Breve paseo por la Macroeconomía

Keynes y la Gran Depresión La historia de la macroeconomía moderna comienza en 1936, con la publicación de General Theory of Employment and Money. La Gran Depresión fue una catástrofe económica y también un fracaso intelectual para los economistas que estudiaban la teoría de los ciclos económicos (como se conocía a la macroeconomía). La Teoría General ponía énfasis en la demanda efectiva, es decir, lo que actualmente llamamos demanda agregada. John Maynard Keynes En el proceso de obtención de la demanda efectiva, Keynes introdujo varios componentes de la macroeconomía moderna: La relación entre el consumo y la renta y; el multiplicador. La Preferencia por la Liquidez (demanda de dinero) La importancia de las expectativas en el consumo y la inversión.

La síntesis neoclásica A principios de los años cincuenta, había surgido un gran consenso basado en la integración de muchas ideas de Keynes y de los economistas anteriores. A este consenso se le llamó: la síntesis neoclásica. La síntesis neoclásica fue la corriente predominante durante otros veinte años. El periodo comprendido entre los años cuarenta y los setentas fue la edad de oro de la macroeconomía.

La formalización de la economía El primer objetivo después de la publicación de la Teoría General fue formalizar matemáticamente lo que quería decir su autor. Keynes, evitó usar las matemáticas, esto provocó la aparición de interminables controversias sobre lo que quería decir y sobre la posibilidad de que hubiera fallos lógicos en algunos de sus argumentos. El libro de texto: Economics de Paul Samuelson de 1955, fue el primer manual moderno de economía. Paul Samuelson

El modelo IS-LM Alvin Hansen John Hicks El modelo IS-LM , desarrollado por John Hicks y Alvin Hansen, en los años treintas y cuarentas, fue criticado porque las expectativas no jugaban ningún papel y el ajuste de los precios y salarios esta totalmente ausente, sin embargo, sirvió de base para los posteriores desarrollos económicos.

Las teorías del consumo, la inversión y la demanda de dinero En la década de 1950, Franco Modigliani y Milton Friedman desarrollaron la teoría del consumo, incluyendo las expectativas como factor determinante de las decisiones de consumo. Franco Modigliani James Tobin desarrolló la teoría de la inversión, basada en la relación entre el valor actual de los beneficios y la inversión. Tobin también desarrolló la teoría de la demanda de dinero y la teoría de la elección entre los diferentes activos basada en la liquidez, rendimiento y riesgo. Con su obra no solo se mejoró el tratamiento de los mercados financieros sino es la base de la teoría general de las finanzas en general. James Tobin

La teoría del crecimiento El modelo de crecimiento desarrollado en 1956 por Robert Solow, sirvió de marco para estudiar los determinantes del crecimiento, que fue seguido por una serie de estudios sobre el papel que juega el ahorro y el progreso tecnológico en el crecimiento. Robert Solow Los modelos macroeconométricos El primer modelo macroeconométrico estadounidense fue desarrollado por Lawrence Klein a principios de los cincuentas, era una relación IS ampliada con 16 ecuaciones. Con el desarrollo de la contabilidad nacional, de la econometría y las computadoras los modelos se ampliaron rápidamente. Lawrence Klein

Keynesianos Vs Monetaristas En la década de los sesenta, los debates entre keynesianos y monetaristas giraron entorno a tres cuestiones: La eficacia de la política monetaria en comparación con la fiscal; La curva de Phillips; El papel de la política económica. Milton Friedman

La eficacia de la política monetaria en comparación con la fiscal Keynes había puesto énfasis en la política fiscal más que en la monetaria para luchar contra las recesiones, porque esta afecta directamente a la demanda y por ello influía en la producción de una manera más rápida y fiable. Mientras que las variaciones de tasa de interés afectaban marginalmente a la demanda y a la producción. Por tanto la política monetaria no era eficaz. En el librio A Monetary History of the United States 1867- 1960, Friedman y Schwartz llegaron a la conclusión de que no solo era muy eficaz la política monetaria sino que esta podía explicar la mayoría de las fluctuaciones de la producción. Finalmente se llegó a un consenso: ambas políticas (fiscal y monetria) impactan a la economía. Anna Schwartz

