CLASE DE ECONOMIA Nº 15 Lucía Pardo V. 28 de mayo de 2010 RESUMEN CLASE PASADA Hemos considerado los dos componentes del mercado de capitales o del mercado financiero y las complejidades que presenta el estudio de este mercado dividido en dos partes, ya que ambos componentes, aunque son diferentes, interactúan entre si a través de transacciones en dinero. Un componente trata de la formación de capital físico por parte de la empresas mediante el uso de instrumentos financieros de largo plazo y el otro componente trata de demanda y oferta de dinero efectivo para satisfacer necesidades de financiamiento de corto plazo en transacciones de mercado. El primer componente se refiere a la oferta de fondos de ahorros del público y la demanda de esos fondos para inversión de capital por parte de las empresas, la variable de ajuste es la tasa de interés real de largo plazo. El segundo componente se refiere a la oferta y demanda de saldos monetarios de dinero para realizar pagos del periodo en transacciones de mercado y la variable de ajuste es la tasa de interés de corto plazo.

El traspaso de fondos desde ahorro a inversión es a través de instrumentos de deuda y/ o de propiedad, según sea el caso, de forma que simultáneamente, es un activo para uno y un pasivo otro. Estos instrumentos pueden ser negociados, cambiar de dueño, y los ingresos obtenidos, transformarlos en otro activo, o bien, cambiarlos por dinero y posteriormente en consumo. El dinero se introduce en la economía a través de operaciones monetarias del Banco Central, ya sea comprando activos financieros no monetarios en circulación en el mercado de capitales, o bien, bajando la tasa de interés de instancia monetaria con la cual concede crédito a instituciones financieras. El Banco Central también puede sacar dinero de la economía, vendiendo activos financieros no monetarios, o bien, aumentando la tasa de interés de instancia monetaria.

LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS ESTIMULAN AHORRO E INVERSIÓN EN LA MEDIDA QUE CONTIENEN ADECUADA GESTION DE RIESGOS Y DE RENTABILIDADES La existencia de un mercado de capitales que otorgue confianza al público y que disponga de instrumentos financieros que ofrezcan una rentabilidad atractiva a través del tiempo es esencial para incentivar el ahorro de los agentes dentro de un horizonte de largo tiempo. Sin embargo, como vimos la rentabilidad de los fondos ahorrados no es fácil de anticipar en el tiempo, ni tampoco puede ser algo seguro de ofrecer, puesto que depende del tipo de inversión de capital en que se utilizarán esos fondos y del tiempo requerido para hacer productivo el bien de capital. Por eso es esencial que el mercado de capitales provea a los ahorrantes de una batería de proyectos de inversión de capital con rentabilidades y riesgos alternativos, que sean adecuadamente estimados, para que ellos puedan elegir. Además de advertir, que la mediación del tiempo y la incertidumbre de factores económicos, hacen que la actividad financiera sea por naturaleza una actividad esencialmente riesgosa.

Continuación…LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS ESTIMULAN AHORRO E INVERSIÓN EN LA MEDIDA QUE CONTIENEN ADECUADA GESTION DE RIESGOS Y DE RENTABILIDADES Por lo tanto, los principales aportes de la intermediación financiera son realizar un permanente monitoreo de los riesgos y de las inestabilidades económicas para proveer al mercado de efectiva y oportuna información, al mismo tiempo, que tiene que proporcionar instrumentos financieros, que permitan cubrirse o protegerse de algunos riesgos, minimizar otros riesgos y transferir sus efectos en otros casos. Más adelante conoceremos las características de distintos instrumentos financieros más usuales en el proceso de intermediación financiera: bonos, acciones, fondos mutuos, multifondos, seguros, etc.

INTERMEDIACIÓN DE FONDOS DE LARGO PLAZO Y DE DINERO MEDIANTE EL MERCADO DE CAPITALES El sector financiero intermedia fondos desde aquellos sectores que disponen de excesos de fondos en ahorros hacia aquellos sectores que tienen excesos de gasto, ya sea por consumo mayor que los ingresos disponibles, o por estar realizando inversión en formación de capital de largo plazo. Pero el sector financiero también intermedia el dinero efectivo que se dispone, periódicamente, proporcionando liquidez a la actividad económica. De esta forma, el sector financiero actúa como articulador de la actividad económica, uniendo sectores, empresas, gobierno y personas en una diversidad de transacciones e intercambios de bienes, servicios y activos, utilizando como contra parte fondos financieros y medios de pago. Los fondos de financiamiento que surgen del público, periódicamente, corresponden a ahorros de rentas o excesos de fondos de: personas, hogares, empresas, gobierno, resto del mundo. En cambio, la cantidad de dinero en efectivo que existe en circulación en el mercado, corresponde al stock de dinero que se ha acumulado a través del tiempo, mediante la creación y regulación de la cantidad de dinero por parte del Banco Central en su accionar con las instituciones de intermediación financiera, principalmente, Bancos, o bien, mediante operaciones de compra y venta de instrumentos financieros (bonos y pagarés) en el mercado de capitales.

