ABRIL 2 0 07 CHILE: “EL MERCADO DE BONOS CORPORATIVOS” ALBERTO ETCHEGARAY DE LA CERDA SUPERINTENDENTE DE VALORES Y SEGUROS Superintendencia de Valores.

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1 ABRIL 2 0 07 CHILE: “EL MERCADO DE BONOS CORPORATIVOS” ALBERTO ETCHEGARAY DE LA CERDA SUPERINTENDENTE DE VALORES Y SEGUROS Superintendencia de Valores y Seguros - Chile

2 Superintendencia de Valores y Seguros Índice de Presentación 1. Bondades del mercado de bonos chileno 2. Debilidades del mercado de bonos corporativos chilenos 3. Alternativas de políticas

3 Superintendencia de Valores y Seguros 1. Bondades del mercado de bonos chileno Salto cuantitativo mayor en el mercado de bonos: Chile pasa de un 3% a un 15% del PIB, siendo uno de los indicadores más altos de la región, y sólo algo inferior a países desarrollados del sudeste asiático (Corea del Sur, Taiwán) Plazo de la emisiones: ha sido factible colocar emisiones de hasta 30 años plazo y en tasa fija. Alta demanda genera profundidad: Ejemplos de emisiones de US$ 586 millones (Vespucio Norte) y US$ 466 (Transelec). Sólo el año pasado se colocaron US$ 2.600 millones Emisiones de corto plazo bajo la forma de efecto de comercio : Stock es de US$ 690 millones. Antes de MKI no había nada, por racionalización de impuesto de timbres y estampillas Mercado con visibilidad y transparencia para emisores extranjeros que emiten en UF: Caso América Móvil por US$ 1.000 millones Banca y Bonos. La alternativa de financiarse mediante bonos ha adquirido mayor relevancia en relación al endeudamiento bancario. La relación deuda bancaria a bonos era de 4 sobre 1. Hoy esa relación es de 1 sobre 1. B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

4 Superintendencia de Valores y Seguros Stock de deuda bonos corporativos (millones us$) B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE Empresas con presencia bursátil en Chile son 90 Emisores de bonos corportativos son 85

5 Superintendencia de Valores y Seguros Participación de inversionistas sobre Stock total (2006)

6 Superintendencia de Valores y Seguros 2. Debilidades del mercado de bonos corporativos chilenos El tamaño importa: Los bonos son emitidos sólo por grandes y solventes emisores. Son los grandes los que financian hasta un tercio de sus activos con bonos corporativos. Un emisor de bonos tiene en promedio US$ 1.400 millones de activos El resto de las empresas inscritas que no emiten bono en la SVS tiene un activo en promedio de US$ 150 millones Las empresas no registradas en la SVS tienen aún menos posibilidades de emitir bonos. B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

7 Superintendencia de Valores y Seguros Debilidades La solvencia afecta: En Chile casi no se ven emisiones con categoría inferior a A. La teoría financiera y la práctica en otros países indican que también puede ser para emisores pequeños y más riesgosos. 40% en Japón y 10% en USA tiene clasificación bajo A. (FMI, 2005). Mercado completo: gama de valores en toda la relación riesgo/retorno B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

8 Superintendencia de Valores y Seguros Debilidad Costos de emisión —Banco Mundial (Zervos, 2006): Costo de emitir un bono plain vanilla en Chile por US$ 20 millones es 4,55% —En México es de 1,99% —1/3 del costo es el impuesto de timbres y estampillas. Estudiar el impacto de este impuesto en emisores de menor tamaño —40% del costo es imputable al proceso de colocación (undewritting)

9 Superintendencia de Valores y Seguros 3. Alternativas de política Esfuerzos publico-privados para el sector de mayor riesgo/rendimiento —Desarrollar un fondo de inversión  Que invierta en este tipo de instrumento de mayor riesgo,  Subsidiando el Estado asesoramiento y/o apoyo financiero en colocación y clasificación de riesgo para emisores de menor tamaño en conjunto con institución multilateral (BID, IFC, CAF). Ejemplo: proyecto Colombia Capital —Patrocinar de emisiones securitizadas respaldadas por bonos de mayor riesgo B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

10 Superintendencia de Valores y Seguros Alternativas de política Simplificación del proceso de aprobación y registro en SVS —Esfuerzo en reducción de tiempos de aprobación de emisión por parte de SVS. Tamaño de las emisiones —Acotar estructura regulatoria impuesta a inversionistas institucionales relativa a límites por emisión y emisor. Seguir reforzando 5 aspectos claves de la infraestructura del mercado secundario de deuda 1.Liquidez 2.Costo-eficiencia 3.Transparencia 4.Seguridad 5.Integridad B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

11 Superintendencia de Valores y Seguros Alternativas de acción Mejorar la liquidez —Rotación anual bonos corporativos es de 70%. Comparación favorable en relación a países del sudeste asiático que tienen ratio del 100% —Frecuencia de transacciones: solamente 4 de cada 10 días hábiles se transa algún bono en bolsa con más de 10 años al vencimiento. Alternativa para mejorar liquidez: Sistemas automatizados de préstamos de valores y ventas cortas de bonos Porcentaje de días con transacción en Bolsa de Comercio según años al vencimiento —En EEUU sólo el 30% de los bonos se transa alguna vez en el año B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

12 Superintendencia de Valores y Seguros Alternativas de acción Incentivar la participación crecientes de otros inversionistas en el mercado de bonos: —Los fondos mutuos pueden ser una alternativa de demanda importante. —Incorporar a inversionistas individuales. Educación al inversionista B O N O S C O R P O R A T I V O S - CHILE

13 Superintendencia de Valores y Seguros Temario ABRIL 2 0 07 CHILE: “EL MERCADO DE BONOS CORPORATIVOS” ALBERTO ETCHEGARAY DE LA CERDA SUPERINTENDENTE DE VALORES Y SEGUROS Superintendencia de Valores y Seguros - Chile