3.- El Costo de Capital Se define como la tasa de rendimiento que se debe ganar por las inversiones (es decir, los aumentos en los fondos del negocio) con el fin de que el valor de mercado de las acciones comunes de una empresa permanezcan sin cambio. Si la empresa gana más o menos que esta tasa, el precio de mercado por acción aumentará(o se reducirá).

Supuestos básicos del Costo de Capital Riesgo Empresarial u Operativo.- El riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus costos de operación. Riesgo Financiero.- El riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus obligaciones financieras. El Costo de Capital, se mide sobre una base después de impuestos.

Balance general Pasivos a corto plazo Pasivos a Largo plazo Capital Contable: * Acciones preferentes * Acciones comunes * Utilidades retenidas Activo Fuentes de fondos a largo plazo.

Riesgo y costos de financiamiento: Ecuación de relación Kl=rl + bp + fp Donde: Kl= Costo especifico (o nominal) de diversos tipos de financiamiento a largo plazo, l. rl= Costo libre de riesgo del tipo determinado de financiamiento, l. bp= Prima de riesgo operativo. fp= Prima de riesgo financiera.

Tasa Nominal de Interés Prima de Inflación Equilibrio entre la Oferta y Demanda= Tasa de Interés Real Kl= k*+ PI + PR1 Tasa libre de riesgo, RF Prima de riesgo La tasa nominal, kl, esta compuesta por 2 elementos: una tasa de interés libre de riesgo, RF, más una prima de riesgo, PR1. Kl= RF= PR1 Si PR1, se iguala a cero, la tasa libre de riesgo quedaría: RF= K* + PI

Costo de Capital (Kf) Costo de la deuda PASIVOS Kd ( VD) Costo del capital Accionario. CAPITAL (VA) Ka VF= VALOR DE LA EMPRESA Kf= Kd( VD/VF) + Ka (VA/VF)

El costo de Capital se estima en una fecha determinada El costo de Capital se estima en una fecha determinada. Refleja el promedio esperado del costo futuro de los fondos a largo plazo, con base en la mejor información disponible. La combinación de óptima de pasivos y del capital, como son las acciones comunes, se le denomina como: ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL.

Ejemplo: Un negocio requiere una inversión de 3,000 y se intenta obtener un préstamo de 1,000 al 9% e invertir 2,000 de los ahorros personales. Tasa de ISR al 50%. Balance General: Activos 3,000 Pasivos 1,000 Capital 2,000 Total 3,000. Total 3,000 Cuanto se debe de ganar por los 3,000, o bien ¿Cuál es el Costo de Capital?

El estado de resultados del 1er año, sin considerar Ingresos, sería: Ventas Netas 0.00 Costos y gastos 0.00 UAII 0.00 Intereses * 90.0 UAI (90.0 ) * Se paga una deuda de 1,000 al 9%. La empresa no debe de ganar solamente para cubrir los intereses sino que además los accionistas esperan generar utilidades por lo tanto la Tasa que de requiere no solamente es del 9%. UAII 90.0 Intereses 90.0 UAI 0.00

Los accionistas consideran que el negocio les debe de proporcionar el 12%; dependerá del riesgo del negocio. Por lo tanto, cuanto sería ahora el rendimiento esperado: Fuente de los fondos %Int. Costo Costo Promedio Préstamo 1/3 x .045 * = .015 Accionistas 2/3 x .120 = .080 .095 * 9% menos el ISR (50%). 0.095 (ccpp) entre 0.50 (isr)= 0.19 Por lo tanto, se debe de ganar : 19% Antes de intereses e imptos. 3,000 x 19% 570.0 UAII 1,000 x 9% 90.0 Intereses Uai 480.0 50% de ISR 240.0 Imptos. UDI 240.0 90 entre 1,000= 9% 240 entre 2,000= 12%

Los que proporcionaron el préstamo obtienen los 90.0 requeridos. Y los accionistas por los 2,000 de inversión, lo que equivale a una tasa del 12%, obtienen los 240.0 En este mismo ejemplo, si una empresa similar, produce UAII de 570.0, los dueños están satisfechos ya que produce el 12%, es lo que requieren de tasa de rendimiento. Pero si la empresa solo diera 540.0, esto diera 11.25%: 540.0 menos 90.0 = 450.0 menos Imptos (225.0) = 225.0 Entonces el Rendimiento pasaría a 11.25% ( 225/2000) Esto provoca que estos accionistas vendan sus acciones y compraran a otras empresas, que les diera el 12% esperado. Esto es lo que provoca que las acciones de las empresas bajen.

El costo del préstamo es del 4.5% después de impuestos, y el costo de la inversión en acciones comunes después de imptos es del 12%. En vista de la proporción de cada tipo de financiamiento, el costo de todo el capital (costo promedio) es de 9.5%. Si la empresa gana más del 9.5% después de impuestos, se aumentará el valor de mercado de sus acciones comunes. Si sucede al contrario, la empresa reducirá sus acciones comunes en el mercado. Si obtiene el 9.5%, entonces permanecerá sin cambio el valor de mercado.

Costo de la deuda a largo plazo: COSTO DE FUENTES ESPECIFICAS DE CAPITAL Costo de la deuda a largo plazo: El costo de la deuda a largo plazo (bonos), ki, es el costo presente después de impuestos de la obtención de fondos a largo plazo mediante préstamos. El valor neto de realización, de un bono, son los fondos recibidos realmente por dicha venta Nestle Co, importante fabricante de productos de alimentos, planea la venta de bonos por 10 millones de usd, a 20 años y a una tasa de 9%. Cada bono tiene un valor nominal de 1,000. Al colocar en el mercado los ofrece con tasa de dscto., quedando cada papel en 980.00.- Los costos de la emisión y colocación es del 2% sobre el valor nominal del bono (2%*1000)= 20. Lo que recibe la Nestle es de 980- 20= 960. Por papel. Tasa tributaria 40%.

