La administración financiera del capital de trabajo

Presentación del tema: "La administración financiera del capital de trabajo"— Transcripción de la presentación:

1 La administración financiera del capital de trabajo
Diplomado en Finanzas

2 Aspectos básicos de las finanzas
Capital de trabajo está relacionado con el circulante (corto plazo) Ligado con inversión de activos y tiene un costo Estos costos implican obligaciones de corto plazo La actividad operativa debe generar rendimientos mayores al costo El activo circulante es un haber de la empresa, pero parte de ese haber, se debe (pasivo) Elementos importantes: Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios

3 Balance General con perspectiva de Finanzas
 Actividades de operación Balance General Activo Circulante Pasivo Circulante Pasivo a largo plazo Activo Fijo Capital Contable Actividades de inversión Actividades de Financiamiento

4 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
El efectivo está ligado al el ciclo de corto plazo El efectivo planeado para el ciclo de largo plazo no debería tomarse en cuenta (pasivos contingentes) Debe ser líquido (sin restricciones de estructura) Las monedas extranjeras deben ser ajustadas al tipo de cotización a la fecha del estado financiero El efectivo tienen que ver con Caja, Bancos e Instrumentos temporales de inmediata realización

5 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Hay dos razones para mantener efectivo Para satisfacer la necesidad de transacciones (pagos por cobranza, sueldos, impuestos, etc.) Los flujos de efectivos no están sincronizados Si no lo hay, es necesario vender inversión financiera o pedir prestado Saldos compensadores para pago de comisiones bancarias Esto puede establecer el mínimo de efectivo (manejo de cuenta) Efectivo = Transacciones + Compensatorios

6 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Pero hay costos por mantener efectivo Costos totales Costos por tenencia de Efectivo Costos de oportunidad (Rendimientos no ganados: tener mucho efectivo) Costos comerciales (Costos por desinversión; no tener mucho efectivo) Cantidad óptima Cantidad de saldo en Efectivo

7 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Modelo Baumol Efectivo C= 1, Saldo Promedio C/2 = Semanas 1 2 3 4 Ver cálculos

8 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Cuando una empresa requiere de efectivo puede hacer: Desinvertir instrumentos financieros Pedir prestado (línea de crédito revolvente) Pedir prestado resulta más caro que desinvertir instrumentos financieros Mientras menos efectivo tenga, menos inversión financiera, pero más susceptible a crédito Mantener efectivo solo para saldos compensadores Pago de comisiones para liquidez, no por mal manejo Cuando las cuentas bancarias son muchas se prefiere dejar saldos en todas ellas para no manejar una por una (puede representar un costo comercial)

9 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Hay empresa que tienen efectivo ocioso O se requiere efectivo adicional por alguna demanda Requerimiento de Activo Circulante Préstamo bancario Total de Efectivo Inversión financiera Tiempo Es necesario tener estrategias de inversión financiera y buen manejo de crédito

10 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
En lo relacionado a las inversiones temporales, se debe tomar en cuenta: Mercado de Dinero (Cetes, Bonos, Papel Comercial, Certificados bursátiles, etc.) Mercado Primario Mercado Secundario Mercado de Capitales (Acciones, ETF’s, Adr) Factores a tomar en cuenta Vencimientos (Plazos) Riesgo (Calificación del Papel AAA – B) Negociabilidad (Mercado Secundario; Oferta y Demanda) Imposición fiscal (ISR) Rendimiento

11 La importancia del efectivo y las inversiones temporales
Mercado de Divisas Mercado de Derivados (Commodities y Financieros) Fondos de Inversión (Deuda, Renta variable, Cobertura) Factores a tomar en cuenta Cobertura Especulación Estrategia Curva de rendimientos (corto, mediano y largo plazo) Alzas y bajas de la tasa de mercado en instrumentos de deuda Plazos en Índices bursátiles (Análisis Técnico y Fundamental)

12 Importancia de las cuentas por cobrar en el Capital de trabajo
Cuentas por cobrar las originan el crédito que se otorga El crédito tiene el objetivo de aumentar las ventas Lo que contribuye al buen flujo de efectivo es la política de Crédito y Cobranza A fin de que el crédito cumpla los objetivos, debe cerrarse la operación cobrando la deuda en tiempo y forma El no hacerlo conlleva costos o inclusive pérdidas Por ello, hay que vigilar y medir las cuentas por cobrar Analizar razones financieras pertinentes

