PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL

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1 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
PRESENTACIÓN 14 (1ª PARTE) PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL Ismaira Contreras

2 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
Es el proceso de planeación de los ingresos, costos y gastos correspondientes a aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá de un año. Este proceso permite analizar los proyectos y decidir cuáles son inversiones aceptables y cuáles deberían ser rechazadas. Presupuesto de Capital Activos fijos que se usan para la producción. Presupuesto de Capital Análisis de proyectos de inversión de largo plazo Ismaira Contreras

3 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
IMPORTANCIA Poca flexibilidad. Compromiso de la empresa por un largo período. Precisión en los pronósticos. Oportunidad Prever y asegurar sus fuentes de financiamiento. FORMAS DE GENERAR IDEAS PARA PROYECTOS DE CAPITAL A través del plan estratégico de negocios Ismaira Contreras

4 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Proyectos de reemplazo, mantenimiento del negocio: Erogaciones necesarias para reemplazar los equipos desgastados o dañados. Proyectos de reemplazo, reducción de costos: Erogaciones necesarias para reemplazar los equipos utilizables que ya son obsoletos. Ismaira Contreras

5 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Proyectos de Expansión de los productos o mercados existentes: Erogaciones necesarias para incrementar la producción de los productos actuales o para ampliar los canales e instalaciones de distribución en los mercados que se están atendiendo actualmente. Proyectos de expansión hacia nuevos productos o mercados: Erogaciones necesarias para elaborar un nuevo producto o para expandirse hacia un área geográfica que actualmente no esté siendo atendida. Ismaira Contreras

6 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Proyectos de seguridad y/o de protección ambiental: Erogaciones necesarias para cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los contratos laborales o con las pólizas de seguro. Proyectos diversos: Erogaciones necesarias para llevar adelante proyectos culturales, sociales o de cualquier otra índole. Ismaira Contreras

7 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN, SEGÚN SU FACTIBILIDAD DE SER DESARROLLADOS Proyectos mutuamente excluyentes: Son proyectos que compiten entre sí de forma tal que la aceptación de uno elimina la posibilidad de tomar en consideración los demás. Proyectos independientes: Son aquellos con flujos de efectivo Independientes unos de otros, no se relacionan entre sí, por tanto, la aceptación de uno no implica la eliminación de los demás. Proyectos no normales: Son aquellos que presentan un flujo grande de salida de efectivo en algún momento de su desarrollo o al final de su vida. Proyectos normales: Son aquellos que presentan uno o más flujos de salida de efectivo al inicio, seguidos por una serie de flujos de entrada. Ismaira Contreras

8 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
SIMILITUDES ENTRE EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y LA VALUACIÓN DE VALORES Pasos: Determinar el costo del proyecto. Determinar los flujos de efectivo (FNF) esperados del proyecto, incluyendo el valor de salvamento del activo al final de su vida esperada. Estimar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados. Determinar el Costo de Capital al cual deberán descontarse los flujos de efectivo. Ismaira Contreras

9 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
ESTUDIO O EVALUACIÓN ECONÓMICA Estimación de ingresos costos y gastos asociados al proyecto, desde el momento 0 hasta n. Determinación de la utilidad neta del proyecto Conversión de la utilidad neta en flujo neto de fondos (FNF) ESTUDIO O EVALUACIÓN FINANCIERA Determinar el CMPC (K) o la TREMA Descontar los FNF del proyecto con K o con Ri para determinar el Valor actual neto (VAN). Determinar la Tasa interna de rendimiento TIR (Ri) del proyecto, mediante el descuento de los FNF. Ismaira Contreras

10 PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL
ESTUDIO ECONÓMICO Ismaira Contreras

11 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Inversión Inicial (Io): FNFo Instalaciones Maquinaria y Equipo Publicidad Gastos de Organización Gastos de Invest. y Des. Capital de Trabajo: - Efectivo - Cuentas por Cobrar - Inventarios - Cuentas por Pagar Estimación de ingresos costos y gastos Ingresos por ventas Costos de producción Gastos operacionales Depreciación y amortización Ingresos y egresos no operacionales Ismaira Contreras

12 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Determinación de la utilidad neta a través del estado de resultados proyectado. Determinación de cada flujo neto de fondos (FNFs) a partir de la utilidad neta. Financiamiento del Proyecto Determinación de la tasa mínima requerida por los inversionistas (TREMA) Determinación del costo medio ponderado de capital (CMPC), de acuerdo con las fuentes de financiamiento seleccionadas. Ismaira Contreras

