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MH Bouchet/CERAM (c) Riesgo-Pais Introducción Semana Internacional ESAN Julio de 2007 Michel Henry Bouchet Profesor afiliado internacional/ESAN Head/Global.

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1 MH Bouchet/CERAM (c) Riesgo-Pais Introducción Semana Internacional ESAN Julio de 2007 Michel Henry Bouchet Profesor afiliado internacional/ESAN Head/Global Finance Chair-CERAM Sophia Antipolis

2 MH Bouchet/CERAM (c) Objetivos del curso 1. Definir 1. Definir el riesgo -país 2. Identificar 2. Identificar los componentes principales del riesgo información 3. Contar con las principales fuentes de información para analizar el riesgo evaluar 4. Explicar las técnicas usadas para evaluar el riesgo-país medir 5. Identificar factores comunes e indicadores usados para medir el riesgo 6. Identificar las principales técnicas para cubrir, compensar o asegurarse contra el riesgo

3 MH Bouchet/CERAM (c) Metodología de Enseñanza [1] F 1. Participar de forma constante e iniciar debates F 2. Leer las diapositivas, las separatas y el material especificado antes de la clase F 3. Organizar equipos dinámicos de 5 estudiantes: –* cada grupo preparará durante la Semana Internacional un estudio de Riesgo-País que se presentará durante el último día en una Sesión de Junta Ejecutiva –* un grupo en cada sesión presentará una breve s í ntesis/resumen de noticias resaltantes relacionadas al Riesgo-País (incluso en relacion con su proyecto final <20 min) en cada una de las 6 sesiones del día 2 hasta el día 4.

4 MH Bouchet/CERAM (c) Metodología de Enseñanza [2] F Presentación final en « Junta Ejecutiva » = Informe Estratégico – Cada uno de los grupos de 5 estudiantes tendrá 20 minutos para su exposición. elementos claves –Se trata de una presentación sintética que tendrá que resumir los elementos claves del análisis estratégico de un país, poniendo de manifiesto los riesgos y las oportunidades en relación con una estrategia!

5 MH Bouchet/CERAM (c) Metodología de Enseñanza [3] F Estudios de caso a preparar por cada grupo (resumen de 2 páginas bien estructuradas) –Obligatorio: Perú (presentar en Dia 2/sesión 4 por sorteo) –De los 2 casos Solvencia y Grado de inversión se deberá elegir uno: u Solvencia (presentar en Dia 4/sesión 8 por sorteo) u ¿Cómo alcanzar el grado de inversión? (presentar en Día 4, sesión 8, por sorteo)

6 MH Bouchet/CERAM (c) Evaluación 1. Trabajo individual: participación/asistencia + examen individual Dia 5 = 40% 2. Trabajo grupal = 2 estudios de caso : Peru + Solvencia o Grado: 20% 3. Trabajo grupal = noticias RP: 10% 4. Trabajo final grupal = 30%. Incluye lo siguiente: –Presentación en power point = 20% –Sustentación individual = 10% Los informes finales estaran presentado en el sitio web del Global Finance Cener

7 MH Bouchet/CERAM (c) Programa de las 10 sesiones del curso Intro Presentación Grupal-Junta Ejecutiva Grupo 1 Caso Peru Balanza Grupo 2 Grupo 3 Grupo 4 Grupo 5 Examen Intro Grupo 6 Grado Caso Grado Caso Solvencia DIA 1 DIA 2 DIA 3 DIA 4 DIA 5

8 MH Bouchet/CERAM (c) Programa- Trayectoria DIA 1 S1/S2= Introduccion Globalización y riesgo-pais DIA 2 S3/S4= 2 presentaciones grupales Evaluacíon del riesgo país Caso Peru DIA 3 S5/S6= 2 grupos Ajuste economico y riesgo-pais El riesgo politico DIA 4 S7/S8 = 2 grupos Las notaciones de riesgo Caso Solvencia/Grado de Inversión DIA 5 S9/S10 Examen Conclusión y presentación grupal final

9 MH Bouchet/CERAM (c) Riesgo-pais y oportunidades en el mercado del empleo! Sectores interesados en la evaluación del riesgo-pais: F * sector minero F * sector bancario F * comercio internacional (Import/Export) F * sector del turismo F * banca de inversión F * trading y fondos de inversión F * departamientos de investigación económica F * asesoria estrategica

10 MH Bouchet/CERAM (c) ¿Por qué el análisis del Riesgo- País es tan importante? F Para identificar el riesgo contra las oportunidades F Para eliminar países o sectores con exceso de riesgo F Para evaluar QUE tipo oportuno de estragegia de negocios (credito, inversion, comercio…) F Para usar en proyectos donde se propongan presupuestos de capital y evaluar la probabilidad de ganancias o pérdidas al realizar inversiones en el extranjero o estrategias de exportación ? ? ?

