LA GESTIÓN DE RIESGOS EN EL MERCADO ELÉCTRICO

CONTENIDO El riesgo de precios de energía eléctrica en España El trading de energía La gestión activa de carteras Nuevas formas de contratación

El riesgo de precios de energía eléctrica en España PARTE I El riesgo de precios de energía eléctrica en España Esta presentación aborda el análisis de lo ocurrido en el mercado español de energía eléctrica desde la perspectiva de la gestión de riesgos de precio. En lo que sigue daré respuesta a las siguientes preguntas: 1. ¿Qué es la gestión de riesgos? 2.¿Cómo se puede gestionar el riesgo de precios en España? 3. ¿Qué podemos decir sobre el comportamiento futuro de los precios en España?

INDICES DE PRECIOS Carga Base: media de precios horarios desde 1h a las 24h Carga Pico: media de precios horarios desde 9h hasta las 24h

Volatilidad Producible bajo y picos de demanda Aumento del producible Producible bajo y precios crudo al alza CTCs al 4,5 % Guerras de precios

Crudo Brent vs. Precio carga base OMEL Carga Base mensual Source: OMEL & Reuters

Gas natural vs. Precio carga base OMEL 60 55 50 45 40 Monthly Base-load OMEL 35 Euro/MWh 30 25 20 15 10 Natural gas rates (variable) 5 may-99 sep-99 may-00 sep-00 may-01 sep-01 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 Source: OMEL & Ministerio de Economía

Correlaciones entre precios gas y electricidad actualmente bajas pero tenderán a aumentar Fuente: IMESA

Influencia de hidraulicidad Source: OMEL & Ministerio Medio Ambiente, made by IMESA

PRODUCIBLE HIDRAULICO

Precios y temperatura media

Demanda y actividad económica

Perfiles de precios horarios cada día Enero Febrero Marzo Abril Fines de semana Días secos Días húmedos Mayo Junio Julio Agosto Sept. Octubre Noviemb Diciemb.

Drivers de volatilidad Oferta: Producible hidráulico Precio del crudo y gas natural Demanda: Temperatura media Actividad económica

CARACTERISTICAS DE LOS PRECIOS Reversión a la media, tiene un periodo de vuelta de aproximadamente semana y media. Estacionalidad horaria (horas pico y horas valle), semanal (días de diario y fines de semana) y mensual. La volatilidad es más alta en la horas pico y disminuye según aumenta el número de periodos de ejercicio. Los cambios extremos no son tan grandes como en otros mercados y en su mayoría son a la baja, pero son mas perdurables (vg: enero 2002). Hay comportamientos difíciles de explicar por drivers tradicionales de oferta y demanda

VOLATILIDAD DE LOS PRECIOS Volatilidad es la variación de precios que acontece más allá de las variaciones que afectan a su tendencia. Se define matemáticamente como la desviación estándar anualizada del logaritmo natural de dos precios sucesivos. Los precios de energía eléctrica presentan una estructura temporal (no son constantes a lo largo del tiempo).

PARTE II Trading de Energía Esta presentación aborda el análisis de lo ocurrido en el mercado español de energía eléctrica desde la perspectiva de la gestión de riesgos de precio. En lo que sigue daré respuesta a las siguientes preguntas: 1. ¿Qué es la gestión de riesgos? 2.¿Cómo se puede gestionar el riesgo de precios en España? 3. ¿Qué podemos decir sobre el comportamiento futuro de los precios en España?

Pequeños y medianos consumidores industriales y servicios EL TRADING DE ENERGIA Comercializador Comercializador de Gas Generador Grandes consumidores industriales y servicios Consumidor Doméstico Pequeños y medianos consumidores industriales y servicios Trading: Ajustes Volumen Ajustes Precios Liquidez

Trading en Europa El consumo – producción de energía eléctrica en Europa es 3,000 TWh/año. El mercado de derivados alcanzará entre 5,000 y 10,000 TWh/año Entre € 200 y 300 MM

Trading en NordPool El consumo – producción de energía eléctrica es 140 TWh/año. El mercado de derivados alcanzó 2.600 TWh/año en 2001 Fue de 684 TWh/año en 1999 y de 1.500 TWh/año en 2000

Trading en España: ¿Qué? Un Spanish Swap es un contrato por el cual una parte se obliga a pagar/cobrar de la otra parte una cantidad de dinero igual a la cantidad de energía contratada multiplicada por la diferencia ente la media del precio horario de OMEL para todas las horas del período contratado y el precio del contrato.

