Modificación de la Carta Orgánica del Banco Central Cecilia Todesca Bocco FEBA Buenos Aires, 26 de Abril de 2012

Crecimiento de la Argentina 1970 - 2011

Inversión 1970 - 2011 3 3

Artículos modificados o derogados Tabla resumen — Principales modificaciones Carta Orgánica BCRA Temas Nuevos artículos Artículos modificados o derogados Descripción Mandato del BCRA 3 Se reemplaza mandato único por mandato múltiple (estabilidad monetaria, estabilidad financiera, el empleo y desarrollo económico con equidad social). Relación BCRA-PEN 1, 4 BCRA no recibe instrucciones pero desarrolla su accionar en el marco de las políticas establecidas por el Gobierno Nacional. Regulación del crédito 4(b), 14(r), 17(f), 18(a) 3, 17(f), 18(g) Se faculta al BCRA a regular y a orientar el crédito. Perímetro regulatorio 4(g), 14(s) Se amplían las facultades regulatorias del BCRA a otros actores del sistema financiero (tales como sistema de pagos, cámaras compensadoras, remesadoras y transportadoras). Defensa usuarios y competencia 4(h), 14(t) Se incorpora expresamente la facultad del BCRA de proteger los derechos de los usuarios y velar por la competencia en el sistema financiero. Ampliación del alcance del sistema financiero 14(o) Se alienta la ampliación de la cobertura geográfica del sistema financiero, la atención de las zonas con menor potencial económico y menor densidad de población y la promoción del acceso universal de los usuarios a los servicios financieros. Políticas para las PYMES y economías regionales 14 (w) Se faculta al directorio a establecer políticas diferenciadas orientadas a las PYMES y las economías regionales. 4

Artículos modificados o derogados Tabla resumen — Principales modificaciones Carta Orgánica BCRA Temas Nuevos artículos Artículos modificados o derogados Descripción Reservas internacionales CO, 14(q) LC, 6 LC, 4, 5, 6 Se elimina la relación entre reservas internacionales y base monetaria (resabio de la Ley de Convertibilidad) y se pone en cabeza del directorio del BCRA determinar el nivel de reservas necesario para el buen funcionamiento del mercado cambiario. Financiamiento al Gobierno 20 Se agrega un límite excepcional para otorgar adelantos transitorios adicionales, por hasta un 10% de los ingresos del Gobierno Nacional y por 18 meses. Integración de encaje 28 Se elimina la posibilidad de integrar los requisitos de encaje con efectivo. Obligación de informar 42 3 Se reemplaza la obligación de informar el programa monetario, las metas de inflación y los agregados monetarios por la de publicar objetivos y planes respecto del desarrollo de las políticas monetaria, financiera, crediticia y cambiaria. Diseño SEFyC 10(f), 14(u,v), 15(e), 36, 44, 47, 48 15(e), 36, 44, 47, 48 Se modifica el carácter de órgano desconcentrado de la SEFyC para pasar a ser un órgano concentrado del BCRA. Se atribuyen algunas de sus facultades al directorio y al presidente. Otros temas 11, 26, 34, 38 Se realizan ajustes menores con el objeto de mejorar la eficiencia y la gestión. 5

El mandato del Banco Central Regulación del crédito Agenda El mandato del Banco Central Regulación del crédito Financiamiento al Sector Público Reservas internacionales y desendeudamiento

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El mandato del Banco Central Se pasa del objetivo único de preservar el valor de la moneda a un mandato múltiple. A la estabilidad monetaria se le agrega la estabilidad financiera; objetivo que muchos países han incorporado explícitamente luego de los efectos devastadores de la crisis financiera. También se incluye el empleo y el desarrollo económico con equidad, concepto que, con diversas redacciones, había estado presente en todas las versiones de Cartas Orgánicas previas a la de 1992 y que también está presente en la normativa de numerosos países tales como los Estados Unidos y Canadá. El Banco Central continúa gozando de autarquía y no está sujeto a órdenes ni a indicaciones del Poder Ejecutivo, aunque se propone una mayor coordinación con el resto de las políticas del gobierno.

