Costo del capital

Concepto básico Maximizar el valor de la firma requiere la minimización de los costos, por lo tanto, para minimizar el costo del capital, tenemos que estimarlo. Maximizar el valor de la firma requiere la minimización de los costos, por lo tanto, para minimizar el costo del capital, tenemos que estimarlo.

Costo del capital Concepto fundamental para decisiones de: 1) Presupuesto de capital (su aplicación más importante) 2) Arrendamiento vs. Compra 3) Reembolso de bonos 4) Uso de deudas vs. Capital contable

La tasa de rendimiento sobre un valor para un inversionista es la misma que el costo de capital para una empresa

Qué es realmente el costo del capital? Es la tasa de rendimiento requerida de la empresa que apenas satisfará a todos los proveedores de capital Es la tasa de rendimiento requerida de la empresa que apenas satisfará a todos los proveedores de capital

Ejemplo Suponga que pide prestado a dos amigos, añade algo de su propio dinero con la expectativa de ganar al menos un rendimiento mínimo, y busca una inversión. ¿Cuál es el rendimiento mínimo que puede obtener que apenas satisfará las expectativas de rendimiento de todos los proveedores de capital?

Ejemplo 1232 x 31 x 2 Costo anual (%)Proporción del Costo anual ($) Proveedores deCapital(rendimiento delfinanciamientoCosto(rendimiento del capitalinvertidoinversionista)totalponderadoinversionista) Juan$ %20%1,00%$ 100 Pedro ,00300 Nosotros ,5750 $ %11,50%$ 1.150

BALANCE GENERAL DE U.S. REPUBLIC CORPORATION AL 31 DE DICIEMBRE DE 20X3

Componentes de capital k d =tasa de interés sobre la deuda nueva de la empresa, costo componente de la deuda antes de impuestos. k d =tasa de interés sobre la deuda nueva de la empresa, costo componente de la deuda antes de impuestos. k d (1-T)= costo componente de la deuda después de impuestos, donde T es la tasa fiscal marginal de la empresa. k d (1-T) es el costo de la deuda que se ha usado para calcular el promedio ponderado del costo del capital. k d (1-T)= costo componente de la deuda después de impuestos, donde T es la tasa fiscal marginal de la empresa. k d (1-T) es el costo de la deuda que se ha usado para calcular el promedio ponderado del costo del capital. k p =costo componente de las acciones preferentes. k p =costo componente de las acciones preferentes. k s =costo componente de las utilidades retenidas (o del capital contable interno). k s =costo componente de las utilidades retenidas (o del capital contable interno). k e =costo componente del capital contable externo obtenido mediante la emisión de nuevas acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas. Es necesario distinguir entre el capital obtenido a través de las utilidades retenidas y aquel que se obtiene mediante la venta de nuevas acciones. k e =costo componente del capital contable externo obtenido mediante la emisión de nuevas acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas. Es necesario distinguir entre el capital obtenido a través de las utilidades retenidas y aquel que se obtiene mediante la venta de nuevas acciones. WACC= promedio ponderado del costo del capital. WACC= promedio ponderado del costo del capital.

Costo de la deuda Costo componente de la deuda después de impuestos = tasa de interés – ahorros en impuestos = k d – k d T = k d – k d T = k d (1-T) = k d (1-T) El costo relevante es de las deudas nuevas (costo marginal), el costo de las deudas antiguas es un costo hundido

Costo de las acciones preferentes E.g. D 1 = 10; P o = 100; F = 2,5% ➱ 10/100(1-0,025) = 10,3%

Costo de las utilidades retenidas Enfoque CAPM k i = k RF + (k M - k RF )b i e.g. k RF = 8%, k M = 13%, b i = 0,7 ➱ k s = 8 + (13-8)(0,7) = 11,5%

Costo de las utilidades retenidas Enfoque rendimiento de un bono + prima de riesgo k s = B + RP (3% a 5%) No es preciso, Se acerca a una “zona correcta” Procedimiento subjetivo y ad-hoc

Costo de las utilidades retenidas Enfoque del rendimiento en dividendos + tasa de crecimiento (Método DCF o flujo de efectivo descontado) Difícil de establecer, proyectado por los analistas de valores e.g. D 1 =$1,24; P 0 =$23; g=8% ➱ k s =(1,24/23)+0,08=13,4%

Costo del capital contable externo Si F = 10% ➱ k e = [1,24/23(1-0,1)]+0,08 = 14%

Estructura óptima de capital (fijada como meta) Mezcla de deuda, acciones preferentes y capital contable que maximiza el precio de las acciones de la empresa Mezcla de deuda, acciones preferentes y capital contable que maximiza el precio de las acciones de la empresa

Promedio ponderado del costo de capital o costo de capital compuesto WACC = w d k d (1-T) + w p k p + w s k s

