Spread Trading por Alberto Muñoz 26 de Junio de 2008 Máster en Mercados Bursátiles y Derivados Financieros UNED

¿Qué NO es un spread? No es la horquilla entre oferta y demanda que hay un mercado (bid/ask spread).  No tiene nada que ver con las apuestas financieras (spread betting).

¿Qué es un spread? Es la diferencia existente entre dos productos que cotizan en un mismo mercado o en diferentes mercados.  Joe Ross  Un spread consiste en la venta de uno o más contratos del futuro A y la compra de uno o más contratos del futuro B de forma simultánea.

Tipos de Spreads En función de los mercados y productos utilizados: - Spread intraproducto Ej. Calendar futuro Euribor Julio 08 – Ago 08 - Spread interproducto Ej. Futuro DAX – 4 Futuros Eurostoxx - Spread intramercado Ej. Mini S&P 500 – 2 Mini Nasdaq 100 - Spread intermercado Ej. Futuro Ibex – Futuro DAX

Tipos de Spreads En función de la forma de combinar los productos: - Calendar Ej. Eurodollar Dic08 – Eurodollar Sept08 - Spread Tradicional Ej. DAX Sept08 – FTSE Sept08 - Butterfly Spread Ej. Bund – 2 Böbl + 4 Schatz - Condor Spread Ej. Euribor (Dic08 – Sept 08) – (Jun09 – Mar09)

Algunos spreads clásicos…  Bonos Americanos - FYT (5-year to 10-year) Spread - TUT (10-year under 2-year) Spread - TUF (2-year under 5-year) Spread - FOB (5-year over 30-year) Spread - NOB (10-year over 30-year) Spread  Short Term Interest Rates - TED Spread: T-Bill (3m) - Eurodollar - Euribor y Eurodollar Calendars

Algunos spreads clásicos… INCISO: FUTURO SOBRE EURODOLLAR  Creado en 1981, actualmente cotiza en Globex  Subyacente: Depósito Eurodollar (depósito de dólares en un banco extranjero) de $1,000,000 a 3 meses  Tick Value: 0.005 = $12.50  Vencimientos: 44 vencimientos, hasta Dec2017  Diariamente mueve 3 millones de contratos  Altísima liquidez incluso en vencimientos alejados.

Algunos spreads clásicos…  Petróleo - Crack Spread: 3 Crude Oil : -2 Gasoline : -1 Heating Oil  Soja - Crush Spread: 1 Soybean : -1 Soybean Oil : -1 Soybean Meal

Ventajas de los Spreads Permiten neutralizar la tendencia o la lateralidad de los productos que lo componen.  Presentan menos volatilidad (y, por lo tanto, menos riesgo) que los productos que lo componen.  Debido a ello, los mercados organizados tiene spreads tipificados para los que se permiten reducciones de garantías de hasta un 80%.  Podemos compensar el movimiento de un producto muy apalancado.  Convertibilidad de los spreads: podemos quitarnos una “pata” del spread y obtener una posición outright, y viceversa  Confidencialidad de las posiciones

¿Para Qué Sirve un Spread? Cobertura de posiciones, ya sea mediante calendar spreads o con productos muy correlacionados con objeto de: - Reducir riesgo - Beneficiarnos de Comportamientos Estacionales - Buscar tendencias cuando las “patas” del spread están laterales. - Eliminar el efecto de la tendencia de las “patas”. - Convertir una posición outright perdedora en spread. - Especulación sobre una posible rotura de rango en dos productos. - Reducir garantías necesarias.

Desventajas de los Spreads El beneficio es menor que operando únicamente con una “pata” del spread.  Complejidad de la ejecución de las órdenes.  No hay demasiados brokers especializados en spreads.  Existe poca información sobre spreads.

Operativa con Spreads Ejemplo 1: Compra Spread DAX – DJ Eurostoxx 50 Compra 1 DAX @ 6664.0 Venta 4 ESTX50 @ 3456 Una hora después cerramos con beneficios: Venta 1 DAX @ 6691.0  (6691.0 – 6664.0) x 25 x 1 = 675 € Compra 4 ESTX50 @ 3469  (3456 – 3469) x 10 x 4 = -520 € RESULTADO TOTAL: +155 €

Operativa con Spreads Ejemplo 2: Venta Spread Bund – Böbl Venta 2 Böbl @ 105.685 Compra 1 Bund @ 110.43 Una hora después cerramos con pérdidas: Compra 2 Böbl @ 105.845  (105.685 – 105.845) x 1000 x 2 = -320 € Venta 1 Bund @ 110.62  (110.62 – 110.43) x 1000 x 1 = 190 € RESULTADO TOTAL: -130 €

Ejemplos: DAX – DJ Eurostoxx 50

Ejemplos: Butterfly Bund- Böbl - Schatz

Algunos Consejos para Construir Spreads Los spreads siempre se deben medir en términos monetarios.  Podemos trabajar con el valor del spread o considerando el diferencial de las variaciones de las “patas” del spread.  Para calcular la proporción de un spread tenemos varias alternativas: - Spread “Oficial” - Renta Fija  Duración Modificada / Dollar Value in BP - Técnicamente mediante el ATR  Los mejores spreads están en los futuros sobre renta fija y en las commodities (tienen significado económico).

Cómo Opera un Profesional con Spreads

El Desafio… ENCONTRAR UNA COMBINACIÓN DE ACTIVOS MUY CORRELACIONADOS QUE NOS PERMITA GENERAR UN ACTIVO SINTÉTICO MUY LATERAL QUE SEA MUY SENCILLO DE OPERAR

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