CONTINUACIÓN INTERMEDIACIÓN DE FONDOS Y DE DINERO MEDIANTE EL MERCADO DE CAPITALES Ejemplos Utilización de ahorro por el sistema financiero: el sector financiero concede créditos al público con fondos que obtiene de terceras personas, las que han depositado sus ahorros por distintas vías en instituciones financieras. Igual situación ocurre cuando el mercado de capitales capta fondos de: ahorros de empresas, ahorros previsionales, ahorros del público en general, mediante la venta de: seguros de vida, fondos mutuos, depósitos a plazo, etc. Fondos, que a su vez, son asignados al financiamientos de proyectos de inversión de capital. En todos estos casos las instituciones financieras asumen un doble Riesgo. Por una parte, asumen contratos de pagos futuros con quienes proporcionan los fondos, y por otra parte, asumen contratos de cobros a futuro a quienes conceden los fondos en préstamos, en función de ciertas estimaciones de rentabilidades y riesgos futuros. Ejemplos de creación de dinero efectivo por el sistema financiero: esto ocurre cuando el Banco Central emite dinero para satisfacer demandas de liquidez de instituciones financieras, o bien, cuando el Banco Central reduce la tasa de interés de instancia monetaria para incentivar la demanda de liquidez por parte de las instituciones financieras, y de esta forma, incorpora dinero a la actividad económica.

Principales Oferentes y Demandantes de Fondos Ofrecen fondos en el mercado financiero: ahorrantes personales, ahorrantes empresas, ahorros del gobierno, ahorrantes no residentes en el país, ya sean personas, empresas, o gobiernos no residentes. Estas ofertas se materializan mediante la compra de un activo financiero, el cual establece derechos de cobro futuro para quien adquiere el instrumento y obligaciones de pago futuro para el que emite el instrumento. Ej. Depósitos a plazo, seguros, fondos mutuos, bonos, acciones, etc. Demandan fondos en el mercado de capitales: personas y hogares con excesos de gasto, empresas deficitarias o con excesos de gasto, empresas y emprendedores con proyectos de inversión en formación de capital, gobierno con exceso de gasto, no residentes en el país con excesos de gasto, etc. Estas demandas de fondos se materializan mediante la compra o la emisión de un pasivo financiero, en el cual se establecen las obligaciones de pago a futuro que asume el que adquiere fondos y los derechos de cobro para el que proporciona fondos. En la medida que aumenten más las ofertas de fondos que las demandas de fondos la tasa de interés disminuirá, de igual forma, en la medida que aumente más la demanda de fondos que la oferta de fondos la tasa de interés aumentará. Es decir, en la medida que aumente más la inversión que el ahorro la tasa de interés aumentará, o bien, disminuirá en el caso inverso.

INCORPORACIÓN DE DINERO EN ACTIVIDAD ECONÓMICA El dinero es un instrumento financiero creado por el Banco Central para ser utilizado en la actividad económica como: medio de pago, unidad de cuenta y acumulación de valor. El Banco Central introduce el dinero en la actividad económica mediante líneas de crédito a Bancos Comerciales y el cobro de tasa de una tasa de interés, llamada de instancia monetaria. El Banco Central aumenta o disminuye esta tasa para regular la liquidez de la economía, así como también, puede operar a través de sus propios instrumentos financieros no monetarios (bonos y pagarés) que coloca en el mercado de capitales. El dinero cumple en la actividad económica roles de: - unidad de cuenta, ya que se expresan todas las transacciones en valores de dinero. Esto permite contabilizar, medir y comparar los valores que surgen de la actividad económica. - medio de pago, ya que se acepta universalmente comprar bienes, servicios, y activos mediante el pago de dinero. - acumulación de riqueza o de valor económico, ya que la posesión de dinero permite acumular poder de compra sobre bienes, servicios y activos.