Promedio ponderado del costo de capital o costo de capital compuesto D = valor de mercado de la deuda E = valor de mercado de las acciones o recursos propios K d = coste de la deuda antes de impuestos T = tasa de impuestos K e = rentabilidad exigida a las acciones, refleja el riesgo de las mismas

Costo marginal del capital, MCC Deuda a largo plazo$ % Deuda a largo plazo$ % Acciones preferentes Acciones preferentes Capital contable común Capital contable común Capital total % Capital total % k d = 10% k d = 10% k p = 10.3% k p = 10.3% T = 40% T = 40% k s = 13.4% k s = 13.4% Estructura de capital

WACC cuando el capital contable proviene de las utiidades retenidas peso x costo componente = producto Deudas 0,45 6,0%2,7% Acciones preferentes 0,0210,30,2 Capital contable común (utilidades retenidas) 0,5313,4 7,1 1,00 WACC 1 =10,0% 1,00 WACC 1 =10,0%

Programa de costo marginal del capital (MCC) WACC (%) capital nuevo obtenido ($) 10% WACC=MCC

Punto de ruptura (BP) Supóngase que la compañía espera obtener utilidades totales de $ 137,8 millones, y que su razón de pago de dividendos fijada como meta es del 45%: Supóngase que la compañía espera obtener utilidades totales de $ 137,8 millones, y que su razón de pago de dividendos fijada como meta es del 45%: ➱ Utilidades retenidas: 137,8 (1-0,45) = 75,8 millones Para mantener la estructura de capital: 0,53x = 75,8millones x = BP RE = /0,53 = = 143 m

WACC cuando el capital propio proviene de la venta nuevas acciones comunes Deudas nuevas apoyadas por utilidades retenidas$ 64,3 45% Acciones preferentes apoyadas por utilidades retenidas 2,9 2 Utilidades retenidas 75,8 53 Capital total apoyado por utilidades retenidas o punto de ruptura para las utilidades retenidas$143,0100% Peso x costo componente = producto Deudas 0,45 6,0%2,7% Acciones preferentes0,02 10,30,2 Capital contable común (nuevas acciones comunes)0,53 14,07, WACC 2 = 10,3%

Programa de costo marginal de capital con utilidades retenidas y nuevas acciones comunes 0 WACC (%) capital nuevo obtenido ($) 10,0 WACC 1 10,3 WACC 2 Punto de ruptura

Otros puntos de ruptura (BP) Supóngase que se pueden obtener sólo $ 90 millones de deuda al 10% de interés, y que las deudas adicionales costarán 12%. Supóngase que se pueden obtener sólo $ 90 millones de deuda al 10% de interés, y que las deudas adicionales costarán 12%. 0,45 (BP deudas ) = $ BP deudas = /0,45 = BP deudas = /0,45 =

WACC por encima de $ ComponentePeso Componente Producto Costo Deuda0,45 x7,2%*= 3,24% Acciones Preferentes0,02 x10,3= 0,21 Capital Conta- ble común0,53 x14,0= 7,42 WACC 3 = 10,87% *12%(1-T) = 12%(0,6) = 7,2%

Programa de costo marginal usando utilidades retenidas, nuevas acciones comunes y deudas de costo más alto 0 WACC (%) capital nuevo obtenido ($) (en millones) 10,0 WACC 1 =10% 10,3 WACC 2 =10,3% ,9 WACC 3 =10,9% BP RE BP deudas

Punto de ruptura monto total de cierto capital de costo más bajo de un tipo dado monto total de cierto capital de costo más bajo de un tipo dado fracción de este tipo de capital dentro de la estructura de capital fracción de este tipo de capital dentro de la estructura de capital BP =

Información que presenta el director de presupuesto de capital ProyectoCosto (en millones) Flujos de entrada anuales (en millones) Vida del proyecto (años) TIR (%) ABCDE ,1011,3113,879,0312, ,213,012,012,510,8

Información que presenta el director de presupuesto de capital (Programa de oportunidades de inversión) 0 Capital necesario ($) 10, ,0 12,0 11,0 B=13% D=12,5% C=12% E=10,8% IOS A=10,2%

Información que presenta el tesorero 0 WACC (%) capital nuevo obtenido ($) (en millones) 10,0 WACC 1 =10% 10,3 WACC 2 =10,3% ,9 WACC 3 =10,9% BP RE BP deudas

Combinación MCC e IOS 0 (%) Capital nuevo obtenido e invertido durante el año (millones) 10,0 WACC 1 =10% WACC 2 =10,3% ,0 WACC 3 =10,9% 12,0 11,0 B=13% D=12,5% C=12% E=10,8% Presupuesto de Capital óptimo= =180 millones A=10,2% MCC IOS