Inflación, hiperinflación y estabilización

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Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización Braun, Llach: Macroeconomía argentina

Braun, Llach: Macroeconomía argentina
En este capítulo se tratarán los siguientes temas: La inflación y la hiperinflación El modelo de Cagan Costos de la inflación Salir de la inflación: enfoques ortodoxo y heterodoxo Estabilizaciones con tipo de cambio fijo y flexible Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

La inflación crónica y la hiperinflación Un país sufre inflación crónica cuando, durante varios años, la tasa de inflación se ubica por encima del 100% anual. Una hiperinflación ocurre cuando la tasa de inflación alcanza o supera el 50% mensual. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Las hiperinflaciones modernas Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

La hiperinflación destruye las funciones del dinero: Deja de usarse como reserva de valor porque pierde poder adquisitivo. Deja de usarse como unidad de cuenta por la variación abrupta de los precios. No es aceptado como medio de pago. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

El modelo de Cagan: el déficit fiscal como causa de la inflación Sabemos que la demanda de dinero depende de la tasa interés nominal y del ingreso: También que la tasa de interés nominal es igual a la real más la inflación esperada: i = r + πE Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Si suponemos que en el corto plazo el ingreso es constante y también r, tenemos: La demanda de dinero depende negativamente de la inflación esperada. Supongamos que el gobierno financia el déficit fiscal con emisión. El valor real de lo que emite es igual al cambio en la oferta nominal de dinero dividido por el nivel de precios: DF = ΔM/P Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Alternativamente: El déficit fiscal financiable con emisión monetaria es igual a la tasa de crecimiento de la oferta nominal de dinero por la cantidad real de dinero en circulación. Esta cantidad se conoce como señoreaje. El equilibrio en el mercado de dinero impone que: Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Supongamos que la inflación esperada es constante. La demanda de dinero también será constante. Debe cumplirse entonces que: ΔM/M = ΔP/P. Todo aumento en la cantidad de dinero se traduce a precios. Entonces será cierto que: Un aumento de la inflación reduce la base del impuesto inflacionario pero aumenta su tasa.3 Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Para niveles bajos de inflación, la recaudación aumenta con la tasa de inflación, porque su crecimiento es mayor que la caída en la demanda de dinero. A partir de cierto punto la demanda de dinero cae más rápido que el aumento en la tasa, por lo que mayores tasas de inflación reducen la recaudación total. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Curva de Laffer para la recaudación del señoreaje Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

El gráfico muestra el DF máximo financiable con un nivel de inflación. Si la inflación está por debajo de πMÁX y aumenta el déficit fiscal, el gobierno querrá recaudar más. Aumentarán la tasa de emisión monetaria y la inflación. Si el DF aumenta todavía más, la única manera de financiarlo es sorprender a los agentes y emitir más de lo esperado. Dado que para el próximo período los agentes esperarán una mayor emisión, reducirán sus tenencias de dinero. Por lo tanto, para financiar el mayor DF deberá aumentarse la recaudación y el nivel de inflación. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Costos de la inflación a) Moderada y esperada Si un país tiene una inflación anual constante baja, la demanda de dinero será menor que si no hubiera inflación. Habrá menos dinero en manos del público, por lo que se generarán mayores costos de transacción. La inflación dificulta el uso de los precios como indicadores de la escasez relativa. Dificulta la planificación financiera. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

b) Alta e inesperada La inflación inesperada genera redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre acreedores y deudores. Con alta inflación, el aumento inesperado de precios genera fuertes distorsiones entre los precios esperados y los precios observados, lo cual no sucede con una inflación baja. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

c) Inflación altísima e hiperinflación Las distorsiones de precios son tales que hacen imposible asignar los recursos de manera eficiente. Se paralizan las transacciones. El mercado de crédito en moneda local se paraliza. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

La persistencia de la inflación a) Efecto Olivera-Tanzi Dado que los impuestos se pagan un tiempo después de ocurrido el hecho económico que les dio origen, el valor real de lo recaudado es menor con alta inflación. Esto aumenta más el déficit, y obliga a una mayor emisión, acelerando la inflación. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

b) Indexación Cuando la inflación es alta, la población reacciona firmando contratos indexados. La indexación genera que los contratos se ajusten sobre la base de la inflación esperada, contribuyendo a la inflación. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

c) La economía política de la inflación El gobierno puede tener incentivos para generar inflación si tiene deudas en pesos. Financiar el DF con emisión pospone realizar ajustes que deberá pagar algún grupo social. Ese grupo puede tener el suficiente poder para impedirlo. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Saliendo de la inflación Existen dos tipos de ajustes fiscales para evitar la monetización del DF: 1. Ortodoxos Se pone el énfasis únicamente en los frentes fiscal y monetario. Se supone que sólo debe corregirse el desequilibrio fiscal y la consecuente emisión monetaria. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

2. Heterodoxos Intentan, además, eliminar la inercia inflacionaria. Suponen que eliminar el desequilibrio fiscal no es suficiente. Ejemplo: algunas experiencias heterodoxas buscaron cortar la inercia inflacionaria congelando los precios y los salarios por decreto. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

Las estabilizaciones se pueden realizar con: a) Tipo de cambio fijo b) Tipo de cambio flexible La ventaja del tipo de cambio fijo es que es más fácil lidiar con el aumento en la demanda de dinero cuando cae la inflación. Con un TC flexible se corre el peligro de generar una recesión o no tener éxito en estabilizar la economía. Braun, Llach: Macroeconomía argentina Capítulo XV: Inflación, hiperinflación y estabilización

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