El mandato del Banco Central: Experiencia internacional Reserva Federal de los Estados Unidos: (Sección 2A. Objetivos de Política Monetaria) La Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y el Comité de Mercado Abierto deberán mantener el crecimiento de largo plazo de los agregados monetarios y crediticios acordes con el potencial de largo plazo de la economía para incrementar la producción, para así promover efectivamente las metas de pleno empleo, precios estables, y tasas de interés de largo plazo moderadas. Banco de Canadá: (Preámbulo) Visto que es deseado establecer un banco central en Canadá para regular el crédito y la moneda en los mejores intereses de la vida económica de la Nación, controlar y proteger el valor en el extranjero de la unidad monetaria nacional y mitigar con su influencia las fluctuaciones en el nivel general de producción, comercio, precios y empleo, tan lejos como sea posible dentro del alcance de la acción monetaria, y generalmente promover el bienestar económico y financiero de Canadá.

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Punto 6) El crédito bancario ha ganado gradualmente profundidad en términos del PIB Crédito / PIB 12,5 Fuente: BCRA

La profundidad del crédito bancario al sector privado en el producto sigue siendo reducida Crédito / PIB Fuente: FMI y BCRA

Variación del crédito por tipo de destinatario A pesar del mayor dinamismo del crédito a empresas de los últimos dos años, el financiamiento sigue sesgado al consumo Variación del crédito por tipo de destinatario Fuente: BCRA

Con una baja participación del crédito a las PyMEs 14

Regulación del crédito: Experiencia internacional Brasil: Arts. 3. y 4. El Consejo Monetario Nacional* tiene la facultad de guiar la aplicación de fondos de entidades financieras con el fin de promover en las diferentes regiones del país, condiciones favorables para el desarrollo armónico de la economía. Asimismo, puede limitar las tasas de interés para favorecer el financiamiento de actividades como la recuperación y la fertilidad del suelo, la reforestación, el riego, la mecanización, la electrificación rural y la inversión para actividades agrícolas. Art. 10. Compete exclusivamente al Banco Central de Brasil: [...] VI) Ejercer el control sobre todas las formas del crédito. India: Art. 46. El Banco de la Reserva India debe establecer y/o financiar los Fondos de Crédito Rural, de Crédito Industrial y de Crédito de Vivienda. Venezuela: Art. 7. Son funciones: […] 3) Regular el crédito y las tasas de interés del sistema financiero. Art. 48. […] 6) […] El Directorio podrá establecer condiciones especiales para ciertas operaciones de crédito cuando se celebren con garantía de título de créditos provenientes de operaciones destinadas al financiamiento de programas agrícolas, pecuarios, forestales y pesqueros, determinados por el Ejecutivo Nacional. *Compuesto por el Ministro de Economía, el Ministro de Planificación, Presupuesto y Gestión y el Presidente del Banco Central de Brasil.

Regulación de tasas de interés: Experiencia internacional Brasil: Art. 4. inc. IX. Es competencia del Consejo Monetario Nacional: […] IX) Limitar, siempre que sea necesario, las tasas de interés, de descuento, comisiones y cualquier otra forma de remuneración de operaciones y servicios bancarios o financieros con el fin de brindar tasas de interés “favorecidas” para las líneas de financiamiento que se destinen a promover actividades como la recuperación y la fertilidad del suelo, la reforestación, el riego, la mecanización, la electrificación rural y la inversión para actividades agrícolas. México: Art. 26. […] El Banco de México regulará las comisiones y tasas de interés, activas y pasivas, así como cualquier otro concepto de cobro de las operaciones celebradas por las entidades financieras con clientes […] Perú: Art. 52. […] Excepcionalmente, el Banco tiene la facultad de fijar tasas de intereses máximos u mínimos con el propósito de regular el mercado. Colombia: Art. 16. […] inc. e. Señalar en situaciones excepcionales […] las tasas máximas de interés remuneratorio que los establecimientos de crédito pueden cobrar o pagar a su clientela sobre todas las operaciones activas y pasivas. Venezuela: Art. 7. Son funciones: […] 3) Regular el crédito y las tasas de interés del sistema financiero; Art. 49. […] Podrá fijar las tasas máximas y mínimas que los bancos y demás instituciones financieras privados o públicos […] pueden cobrar y pagar […] Paraguay: El BCP define en el Art. 44 de su C.O. el límite máximo en el que los intereses pasan a considerarse usurarios. Ecuador: El Art. 23. indica que el Directorio del Banco Central tiene la facultad de modificar a futuro los sistemas de tasas de interés para operaciones activas y pasivas. Honduras: Art. 48. El Banco Central podrá regularlas [las tasas de interés] cuando las circunstancias económicas así lo requieran.

