1 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores 1. Intermediarios / Finders 2. Bancos de Inversión AdquirenteCia. Objetivo Encontrar oportunidadesEstrategia.

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1 1 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores 1. Intermediarios / Finders 2. Bancos de Inversión AdquirenteCia. Objetivo Encontrar oportunidadesEstrategia de defensa Fijar valor justoValorar la compañía Estructura de financiamientoProyección de utilidades Tácticas y estrategias de la operaciónEncontrar postores amistosos Servicios Financieros: Financiamiento de la Operación Contado Adquisición acciones Cia. Objetivo Diseñar intercambio accionario Crédito Puente Compra Acciones Adquisición de Títulos Asesores Externos FUSIONES & ADQUISICIONES

2 2 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores 3. Abogados: Due Diligence Contratos y demás documentación Marco legal, regulatorio y supervisión 4. Contadores: Estrategia del Negocio Asesoramiento contable Asesoramiento impositivo Sistema contable / Inventarios / Títulos de deuda / Activos fijos / Cuentas a cobrar y pagar / Compromisos de compra y venta 5. Relaciones públicas / Inversionistas 6. Agentes de Bolsa 7. Asesores ambientales Asesores Externos FUSIONES & ADQUISICIONES

3 3 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores OBJETIVOS ADQUIRENTEVENDEDOR Obtener el control de la Cia. Objetivo Resistir ofertas desventajosas Minimizar la prima de control Minimizar costo de transacción Maximizar la renta de los accionistas Facilitar integración posterior Proceso de una Adquisición FUSIONES & ADQUISICIONES

4 4 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores Proceso de una Adquisición: Adquirente FUSIONES & ADQUISICIONES 1. Investigación: Conocer fortalezas y debilidades de la Compañía Objetivo  Calidad de la Administración  Ubicación en el mercado  Evolución tecnológica y regulativa  Desempeño financiero 2. Contacto y Negociación: Con quién ? La Oferta Cuando ?  Alternativas Cómo ?  Evaluar respuestas  Otros postores  Rango de aumento de prima Acciones /Assets Precio Dinero / Acciones Porcentaje compra Administración

5 5 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores Proceso de una Adquisición: Adquirente FUSIONES & ADQUISICIONES 3. La Operación: Primera Etapa: I. Acercamiento y muestra de interés II. Acuerdo de Confidencialidad III. Información inicial Segunda Etapa: I. Carta de Intención o Memorandum de Entendimiento II. Due Diligence III. Contrato de Compra-Venta Que haremos si fracasa la negociación ?  ADQUISICIÓN HOSTIL

6 6 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores Proceso de una Adquisición: Vendedor FUSIONES & ADQUISICIONES 1.Búsqueda Directa de un Interesado a)Preparar la empresa para la operación b)Proceso similar al punto 3 desde el Adquirente 2.Proceso de Subasta: Lista Corta o Abierta a) Distribución del Resumen Ejecutivo o book b) Confidential agreement con los que siguen en carrera c) Acceso a mayor información (Due Diligence) d) Primera Oferta / segunda ronda e) Selección del ganador: Letter of Intent f) Negociación final del contrato g) Contrato de Compra-Venta

7 7 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores Proceso de una Adquisición: Vendedor FUSIONES & ADQUISICIONES Contenido del Resumen Ejecutivo: Historia de la empresa Objeto social de la compañía Plan estratégico de la compañía Sector en el que opera y listado de clientes, proveedores y productos Listado del personal Ingresos, beneficios, cantidades vendidas, etc. Fuerzas y debilidades de la compañía y Plan de Marketing Competidores actuales y futuros Listado de activos tangibles e intangibles y valoración de los mismos Organigrama de la compañía Estados financieros históricos

8 8 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores Proceso de una Adquisición: Puntos de Apoyo FUSIONES & ADQUISICIONES VentajasDesventajas Presión para negociarRevela la intención de compra Aumenta posibilidad de asegurar el control de la mayoría en una oferta Puede ocasionar obligación de informar, ofertar en efectivo o realizar una oferta obligatoria Cuanto más grande, más se desalientan ofertas rivales y la elevación de la prima de oferta Si fracasa, el comprador queda con una tenencia inservible Si la oferta rival es superior se obtendría el beneficio al vender la posición Puede transmitir la señal que el oferente esta inseguro de ganar Reduce la necesidad de financiamiento ya que se tiene una posición propia

9 9 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores Acciones vs. Activos: Venta de Acciones FUSIONES & ADQUISICIONES A FAVOREN CONTRA  Ventajas Impositivas  Debe conceder mejor precio y condiciones VENDEDOR  Mantiene la integridad del negocio  Mantiene responsabilidad por las garantías otorgadas  No queda con responsabilidades por el giro futuro del negocio  Necesita el 100% del acuerdo de los accionistas  Más fácil transición del negocio  Riesgo de pasivos ocultos y contingencias COMPRADOR  Mejores condiciones y precio  Necesita profundas y costosas auditorías  Beneficio de ventajas impositivas  Riesgo de incumplimiento de la garantía acordada  Facilidad para mantener relaciones con proveedores, clientes, empleados.

