Mercados de Derivados de Energía. Contratación a plazo de electricidad Esther Espeja Bragulat Dirección de Mercados Derivados de la Energía Palma de Mallorca. 16 de Octubre de 2007

Índice 1.- Mercados de Derivados de Energía. - Activos derivados: futuros, contratos a plazo y opciones - Mercados de derivados: mercados organizados y no organizados 2.- El Mercado de futuros gestionado por OMIP y negociación OTC en el MIBEL Mercado Ibérico de Electricidad (MIBEL). Supervisión compartida Mercado de futuros gestionado por OMIP Negociación mercado continuo Subastas obligatorias para adquisición de energía de distribuidores: Subastas OMIP Mercado no organizado: Negociación OTC en el MIBEL 3.- Subastas obligatorias para la adquisición de energía por los distribuidores: Subastas CESUR (Suministro último recurso) 4.- Subastas de Emisiones Primarias de Energía

1.- Mercados de Derivados de Energía

Derivados : definición Un derivado es un instrumento financiero a plazo cuyo valor depende explícitamente del valor de otro instrumento básico (subyacente). Contrato a plazo entre dos partes. En el momento del acuerdo se estipula: La mercancía/activo a entregar (subyacente) La fecha de entrega y pago del subyacente El precio a pagar (en ésta fecha futura) Todos los derivados tienen un aspecto común: No se realiza ningún pago/cobro en la fecha del acuerdo El contrato a plazo establece obligaciones Los pagos que genera este acuerdo dependen del precio futuro del subyacente Variedad de derivados financieros Futuros/forward: compras a plazo. Swaps: intercambio de pagos. Opciones: adquisición de derechos de compra o venta

Utilidad para los agentes de los mercados derivados de energía Herramienta para gestionar riesgos de empresas con actividades liberalizadas (generadoras y comercializadoras) Consumidores en el mercado liberalizado: necesitan fórmulas más estables de precios (grandes consumidores europeos en el mercado libre en 2006) Subastas Virtuales de Capacidad para mitigar el poder de mercado Precios de energía a largo plazo a incluir en las tarifas de último recurso: Subastas de la energía a suministrar por los distribuidores (subastas CESUR) Mercados derivados: Agregan información y permiten descubrimiento de precios (señal más estable que spot) Facilitan la toma de decisiones de inversión Pueden hacer más competitivos los mercados spot Permiten gestionar el riesgo de los agentes. Condiciones necesarias Existe una variable (precio) que genera el riesgo, con un subyacente creíble (no manipulable). Los agentes perciben que el precio es una variable que genera riesgo.

Mercado OTC vs. Mercado Organizado RIESGO DE CONTRAPARTIDA Contrato y dinero Riesgos. CONTRATO VENDEDOR COMPRADOR RIESGO DE PRECIO MERCADO ORGANIZADO RIESGO DE CONTRAPARTIDA CONTRATO CONTRATO CÁMARA DE COMPENSACIÓN VENDEDOR COMPRADOR RIESGO DE PRECIO

Modelo del mercado a plazo: OMIP-OMIClear Global Market Model Modelo del mercado a plazo: OMIP-OMIClear Transacciones OTC (Over-The-Counter) Mercado Organizado de Derivados OMIP Clientes (Buyers) Miembros Negociadores Miembros Negociadores Clientes (Vendedores) Flujo Obligatorio de transacciones del mercado Miembros Liquidadores OMIClear Cámara Compensación Flujo no obligatorio de transacciones OTC Miembros Liquidadores Contratos OTC ContratosOTC Compradores Brokers Vendedores

Liquidación Física vs. Liquidación Financiera Liquidación Física: en la fecha de vencimiento del contrato se realiza la entrega física del subyacente. Intercambio físico de la mercancía. Liquidación Financiera: en la fecha de vencimiento NO se realiza la entrega física. Únicamente intercambio de flujos financieros Factores que permiten obtener liquidez: Subyacente con señal de precios creíble Marco regulatorio Estructura del mercado Facilidad de acceso y participación en el mercado a plazo de los distintos tipos de agentes (especuladores, coberturistas y arbitrajistas) Debe existir interés de los agentes por cubrir riesgos.