Regulación del crédito Propuesta C.O. Art. 14 Corresponde al directorio: […] r) Regular las condiciones del crédito en términos de plazos, tasas de interés, comisiones y cargos de cualquier naturaleza, así como orientar su destino por medio de exigencias de reserva, encajes diferenciales u otros medios apropiados. Vigente C.O. Art. 18 El BCRA podrá: […] g) Establecer políticas financieras orientadas a las pequeñas y medianas empresas y a las economías regionales, por medio de exigencias de reserva o encajes diferenciales.

Regulación del crédito El mandato múltiple propuesto para esta nueva Carta Orgánica incluye entre los objetivos del BCRA el empleo y el desarrollo productivo. Con este cambio entonces el BCRA debería estar más cerca del mundo de la producción y de las economías regionales.   Los incisos o) y w) del artículo 14 de la CO se refieren explícitamente a: o) Autorizar la apertura de sucursales y otras dependencias de las entidades financieras y los proyectos de fusión de éstas, propendiendo a ampliar la cobertura geográfica del sistema, atender las zonas con menor potencial económico y menor densidad de población y promover el acceso universal de los usuarios a los servicios financieros; w) Establecer políticas diferenciadas orientadas a las pequeñas y medianas empresas y las economías regionales.

Regulación del crédito C.O. Art. 17 El Banco está facultado para realizar las siguientes operaciones: […] f) Otorgar adelantos a las entidades financieras con caución, cesión en garantía, prenda o afectación especial de: I) créditos u otros activos financieros cuyo deudor o garante sea el Estado nacional, o II) títulos de deuda o certificados de participación emitidos por fideicomisos financieros cuyo activo esté compuesto por créditos u otros activos financieros cuyo deudor o garante sea el Estado nacional, para promover la oferta de crédito a mediano y largo plazo destinada a la inversión productiva. En el caso de los adelantos para la inversión productiva, el Directorio podrá aceptar que, del total de las garantías exigidas, hasta un VEINTICINCO PORCIENTO (25%) se integre mediante los activos mencionados en el primer párrafo del inciso c) de este artículo, tomando en consideración para ello el plazo de la operatoria.

Adelantos del Bicentenario: de los más de $6 Adelantos del Bicentenario: de los más de $6.300 millones para proyectos aprobados ya se adjudicaron más de $4.400 millones

Adelantos del Bicentenario: destinos del financiamiento

Diferentes modalidades de cómputo del efectivo para la integración de los encajes 22

Objetivos de modificar la integración de los encajes Protección del depositante: Mayor transparencia en la gestión del riesgo de liquidez Direccionamiento del crédito: Teniendo un mayor control de la liquidez se podrá orientar y distribuir el crédito de forma más eficiente. 23

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Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional Se incorpora al Artículo 20: Con carácter excepcional y si la situación o las perspectivas de la economía nacional o internacional así lo justificara, podrán otorgarse adelantos transitorios por una suma adicional equivalente a, como máximo, el DIEZ POR CIENTO (10%) de los recursos en efectivo que el Gobierno Nacional haya obtenido en los últimos DOCE (12) meses. Esta facultad excepcional podrá ejercerse durante un plazo máximo de DIECIOCHO (18) meses. Cumplido ese plazo el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA no podrá otorgar al Gobierno Nacional adelantos que incrementen este último concepto. Los adelantos a que se refiere el párrafo anterior deberán ser reembolsados dentro de los DIECIOCHO (18) meses de efectuados. Si estos adelantos quedaran impagos después de vencido aquel plazo, no podrá volver a emplearse esta facultad hasta que las cantidades adeudadas por este concepto hayan sido reintegradas.

Por lo tanto habría dos clases de Adelantos Transitorios: Ordinarios: Con los límites anteriores del 12% de la Base Monetaria + 10% de los recursos en efectivo del Gobierno Nacional de los últimos 12 meses. Por un plazo de 12 meses. Excepcionales: Con un límite adicional de 10% de los recursos en efectivo del Gobierno Nacional de los últimos 12 meses. Por un plazo de 18 meses.