La curva de Phillips El papel de la política económica Muchos economistas keynesianos creían que existía un intercambio fiable entre el desempleo y la inflación, incluso a largo plazo. Friedman y Edmund Phelps sostenían que la existencia a largo plazo contradecía la teoría económica. Afirmaban que el aparente intercambio desaparecería rápidamente si las autoridades trataban de conseguir un bajo desempleo aceptando una inflación más elevada. Edmund Phelps El papel de la política económica Dudando de que los economistas supieran lo suficiente para estabilizar la producción y que fuera posible confiar en que las autoridades económicas tomaran las medidas correctas.

La crítica de las expectativas racionales Posterior a la década de los 60’s la macroeconomía parecía conseguir explicar los hechos y servir de guía en la política económica. A mediados de los setenta, al mayoría de los países estaban sufriendo de estanflación. Un pequeño grupo de economistas (Robert Lucas, Thomas Sargent, Robert Barro), encabezaron un duro ataque contra la macroeconomía convencional. Robert Lucas Thomas Sargent Robert Barro

Las tres implicaciones de las expectativas racionales El argumento de Lucas y Sargent era que la economía keynesiana había pasado por alto todas las implicaciones de la influencia de las expectativas. Sostenían que lo correcto era suponer que, la gente formaba sus expectativas de la forma más racional posible, basándose en la información que poseía. El supuesto de que la gente tenía expectativas racionales tenía tres grandes implicaciones: Los modelos macroeconómicos no podían utilizarse para elaborar la política económica. Los modelos keynesianos no proporcionan una teoría convincente de la influencia de la demanda en la producción. Es un error concebir a la política económica como el control de un sistema complejo pero pasivo

Las tres implicaciones de las expectativas racionales Sostenían que lo correcto era suponer que la gente formaba sus expectativas de la forma más racional posible, basándose en la información que poseía. La crítica de Lucas Lucas sostenía que si se cambiaba la política, también cambiaba el modo en que la gente formaba sus expectativas, lo que hacía que las relaciones estimadas no fueran una buena guía de lo que ocurriría con la nueva política.

Las expectativas racionales y la curva de Phillips Cuando se introducían las expectativas en los modelos keynesianos, estos llegaban a conclusiones poco keynesianas. El lento retorno de la producción a su nivel natural era el resultado del lento ajuste de precios y salarios a través del mecanismo de la curva de Phillips. Lucas sostenía que en los modelos keynesianos, lo único que influía en la producción eran las variaciones imprevistas del dinero. Por lo tanto, el modelo keynesiano no proporciona, una teoría convincente de la duradera influencia de la demanda en la producción. Control óptimo frente a teoría de los juegos Era un error concebir la política económica como un control de un sistema complejo, lo correcto era concebirla como un juego entre autoridades y la economía. El instrumento acertado era la teoría de juegos y no el control óptimo.

La integración de las expectativas racionales Las implicaciones de las expectativas racionales Robert Hall, demostró que si los consumidores son muy previsores, las variaciones del consumo son impredecibles. Esta conducta es conocida con el nombre de paseo aleatorio del consumo y ha servido de referencia para las investigaciones subsiguientes. Rudiger Dornbusch, demostró que las grandes oscilaciones de los tipos de cambio en los sistemas de tipo de cambio flexibles, que antes eran considerados como fruto de la especulación de los inversores irracionales, eran totalmente coherentes con la racionalidad. Robert Hall Rudiger Dornbush

Fijación de los salarios y los precios Stanley Fisher y John Taylor, demostraron que el ajuste de los precios y de los salarios en respuesta a las variaciones del desempleo puede ser lentas incluso con expectativas racionales. Las decisiones escalonadas sobre los salarios y los precios se explica como el lento retorno de la producción a su nivel natural es compatible con la existencia de expectativas racionales en el mercado de trabajo. Stanley Fischer John Taylor La teoría de la política económica Stanley Fisher y John Taylor, demostraron que el ajuste de los precios y de los salarios en respuesta a las variaciones del desempleo puede ser lento incluso con expectativas racionales.