Función de la CNE en los mercados de derivados de energía Mecanismos de contratación a plazo de reciente creación MIBEL – según Convenio Internacional de Santiago de Compostela: Consejo de Reguladores: España: CNE y CNMV; Portugal: ERSE y CMVM Supervisión compartida de los mercados del MIBEL Propuestas regulatorias del Consejo de Reguladores a los Gobiernos Nuevos formas de contratación a plazo con entrega física: Supervisión y elaboración de informes de mejoras Subastas de Emisión Primaria. RD 1634/2006 establece que : “La CNE supervisará que el procedimiento de las subastas se realice de forma competitiva, transparente y conforme a la normativa vigente y elaborará un informe al respecto” Subastas de adquisición de energía de los distribuidores (subasta CESUR) Orden ITC/400/2007, por la que se regulan los contratos bilaterales que firmen las empresas distribuidoras. Art. 5 : “La CNE será responsable de supervisar que el proceso de la subasta se ha realizado de forma objetiva, transparente y no discriminatoria”

2.- Mercado Ibérico de Electricidad: MIBEL

Proyecto de desarrollo del MIBEL I Julio 1998: Memorando de acuerdo entre Ministerios de Economía e Industria de Portugal y España, respectivamente. Permite inicio de intercambios de energía eléctrica con Portugal Octubre 2002: Cumbre Luso-Española (Valencia). Se acuerda estructura bipolar: mercado de contado con sede en España y mercado a plazo con sede en Portugal Enero 2004: Convenio Internacional de Lisboa Creación del MIBEL: creación de un mercado único OMEL (Operador del mercado Ibérico Polo Español): gestión mercado diario e intradiario OMIP, (Operador del mercado Ibérico Polo Portugués): gestión del mercado a plazo

Proyecto de desarrollo del MIBEL II Noviembre 2005: Cumbre de Évora. Entrada en funcionamiento del OMIP el 1 de Julio 2006 Creación del Consejo de Reguladores, formado por representantes de CMVM, ERSE, CNVM y CNE Establecer dispositivo legal que fomente la adquisición de energía por los distribuidores y comercializadores regulados de cada país en OMIP. Noviembre 2006: Cumbre de Badajoz. Plan de compatibilización regulatoria a desarrollar por las Direcciones Generales de Energía de España y Portugal Incremento del volumen a adquirir de forma obligatoria por los distribuidores españoles y el comercializador de último recurso portugués

Mercado de futuros del MIBEL: OMIP- OMIClear Puesta en funcionamiento: 3 julio 2006 Normativa OMIP-OMIClear se compone de: Reglas de Negociación y Compensación Avisos Circulares del OMIP-OMIClear Aprobados por la CMVM previa aprobación del Consejo de Reguladores Toda modificación normativa del OMIP-OMIClear es aprobada por el Consejo de Reguladores Toda propuesta de modificación de reglas de funcionamiento del OMEL: Aprobada por MITC previo Informe de la CNE Visto por el Consejo de Reguladores

Mecanismos de negociación en el mercado de futuros gestionado por el OMIP Mercado de futuros (mercado organizado: OMIP – OMIClear) OMIP: Plataforma de negociación OMIClear: Cámara de Compensación En OMIP existen dos mecanismos básicos de contratación: SUBASTAS y MERCADO CONTINUO Contratación en SUBASTAS. Sesiones preestablecidas (miércoles de 9:00 a 10:00) mediante la correspondiente normativa que regula la adquisición obligatoria de un número determinado de contratos a los distribuidores españoles y el comercializador de último recurso portugués La normativa especifica el volumen y tipo de contratos que cada distribuidora y el CUR debe adquirir Contratación en MERCADO CONTINUO. Contratación (compra-venta) libre por todos los agentes negociadores del mercado a excepción de los distribuidores