MANTENCIÓN DE RIQUEZA EN DINERO PROPORCIONA BENEFICIOS DE LIQUIDEZ Los agentes económicos acumulan riqueza mediante el ahorro de la renta periódica que obtienen. Esta acumulación de riqueza la mantienen comprando activos reales, bienes de capital y propiedades, y/o activos financieros: dinero, depósito a plazo, bonos, acciones, etc. Sin embargo, el dinero es el único activo financiero cien por ciento líquido, en el sentido que se puede utilizar en forma instantánea y no tiene costo utilizarlo como medio de pago en cualquier transacción. La mantención de dinero no otorga ninguna renta en intereses a su poseedor, su beneficio sólo está en su característica de liquidez absoluta, ya que permite hacer compras y pagos en el mercado en forma instantánea o a tiempo real. Esto significa que como el dinero no otorga renta en intereses a su poseedor, conviene mantener riqueza en dinero sólo cuando hay que asumir en el corto plazo compromisos de pagos y cuando la tasa de interés que paga el mercado por la mantención de activos financieros no monetarios es muy baja. Ya que en ese caso el costo de oportunidad por mantener dinero es pequeño en términos de intereses perdidos. En caso contrario, si no hay exigencias de pagos en plazos cercanos y la tasa de interés no es baja, es mejor acumular valores económicos en activos financieros no monetarios, que otorgan rentas en interés a su poseedor. En ese caso, sólo se debe mantener pequeñas cantidades de dinero con fines de precaución y diversificación de riesgos.

RIESGO QUE TIENE MANTENER RIQUEZA EN DINERO El riesgo implícito que tiene mantener valores económicos en dinero es la desvalorización que sufre el dinero a través del tiempo, principalmente por inflación o por no productividad al quedar inmovilizado. La inflación se produce cuando la creación de dinero o la generación de liquidez en la economía, se hace a tasas mayores que lo que crece la producción de bienes en la economía. De esa forma, se produce escasez de bienes y abundancia de medios de pago, lo que lleva al aumento en el precio de los bienes y a la desvalorización del poder de compra del dinero. La inflación se mide periódicamente mediante la evolución que tienen, a través del tiempo, los precios de una canasta fija de bienes que consume una familia tipo en el país. Este indicador es el IPC, índice de precios de consumo, el cual indica la variación efectiva que tienen los precios de esta canasta de consumo básico, en un mes o en un año determinado según sea el caso. La incorporación del dinero como instrumento de pago y de financiamiento en la economía, facilita las transacciones económicas pero al mismo tiempo obliga a distinguir entre los valores nominales y los valores reales en cualquier transacción.

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS Dinero - Instrumento Financiero Monetario o Activo Monetario Dinero son billetes y monedas en libre circulación y dinero depositado en cuentas corrientes bancarias. Dinero es el único activo financiero emitido y regulado por el Banco Central que es considerado y aceptado universalmente como medio de pago. Sus beneficios son: liquidez absoluta y precio regulado por Banco Central. El principal rol del Banco Central es el control de la inflación para mantener el valor de la moneda o del dinero en relación al valor de los bienes. Instrumentos Financieros No Monetarios o Activo Financieros No Monetarios Títulos o valores económicos reconocidos por el mercado porque representan derechos económicos negociables sobre renta futura para su poseedor y obligaciones de pago futuro para su emisor. Estos son: bonos, acciones, depósitos a plazo, cuentas de ahorro, fondos mutuos, etc. Instrumentos Financieros que intermedian derechos y obligaciones económicas entre agentes, por eso son pasivos para unos y activos para otros. Característica principal es que proporcionan renta a su poseedor pero no tienen liquidez absoluta como la tiene el dinero o el activo monetario.

TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS NO MONETARIOS Los instrumentos financieros no monetarios se dividen principalmente en instrumentos de renta fija e instrumentos de renta variable. Ejemplos de instrumentos de renta fija son: bonos, depósitos a plazo, cuentas de ahorro, fondos mutuos en renta fija. Ejemplos de instrumentos de renta variable: acciones, fondos mutuos accionarios. Los bonos son emitidos como instrumentos de deuda con el fin de captar fondos de ahorro del público en calidad de crédito para ser invertidos en proyectos de formación de capital. Los bonos pueden ser emitidos tanto por empresas financieras como por empresas no financieras. El bono promete el pago de una renta periódica fija igual a R y el valor del principal o valor de emisión del bono sólo es recuperable al momento de su vencimiento. La renta periódica puede ser expresada en términos nominales, en pesos corrientes, o en términos reales, es decir, en UF. La rentabilidad del bono es r = R/pb A pesar de que la renta del bono es fija el precio del bono es variable, por lo tanto la rentabilidad de cada peso invertido en este instrumento, también es variable.

