1 Los Fondos Indexados como herramientas de inversión pasiva LARRAINVIAL Sergio Lucero V. Analista Cuantitativo LarrainVial FIAP Santiago Mayo 2006
2 Introducción Los fondos activos tienden en el largo plazo a tener resultados inferiores a los índices correspondientes a su universo de inversión… más aún al considerar costos. Malkiel (2003) presenta datos de EEUU y Europa en renta fija y variable que apoyan esta hipótesis (eficiencia de mercado). Nuestro estudio explora la indexación en renta fija y variable local (IPSA, LVACLC, LVACLG) Retorno del Mercado
3 Resultados en Mercados Desarrollados Retorno Mediano 10 años15 años20 años Fondos Accionarios Large Cap10.98%11.95%13.42% Fondo Índice S&P %13.74%15.24% 1 AÑO5 AÑOS10 AÑOS 71% 69% 59% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Fondos europeos perdedores Vs. MSCI Europe
4 Resultados en Chile ,03 % 18,13%-45,05%-18,91%-7,17% Performance mediano fondos mutuos accionarios (relativo al IPSA) Fuente: Bloomberg %-15.5%48.5%21.0%9.4% 92.0%24.1%98.2% 92.9% Retorno IPSA % perdedores
5 Modelo de Indexación Problema de optimización combinatorial (complejo) lineal o cuadrático dependiendo de la función de error elegida Considera liquidez e implementabilidad, pues limita el número de activos líquidos presentes en la cartera que aproxima al índice objetivo Adicionalmente se puede buscar reflejar características adicionales al retorno (duración, composición sectorial, monedas)
6 Indexación en Renta Fija Días Transados 2005CorpGobiernoLetras Más de Entre 50 y Entre 1 y TOTAL de instrumentos disponibles Falta de información resuelta con la creación de los índices de retorno total LVA Persiste la baja liquidez de papeles en el mercado, que presenta cierta rigidez Indexación en letras aún difícil
7 Resultados de la Indexación LVACLC (Bonos Corporativos) y LVACLG (Bonos de Gobierno) LVACLC: Castigo por liquidez LVACLG: Bonos en dólares son ilíquidos
8 Resultados Indexación IPSA Dificultad al aproximar un índice con pesos no sólo definidos por su capitalización de mercado Surge la necesidad de crear un índice líquido representativo del mercado chileno