Miembros participantes en el mercado a plazo del MIBEL Miembros Negociadores (“traders”): 23 miembros Grupos ibéricos de generación y distribución: EDP, Endesa, Iberdrola, HC, Unión Fenosa y Viesgo Grupos no integrados con distribuidoras : Centrica, EDF Trading, DeriWatt, Morgan Stanley, Sempra, Gas Natural, Total Gas & Power Limited, Acciona Green Energy , Electrabel, J.Aron & Company, Shell Energy Trading Miembros Compensadores: actúan como contraparte de la Cámara de Compensación (OMIClear):13 miembros M.C. generales: servicios de compensación a cualquier miembro, entidades financ. M.C. directos: operaciones de compensación por cuenta propia, generadores actúan como miembros compensadores de las operaciones del grupo Miembros Liquidadores: 23 miembros Liquidación financiera: 5 (bancos) Liquidación física: responsables de la transacción física en el OMEL,18 (generadores y distribuidores)

Miembros participantes (negociadores y liquidadores) en el mercado OMIP 1 6 1 1 2 5 16

Negociación mensual en OMIP: Evolución negociación (GWh) mercado continuo y subastas Octubre 2006 – Septiembre 2007 ITC/2129/2006 y Portaria 643/2006 ITC/3990/2006 y Despacho 779/2007 ITC/1865/2007 Despacho XX/07

Evolución histórica del volumen total del mercado OTC (TWh)

Volumen acumulado anual en el mercado OTC hasta el 31/08/2007 ( en TWh)

Evolución Contrato FTB M Oct-07 Verde “Settlement Prices”; Rojo corresponden a “volúmenes en continuo”, Azul corresponden a “volúmenes en subasta”

Evolución precio de referencia del contrato FTB M Oct-07 en OMIP y transacciones de este contrato en OMIP y en el mercado OTC En verde “Settlement Prices; En amarillo “Precios medios ponderados OTC”

3.- Subastas de distribución: Nuevo Mecanismo de contratación a plazo

SUBASTAS DE DISTRIBUCIÓN Subastas de contratos de energía para el suministro de último recurso (CESUR). España: desde 1998, el coste de adquisición de la energía para el suministro a tarifa integral reconocido ha sido el precio del mercado spot, a pesar de que las tarifas finales se fijaban con horizonte anual, lo que ha dado lugar a la aparición reiterada de déficits imprevistos (diferencia entre el precio spot esperado y el precio real del mercado). Para evitar esta situación se plantea que el suministro de último recurso esté cubierto con contratos a plazo. Objetivo de las subastas CESUR: Las distribuidoras adquieren la energía a través de subastas de contratos bilaterales a plazo en lugar de adquirirla en el mercado diario. Nueva señal de precio. Desarrollo de precios minoristas basados en precio de la subastas que son resultado de la competencia. Con esta modalidad de contratación, se completa el abanico de posibilidades para que las empresas distribuidoras adquieran energía para su venta a los consumidores a tarifa. Tendencia internacional al fomento de los mercados secuenciales (mercados spot y de futuros) con el objetivo de fomentar la competencia en el mercado. Los consumidores se benefician por el incremento de la competencia y la estabilización de los precios. La realización de subastas para la energía del suministro de último recurso es una práctica habitual a nivel internacional (NETA, Subastas en Maryland para proveer Energía a las Compañías distribuidores EDCs, Subastas en Nueva Jersey,…)

SUBASTAS DE DISTRIBUCIÓN EN ESPAÑA Mecanismo aprobado en la Orden ITC/400/2007, de 26 de febrero, por la que se regulan los contratos bilaterales que firmen las empresas distribuidoras para el suministro a tarifa en territorio peninsular. Su ámbito es ibérico. La CNE será responsable de supervisar que el proceso de la subasta se ha realizado de forma objetiva, transparente y no discriminatoria. La CNE se encargará de designar, con carácter anual, la entidad independiente que realizará las subastas. La CNE designó al organizador de la subasta mediante la convocatoria de un concurso público. A partir de julio de 2008 OMI organizará las subastas.