SPANISH SWAPS (liquidación) El comprador paga al vendedor si el precio medio real está por debajo del precio del contrato El vendedor paga al comprador si el precio medio real está por encima del precio del contrato Pago/cobro: MW x nº de horas período contratado x (media precios de cada hora- precio del contrato)

Traders activos en España Son empresas que compran y venden energía y derivados financieros sobre energía al por mayor ENDESA EDF EDP Electrabel Gas Natural Iberdrola REN RWE Unión Fenosa

Brokers activos en España (marzo 2002) Son empresas que intermedian las compraventas de energía y de derivados financieros sobre energía en los mercados mayoristas CIMD Capital Markets Spectron

Contratos que cotizan en abril 2002 Carga Base:media aritmética de los precios marginales horarios de OMEL las 24 horas de diarios y festivos año 2003 resto de año 2002 Q4 Q3 Septiembre, Agosto, Julio, Junio, Mayo, Resto de mes Semana próxima Resto de semana

Contratos que cotizan en abril 2002 Carga Pico:media aritmética de los precios marginales horarios de OMEL desde las 9:00 a las 24:00 los días de diario (excluye fines de semana y festivos nacionales) año 2003 resto de año 2002 Q4 Q3 Septiembre, Agosto, Julio, Junio, Mayo, Resto de mes Semana próxima Resto de semana

Trading en España La producción de energía eléctrica es 225 TWh/año. El mercado de derivados fue de unos 4 TWh/año en 2000 En 2001 alcanzó los 15 TWh/año En 2002 ?

Mercado OTC

El precio OTC y el precio spot

El precio OTC y el precio spot

El precio OTC y el precio spot

Los modelos y el mercado ayudan a descubrir la curva forward Carga Base Mensual Histórico Carga Base Mensual Forward Lineal (Carga Base Mensual Histórico)

Gestión activa de carteras PARTE III Gestión activa de carteras Esta presentación aborda el análisis de lo ocurrido en el mercado español de energía eléctrica desde la perspectiva de la gestión de riesgos de precio. En lo que sigue daré respuesta a las siguientes preguntas: 1. ¿Qué es la gestión de riesgos? 2.¿Cómo se puede gestionar el riesgo de precios en España? 3. ¿Qué podemos decir sobre el comportamiento futuro de los precios en España?

Estructuración de carteras Posición larga generadores o corta de comercializadores Cantidad Ingresos o pagos horas Precios Ing o pag mínimos Ing o pag medios Ing o pag máximos horas horas horas

Estructuración de carteras Posición larga o corta + swap B/L Cantidad Carga Base Ingresos o pagos horas Precios horas Ing o pag mínimos Ing o pag medios Ing o pag máximos Precio de ejercicio horas

Estructuración de carteras Posición larga generadores Posición corta comercializadores Cobros Pagos Sin cobertura Sin cobertura Con cobertura Con cobertura Precios Precios

¿Cuál es la estructura que nos asegura un mejor precio de la energía? Depende de: Las curvas de carga de cada consumidor o generador: según expectativas de actividad y consumo por punto de conexión. Expectativas de precios en mercados forward y contado. Combinación rentabilidad/riesgo deseada Posibilidades de gestión física de la cantidad generada y/o producida. Adquisición de energía a precios baratos y ventas de sobrantes a precios caros.

Nuevas formas de contratación PARTE IV Nuevas formas de contratación Esta presentación aborda el análisis de lo ocurrido en el mercado español de energía eléctrica desde la perspectiva de la gestión de riesgos de precio. En lo que sigue daré respuesta a las siguientes preguntas: 1. ¿Qué es la gestión de riesgos? 2.¿Cómo se puede gestionar el riesgo de precios en España? 3. ¿Qué podemos decir sobre el comportamiento futuro de los precios en España?

Posibilidades de contratar energía para un consumidor elegible Contratos con comercializadores a precio fijo y cantidad variable. Opciones incluidas en contrato a precio fijo(caps, floors, collars, penalizaciones por desvíos). Contado y mercados OMEL. Forwards de cobertura. Contratos bilaterales. La elección del consumidor ¿Cuál es la estructura que nos asegura un mejor precio de la energía comprada para un cierto riesgo?

Posibilidades de contratar energía para un cogenerador Contratos con agentes vendedores a precio fijo o variable. Contado y mercados OMEL: Diarios, intradiarios y regulación y restricciones Forwards de cobertura Opciones (caps, floors, collars) La elección del generador o cogenerador ¿Cuál es la estructura que nos asegura un mejor precio de la energía vendida para un cierto riesgo?

Combinación básica 65,00 55,00 45,00 35,00 25,00 15,00 ene- jul- ene- Zona de precios con cobertura de swaps 55,00 45,00 35,00 25,00 15,00 ene- jul- ene- jul- ene- jul- ene- jul- ene- jul- ene- 98 98 99 99 00 00 01 01 02 02 03 Carga Base Mensual Histórico

Opciones Calls: Seguro contra subidas de precios Puts: Seguro contra bajadas de precios Collars: Limita perdidas y ganancias Caps: Cadena de calls Floors: Cadena de puts Asiáticas: Sobre medias de precio (Carga base o B/L) Swaptions: El subyacente es el precio forward de los swaps

Opciones Ejemplo de una call para un comercializador Posición natural Cláusula de call comprada Posición final Compras OMEL + contrato a precio fijo X Si el precio OMEL sube de Y, el comprador paga X+(OMEL-Y) Equivalente a una put comprada X Y X Y En strip = techo En strip = suelo