CONTINUACIÓN TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS NO MONETARIOS Ejemplo de un bono a diez años que promete pagar una renta periódica de 10 cuyo precio inicial es 100. Esto significa que la rentabilidad de este instrumento en el momento de su emisión es 10%. Sin embargo, el precio de este instrumento igual a 100 sólo es garantizado al momento de su vencimiento, es decir, al final de los 10 años. Este mismo bono como tiene una duración larga de diez años su poseedor puede cambiarlo por dinero en cualquier instante, vendiéndolo en el mercado de capitales. El precio que se obtiene depende de las condiciones del mercado, por lo tanto puede ser un precio mayor o menor a 100, lo que hace que la rentabilidad del instrumento cambie. Las acciones son instrumentos de renta variable, emitidos tanto por empresas financieras como por empresas no financieras, para lo cual se requiere cumplir las exigencias que impone la SVS, principalmente, disponer de balances públicos auditados por organismos externos. Una acción otorga derechos de propiedad sobre el bien de capital que respalda su emisión, es decir, la acción otorga derecho de cobro de un porcentaje de las utilidades que genera la formación de capital correspondiente.

CONTINUACIÓN TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS NO MONETARIOS En el caso de las acciones varían tanto el precio como la renta prometida, de forma que la variación en la rentabilidad de este instrumento es mucho mayor que la variación de la rentabilidad del bono. Rentabilidad de acción es rA = utilidad o dividendo/pA + ∆pA/pA, siendo pA el precio de la acción. La utilidad o dividendo pagado por acción es equivalente a los excedentes logrados en proporción al número de acciones emitidas para respaldar el proyecto de inversión. La variación en el precio de mercado de las acciones es permanente de acuerdo a las características económicas de ese negocio en cada momento. En el momento de la crisis financiera las acciones cayeron significativamente de valor, lo que llevó a que muchas empresas perdieran gran parte de su capital valorado por el mercado. Sin embargo, en la medida que la economía ha empezado a repuntar también ocurre lo mismo con el precio de las acciones.

POR QUÉ DEMANDA DINERO EL PÚBLICO El público mantiene dinero por su liquidez y por la confianza que tienen en que el Banco Central controla el valor del dinero, puesto que el dinero no tiene valor en si mismo, sólo vale porque es utilizado como medio de pago de aceptación universal en la compra de bienes, servicios y activos. El dinero como medio de pago es insustituible, ya que sólo puede ser transitoriamente sustituido por tarjetas de crédito y debito, pagarés y otros instrumentos como forma de pago. En cambio, el dinero sí puede ser perfectamente sustituido por otros instrumentos financieros como medio de acumular riqueza a través del tiempo. Ya que no es aconsejable mantener riqueza en dinero cuando la tasa de interés es alta, puesto que en ese caso se incurre en un costo de oportunidad que puede ser evitado, por las tasas de interés que se dejan de ganar al guardar dinero que no otorga renta.

POR QUÉ SE EMITEN INSTRUMENTOS FINANCIEROS Los instrumentos financieros no monetarios son emitidos: - Por empresas no financieras, las que son autorizadas por SVS para emitir y colocar los instrumentos financieros en el mercado con el fin de captar fondos de ahorro del público para financiar proyectos de formación de capital productivo. Estos son bonos y acciones. - Por empresas financieras, las que también son autorizadas para emitir y colocar instrumentos financieros en el mercado, y de esa forma, puedan captar fondos del público con el fin de respaldar servicios diversos de intermediación financieros. Estos son los llamados instrumentos financieros básicos: depósito a plazo, fondo mutuo, cuentas de ahorro, multifondos, seguros, y otros instrumentos financieros de primera emisión. - Por instituciones financieras y estructurados o derivados por ellas a partir de los instrumentos financieros básicos o de primera emisión, con el fin de ampliar el proceso de intermediación financiera. El público compra estos instrumentos y está dispuesto a mantenerlos en su poder, en la esperanza o la expectativa que obtendrá un flujo renta futura y una acumulación de riqueza que le dará bienestar. La renta futura que prometen pagar los instrumentos financieros a su poseedor, al igual que la riqueza que permitirán acumular en el tiempo, dependen de la rentabilidad de los proyectos que fueron financiados por las empresas emisoras de los instrumentos financieros.