13 La importancia de la cuentas por cobrar en el Capital de trabajo
Un punto importante es el plazo a otorgar El plazo está muy relacionado con los siguientes factores Probabilidad de pago (plazo) Tamaño de la cuenta (costo) Grado de bienes perecederos (tiempo) Para agilizar la cobranza, se manejan descuentos que deben evaluarse en plazo y descuento (VP y VPN) Normalmente se define: plazo (30 días), descuento (3%) siempre y cuando se liquide en plazo menor (20) 3 / 20, 30 Netos (Ver cálculos)

14 Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo
El valor de los inventarios se puede entender como el costo de adquisición La inversión en inventarios está en función del costo de adquisición Debe generar rendimiento El nivel de inversión de los inventarios Factores analizando los costos: Volumen de producción Mantenimiento de inventario de seguridad Ofertas en compras por volúmenes Perspectiva de alza o baja de los precios Duración del proceso Costos y riesgos de mantenimiento Tiempo en la complejidad del proceso

15 Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo
Normalmente las empresas que producen algún bien tiene tres etapas Materias primas Producto en proceso Artículo terminado Debe estudiarse el proceso más rápido que permita bajar los costos sin perder la calidad Entre más reducido mayor rentabilidad No tan reducido que provoque inexistencias Las inexistencias conllevan problemas de producción y ventas Los problemas de producción y ventas reducen la rentabilidad

16 Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo
La experiencia dirige a los siguientes factores que permitan establecer la política de inventario Inventario de seguridad: Prevenir problemas de suministros Lote económico: Reducción de precios por compras en volumen Perspectiva de precios: Alzas o bajas en el futuro Costos de mantenimiento: Pérdidas, deterioros, obsolescencia, espacio, protección Tiempo de reabastecimiento y tránsito: Medir el tiempo que tarda en recibirse los pedidos ( de pedido a recibido) Lapso del proceso: Procesos largos, más inversiones. Procesos cortos, menor inversión Grado de integración del producto: Mayor integración (más partes) más inversión y mayor necesidad de inventarios de seguridad (no frenar proceso) Políticas de servicio: Servicio al cliente, rápida (evitar retraso de entrega) Demanda estacional: Demanda de productos terminados en temporadas Materias primas estacionales

17 Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo
Política en la administración del Inventario Debe ser formulada por Ventas, Producción y Finanzas Deben fijarse parámetros de control Establecerse tasas de rotación Niveles máximos de inventarios Exceso en inventarios es inversión no productiva (característica de una economía en desaceleración) Falta de inventarios Ya sea en producción o adquisición se requiere de compras de último momento que son a precios caros Evaluar las razones financieras pertinentes

18 Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo
Financiamiento Si se genera suficiente flujo de efectivo, permitiría financiar las existencias necesarias De no contar con efectivo se requeriría financiamiento: De proveedores Préstamos bancarios No garantizados (líneas de crédito) Garantizados (el inventario como colateral) Gravamen sobre el inventario: el inventarios es la garantía Fideicomiso: El pago se hace a un fideicomiso a favor del prestamista Almacenaje: Una empresa de Almacenaje vigila el inventario Otras fuentes: Mercado de Valores

19 Inventarios, su importancia en el Capital de trabajo
Debe conocerse el costo del financiamiento En el caso de los préstamos bancarios es conocido (tasa de interés) En el caso de los proveedores es desconocida (TIR) Riesgo de inversión en inventarios y su cobertura El riesgo estriba en no venderlo o que se tardara en salir Necesidad de bajar precios u ofrecer descuentos Una forma de reducir el riesgo es adquirir el inventario según la demanda Otros riesgo sería: Que suban los precios en un momento dado y no sea posible pasar el costo al cliente por la competencia Compras a un tipo de cambio diferente al nuestro (devaluación) La forma de cubrir estos riesgos es contratando futuros Derivados (Commodities o Financieros)

20 La importancia del Inventario
Q= 3,600 Inventario Promedio C/2 = 1,800 Semanas 2 4 6 8 Ver cálculos

21 La importancia del Inventario
Existencia de seguridad Inventario Q= 3,600 Inventario Promedio C/2 = 1,800 Nivel mínimo Provisión de seguridad Semanas 2 4 6 8

22 La importancia del Inventario
Puntos de nuevos pedidos Inventario Q= 3,600 Inventario Promedio C/2 = 1,800 Punto de nuevo pedido Semanas 2 4 6 8 Plazo de entrega

23 La importancia del Inventario
Combinación Inventario Q= 3,600 Inventario Promedio C/2 = 1,800 Punto de nuevo pedido Provisión de seguridad Nivel mínimo Semanas 2 4 6 8 Plazo de entrega