Ejemplos de financiamiento directo al Sector Público 10 Powers and duties of Bank (1) The Bank may, subject to the provisions of section 13- (f) grant loans and advances: Provided that unsecured loans and advances may be granted only in the following cases, namely- (i) an unsecured loan to the Government of the Republic or to a company referred to in paragraph (b) or, with the approval of the Board, to any company in which the Bank has acquired shares in accordance with the provisions of paragraph (d); (ii) an unsecured loan or advance, at such rate of interest as the Board may from time to time determine, to an officer or employee of the Bank- (aa) in order to enable such officer or employee to acquire a dwelling for his own use, in a case where, owing to the nature of the rights of the officer or employee in respect of the property in question, such property cannot in law be mortgaged in favour of the Bank; or (bb) for the purposes of the implementation of a motor-car scheme which, in terms of the rules made by the Board under section 35, forms part of the conditions of service of the officer or employee;

Evolución del Balance de la Reserva Federal (FED) Financiamiento indirecto al Sector Público: FED Evolución del Balance de la Reserva Federal (FED)

Evolución del Balance del Banco de Inglaterra (BoE)

Evolución del Balance del Banco Central Europeo (BCE)

La posibilidad de financiar al Tesoro estuvo en todas las Cartas Orgánicas anteriores…

En 2003 al 10% de los ingresos se le sumó el 12% de la Base Monetaria, y en 2008 se amplió su destino a todos los pagos en moneda extranjera

El flujo de Adelantos Transitorios en los últimos años 33

Desde el 2003 se observa superávit primario ininterrumpido… 34 34

…mientras que el resultado financiero se compara favorablemente respecto al resto del mundo

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Las reservas internacionales se incrementaron US$36 mil millones desde mayo de 2003 Fuente: BCRA

Origen de las Reservas: En los 90’s por financiamiento externo, desde 2003 en base a superávits comerciales 38

Caída sistemática de la deuda externa con relación a las Reservas gracias a la estrategia de desendeudamiento

Reservas Internacionales y Desendeudamiento

La deuda en manos privadas se redujo al 13% del PIB y sólo el 8 La deuda en manos privadas se redujo al 13% del PIB y sólo el 8.5% está en moneda extranjera

La Argentina se encuentra dentro de los países con menor endeudamiento público en relación al tamaño de la economía 42 42

La Argentina es una de las economías emergentes que registra una Posición de Inversión Internacional acreedora

Adelantos Transitorios y Utilidades Comparación Internacional de la participación de los activos del sector público en el activo de los bancos centrales

¿Qué elementos considerar en la evaluación de los niveles de reservas internacionales? En la literatura se reconocen distintos factores, entre los que se destacan: El régimen cambiario: fijo vs flexible La exposición a los flujos comerciales (importaciones) El grado de exposición frente a los capitales de corto plazo El nivel de endeudamiento (público y externo) y su madurez Los descalces de monedas en el sistema financiero La importancia relativa de cada factor va mutando a lo largo del tiempo.

Los niveles de cobertura son mayores que en los 90’s

Y el descalce de monedas en el sistema financiero se redujo significativamente Mientras que en los 90’s los préstamos en moneda extranjera eran otorgados a todo tipo de deudor o actividad, en el actual contexto sólo están aplicados a deudores y proyectos con ingresos en dólares.

Las reservas han tenido un rendimiento casi nulo de la mano de las tasas internacionales

No es eficiente emitir deuda a un costo que supera largamente el rendimiento de las reservas 49 49 49

Principales modificaciones impulsadas Se pasa del objetivo único (preservar el valor de la moneda) a un triple mandato, que incorpora la estabilidad financiera y el desarrollo económico con equidad social. Se faculta a regular y a orientar el crédito a través de las instituciones del sistema financiero, de forma tal de promover la inversión productiva de largo plazo. Se eliminan resabios de la convertibilidad: la obligación de mantener una relación entre la base monetaria y la cantidad de reservas internacionales. Se amplia el perímetro de la regulación, incorporando otras actividades cuyo accionar tiene, directa o indirectamente, efectos sobre el sistema financiero, y se potencia el rol de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias, integrando sus funciones con la política monetaria. Se propician cambios tendientes a la defensa de los usuarios y a velar por un adecuado nivel de competencia en el sistema financiero. Se amplia el margen para financiar al Tesoro por la vía de adelantos transitorios.

Aspectos importantes que se mantienen inalterados El Banco Central continúa gozando de autarquía y no está sujeto a órdenes ni a indicaciones del Poder Ejecutivo, aunque se propone una mayor coordinación con otras áreas del gobierno. El Banco Central no otorga crédito directo al sector privado, lo orienta a través de los bancos. Se continúa realizando programación monetaria, aunque se termina con la visión monetarista y con la lógica de metas de inflación, incorporándose dimensiones no sólo monetarias sino también crediticias y cambiarias.

Gracias!