SUPERVISIÓN DE LAS SUBASTAS DE DISTRIBUCIÓN Esquema de supervisión en 3 fases: ex ante en el momento de la subasta ex post Celebración de la Subasta Fase ex ante Fase ex post Supervisión CNE Supervisión CNE Supervisión CNE Designación de la entidad responsable de organizar la subasta Procedimiento de subasta (aspectos técnicos) Proceso de calificación de participantes Establecimiento de garantías Precios resultantes Nominación de la energía Gestión y liquidación de garantías Consulta pública Analizar la estructura, conducta y resultados PRECIOS Garantizar que el proceso se realiza de manera objetiva, transparente y no discriminatoria

SUBASTA CESUR – ESQUEMA TEMPORAL Las fases de las que consta la subasta son las siguientes: El Administrador inicia la promoción de la subasta (sesiones informativas) Borradores de documentos que regirán la subasta Se da un plazo para que los agentes efectúen comentarios a los borradores de la subasta Se aprueban las características de la subasta, las reglas y los contratos (por Resolución de la SGE) Fase de precalificación Fase de calificación Listado de agentes calificados Sesiones de prueba Se aprueban los parámetros de la subasta (por Resolución de la SGE) Subasta CESUR

SUBASTAS DE RELOJ DE PRECIO DESCENDENTE Inicio de la 1ª ronda Fase de pujas Pujas: contienen el número de lotes de producto que los suministradores están dispuestos a servir a los precios de la ronda Fase de información Los participantes reciben: Indicaciones del exceso de oferta Precios para la siguiente ronda Es respuesta a la reducción de precios, los participantes pueden: No variar las pujas Reducir el número total de lotes que les gustaría suministrar

SUBASTAS DE RELOJ DE PRECIO DESCENDENTE Ejemplo de una subasta. Regla de actividad: los oferentes sólo pueden mantener o disminuir la cantidad ofertada entre rondas (para cada disminución del precio). Precio €/MWh Precio de apertura Oferta agregada 26,80 = P0 Exceso de oferta Ronda 1 P1 P2 Ronda 2 P3 Ronda 3 P4 Ronda 4 P5 Ronda 5 13,40 = P6 13,00 = P6’ Precio de cierre Demanda Cantidad (kWh)

SUBASTA CESUR - FASE POST-SUBASTA El regulador analiza que el proceso de la subasta se haya desarrollado de forma transparente, competitiva y no discriminatoria y decide sobre la validez de la misma. Se publican los resultados agregados de la subasta: precio de equilibrio volumen asignado. Los vendedores que hayan resultado ganadores y los distribuidores deben firmar los contratos correspondientes. Se presentan las garantías requeridas.

SUBASTAS CESUR- RESULTADOS Subasta Contratos de Energía de Suministro de Último Recurso (CESUR) Fuente: Elaboración propia a partir de la información proporcionada por el Administrador de la Subasta

4.- Subastas Virtuales de Capacidad: Nuevo mecanismo de desconcentración de capacidad

Subastas Virtuales de Capacidad Subastas Virtuales de Capacidad (“Virtual Power Plants”, VPP) o Emisiones Primarias de Energía Instrumento regulatorio que tiene como objeto controlar el poder de mercado de los agentes de mayor tamaño. Utilizado en Europa (EDF, Electrabel, E.ON, Dong Energy,…), principalmente a raíz de operaciones de concentración y/o para permitir la entrada de nuevos agentes Las fusiones que crean o refuerzan una posición dominante están prohibidas de conformidad con el Tratado de la Unión Europea con el objeto de evitar posibles abusos Si una fusión da lugar a una posición dominante, la UE exige “medidas de subsanación” a las partes objeto de la fusión con el fin de mantener la competencia efectiva en el mercado Consiste en facilitar el acceso a una serie de capacidades de generación de MW en forma de centrales eléctricas virtuales (No existe transmisión de la propiedad) a través de un mecanismo financiero en el que se subastan OPCIONES DE COMPRA (calls) con entrega física: Utilización (no propiedad) de la capacidad de generación de los dos operadores dominantes