10 10 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Acciones vs. Activos: Venta de Acciones A FAVOREN CONTRA  Operación más fácil y sencilla  Costos impositivamente VENDEDOR  Menos declaraciones y garantías  Riesgo de interrupción del giro del negocio  Selecciona los activos a retener  No necesita la aprobación 100% socios  Puede establecer una nueva sociedad  Puede llegar a pagar mayor precio COMPRADOR  Protección contra contingencias  Problemas con proveedores, clientes y acreedores  Selección activos y empleados  No obtiene las ventajas impositivas del vendedor  Elección de contratos a seguir

11 11 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Acuerdos de Confidencialidad Motivo: Conceder acceso a información confidencial y evitar su utilización fuera de la transacción Alcance: Amplio Principales aspectos: a) Define las personas que tendrán acceso a la información b) Extiende su aplicación a todas las partes involucradas c) Prohibición de dar a conocer las tratativas (mutual non-disclosure) d) Inclusión de ésta cláusula en las subastas e) Igualdad de tratamiento a distintos oferentes f) Prohibición de informar a fuentes de financiamiento g) Prohibición de contratar ex-empleados del vendedor h) Detalle de la información reservada y tiempo de la prohibición h) Standstill provisions I) Recepción y devolución de la documentación e información Legislación: Dec.677/2001, Ley 25.156, Dec.89/01, Ley 24.766, Código Penal Art. 156

12 12 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Cartas de Intención Motivo: generar un compromiso para seguir adelante con la transacción  Sintetiza y clarifica lo ya acordado  Sienta las bases para los trabajos posteriores  Permite comenzar a negociar con proveedores de crédito, permisos gubernamentales, etc. Naturaleza: Es un contrato ?  Acuerdo preliminar preparatorio de un contrato genera un compromiso de hacer  Principios generales: buena fe y autonomía de la voluntad (Arts.1198 y 1197 Código Civil) Contenido: Estructura de la transacción Precio y forma de pago Características de los títulos de deuda o stock a entregar Temas impositivos y contables (deuda, quebrantos) Plazo para ejecución del Contrato Obligación de suministrar información para el Due Diligence

13 Puede incluir condiciones: Aprobación gubernamental Obtención de financiamiento Completar el Due Diligence, acordar el Contrato, etc. Algunas cláusulas restrictivas: Non-shop agreement / Exclusividad Stocks option Break up fees Regla general: No es vinculante  Usar definiciones generales y sumarias  No decir que los elementos más importantes estan cubiertos  Expresar que no es vinculante y por ello no se puede requerir su cumplimiento  Expresar que las partes pueden retirarse sin derecho a indemnización  Evitar palabras como “oferta” y “aceptación”  Evitar que una parte comience a cumplir con sus obligaciones 13 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Cartas de Intención

14 14 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Defensas contra Adquisiciones 1. Denuncias Antimonopólicas 2. Reestructuraciones i.Recapitalización (Ley Sociedades Art. 220, inc. 2.) ii.ESOP (Employee Stock Ownership Plan) iii.Master Limited Partnerships 3. Modificaciones Estatutarias i.Súper mayorías ii.Precio Justo iii.Voto Acumulativo (Ley de Sociedades Art. 263) iv.Directorio Escalonado (Ley de Sociedades Art. 263)

15 15 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Defensas contra Adquisiciones 4. Poison Pills (Shareholdere´s Rights Plans) i.Flip-Over ii.Back-end 5. Ventas Defensivas: White Knight / White Squire 6. Compras Defensivas 7. Pac-Man Strategy 8. Pagos Defensivos i.Greenmail ii.Golden / Lead / Tim Parachute

16 16 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Procedimiento de una Fusión (Ley de Sociedades) 1.Compromiso Previo de Fusión a)Motivos y Finalidades b)Balances Especiales de Fusión c)Relación de cambio de las participaciones sociales d)Proyecto de nuevo estatuto o modificaciones del existente e)Administración hasta la inscripción de la Fusión 2.Resoluciones Sociales 3.Publicidad: 3 días 4.Período de Oposición: 15 días 5.Acuerdo Definitivo de Fusión: 20 días posteriores a oposición  Contenido: Resoluciones sociales aprobatorias de la Fusión Nómina de los socios que ejercen el derecho de Receso y Capital que representan en cada sociedad

17 17 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Procedimiento de una Fusión(Ley de Sociedades) Lista de los Acreedores que se hubieran opuesto (garantizados o desinteresados) Agregar los balances especiales y uno consolidado  Forma: Escritura Pública  Canje de Títulos: Fusión por Absorción 6.Inscripción Registral: en la jurisdicción de la nueva sociedad / fusionaria  Efectos en otras relaciones jurídicas: Demandas judicialesDeudas tributarias Relaciones laboralesPoderes otorgados 7.Transferencia Patrimonial: Registros 8.Constitución de Nueva Sociedad 9.Derecho de Receso

18 18 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Transferencia de Fondo de Comercio  Comprende la universalidad de elementos destinados a una explotación comercial Bienes Corporales: Instalaciones (bienes de uso, muebles y útiles, maquinarias) Mercaderías Bienes Inmateriales: Clientela Nombre Comercial (Denominación Social) Marcas, diseños y modelos industriales Patentes de Invención Procedimiento: a) Publicación: 5 días en Boletín Oficial y diario del lugar

19 b) Identificación del negocio, partes intervinientes, rematador o escribano c) Listado de acreedores: nombre y domicilio, montos y vencimientos d) Oposición: 10 días última publicación Retención de fondos Embargo judicial en 20 días / Retiro con caución e) Contrato de Venta f) Inscripción dentro de los 10 días  Responsabilidad solidaria de las partes e intermediarios  Cumplir con procedimientos individuales de transferencia de bienes 19 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FUSIONES & ADQUISICIONES Transferencia de Fondo de Comercio