Collars Ejemplo de un collar para un comercializador Call comprada y put vendida Posición final Posición natural Si el precio OMEL sube de Y, el comprador paga X+(OMEL-Y), si baja de Z, el comprador paga X-(Z-OMEL) Equivalente a un límite sobre pérdidas y beneficios Compras OMEL + contrato a precio fijo X X Z Y Z Y X En strip = techo + suelo En strip = collar

Opciones Swing Varias opciones cuya fecha exacta de ejercicio la elige el comprador del swing (dentro de un período de ejercicio más amplio) El ejercicio de una opción afecta al valor de las restantes. Ejemplo: contratos tipo take or pay

Opciones Swing: tipo TOP Compraventa de 500 m3 de natgas a x c€/th (un año) El volumen mínimo diario es 1 m3 (si el comprador consume menos, paga 1 m3 al precio del contrato) El volúmen máximo diario es 5 m3 (si se consume más, se paga una penalización) Durante el año se puede consumir hasta 7 m3 en 50 ocasiones (con un preaviso de 24 horas)

Opciones Swing: tipo TOP Compraventa de 500 m3 de natgas a x c€/th (un año)=Forward a x c€/th El volúmen mínimo diario es 1 m3 (si el comprador consume menos, paga 1 m3 al precio del contrato)=Strip diario de Puts a xc€/th El volúmen máximo diario es 5 m3 (si consumo más pago una penalización)=Strip diario de calls a (x+penaliz) c€/th Durante el año puedo consumir hasta 7 m3 en 50 ocasiones (con un preaviso de 24 horas)=Strip de 50 Calls a x c€/th

Opciones Swing: tipo TOP Consumidor Comercializador Compra Vende Compra Vende Strip de puts (por cláusula consumo mínimo) Forward Strip de calls (por cláusula penalización) Strip de calls (por sobrepasar límites sin penalización) Forward Strip de calls (por cláusula penalización) Strip de calls (por sobrepasar límites sin penalización) Strip de puts (por cláusula consumo mínimo)

Opciones Swing: efecto sobre el precio Consumidor Comercializador Compra Vende Compra Vende = + = Strip de puts - Strip de puts Forward Strip de calls Forward Strip de calls - + - +

Opciones Swing: de precio Compra de 10 MW de energía eléctrica en carga base para un año a un precio indexado al precio horario del OMEL Durante el año se pueden ejercer 3000 opciones call europeas de 5 MW para un strike horario (precio de ejercicio) de 35 €/MWh

Contratos con opciones Swing Precio Fijo Forward Indexado Contrato swing Strip de opciones put o call Fijo Indexado

Descomposición de un swing Ejemplo de un swing para un comercializador Posición natural en cada hora por la cantidad a suministrar sin penalización Put comprada a precio mas penalización Call vendida a precio mas penalización El consumidor puede ejercer un número finito de veces y consumir más energía al precio fijo X más la penalización por sobrepasar el máximo en esa hora El comercializador puede ejercer un número finito de veces y cobrar más energía al precio del contrato X más la penalización por no alcanzar el consumo mínimo en esa hora (TOP) Compras OMEL + contrato a precio fijo X X Prima X X Prima TOP X Penalización Penalización

Call comprada para interrumpir Compras OMEL + contrato a precio fijo X Interrumpibilidad Descomposición de un contrato con interrumpibilidad para un comercializador Posición natural en cada hora por la cantidad a suministrar sin penalización Call comprada para interrumpir El comercializador puede ejercer un número finito de veces e interrumpir el suministro de energía cuando el precio sobrepase el “strike” fijado Compras OMEL + contrato a precio fijo X X Strike X Prima

Spark spreads, cracks, etc... Son opciones para asegurar el margen entre el precio de la energía eléctrica y el de los combustibles utilizados en su generación (vg: gas natural) Para poder ser valoradas, necesitan que haya correlaciones distintas de cero entre los precios de los combustibles y el de la energía eléctrica Los contratos más utilizados en el mundo son los sparks de electricidad y gas natural

Tolling: Posición natural Volatilidad de precios OMEL GENERADOR Gas/Fuel/Carbón Electr. Márgenes variables Contratos bilaterales

Tolling: Traslación de riesgos Volatilidad de precios TOLLER OMEL GENERADOR Gas/Fuel/Carbón Electr. Márgenes constantes por O&M Contratos bilaterales

TOLLING : Descripción básica GENERADOR Mercado eléctrico Electr. Gas natural en central de generación Pago fijo por energía + Pago capacidad + ó – pagos por incentivos y penalizaciones Cobros s/energía generada y precio horario Pagos s/precio gas TOLLER

TOLLING : Opcionalidad GENERADOR Número de arranques/año Condiciones de aviso en arranques Condiciones para subidas y bajadas Pago por opcionalidad TOLLER

TOLLING : Problema en la LSE Según la LSE sólo pueden ser agentes del mercado vendedores los titulares de plantas de generación El toller no podría ser agente del mercado eléctrico

CONCLUSIONES CONSUMIDORES, GENERDORES Y COMERCIALIZADORES PUEDEN ELEGIR ENTRE VARIAS COMBINACIONES DE RIESGO Y PRECIO

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