Subastas Virtuales de Capacidad en España Disposición adicional vigésima del Real Decreto 1634/2006 Resolución de 19 de abril de la SGE por la que se regulan las emisiones primarias de energía (publicada en el BOE el 24 de abril) Participación de Operadores Dominantes: ENDESA e IBERDROLA Calendario de subastas. La primera de ellas antes del 1 de Julio de 2007 CNE: “(…) supervisar que el procedimiento se realice de forma competitiva, transparente y conforme a la normativa vigente y elaborar un informe al respecto” (RD 1634/2006) En experiencias internacionales: organización de las subastas por parte de las empresas generadoras con el apoyo de un “TRUSTEE” (experiencias internacionales) TRUSTEE: surge como una figura que controla las subastas, garantizando que se realicen en condiciones no discriminatorias y transparentes, y realiza las operaciones de notificación y consejo a las autoridades de competencia Subastas a celebrar según el RD 1634/2006

Explicación de las Subastas de Emisión Primaria en España Objetivo: mitigar el poder de mercado mayorista Iberdrola + Endesa: ofrecen uso de capacidad exigida en el RD 1634/2006 Se subastan derechos de compra de capacidad Compradores: Adquieren una opción de compra (call) Pagan una prima (precio determinado en la subasta) A vencimiento en el caso de ejercer su opción, pagan un precio de energía (establecido con anterioridad en el contrato). Ejercerán la opción si el precio de la energía en contrato es MENOR al precio del pool (mercado de contado) Particularidades del caso español Se realiza una subasta simultánea de capacidad de dos empresas RD 1634/2006 establece que se podrá incluir a más participantes La decisión no surge desde la autoridad de competencia Escasa interconexión en España respecto al resto de países de la UE Operadores Principales no pueden participar

OPCIONES. OPCIONES CALL Y OPCIONES PUT Opción Call: derecho a comprar un determinado activo (subyacente, precio S) en una determinada fecha futura (vencimiento, T) a un precio determinado hoy (precio de ejercicio, K). A diferencia de los futuros, en el momento de la compra de la opción hay un pago (prima de la opción) ya que se adquiere un derecho Pago en T: max(ST - K, 0)  Ejercer si ST > K Opción Put: derecho a vender un determinado activo (subyacente) en una determinada fecha (vencimiento) a un precio determinado (precio de ejercicio). Pago en T: max(K - ST, 0)  Ejercer si K > ST ST < K ST > K Valor de la Call a Vencimiento Región de no Ejercicio Región de Ejercicio K Valor Subyacente en T: ST 12

SUBASTA EPEs – CARACTERÍSTICAS PRODUCTO Contratos de opción: intentan replicar planta de generación (sin rampas) Contrato consiste en opciones horarias Si se ejercen se entrega la electricidad en la red a un precio fijo y conocido antes de la subasta (precio de ejercicio) Tipos de producto: base (24 horas todos los días periodo de entrega) y punta (8:00 a 24:00, todos los días excepto sábados, domingos y festivos) Cada contrato tiene un tamaño de 2 MW Se ofrecen seis productos: base (trimestre, semestre y año) y punta (trimestre, semestre y año) Volumen total ofrecido es el que coincide con el RD, pero volumen final en cada periodo de entrega por tipo de producto (base y punta) es decidido en el proceso de subasta a través de la demanda de los postores Potencia Trimestral Equivalente: restricción global por tipo de producto (base/punta) Curvas de indiferencia: conectan precios de los contratos dentro del mismo producto

SUBASTA EPEs – CARACTERÍSTICAS PRODUCTO Precios en cada ronda, precio de salida, precios de reserva y precios de cada puja, están todos sobre alguna curva de indiferencia Cada oferta consiste en un punto de precio (% entre los precios de inicio y de fin de cada ronda) y en las cantidades asociadas a cada producto