TRANSFERENCIA FONDOS DE AHORRO A INVERSIÓN Generalmente los incentivos para ahorrar son diferentes a los incentivos para invertir en formación de capital. Sin embargo, hay diferentes razones que los relaciona. Mayores ahorros significan mayor oferta de fondos para financiar proyectos de inversión. Por otra parte, proyectos de inversión más rentables, permiten pagar al ahorrante un premio o interés mayor. Esta interrelación entre el ahorro y la inversión se transmite por medio del valor de la tasa de interés. La intermediación y gestión de fondos es esencial, la emisión y venta de instrumentos financieros captan fondos de ahorro, los que son utilizados en líneas de crédito para inversión. El intercambio de instrumentos financieros en el mercado de capitales, determina la tasa de interés y el precio de los instrumentos, lo que permite asignar recursos financieros a proyectos de inversión, según precios y rentabilidades. Tasa de interés de largo plazo corresponde a la rentabilidad que paga el mercado por cada peso invertido en bonos o en cualquier otro activo financiero no monetario emitido para respaldar la inversión de capital. También corresponde, al precio que hay que pagar para obtener cada peso requerido en préstamo o crédito para financiar inversión en formación de capital o para financiar exceso de gasto.

UTILIZACIÓN DE RENTA, AHORROS, TASA DE INTERÉS Y PRECIO Rentas del PIB son utilizadas periódicamente en Chile en pagos: Consumo de los hogares, representa sobre el 65 a 67 por ciento de la renta periódica, valor bastante estable a través del tiempo. Ahorros de empresas y hogares, representa alrededor del 20 por ciento de la renta periódica. En la Crisis Financiera bajó a 15% Impuestos, son alrededor de 15 a 13 por ciento de la renta. Ahorros- Oferta de Fondos e Inversión- Demanda de Fondos Los ahorros constituyen oferta de fondos en el mercado de capitales, estos fondos son, a su vez, demandados por inversionistas y personas con exceso de gasto sobre los ingresos. La oferta de fondos aumenta con el aumento de la tasa de i, en cambio, la demanda de fondos disminuye con el aumento de la tasa de i. Los ahorros en dinero se transforman o invierten financieramente en instrumentos financieros no monetarios, con el fin de obtener una renta y evitar la depreciación de la moneda por inflación de precio de bienes. Los fondos que se administran actualmente en Chile son equivalentes a 3 veces la magnitud del PIB país.

¿Cómo Opera la Política Monetaria del Banco Central? El Banco Central dispone de tres tipos de instrumentos diferentes. - Tasa de interés de instancia monetaria. Es fijada por el Banco Central como el Costo de Fondo para proveer de líneas de crédito a las Instituciones Financieras, desde un día o más. Esta operación ayuda a regular la cantidad de dinero en circulación y la tasa de interés de corto plazo de la economía. - Operaciones en el mercado de capitales abierto. El Banco Central emite diferentes títulos financieros no monetarios, con vencimientos que van desde uno a veinte años para dar estabilidad a la mantención ahorros a través del mercado de capitales. Estos instrumentos son vendidos a las Instituciones Financieras mediante licitaciones públicas, quienes posteriormente colocan estos instrumentos en un mercado secundario a otros ahorrantes o inversionistas. Estos instrumentos son de riesgo cero y de rentabilidad media, por lo tanto, estas operaciones ayudan regular el riesgo, la rentabilidad y la tasa de interés de mediano plazo de la economía. Pactos de retro compra regulan la cantidad de dinero. - Operaciones en el mercado de la divisa. Comprando y vendiendo divisas. Estas operaciones ayudan a regular el valor del tipo de cambio o precio de la divisa en términos de moneda nacional.

