PRESUPUESTO DE CAPITAL MSC. JAVIER GIL ANTELO

CONTENIDO Flujo de Fondos Definición de Flujo de Fondos Normas básicas para la construcción de un flujo de fondos Elementos básicos a considerar al elaborar un flujo de fondos Ingresos Costos de Inversión Costos de operación y mantenimiento Valores de salvamento / valor de continuidad de operaciones Impuestos. Costos de oportunidad Costos hundidos o muertos Depreciaciones Construcción del flujo de fondos Flujo de inversión Flujo de operación

FLUJO DE FONDOS

DEFINICION DE FLUJO DE FONDOS El flujo de fondos presenta sistemáticamente los ingresos y egresos registrados período por período. Es una etapa de síntesis de todos los estudios realizados como parte de la etapa de preinversión. Contiene cuatro elementos básicos: Costos de inversión Ingresos de operación Costos de operación Valor terminal (valores de salvamento de los activos del proyecto / valor de continuación de operaciones. Cada uno de los elementos debe ser caracterizado por: Su monto o magnitud Su ubicación en el tiempo

NORMAS BÁSICAS PARA LA CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS Contabilidad de caja no de causación. El período de tiempo utilizado en la evaluación depende tanto de la naturaleza del proyecto como de las características de sus costos e ingresos. Es importante determinar no solo el monto de los ingresos y desembolsos, sino también identificar el momento de ocurrencia de estos flujos de efectivo. Los ingresos y costos ocurren al final del período (supuesto). El período cero es el momento en que se termina de invertir el monto mínimo para empezar a operar.

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS INGRESOS DE OPERACIÓN: Son los percibidos por la venta o alquiler de los productos o la prestación de servicios del proyecto. Para algunos proyectos, los ingresos generados pueden presentar ahorro en costos. Se deben incluir solamente los ingresos generados por la realización del proyecto (ingresos incrementales).

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS COSTOS DE INVERSIÓN: El monto de inversión en un activo debe incluir cualquier gasto de transporte e instalación. COMPONENTES DEL COSTO DE INVERSIÓN: Inversión en activo fijo: Maquinarias, equipos, terrenos, construcciones, muebles, etc. Esta sujeto a depreciación. Inversión en activo diferido: Sueldos preoperativos, intereses preoperativos, gastos de organización, etc. Se amortizan en un período de tiempo. Inversión en capital de trabajo: Monto necesario para la operación normal de la empresa en el corto plazo. Por lo general es una función de los ingresos. Requerimiento de K Vs Inversión en K

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS COSTOS DE OPERACIÓN: Consisten en los desembolsos por insumos y otros rubros necesarios para el ciclo de vida productivo del proyecto. Se suelen clasificar en: Costos de producción Costos de administración Costos financieros Se deben incluir solamente costos generados por la realización del proyecto (costos incrementales).

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS COSTOS MUERTOS O HUNDIDOS: Son costos ya causados, que resultan ineludibles, independientemente de la decisión de inversión que se tome: Costos inevitables. NO se deben incluir en el flujo de fondos. Estos costos no deberían afectar la decisión de aceptar o rechazar el proyecto, ya que no tienen incidencia en los ingresos futuros y/o inversión necesaria para realizar el proyecto. Pueden tener efecto sobre el flujo de fondos a través de depreciaciones o amortizaciones.

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS DEPRECIACIONES: Desde el punto de vista contable, es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de su vida útil. La depreciación no representa un desembolso de efectivo. La depreciación de activos se toma en cuenta solamente para estimar los impuestos a las utilidad que el proyecto generaría. En caso de que los flujos de un proyecto no estén sujetos a impuestos sobre la utilidad, las depreciaciones de los activos no se deben tomar en cuenta. La depreciación de cada activo se estima en base a la vida contable del activo y no en base a su vida útil. Se deben considerar depreciaciones incrementales.

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS IMPUESTOS: Todo proyecto debe evaluarse después del impuesto a la utilidad. Dentro de los flujos se deben incluir cualquier impuesto generado por el proyecto. IVA, IT, ICE, IEHD, etc.

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS AJUSTE EN EL ÚLTIMO AÑO DE PROYECCIÓN: (valor terminal) En el último año de proyección se debe hacer un ajuste y existen dos maneras de hacerlo: A través de la liquidación de las inversiones calculando un valor de salvamento de los activos. Calculando un Valor de Continuación de Operaciones (VCO), que representa el valor presente en el último año de proyección de los FC que se podrían generar después del último año de proyección.

