Integración de mercados Diego Fernández Mayo de 2010

Hoy hablamos de mercados de capital Los mercados generan beneficios públicos que son captados por toda la sociedad, tanto para los que negocian en los mercados como para los que no lo hacen. Los beneficios públicos de la existencia y utilización de mercados eficientes provienen de dos fuentes: 1.Los generados por el descubrimiento de precios (formación de precios informativos). 2.Los generados por la existencia de mercados líquidos.

Tendencia global En las últimas décadas, la integración ha sido un elemento distintivo de las relaciones económicas financieras entre países y regiones, estimulada por el avance tecnológico, la globalización y la apertura financiera. ¿Qué buscan? Aumento de la liquidez de los instrumentos negociados por concentración de players Sinergias administrativas y comerciales Aumento del poder de negociación Los mercados no son ajenos a esta tendencia

Un cambio de paradigma Sociedades sin fines de lucro Mutualizadas (agentes = accionistas) Mercados Especializados Sociedades con fines de lucro Desmutualizadas Capital abierto Management independiente Fusiones y Adquisiciones Aumentos de capital Economías de Escala Competencia Global Integración de Mercados Nuevas Plataformas comerciales basadas en Negociación Electrónica Nuevos productos. Inversión en tecnología y capacitación. Modelo tradicional Nuevo modelo

Brasil Hasta el año 2000, en Brasil había 6 bolsas de valores. Las más importantes eran las de SP y RJ, que en el año 2000 unificaron sus actividades en Bovespa. Las demás bolsas dejaron de operar. Bovespa se desmutualizó en agosto de 2007 y fue listada en octubre. BM&F (Bolsa de Mercaderías y Futuros) se desmutualizó en octubre de 2007 y fue listada en noviembre. Bovespa y BM&F se fusionaron en mayo de Colombia BVC (Bolsa de Valores de Colombia) se creó, ya desmutualizada, en 2001 a partir de la fusión de las Bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente. México BMV (Bolsa Mexicana de Valores) fue desmutualizada y listada en junio de Perú BVL (Bolsa de Valores de Lima) fue desmutualizada en enero de Chile Se está actualmente debatiendo el proceso de desmutualización y apertura de capital de la Bolsa Electrónica de Chile. Argentina ROFEX está totalmente desmutualizado desde 2006, resto de los mercados son sociedades anómimas pero con carácter mutual. En proceso de integración con MervaRos y en análisis con MATba Los mercados financieros en América Latina en general siguieron la tendencia mundial hacia la desmutualización y apertura de capital Situación en América Latina

En general, se ha detectado el siguiente trade- off: - Los mercados fragmentados compiten - Los mercados consolidados son más líquidos Factores determinantes: efectos de las economías de escala, diferencias de información, tamaño y solvencia. Si se puede negociar la misma cosa en diferentes mercados, es un mercado fragmentado. Un mercado donde la gente negocia en el mismo centro, está consolidado. Mercados fragmentados vs. Mercados consolidados

Puntos a favor: –Reducción de costos por economías de escala. –Logro de sinergias comerciales, permitiendo operar en más de un mercado con una mayor gama de productos. –Incremento de la liquidez. –Aumento de solvencia patrimonial. –Mayor representatividad. –Referencia nacional o internacional. –Barreras de entrada más altas. Puntos en contra: –Requiere integrarse totalmente (mayor costo político). –Necesita acuerdo en dirección. –Obliga a definir acceso: mutual o abierto. (complejidad de integrar mercados desmutualizados y mutualizados) La integración puede realizarse de diversas formas, desde acuerdos de colaboración, hasta la consolidación total a través de fusiones o adquisiciones. Pros & Cons: Integración completa

La Oportunidad Integración ROFEX-MervaRos La integración presenta al mercado fusionado las siguientes oportunidades: –Desarrollo de herramientas de financiamiento al sector agropecuario. –Desarrollo de Derivados accionarios. –Ampliar la base de participantes. –Incorporar, en una segunda fase a otros mercados regionales –Mejorar notablemente el valor del mercado fusionado, de cara a futuros aumentos de capital (privados o IPO). –Aprovechar escala de tecnología y sinergias. –Convertirse en el mejor socio Argentino para procesos de alianzas internacionales.

Conclusión A nivel internacional se experimenta una tendencia fuerte a la desmutualización e integración de mercados, lo que incluye mercados de futuros y de valores. A nivel nacional esa tendencia recién está comenzando, existiendo 2 mercados de futuros, 5 (o 6) mercados de valores y un mercado extrabursátil. La fragmentación actual hace menos líquido y rentables y más vulnerables a todos los mercados, y eleva los costos de los participantes. En ROFEX estamos dispuestos a insistir en estas iniciativas, porque queremos estar preparados para el salto cualitativo y cuantitativo de nuestro mercado de capitales y derivados, necesarios para su re-inserción internacional.