevos productos. Adopción de metodologías de supervisión basada en riesgo para el mercado de valores. Fortalecimiento de la labor de supervisión transfronteriza y consolidada.

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Principales retos regulatorios de las autoridades Flexibilización del esquema de autorización de ofertas públicas de emisores recurrentes y conocidos. Se espera que este mecanismo sea utilizado por aquellos emisores que cuentan con una estructura de emisión suficientemente estandarizada y que acrediten un cumplimiento satisfactorio de sus obligaciones como emisor. En este caso se reducirán de manera importante los tiempos de autorización. Mejoras en la revelación de información y en gobierno corporativo de los emisores. Los ajustes a las instrucciones y mejores prácticas de gobierno corporativo de los emisores será una de las áreas de especial relevancia para la SFC en el mediano y largo plazo. Para el efecto la SFC trabaja en los siguientes frentes: Fortalecer los estándares de revelación de información de emisores, especialmente en cuanto a información de accionistas y/o beneficiarios reales y mejores estándares de revelación de información para emisores de sectores especializados. Actualización del Código País: Se realizará una revisión integral del Código con el fin de elevar aun más los estándares, buscando especialmente incorporar prácticas que mejoren la protección de los inversionistas minoritarios.

Principales retos regulatorios de las autoridades Instrucciones para el desarrollo de programas de formadores de liquidez en renta variable. La SFC expidió instrucciones que permiten definir el alcance y requisitos que se deben cumplir para la implementación de estos programas y la suscripción de contratos de liquidez entre emisores y SCBV. Expansión del MILA y nuevos productos implican nuevos desarrollos en materia regulatoria y de supervisión. Las reformas regulatorias implican fortalecer los procedimientos de supervisión. En este frente, la SFC avanza en los siguientes proyectos: Metodologías y esquema de supervisión de los mercados de valores: Con el apoyo del BID, se contrató a NASDAQ – OMX para la evaluación y recomendación de un modelo de supervisión integrado y transfronterizo de los mercados que integran el MILA. Estudio sobre el enfoque y perspectiva de los agentes del MILA. Con el apoyo del BM, se está trabajando en identificar las reformas y ajustes necesarios a la regulación y supervisión en cada país, a través de entrevistas a diferentes agentes del MILA.

Principales retos regulatorios de las autoridades Fortalecimiento SARL de las SCBV. Los principales aspectos son: Activos Líquidos Mejorar la calidad de los activos que se utilizan como fuente de fondeo Sólo títulos participativos de alta bursatilidad Introducción del concepto de activos líquidos de alta calidad, que aseguran acceso a la liquidez, incluso en escenarios de estrés Exposición por Cuenta Propia Incluir todas las exposiciones con cumplimiento mayor a t=0 (operaciones de contado y del mercado monetario). Exposición por Cuenta Terceros Incluir la exposición contingente al riesgo de liquidez debido al posible incumplimiento de sus clientes o de las contrapartes de estos en operaciones que realizan por contrato de comisión. Requerimientos especiales para FIC abiertos asociados a su factor de retiros.

Principales retos regulatorios de las autoridades Puesta en funcionamiento del nuevo esquema de fondos de inversión colectiva y custodia independiente. Se expedirán las instrucciones para la puesta en funcionamiento del nuevo esquema y la supervisión de la nueva actividad de custodia, dando prioridad a aquellas instrucciones relacionadas con el nuevo régimen de autorización y requisitos, a efectos de que las entidades ejecuten sus planes de ajuste. Con la industria se estará elaborando una lista de los temas relevantes a reglamentar, así como la prioridad que se le debe dar a los mismos. En especial: Familias de FIC: requisitos, procedimiento de autorización y contenido mínimo de los reglamentos. Definición de activos admisibles en FIC dirigidos exclusivamente a inversionistas profesionales. Fortalecimiento de los instrumentos y mecanismos de suministro de información a los adherentes de los FIC. Requerimientos mínimos para desarrollar la actividad de custodio FIC.

Principales retos regulatorios de las autoridades Fortalecimiento y estandarización del Sistema de Administración del Riesgo de Contraparte para sociedades comisionistas de bolsa de valores y bolsas agropecuarias. Definición de parámetros mínimos que las sociedades comisionistas de bolsa de valores, y las sociedades comisionistas de bolsa de bienes y productos agropecuarios deben atender en el desarrollo e implementación del Sistema de Administración del Riesgo de Contraparte “SARiC” que permita: Identificación del riesgo en función del tipo de posiciones asumidas con sus contrapartes, tanto por cuenta propia como por cuenta de sus clientes; así como identificación factores de riesgo teniendo en cuenta operaciones y mercados, y perfil de riesgo de la contrapartes. Medición del riesgo mediante la determinación de la probabilidad de ocurrencia del riesgo, partiendo de la identificación, registro y análisis de eventos. Efectuar control del mismo a través de medidas adoptadas al interior de las firmas. Practicar un monitoreo que facilite el seguimiento y control permanente.

Principales retos regulatorios de las autoridades Acompañamiento al MHCP en la revisión de la solvencia y calidad de capital de agentes no bancarios. En lo que respecta al patrimonio técnico (Capital primario-secundario) e incorporación del riesgo de operaciones por cuenta de terceros. Revisión conjunta con el MHCP en relación con los estándares aplicables a operaciones repo, simultáneas y TTV. Se esta haciendo una evaluación y definición de límites de operaciones tanto por cuenta de las SCBV (cuenta propia) como por cuenta de sus clientes (cuenta de terceros). Máximo de compromisos Por tipo de valor por cuenta de un mismo tercero Por especie Operaciones sobre valores emitidos por vinculados Reglas para la constitución de las garantías respectivas. Revisión de los requisitos de acceso para emisores extranjeros. Definición de reglas que modifiquen el régimen de acceso de emisores extranjeros con el fin de evitar que se presenten asimetrías de información y se protejan los derechos e intereses de los inversionistas. Acompañamiento desarrollo del segundo mercado

Gracias Superfinanciera, Primera en Transparencia