1 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Probabilidad de Incumplimiento y Clasificaciones de Riesgo de las empresas registradas en la SVS Luís Antonio Ahumada Daniel Oda Zelaya

2 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Temario Necesidad de entender, validar y reforzar las herramientas de clasificación de empresas. Meto dolo gía para deter mina r la prob abili dad de pago Fue ntes de infor maci ón dive rsas que no se han expl otad o Resu ltado s con un alto nivel de eficie ncia C o n cl u- si o n e s

3 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Los bancos podrán utilizar sus propios modelos de clasificación de empresas  En relación con el acuerdo de Basilea II.  Internal rating-bases approach.  Utilizados para determinar los requerimientos de capital.  Es importante conocer las herramientas de clasificación.  Especialmente para el regulador.  Sin embargo, la información disponible es limitada.

4 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 El riesgo de crédito está vinculado a la probabilidad de incumplimiento  Diversas metodologías de evaluación del crédito entre bancos.  Distintos modelos.  Información disponible.  Clasificación de riesgo de acuerdo a su probabilidad de pago.  Determina las condiciones del crédito.  Pérdida esperada del negocio.

5 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Temario Necesidad de entender, validar y reforzar las herramientas de clasificación de empresas. Meto dolo gía para deter mina r la prob abili dad de pago

6 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 La información contable y el entorno determinan el riesgo de incumplimiento  Definimos incumplimiento como: “la empresa tiene cartera vencida en un banco durante el trimestre”.  Atraso de más de 90 días en cualquier obligación con el grupo bancario (Basilea II, párrafo 452).  Dos enfoques cuantitativos:  Estadística: Beaver (1966) y Altman (1968).  Estructural: Merton (1974) y modelos de forma reducida.

7 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Population-averaged model nos entrega estimadores robustos en datos de panel  Se han utilizado modelos probabilísticos que no incorporan la estructura de panel.  Modelos de efectos fijos son ineficientes cuando los eventos son escasos.  Los efectos aleatorios incurren en problemas de “parámetros incidentales”.  Population-averaged ó Generalized estimating equations (GEE)  Permite especificar la estructura de la correlación intra-grupo

8 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Temario Necesidad de entender, validar y reforzar las herramientas de clasificación de empresas. Meto dolo gía para deter mina r la prob abili dad de pago Fue ntes de infor maci ón dive rsas que no se han expl otad o

9 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Utilización de información novedosa para identificar eventos de incumplimiento  Vinculación de múltiples bases de datos.  Cuatro fuentes de información:  Base de deudas de las empresas con el sistema financiero y clasificaciones internas. SBIF  Clasificaciones externas de bonos emitidos por empresas locales. SVS  Ficha estadística codificada uniforme (FECU). SVS  Series macroeconómicas. BCCh

10 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Número de eventos bajos, pero acorde con estudios similares  Los casos de incumplimiento representan el 1,74% de la muestra.  La literatura trabaja con porcentajes similares.  Moody’s KMV utiliza alrededor de 1,5%.  No existen estudios para Chile.  El más cercano es Zurita (2006) con 0,13% de eventos de quiebra.

11 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Los incumplimientos se concentran después de la crisis asiática  Entre 0,8% y 3,1% de casos por trimestre.

12 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Temario Necesidad de entender, validar y reforzar las herramientas de clasificación de empresas. Meto dolo gía para deter mina r la prob abili dad de pago Fue ntes de infor maci ón dive rsas que no se han expl otad o Resu ltado s con un alto nivel de eficie ncia

13 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Variables a nivel de empresa utilizadas  Tamaño:  Total activos, deuda en el sistema  Endeudamiento:  Total pasivos / total patrimonio  Liquidez:  Activo circulante/pasivo circulante  Deuda corto plazo/total pasivos  Rentabilidad:  Utilidad/patrimonio (roe)  Cobertura:  Resultado operacional/gastos financieros  Rotación:  Ventas/total activos

14 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 El perfil financiero diferencia a las empresas con cartera vencida  El sentido de las diferencias es lo esperado.  Más endeudamiento  Menos liquidez  Menos cobertura financiera  Rentabilidad negativa  Menos antigüedad  Menor tamaño

15 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Estas variables, además, están vinculadas a las calificaciones que otorgan los bancos

16 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Las variables macroeconómicas y otras variables de control utilizadas  Variables macro:  Actividad: IMACEC  Costo de financiamiento: tasa de colocación, TPM  Tipo de cambio  Otras específicas a la empresa  Concentración del endeudamiento en bancos  Deuda en moneda extranjera  Antigüedad  Comportamiento histórico de pago

17 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Los indicadores financieros son significativos y con signo esperado

18 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Bajo especificaciones distintas, el modelo mantiene la significancia de las variables

19 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 La especificación (2) nos entrega un alto poder de discriminación  El área bajo la curva ROC es de 0,94.  Mide la capacidad de discriminación.  El Accuracy ratio es de 0,88.  Compara frente al modelo perfecto.

20 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 La probabilidad estimada nos permite clasificar a las empresas  La clasificación del modelo es coherente con lo observado  Puntos de corte de acuerdo a las calificaciones internas.

21 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 La correlación entre la clasificación interna y la probabilidad estimada es alta  La probabilidad aumentan cuanto peor es la clasificación.

22 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 No se puede determinar la relación respecto de la clasificación externa  Las calificaciones externas son otorgadas a los bonos emitidos por las empresas.  Las empresas que han emitido bonos, no han reportado eventos de incumplimiento.  Las empresas que se financian vía bonos tienen probabilidades de incumplimiento muy bajas.

23 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 El efecto marginal es mayor para empresas con probabilidades altas  Las empresas peor clasificadas son más sensibles a cambios en sus indicadores financieros y al entorno macroeconómico.

24 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Temario Necesidad de entender, validar y reforzar las herramientas de clasificación de empresas. Meto dolo gía para deter mina r la prob abili dad de pago Fue ntes de infor maci ón dive rsas que no se han expl otad o Resu ltado s con un alto nivel de eficie ncia C o n cl u- si o n e s

25 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 La relación entre las variables financieras con el riesgo son significativas  El comportamiento histórico de pago importa.  Empresas cuyo endeudamiento bancario está más concentrado tienen menor probabilidad de incumplimiento.  Mientras más antigua una empresa, menor su probabilidad de incumplimiento. Efecto decreciente.  Indicadores financieros más robustos: liquidez, roa y endeudamiento.

26 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 De igual forma, el entorno macroeconómico influye en el incumplimiento  La tasa de interés y la variación del tipo de cambio mantienen el signo esperado, dado el nivel de endeudamiento.  El IMACEC logra recoger la información referente al ciclo económico.

27 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Metodología sencilla con un alto nivel de discriminación afín a las clasificaciones  Probabilidades estimadas consistente con la evidencia empírica.  Sistema de clasificación coherente al otorgado por el sistema bancario.  Nos permite hacer ejercicios de tensión para este segmento de empresas.

28 B A N C O C E N T R A L D E C H I L E 4 DE ABRIL DE 2008 Probabilidad de Incumplimiento y Clasificaciones de Riesgo de las empresas registradas en la SVS Luís Antonio Ahumada Daniel Oda Zelaya