24 La importancia de las cuentas por pagar en el capital de trabajo
Representa una obligación en el corto plazo y tiene que ver con flujos de salida Es una obligación. (fuente de financiamiento) Este pasivo puede ser coordinado en base al costo de ventas futuras planeado (presupuesto) definiendo la forma en que se harán las compras Un problema es que las compras luego fluctúan Debe analizarse por producto individual (cuando son varios) Tener varios proveedores dificulta el cálculo de los costos Debe determinarse los días de crédito que se nos otorga y compararse con las entradas de flujo

25 Rotación y plazo a solicitar
Llegada de existencias Bienes terminados vendidos Recepción de efectivo Pedido La empresa recibe factura Pago en efectivo del material Compra de material Período de inventario Período de cuentas por cobrar Período de cuentas por pagar Ciclo operativo Ciclo de efectivo Usar fórmulas

26 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
La política financiera a corto plazo debe definir cuando menos dos aspectos: El importe de inversión en activos circulantes que se mide en función del nivel total de utilidad de la operación Política financiera Flexible (satisfactoria): Razón alta de activos circulantes a ventas Política financiera Rígida (restrictiva): Razón baja de activos circulante a ventas Financiamiento de las activos circulantes: Proporción de deuda a corto plazo a deuda a largo plazo Política financiera restrictiva a corto plazo: Alta proporción de deuda a corto plazo en relación a la de largo plazo Política financiera flexible: Baja deuda a corto plazo y más deuda a largo plazo

27 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Para determinar el nivel óptimo de inversión Política Financiera a corto plazo Flexible Mantener grandes saldos de efectivo e inversión financiera Inversiones importantes en inventarios Otorgamiento de crédito liberal, con alta proporción de cuentas por cobrar Política Financiera a corto plazo Restrictiva Bajos saldos en efectivo y nada en inversión financiera Inversiones pequeñas en inventarios Otorgamiento de crédito estricto, con pocas cuantas por cobrar La política financiera Flexible, es más costosa porque requiere de más flujo de salida (inversión financiera, inventarios, cuentas por cobrar) Pero el flujo de entrada sería mayor en el futuro Crédito estimula ventas, agiliza entrega, mucho inventario, aumenta precio por financiamiento, no hay escases.

28 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Determinación del costo Para determinar el nivel óptimo de inversión en activos circulantes es preciso identificar los costos en las diferentes alternativas de políticas financieras Pudiera ser una combinación de ambas políticas En la administración de activos circulantes hay dos tipos de costos: Costos de mantenimiento: Alto nivel de inversión en activos circulantes Costos por faltantes: Bajo nivel de inversión en activos circulantes

29 Costos de Mantenimiento
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Costos totales por tenencia de AC Dinero Costos de Mantenimiento Costos por Faltantes Cantidad óptima de AC Cantidad de Activos

30 Costos de Mantenimiento
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Política Flexible Dinero Costos totales por tenencia de AC Costos de Mantenimiento Costos por Faltantes Cantidad óptima de AC Cantidad de Activos

31 Costos de Mantenimiento
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Política Rígida Dinero Costos de Mantenimiento Costos totales por tenencia de AC Costos por Faltantes Cantidad óptima de AC Cantidad de Activos

32 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
¿Cuál sería la mejor política? Reserva de efectivo Excedente de efectivo y por tanto menos préstamos Menor probabilidad de incumplimientos Valor Presente de inversión bajo Cobertura al vencimiento Financiar inventario con deuda a corto plazo Financiar activos fijos con deuda a largo plazo Desfasamiento al financiar largo plazo con corto plazo es riesgoso Estructura de pagos Tasas de interés en corto plazo son más bajas que a largo plazo

33 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Activos Circulantes Dinero Deuda a Corto Plazo Deuda a Largo Plazo Activos Fijos Tiempo

34 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Estrategia Flexible Requerimiento de AC Dinero Deuda a Corto Plazo Deuda a Largo Plazo Inversión Financiera Tiempo

35 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Requerimiento de AC Estrategia Rígida Dinero Deuda a Corto Plazo Deuda a Largo Plazo Tiempo

36 Instituciones de Banca Múltiple
Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo Instituciones de Banca Múltiple Sociedades anónimas facultadas para realizar operaciones de captación de recursos del público a través de la creación de pasivos directos y/o contingentes, para su colocación en el público Operaciones de banca y crédito Banamex, S. A. Banco Azteca, S. A. Banco Interacciones, S. A. Bank of Tokio Mitsubishi México, S. A. ING Bank México, S. A.