11 MH Bouchet/CERAM (c) ¿ Por qué tratar del riesgo-pais en Julio del 2007? - nuevo eje Caracas-Quito- Managua-La Habana-La Paz: politica regional nacionalista? - diplomacia petrolera como arma política de Chavez - Volatilidad social y ola de protestas en el sur y el este del Peru - Erosion de la credibilidad de las « elites » nacionales peruanas, del Congreso y del poder judicial - Distribucion del ingreso + acuerdo comercial (TLC) entre EEUU y en Peru fueron buenos años en términos de rentabilidad patrimonial de las empresas + Perspectivas favorables para las exportaciones minerales peruanas + balanza comercial en superavit y reducción del peso de la deuda + reperfilamiento de la deuda con el Club de Paris + Extrema liquidez y solidez fiscal

12 MH Bouchet/CERAM (c) Aumento del Riesgo-país F Desde la crisis en Asia de y del 11 de Septiembre de 2001, se nota un declive en la percepción de seguridad en las inversiones en el extranjero. F Disminución en el valor de crédito global: alto riesgo político de inversiones internacionales : se estableció un nivel de 40 en una escala de 0 a 100, el primer declive desde 1993! F El único país asiático que mejoró el rango fue Corea del Norte donde prácticamente no existe inversión extranjera directa. De acuerdo con la firma consultora inglesa MIG en 2006, el 84% de las operaciones de compañías multinacionales en los últimos 3 años no han cumplido sus objetivos financieros y 26% han fallado con una pérdida >$24 billones!

13 MH Bouchet/CERAM (c) Pérdidas acumuladas por terrorismo global en 2006 En milles de millones de US$

14 MH Bouchet/CERAM (c) Paises de mayor costo y perdidas por terrorismo global en 2006 En milles de millones de US$

15 MH Bouchet/CERAM (c) Coste WTC Septiembre 11, 2001 F Costo para aseguradoras en los ataques terroristas en USA, $ bn F Berkshire Hathaway2.3 F Llyods2.7 F Munich Re1.9 F Swiss Re 1.2 F Allianz1.35 F Taisei0.5 F ZFS0.9 F AXA 0.6 F Fuente: The Economist and Financial Times and les Echos

16 MH Bouchet/CERAM (c) ¿ Qué es el Riesgo-País? incertidumbre F El Riesgo-País incluye toda la incertidumbre, tanto económica y financiera, como socio-política o aún regional, en relacion con los intercambios financieros, comerciales y contractuales entre un país y el resto del mundo. F Puede afectar a un inversionista, un acreedor o un exportador, e incluso a los agentes económicos del pais mismo

17 MH Bouchet/CERAM (c) El « descubrimiento » del riesgo Pascal 1654Fermat 1654 Markowitz 1952M. Scholes 1997B. Mandelbrot 1703

18 MH Bouchet/CERAM (c) Raíces históricas de la evaluación del Riesgo F Hasta la edad Media las decisiones eran tomadas basandose en la tradición, suerte y superstición: Cuando el cristianismo se empezó a esparcir en el mundo occidental, la voluntad de Dios surgió como la guía para el futuro: concepcion circular del tiempo F 1000: Cruzadas: Los occidentales se enfrentaron con el imperio Arabe, el cual se había familiarizado con el sistema numérico a través de la invasión de la India: sin números el riesgo era cuestión de agallas … F El proceso racional de toma de riesgo necesita un sistema numérico que se remonta al sistema hindu-árabe. Alcanzó el Oeste en el siglo VIII y se expandió durante el renacimiento en el siglo XVI : Colón, Copérnico, Paccioli, Cardano, Galileo…

19 MH Bouchet/CERAM (c) Raíces históricas de la evaluación del Riesgo probabilidad F En 1654, el caballero de Méré, Blaise Pascal y Fermat trabajaron en un rompecabezas matemático: reemplazando el azar con sistemas de probabilidad F 1703: von Leibniz y Jacob Bernoulli: Ley de números grandes y métodos de muestreo estadístico F 1730: de Moivre sugirió la estructura de la distribución normal, la curva de la campana, y el concepto de la desviación estandar σ, abriéndose el camino para la Ley de promedios. F 1952: El premio Nobel Markowitz trabaja con diversificación de riesgos (teoria del portafolio)

20 MH Bouchet/CERAM (c) Raíces Históricas de la evaluación del Riesgo F Frank Knight (Chicago Ph.d-1916-profesor de economía de Milton Friedman): teoría de la incertidumbre: tendencia social a considerar el futuro como una simple proyección del pasado; no hay comportamiento racional estricto en consumidores, ahorradores e inversionistas; políticas económicas corrigen la inestabilidad solo a largo plazo! F /Basles II: Un gran número de agencias clasificadoras reducen los parámetros de riesgo en un solo grado para los ejecutivos. F ¿Pueden las clasificaciones reflejar el incremento en la complejidad de la economía global?