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS VALOR DE SALVAMENTO: Están asociados con los activos adquiridos por el proyecto. Buscan reconocer el valor de los activos al finalizar el período de evaluación. Técnicas para registrar valores de salvamento: Valor en libro de los activos (valor contable) Valor comercial de los activos (valor de mercado)

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS VALOR DE SALVAMENTO: Al vender un activo se va a generar un cierto efecto impositivo (EI): Si el activo se vende por un monto mayor a su valor contable, entonces se genera un impuesto por pagar. Si el activo se vende por un monto menor a su valor contable, entonces se genera un ahorro impositivo. Si el activo se vende por un monto igual a su valor contable, entonces el EI es cero. EI = (VM - VC)* Ti VM = Valor de mercado del activo VC = Valor contable del activo Ti = Tasa impositiva.

ELEMENTOS DE UN FLUJO DE FONDOS VALOR DE CONTINUACIÓN DE OPERACIONES (VCO): Metodología ampliamente utilizada en la valoración de empresas a través del descuento de flujos de fondos. Consiste en estimar un valor que represente el valor presente del FC que se podría generar después del período explicito de proyección. Técnicas para estimar un VCO: Asumir que el FC a partir del último año de proyección se mantiene constante (perpetuidad). Asumir que el FC a partir del último año de proyección crece a una tasa constante “g” (perpetuidad creciente).

CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS El flujo de fondos esta formado por: Flujo de inversión (FI) Flujo de Operación (FO) Flujo de inversión (FI): Aquí se incluyen los costos de inversión y los valores de salvamento de los activos.

CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS FLUJO DE INVERSIÓN (FI): Pueden existir inversiones en años intermedios del período de evaluación. Reposición de activos Ampliación de capacidad En el “cronograma de inversiones” se muestran diferentes inversiones que se deben realizar a lo largo del proyecto. El formato típico de un FI es (sin considerar el financiamiento externo del proyecto):

CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS FLUJO DE INVERSIÓN (FI): - Inversión en activo fijo - Inversión en activo diferido - Inversión en capital de trabajo + Venta de activos existentes (proyectos de reemplazo) + Recuperación del capital de trabajo + / - efecto impositivo en venta de activos. (Al inicio y al final) = FLUJO DE INVERSIÓN

CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS FLUJO DE INVERSIÓN (FI): (sin financiamiento) En el caso de considerar un VCO en el último año de proyección: - Inversión en activo fijo - Inversión en activo diferido - Inversión en capital de trabajo = FLUJO DE INVERSIÓN NO EXISTE RECCUPERACION DEL CAP DE TRABAJO, NI EFECTO IMPOSITIVO EN EL ULTIMO AÑO.

CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS FLUJO DE OPERACIÓN (FO): Aquí se incluyen los ingresos y costos operativos. Por lo general, para construir el flujo de operación se construyen los siguientes cuadros: Cuadro de depreciaciones y amortizaciones Cuadro de ingresos proyectados Cuadro de estado de resultados proyectado El formato típico de un FO es (sin considerar el financiamiento externo del proyecto)

CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE FONDOS FLUJO DE OPERACIÓN (FO): (sin financiamiento) Ingresos - Costos operativos - Gastos administrativos - Depreciación activo fijo - Amortización activo diferido = Utilidad antes de impuestos (UAI) - Impuesto a la utilidad (IUE) = Utilidad después de impuestos (UDI) + Depreciación + Amortización del activo diferido =Flujo operativo

Ejemplo 2: Supermercado Inversión necesaria: $us 80,000. Reinversiones estimadas anuales de $us 2,000. Las inversiones se deprecian en un periodo promedio de 10 años. Capital de trabajo: 20% de los ingresos. Ingresos del primer año de operación: $ 50,000. Crecimiento del 8% al año hasta el año 5, para luego crecer un 2% al año. Costos = 60% de los ingresos. Horizonte del proyecto: 6 años Rentabilidad requerida: 20%

Ejemplo 3: Reemplazo de maquinaria Maquinaria actual. Comprada hace tres años. Monto de compra $us 1,000. Depreciación: lineal en 5 años sin valor residual. Valor comercial actual: $us 350 Maquinaria nueva Costo $us 1,100. Vida útil comercial: 8 años. En caso de realizarse el cambio, se podría reducir costos de operación en $us 230 al año.

Ejemplo 3: Reemplazo de maquinaria

Ejemplo 3: Reemplazo de maquinaria Método alternativo de construir el FC

Much@s Gr@ci@s!!