Regulación del mercado de capitales mediante la tasa de interés RELACIÓN INVERSA ENTRE LA TASA DE INTERÉS Y EL PRECIO DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS Regulación del mercado de capitales mediante la tasa de interés La oferta de fondos en el mercado, implica al mismo tiempo, una demanda de títulos financieros y la demanda de fondos, implica al mismo tiempo, una oferta de títulos o de instrumentos financieros. Por lo tanto, cuando hay exceso de oferta de fondos, al mismo tiempo hay exceso de demanda de títulos financieros, lo que hace que la tasa de interés tienda a bajar y el precio de los títulos financieros tienda a subir. Esto incentiva la inversión y desalienta el ahorro. En cambio, cuando hay déficit de fondos, al mismo tiempo hay exceso de oferta de títulos financieros en el mercado, lo que hace que la tasa de interés tienda a subir y el precio de los títulos financieros tienda a bajar. La baja de la tasa de interés y el alza de precio de los títulos financieros incentivan crecimiento de la inversión hasta lograr equilibrio con el ahorro. El alza de la tasa de interés y la baja en el precio de los activos financieros, desalienta la inversión, reduciéndola hasta acercarse a la magnitud del ahorro, que se mueve hacia arriba.

IGUALDAD CONTABLE ENTRE AHORRO E INVERSIÓN EN UNA ECONOMIA SIMPLIFICADA Partimos de la igualdad contable entre PIB=Y=GPIB. Considerando una economía muy simplificada con participación de hogares y empresas, es decir, sin participación del gobierno ni del resto del mundo. Entonces Y=GPIB se distribuye en: Renta- ingreso Y generada en cada período que se destina a: pago de consumo de hogares C + ahorro de hogares AH + ahorro empresas AE. Producto PIB generado por las empresas es adquirido en GPIB por: hogares para consumo C + empresas para inversión en formación de capital I. A pesar de la independencia que hay entre las decisiones de ahorro y de inversión, la igualdad contable entre Y=GPIB lleva a igualar contablemente el nivel de ahorro A con inversión I, ya que el consumo C corresponde al mismo valor en ambos lados.

Como Y = P = G contablemente, Entonces: C + A = C + I Si C = C Finalmente A = I Mas allá de la igualdad contable que se produce entre ahorro e inversión, hay que tener en cuenta que hay una restricción presupuestaria, de forma que cualquier diferencia, se transforma en exceso de oferta o de demanda de fondos y de instrumentos financieros. Por lo tanto, cualquier diferencia que exista en un momento entre la magnitud del ahorro y la magnitud de la inversión, así como también, entre la oferta y demanda de instrumentos financieros, tiende a desaparecer por medio de variaciones en el valor de la tasa de interés y en el precio de los activos financieros. Ejemplos concretos de desequilibrios en el mercado de capitales tienden a desaparecer, ya que la variación de la tasa de interés y del precio de los activos, iguala A con I.

EJEMPLOS El público toma la decisión de ahorrar mediante la compra de distintos tipos de instrumentos financieros disponibles en el mercado de capitales, tales como: cuentas AFP, cuentas de ahorro y depósitos bancarios, fondos mutuos, bonos, acciones, o cualquier otra forma de mantener ahorros o inversión financiera. Si suponemos que la magnitud de ahorro es mayor que la magnitud de inversión en formación de capital que están tomando las empresas. Entonces habrá exceso de oferta de fondos y exceso de demanda de instrumentos financieros, por lo tanto la tasa de interés tiende a bajar y el precio de los activos financieros tiende a subir, lo que incentiva la inversión de capital en la economía. Las empresas son atraídas a emitir títulos de deudas en bonos y emitir acciones para respaldar las decisiones de formación de capital. En el caso de empresas financieras, se incentiva la emisión de fondos mutuos, depósitos a plazo y otros formas de captar fondos a bajo interés para colocarlos en préstamos y créditos. Los cuales financian gastos de consumo del público y proyectos de inversión de capital.

La baja en la tasa de interés y el alza en el precio de los títulos La baja en la tasa de interés y el alza en el precio de los títulos financieros, significan una reducción en el costo de financiamiento de la inversión, lo que incentivan la formación de capital en las empresas. Simultáneamente con incentivar la inversión se desincentiva el ahorro, lo que finalmente elimina los desequilibrios iniciales que existían entre el ahorro y la inversión. Por el contrario, si las decisiones de ahorro son menores que las decisiones de inversión, en el mercado financiero existirá un exceso de demanda de fondos, lo que llevará al alza de la tasa de interés. En el mercado de títulos financieros habrá mayor oferta de títulos de deuda que demanda de estos títulos, lo que genera una disminución en el precio de los títulos. El alza de la tasa de interés encarece el costo del crédito y la caída en el precio de los títulos motiva la compra de estos instrumentos pero no la venta, lo que desincentiva la inversión hasta igualarse con la magnitud del ahorro.