La nueva economía clásica y la teoría de los ciclos económicos reales Edward Prescott y los modelos que han desarrollado él y sus seguidores, se conocen como ciclos económicos reales. Estos modelos suponen que la producción se encuentra en sus nivel natural. Eso significa que sus fluctuaciones son variaciones del nivel natural de producción. Edward Prescott

La nueva economía keynesiana Akerlof ha analizado el papel de las “normas”, que son las reglas que se desarrollan en cualquier organización para valorar lo que es justo e injusto. La imperfección de los mercados crediticios. (Bernanke) Las rigideces nominales. (Mankiw) George Akerlof Ben Bernanke

La nueva teoría del crecimiento En los 60’s era uno de los temas más investigados, sin embargo, entró en una crisis intelectual, pero a finales de los 80’s se ha retomado con fuerza. Las nuevas teorías del crecimiento (Robert Lucas y Paul Romer). Los determinantes del progreso tecnológico y; los rendimientos crecientes de escala. Philippe Aghion y Peter Howitt. El crecimiento es un proceso de destrucción creativa Las investigaciones actuales: Nuevo Enfoque Clásico Nuevo Enfoque Keynesiano Nueva Teoría del Crecimiento Philippe Aghion Peter Howitt Paul Romer

IS-LM y el coeficiente q

Hacia una integración En los años 2000, surgió una síntesis entre los nuevos enfoques. Metodológicamente, se basó en el enfoque RBC y su cuidadosa descripción de los problemas de optimización de personas y empresas. Michael Woodford y Jordi Gali desarrollaron un modelo, conocido como el nuevo modelo keynesiano, que encarna utilidad y maximización de ganancias, expectativas racionales y rigideces nominales. Michael Woodford Jordi Gali

Primeras lecciones para la macroeconomía después de la crisis En general, el sistema financiero junto con el complejo papel de los bancos y otras instituciones en la intermediación de fondos (entre prestamistas y prestatarios), fue ignorado en la mayoría de los modelos macroeconómicos. Hubo algunas excepciones, por ejemplo: Los trabajos de Doug Diamond  y Philip Dybvig en los que se aclara la naturaleza de las corridas bancarias. Doug Diamond Los activos ilíquidos y los pasivos líquidos, creaban un riesgo de pérdidas incluso para los bancos solventes. El problema sólo podría evitarse mediante la provisión de liquidez por parte del banco central, en caso de ser necesario. Philip H. Dybvig

Andrei Shleifer, demostró que, después de una caída en un precio de los activos por debajo de su valor fundamental, los inversores podrían no ser capaces de aprovechar la oportunidad de arbitraje; De hecho, ellos mismos pueden ser forzados a vender el activo, llevando a una nueva disminución en el precio y una mayor desviación de los fundamentos. Andrei Shleifer Gran parte del trabajo para comprender la crisis, se realizó fuera de la macroeconomía, en los campos de las finanzas y finanzas corporativas. El apalancamiento, la complejidad y la liquidez, fueron factores que estaban casi totalmente ausentes de los modelos macroeconómicos utilizados por los bancos centrales y sus interacciones fueron mal entendidas. Se están realizando trabajos adicionales que abordan distintos aspectos, y estos, empiezan a integrarse en los grandes modelos macroeconómicos. También se están extrayendo las lecciones para la política económica, supervisión y regulación, en temas como: el uso de herramientas macroprudenciales y sobre los peligros de una deuda pública muy alta.

A pesar de lo aprendido, si la historia es una guía, la economía será golpeada por otro tipo de shock no pensado. Quizá se puede hablar de la existencia de un consenso, en que el proceso de ajuste funciona ante pequeños choques externos y fluctuaciones económicas, sin embargo, ante grandes choques externos, el proceso normal de ajuste puede fallar, el margen para la política puede ser limitado, y puede tomar mucho tiempo para que la economía se repare. La prioridad  es comprender de mejor manera lo que ha sucedido y que los responsables de las políticas económicas, utilicen de la mejor manera posible, los instrumentos de política monetaria y fiscal para orientar la economía mundial hacia la salud de esta.