21 MH Bouchet/CERAM (c) RIESGO-PAIS

22 MH Bouchet/CERAM (c) La Ley de gravitación universal de Isaac Newton

23 MH Bouchet/CERAM (c) La Ley de KEPLER y el movimiento de las planetas LAW 1: The orbit of a planet/comet about the Sun is an ellipse with the Sun's center of mass at one focus This is the equation for an ellipse: LAW 2: A line joining a planet/comet and the Sun sweeps out equal areas in equal intervals of time LAW 3: The squares of the periods of the planets are proportional to the cubes of their semimajor axes: T a 2 / T b 2 = R a 3 / R b 3

24 MH Bouchet/CERAM (c) Riesgo País Hay ninguna ley para explicar o anticipar el riesgo- pais, porque esta compuesto de toda la incertidumbre de una actividad económica o financiera en un pais extranjero El problema clave es el de la información y del análisis de los distintos factores de riesgo Δ Riesgo Pais > Riesgo local

25 MH Bouchet/CERAM (c) Análisis de Riesgo-país Riesgo siempre está vinculado a la incertidumbre, que esta directamente relacionada con un flujo inadecuado o insuficiente de información FLos países no se van a la quiebra!, Walter Wriston, Presidente de Citibank. El tenía razón… (sin embargo los Bancos si se van a la quiebra ) F « El riesgo se establece en el hecho que la gente no sabe lo que está haciendo», Warren Buffet

26 MH Bouchet/CERAM (c) ¿Consecuencias del Riesgo -país? F Riesgo-país implica la posibilidad de que una entidad extranjera no pueda o no quiera cumplir con las obligaciones financieras o contractuales hacia el prestador y/o inversionista, totalmente y en el tiempo previsto! capacidad + voluntad F Doble problema de capacidad + voluntad

27 MH Bouchet/CERAM (c) El proceso de evaluacion del Riesgo F Estimación de Riesgo ? Identificar las fuentes de riesgo identificar consecuencias estimar el tipo y magnitud de las consecuencias estimar frecuencias y probabilidades F Manejo del Riesgo comparar niveles de riesgos con criterios de tolerancia Compensar, cubrir, asegurar… ¿Las medidas de control son adecuadas? Prevención y mitigación de riesgo Implementación de decisiones de inversión

28 MH Bouchet/CERAM (c) Evaluación de Riesgo F ¿Es el riesgo alto y/o aceptable? Nivel de Riesgo Aceptación Riesgo Inaceptable Nivel de Riesgo Tolerable si se anticipó Manejo de riesgo con compensación adecuada o seguro

29 MH Bouchet/CERAM (c) PERU: Indice de atraso de pagos externos en 2007 (1995 = 100) COFACE

30 MH Bouchet/CERAM (c)

31 MH Bouchet/CERAM (c) Volumen de bonos y creditos impagados

32 MH Bouchet/CERAM (c) Volumenes de deuda impagada a la banca internacional US$ billion

33 MH Bouchet/CERAM (c) Deuda reestructurada por el Club de Paris

34 MH Bouchet/CERAM (c) Análisis de Riego en el País : mal análisis = mala estrategia de inversión! F SEB en Rusia (línea blanca): 8% de ventas totales F Ugigrip en Europa del Este (llantas): 50% de ventas totales F Crédit Lyonnais y Crédit Agricole en Rusia F Michelin y General Motors en América latina F Bancos extranjeros en Argentina 06/2002 (ScotiaBank y Crédit Agricole) F Repsol YPF en la crisis argentina ( ) F Suez en Argentina (contratos de distribucion de agua y desague): juicio costoso F Repsol YPF en Bolivia en 2006

35 MH Bouchet/CERAM (c) Instituciones especializadas en análisis de riesgo-país F Coface (Paris) F EIU (Londres) F S&Ps, Moodys, FITCH F International Financial Risk Institute F BERI (Business Environment Risk Index) F Dun and Bradstreet F Institutional Investor, Euromoney F Frost & Sullivan F PRS Group (Political Risk Service) F Credit Risk International F The Institute for International Finance

36 MH Bouchet/CERAM (c) Fuentes Principales de Información Públicas y Privadas F IMF/World Bank (FMI/Banco Mundial) F BIS/OECD (BIP/OCDE) F Bancos Regionales de Desarrollo (AfDB, IDB, EBRD, AsDB) F UNDP, UNCTAD, CEPAL F Agencias de crédito de exportación (Coface, Hermes, ECGD, SACE, CESCE, Eximbank…) F EIU (London) F Agencias clasificadoras (BradyNet, Moodys, S&Ps, Fitch IBCA…)

37 MH Bouchet/CERAM (c) Fuentes de información adicional: F Bouchet, Sarmiento: RIESGO-PAIS, ESAN, 2007 F Bouchet, Clark & Groslambert: Country Risk assessment: a management tool for global investment strategy, WILEY, 2003 F Revistas de Riesgo (Euromoney, Institutional Investor, RISK…) F Managing Risk: Alan Waring and Ian Glendon (International Thomson Business Press) 1998 F Assessing Financial Vulnerability: Early Warning System for EMCs, Goldstein, Kaminsky & Reinhart, IIE, June 2000 F Bouchet: The political Economy of International Debt, Greenwood/Praeger F Bouchet. La deuda de la naciones. Felaban/ Colombia F Against the Gods, Peter L. Bernstein, John Wiley & Sons, 1998 F Bouchet & alii: The Market-Based Menu Approach (World Bank- DMFAS)


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