37 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Organización auxiliar de crédito Entidades financieras reguladas por la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito: Almacenes Generales de Depósito: Tienen por objeto el almacenamiento, guarda o conservación de bienes o mercancías Uniones de Crédito: Tipo especial de sociedad que tiene por finalidad principal facilitar el uso de crédito a sus miembros Arrendadoras Financieras: Adquirir determinados bienes y a conceder su uso temporal a plazo, obligándose ésta a realizar pagos parciales

38 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Organización auxiliar de crédito Empresas de Factoraje Financiero: Establece contrato de crédito para la obtención de liquidez inmediata. La garantía es la cesión en favor del factoraje (quien otorga el crédito) el valor de las facturas (derechos de cobro) por el productor de bienes y/o prestación de servicios facturado (el receptor de crédito) Casas de Cambio: Realizar operaciones de compra, venta y cambio de divisas Sociedades Financieras de Objeto Múltiple: Aquellas sociedades que celebran contratos de arrendamiento financiero, factoraje financiero y crédito

39 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
Instituciones de Banca de Desarrollo Son entidades de la Administración Pública Federal con personalidad jurídica y patrimonio propios, cuyo fin es promover el desarrollo de diferentes sectores productivos del país conforme a los lineamientos del Plan Nacional de Desarrollo Banco Nacional de Comercio Exterior, S. N. C. Banco Nacional de Obras y Servicio Públicos, S. N. C. Nacional Financiera, S. N. C.

40 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
El mercado de valores (Sistema bursátil) Conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas) que tiene como objeto la emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores De acuerdo con Ley de Mercado de Valores, acciones, obligaciones, bonos, certificados y demás títulos de crédito y documentos que se emitan en serie o en masa en los términos de las leyes que los rijan Permite a las empresas allegarse de recursos para la realización de nuevos proyectos de inversión optimizando su costo de capital

41 Los financiamientos a corto plazo, su importancia en el capital de trabajo
El mercado de valores (Sistema bursátil) El mercado primario y el mercado secundario Mercado primario: Se refiere a aquél en el que se ofrecen al público las nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorería del emisor ingresan recursos financieros Mercado secundario: Compra-venta de valores existentes cuyas transacciones se realizan en las bolsas de valores y en los mercados sobre el mostrador (over the counter). Cabe destacar que estas operaciones con valores en el mercado secundario ya no representan una entrada de recursos a la tesorería de los emisores

42 Arrendamiento Arrendamiento Puro (operativo) Arrendamiento Financiero
El arrendatario tienen derecho a utilizar los activos a cambio de una renta y no es permisible adquirir el derecho del activo rentado Activos de alto grado de obsolescencia (Fabricación de productos de corta vida como equipo de cómputo) Hay opción de cancelación No se amortiza el activo El arrendador asegura el activo Arrendamiento Financiero Prevé que el arrendatario vaya adquiriendo en propiedad el activo rentado al acumular el pago de la renta El mantenimiento es a cargo del arrendatario Es totalmente amortizado No puede cancelarse por lo general Este recurso puede ayudarnos a dirigir recursos en la operación del corto pazo y evitar financiamientos en activos fijos

43 Costos directos (variables; en el largo plazo)
Determinación del costo directo de los financiamientos a corto plazo (apalancamiento operativo) Costos directos (variables; en el largo plazo) Varían por la cantidad de producción Costo de ventas, materias primas, salarios de operadores de línea de producción, etc. Costos periódicos (Fijos; en el corto plazo) No dependen de la cantidad de bienes o servicios producidos Rentas, intereses sobre deudas, impuestos, salarios a funcionarios, gastos de administración, etc.

44 Los costos fijos son menores en A que en B
Tecnología A Costos Fijos 1,000 / al año Costos Variables 8 / unidad Precio 10 / unidad Margen 2 (10-8) Tecnología B Costos Fijos 2,000 / al año Costos Variables 6 / unidad Precio 10 / unidad Margen 4 (10-6) Los costos fijos son menores en A que en B Los costos variables son mayores en A que en B A implica menos mecanización que B A renta equipo y no lo compra como B A tienen menos empleados que B A Tienen más subcontratistas que B Dado que B tienen costos variables más bajos y costos fijos más altos, tiene una apalancamiento más Alto

45 Costos Variables = Costos Totales – Costos Fijos
C Fijos > C Variables = Mayor Apalancamiento Operativo Apalancamiento Operativo es igual a Cambio en la UAII Ventas X UAII Cambio Ventas A B $ $ m < C Totales C Totales m > C Fijos C Fijos Volumen Volumen Costos Variables = Costos Totales – Costos Fijos