Reglas de la subasta “Subastas de reloj de precio ascendente”: múltiples rondas, postores establecen cantidades demandadas para precios dados en cada ronda, precio aumenta de una ronda a otra. Dinámica. Postores reciben información al final de cada ronda y observan como reacciona la demanda a aumentos de precios. Los postores pueden ajustar su estrategia según la información que aparece de una ronda a otra Restricciones a las pujas: Postores no pueden incrementar su demanda (en términos de potencia trimestral equivalente) en respuesta a aumentos de precios. Las pujas deben satisfacer las restricciones financieras impuestas por sus garantías Regla de cierre: Producto base y punta cierran de forma independiente Subasta se cierra cuando la demanda no excede la oferta en ningún producto (base / punta) Precio de cierre es uniforme (todos los postores pagan el mismo precio) Aspecto técnico relevante: evitar variaciones bruscas de demanda en últimas rondas, de forma que la demanda final es (menor) pero similar a la oferta. La solución adoptada es similar a la adoptada en otras subastas: generar continuidad en la función de demanda. Salvaguarda adicional en el caso español: la diferencia entre cantidad demandada en equilibrio y ofertada se traslada a subastas posteriores

Reglas de la subasta – Subastas de reloj ascendente El precio se va incrementando en cada ronda, con el efecto de una reducción progresiva de los volúmenes de potencia demandada, hasta igualar la oferta a la demanda

Partes involucradas en las Emisiones Primarias de Energía Iberdrola y Endesa: vendedores (agentes incumbentes) Participantes: potenciales agentes compradores en la subasta (opciones de capacidad virtual). Pueden ser agentes compradores: grandes consumidores, comercializadores, agentes externos, productores (que no sean agentes principales) CNE: Supervisor de la subasta. Artículo 9 de la Disposición adicional vigésima del RD 1634/2006. IBM: Organizador de la subasta Deloitte: Administrador de la subasta MEFF Tecnología y Servicios: “Gestor de Garantías” y Agregador de las nominaciones

Requisitos para participar en la subasta Ser persona jurídica Ser sujeto del mercado de producción que puede participar, conforme a lo dispuesto en el RD 2019/1997 y RD 1634/2006, así como disponer de la correspondiente Unidad de Programación Genérica dada de alta y en vigor en el sistema de información e.sios del OS. Tener firmado el contrato marco Tener una cuenta de tesorería en el BE o tener firmado un acuerdo de domiciliación con una entidad que tenga cuenta de Tesorería en el BE. Constituir las garantías y cumplir los requisitos establecidos en las Reglas de la Cámara de Contrapartida

SUBASTA EPEs – POSTERIOR A LA SUBASTA Los Vendedores publican en su web: Precio final de la ronda de cada producto (base y punta) y entrega (trimestral, semestral y anual) Demanda agregada de cada producto (base y punta) y entrega (trimestral, semestral y anual) Potencia trimestral equivalente total (punta y base) Se registran los contratos

1ª EPE: principales aspectos de la subasta Resolución de 11 de mayo de 2007 de la DGPEyM: Fecha de la subasta: 13 de junio de 2007 Potencia a subastar y tipos de productos: 850 MWq Producto base: 600 MWq Producto punta: 250 MWq Contrato Marco y Reglas de la subasta Resolución SGE de 8 de junio de 2007: metodología de precios de salida y curvas de indiferencia Resolución DGPEyM de 12 de junio: Precios ejercicio Producto base: 17 €/MWh Producto punta: 52 €/MWh Resolución DGPEyM de 12 de junio: Precio de salida

2ª EPE: principales aspectos de la subasta Resolución de 24 de julio de 2007 de la DGPEyM: Fecha de la subasta: 13 de septiembre de 2007 Potencia a subastar y tipos de productos: 1.304 MWq Producto base: 1.104 MWq Producto punta: 200 MWq Contrato Marco y Reglas de la subasta Resolución SGE de 11 de septiembre de 2007: metodología de precios de salida y curvas de indiferencia Resolución DGPEyM de 12 de septiembre: Precios ejercicio Producto base: 22 €/MWh Producto punta: 51 €/MWh Resolución DGPEyM de 12 de septiembre: Precios de salida Resolución DGPEyM de 12 de septiembre: Metodología incremento de precios entre rondas

SUBASTA EPE- RESULTADOS 1ª y 2ª subasta Subasta Emisiones Primarias de Energía (EPE) Fuente: Elaboración propia a partir de la información proporcionada por el Organizador de la Subasta