Costo de la deuda antes de Impuestos: Se puede obtener a través de 3 métodos: 1.- Cotización 2.- Cálculo 3.- Aproximación Cotización.- Se da cuando los valores netos de realización de un bono equivalen a su valor nominal, el costo antes de impuestos será igual a la tasa establecida de interés. Ejm: VN= 1000 y Valor neto de realización= 1000 I= 10% kd= 10%

CALCULANDO LA TIR, VIA EXCEL = 9.4524% Cálculo.- Se realiza a través de la TIR, sobre los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor, se puede referir este valor como el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con la deuda. Datos de la Nestle: Año Flujo de efectivo 0 960 1-20 - 90 20 -1000 CALCULANDO LA TIR, VIA EXCEL = 9.4524%

A TRAVES DE UNA CALCULADORA FINANCIERA, SE TIENE: FUNCIONES: AÑOS= 20 (N) PAGOS O INTS= -90 (PMT) VALOR PRESENTE NETO= 960 ( PV) VALOR FUTURO BONO= -1000 (FV) SE BUSCA I% = ? I%= 9.452%

Aproximación.- Con la aplicación de la siguiente fórmula: Donde: Kd= 9.4% I= Interes anual pagado (en unidades monetarias) Nd= Valores netos realizados de la venta de la deuda (bonos) n= Número de años para el vcto, del bono. SUSTITUYENDO:

Costo de la deuda después de Impuestos: Se plica la siguiente fórmula: Costo de de la deuda (ki) = Kd( 1-T) Kd= Costo antes de impuestos T= Tasa de ISR ki = 9.45%( 1-0.40)= 5.6%

Costo de las acciones preferentes: Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribución de cualquiera de las utilidades a los accionistas comunes. Es la tasa que da como resultado el valor actual de los pagos previstos que iguale a la cantidad que se recibe. Por ejemplo: una empresa emite una acción preferente cuyo valor nominal es de 100.00; y ofrece una tasa de dividendos del 9% anual. La empresa recibe 95.00 después de deducir los costos de la emisión.

La formula a aplicar es la siguiente: Valor actual de $1.00 por año al infinito= 1/ i Se debe de encontrar la tasa que de cómo resultado el valor actual de una anualidad a infinito de $9 que sea igual a $95. Probando con el 10%, se tiene: (1/10%)($9)= $90.00 Se requiere una tasa menor de 10%, ya que se requiere el resultado de igual a 95.00

Probando el 9.5%, se tiene: (1/9.5%)($9)= $95. El costo especifico para la acción preferente es del 9.5%. Otra manera, mas fácil de encontrar el resultado, es como sigue: Costo especifico Acción preferente= Pagos/ Cantidad que se recibe Costo especifico= ($9/$95)= 9.5% (redondeado).

Costo especifico de las acciones comunes: Debido a que las acciones comunes, es imposible estimar el pago que recibirá el accionista, por los dividendos futuros a través de las utilidades del negocio. Para ello hay que considerar un tasa de crecimiento constante del negocio, y se puede utilizar la siguiente formula: Precio de mercado por acción común= D1/ (r-g) Donde: D1= Dividendo en efvo al final del 1er año. g= Tasa de Crecimiento constante r= rendimiento que requieren los accs comunes

Si se puede estimar el crecimiento constante, se podrá estimar el rendimiento esperado de los accs comunes: r= D1/ Precio de mercado de acción común +g r, se interpreta como el costo especifico de las acciones comunes. Por lo que la formula es, Costo especifico A. Común= D1/ Cantidad neta que se recibe por acción +g Datos de la empresa: Pago por acción común: Año 1 1.05 Año 6 1.34 Año 2 1.10 Año 7 1.40 Año 3 1.16 Año 8 1.48 Año 4 1.22 Año 9 1.55 Año 5 1.28 Año 10 1.63 CON ESTO SE DETERMINA EL CRECIMIENTO.

El precio de mercado de la acción común es de 16.00, y la empresa espera recibir 15.00 por acción. Para el siguiente año, la empresa estima -por su trayectoria- otorgar un dividendo del 1.71 por acción. El crecimiento da el 5%, pero la empresa considera que el 4.5% es aceptable. r= 1.71/ $15 +4.5% r= 15.9%. Con esta estimación del 16% se emplea para calcular el costo marginal del capital.

Utilidades Retenidas o Acumuladas: Una vez que la empresa tiene las utilidades , éstas pueden ser entregadas a los socios a través de dividendos o bien, reinvertirlas en el negocio. En el caso de que sean reinvertidas , para determinar un costo de esos recursos, la empresa lo determina simulando que fuera una colocación de acciones comunes, pero en lugar de ser nuevas, serían ya emitidas. Por lo anterior, la fórmula anterior (de acciones comunes nuevas) se transforma en lo siguiente:

Costo especifico A. Común= D1/ Precio de acción común emitida+ g (1-ISR) Con esta fórmula se determina el costo específico de las utilidades retenidas.

Resumen: El costo de capital se refiere al costo de cada una de las fuentes de fondeo que la empresa utiliza para apoyar sus operaciones. Calculo del costo de capital Se debe de obtener aquella tasa que iguala el valor presente de los flujos netos recibidos con el valor presente de los flujos desembolsados. En otras palabras, se debe calcular la tasa interna de rendimiento de los flujos financieros, puesto que se busca una tasa que equilibre las disposiciones contra las erogaciones a valor actual neto. Costo Promedio Ponderado de Capital: (CPPC).- Se refiere al costo de las combinaciones de fondeo que la empresa utiliza para financiar sus operaciones.