LA TEORÍA MONETARIA Y LA REALIDAD W LA TEORÍA MONETARIA Y LA REALIDAD

Reservas Internacionales Millones USD, mar. 2010- sep. 2015 Fuente: BCE

Millones de USD, período 2007 I – 2015 III Especies monetarias en circulación -EMC-, oferta monetaria -M1- y liquidez total -M2- Millones de USD, período 2007 I – 2015 III Fuente: BCE

Evolución de la liquidez total y de las variables financieras Millones de USD, período 2000 – sep. 2015 Fuente: BCE

Relación trimestral de depósitos a plazo / Liquidez total (M2) Porcentaje, período mar. 2000 – sep. 2015 Fuente: BCE

Millones de USD, porcentaje, año: 2008 – 2014- Sep. 15 Estructura de las especies monetarias en circulación, depósitos a la vista y a plazo Millones de USD, porcentaje, año: 2008 – 2014- Sep. 15 Fuente: BCE

Tasas de variación de la liquidez total -M2- e inflación Porcentajes de variación, porcentajes, período 2001 – sep. 2015 Fuente: BCE

Profundización financiera – cartera Millones de USD, porcentajes, período 2000 – sep. 2015 Fuente: BCE

Profundización financiera – depósitos Millones de USD, porcentajes, período 2000 – sep. 2015 Fuente: BCE

LA OPERACIÓN DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR W LA OPERACIÓN DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR

Esquema comparativo de gestión de liquidez entre un banco central emisor y el BCE INFLATION TARGET Activo Reservas internacionales (divisas) Pasivo Patrimonio Emisión monetaria (moneda local) Balance de un banco central emisor La dinámica de operación parte de las RI que respaldan emisión Pasivos de Requerimiento inmediato (Depósitos) Balance del Banco Central del Ecuador La dinámica de operación parte de los depósitos que permiten inversión (activos) BANCO CENTRAL DEL ECUADOR BANCO CON EMISIÓN PRIMARIA Encaje FINANCIAMIENTO PRODUCTIVO

Recirculación de la liquidez para financiamiento productivo Activo Reservas internacionales Pasivo Patrimonio Depósitos monetarios de requerimiento inmediato Balance del Banco Central del Ecuador Recursos no comprometidos con depósitos de requerimiento inmediato Encaje Inversión doméstica Ventanilla de rdcto. Operaciones de reporto Comercialización del oro Recirculación de la liquidez INVERSIÓN PRODUCTIVA LIQUIDEZ PARA IFI Depósitos Sector público no financiero Depósitos Sector Financiero TRANSFERENCIAS CON EL EXTERIOR TBC Títulos de largo plazo OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO COMPRA DE BONOS AL MINISTERIO DE FINANZAS

EVALUACIÓN DEL ENFOQUE MONETARIO DE LA BALANZA DE PAGOS

Mecanismo de flujo especie-dinero David Hume s. XVIII Enfoque monetario de la BP “Essential concepts” (Frenkel & Johnson, 1976) Comercio de bienes Flujos de intangibles (capitales) Cuenta corriente Cuenta de capitales y financiera Reservas internacionales FLUJOS FLUJOS (sobre la línea) Mercado de dinero MS MD STOCK (bajo la línea) La BP “ es esencialmente un fenómeno monetario”

Supuestos del enfoque monetario de la balanza de pagos Ley de Walras: equilibrios (2) estables (desequilibrios de corto plazo) El equilibrio general se alcanza desde el mercado de dinero Acciones hacia el equilibrio desde el manejo de la oferta monetaria (endógena a la autoridad y demanda exógena) Los precios son exógenos (no dependen del desequilibrio monetario) Balanza comercial depende de precios internacionales de exportaciones e importaciones, de sus volúmenes y del tipo de cambio Se pueden aplicar controles no monetarios al comercio exterior Los precios internos dependen de la oferta y demanda de dinero En dolarización no existen reservas internacionales bajo el concepto tradicional LA REALIDAD LA TEORÍA

LA BALANZA DE PAGOS EN UNA ECONOMÍA DOLARIZADA Y LAS RESERVAS INTERNACIONALES

Visión generalizada de la relación entre balanza de pagos y la cantidad de dinero La cantidad de dinero de la economía sería resultado de los flujos netos externos

Variación absoluta , período 2001 – Jun. 2015 Variación de la Oferta Monetaria –M1-, Liquidez Total –M2- y flujos netos de la Balanza de Pagos Variación absoluta , período 2001 – Jun. 2015 Fuente: BCE MCO para M2-BP Periodo: IT 2006 – 2T2015 (variaciones en t-4)

Tasas de variación del PIB y de la Liquidez Total –M2- Porcentajes de variación, período 2001 – sep. 2015 Fuente: BCE MCO para M2-PIB Periodo: IT 2006 – 2T2015 (variaciones en t-4)

El papel de las reservas internacionales Liquidez total (en moneda local) (en dólares) Reservas internacionales dólares Disponibilidad total de divisas para pagos internacionales dólares Moneda local Economía pequeña y abierta con moneda propia Economía pequeña y abierta dolarizada

Esquema comparativo de gestión de liquidez entre un banco central emisor y el BCE INFLATION TARGET Activo Reservas internacionales (divisas) Pasivo Patrimonio Emisión monetaria (moneda local) Balance de un banco central emisor La dinámica de operación parte de las RI que respaldan emisión Pasivos de Requerimiento inmediato (Depósitos) Balance del Banco Central del Ecuador La dinámica de operación parte de los depósitos que permiten inversión (activos) BANCO CENTRAL DEL ECUADOR BANCO CON EMISIÓN PRIMARIA Encaje FINANCIAMIENTO PRODUCTIVO

REFORMULACIÓN DEL ENFOQUE MONETARIO DE LA BALANZA DE PAGOS

Enfoque monetario de la balanza de pagos El resultado de la balanza de pagos es consecuencia de la brecha que pueda existir entre oferta y demanda monetaria (Johnson, 1977). 𝐵= 𝑑𝑅 𝑑𝑡 =∝ 𝑀 𝑑 − 𝑀 𝑠 Redefinición para una economía dolarizada El resultado de la balanza de pagos y su relación con el equilibrio monetario, se replantean a través de las necesidades de liquidez de la economía (y por tanto de los retiros netos de los depositantes del Banco Central del Ecuador –L-).   𝐵−𝐿=𝜃( 𝑀 𝑠 − 𝑀 𝑑 ) Se vuelve endógena a la oferta de dinero y el equilibrio monetario se independiza del equilibrio externo.

Anexos

Inversión doméstica y su efecto multiplicador Millones de USD, dic. 2009 – Sep. 2015 5,369 5,150 2,107 Bonos aumentar 380 + 500 Fuente: BCE.

Tasas de interés por segmento de crédito Porcentaje, sep. 2007 vs jul. 2015 Fuente: BCE

Composición del crédito en el sistema financiero Porcentajes, jul. 2015 Fuente: BCE

Variación M1 vs saldo Balanza de Pagos Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs saldo Balanza de Pagos Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M1 vs saldo Balanza de Pagos (sin constante) Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs saldo Balanza de Pagos (sin constante) Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M1 vs saldo Balanza de Pagos (Prais) Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs saldo Balanza de Pagos (Prais) Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs variación PIB Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs variación PIB (sin constante) Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs variación PIB (Prais) Periodo: Marzo 2000 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs variación PIB Periodo: Marzo 2006 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs variación PIB (sin constante) Periodo: Marzo 2006 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)

Variación M2 vs variación PIB (Prais) Periodo: Marzo 2006 – Junio 2015 Trimestralmente (t-4)