13 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
FLUJOS NETOS DE FONDOS RELEVANTES, SUBSECUENTES E INCREMENTALES (FNFs) Los FNF relevantes son el flujos negativos de efectivo incrementales (inversión, costos y gastos en efectivo) y los flujos positivos (financiamiento, ingresos en efectivo) subsecuentes que resulten, representan los flujos de efectivo adicionales – negativos o positivos – esperados como consecuencia de un gasto de capital propuesto. El término incremental (relevante) significa que sólo interesan los cambios en los flujos de efectivo Ismaira Contreras

14 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
CLASIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES: Flujo de efectivo al inicio del proyecto (FNFo). Flujo de efectivo a lo largo de la vida del proyecto (FNF desde t = 1 hasta n). Período 1 a n Flujo de efectivo al final de la vida del proyecto (FNFn). Período n Ismaira Contreras

15 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
COSTOS HUNDIDOS: son desembolsos de efectivo que ya se han hecho (desembolsos anteriores) y que, por lo tanto, no tienen efecto en los flujos de fondos relevantes para la decisión actual. Los costos hundidos no se deben incluir en los FNFs de un proyecto. Ismaira Contreras

16 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
COSTOS DE OPORTUNIDAD: son flujos de fondos que se realizarían a partir del mejor uso alternativo de un activo propio, en consecuencia, representan los flujos de efectivo que no se realizarán como resultado de emplear ese activo en el proyecto propuesto. Todos los costos de oportunidad se deben incluir como flujos negativos de efectivo, cuando se determinan los FNFs de un proyecto. Ismaira Contreras

17 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN INICIAL La inversión inicial ocurre en el momento cero y se calcula restando a todos los flujos de fondos positivos (FNFo+) que ocurren en el tiempo cero, todos los flujos de fondos negativos (FNFo-) que ocurren en el momento cero. FNFo = Ingresos en efectivo – egresos en efectivo Ismaira Contreras

18 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) Las operaciones expandidas de una propuesta de inversión exigen mayores niveles de efectivo, de inventario, de cuentas por cobrar y por pagar. La diferencia entre el cambio de activos circulantes (AC) y el cambio en pasivos circulantes (PC) es el cambio en el CTN. En general el AC se incrementa más que el PC lo que genera un inversión incrementada en CTN y se trata como un FNF negativo inicial. CTN = AC - PC Ismaira Contreras

19 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Cálculo de los FNFs, a partir del estado de resultados de cada período Ingresos Menos Costos y gastos (excepto depreciación y amortización) Utilidades antes de depreciación e impuestos Menos depreciación Utilidad antes de impuestos Menos Impuestos Utilidad neta después de impuestos Más depreciación Flujos netos de fondos positivos operativos (FNFs) Ismaira Contreras

20 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
CÁLCULO DEL FLUJO NETO DE FONDOS FINAL (FNFn) El FNFn es el flujo de efectivo que resulta de la terminación y liquidación del proyecto, al final de su vida económica. Representa el FNF después de impuestos que ocurre en el año final del proyecto, por concepto de: operaciones, valor de mercado de los activos fijos (VSN) y recuperación del capital de trabajo neto (CTN), invertido a lo largo de la vida del proyecto. FNFn = FNF operativo + reinversión del CTN + VSN . Ismaira Contreras

21 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN) Cuando se calcula el FNFn el cambio en el CTN representa la reversión de cualquier inversión de capital de trabajo inicial y subsecuente. Al finalizar el la vida económica del proyecto se supone que se termina la necesidad de incrementar la inversión en CTN. La cantidad recuperada de CTN, al momento de terminación del proyecto, será igual a la cantidad de CTN mostrada, tanto en la inversión inicial como en los períodos en que se ha incrementado. La del CTN en el período n, se comporta como un FNF de entrada (FNF+), en el período n. Ismaira Contreras

22 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 1, con ganancia: Detalle Total FNF Costo Dep acum. Valor s/libros Valor de mercado Ganancia ISLR (30%) 60.000 (60.000) Ganancia neta ========= ======== Ismaira Contreras

23 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 2, con pérdida: Detalle Total FNF Costo Dep acum. Valor s/libros Valor de mercado Pérdida ( ) ISLR (30%) 60.000 Pérdida neta ( ) ========= ======== Ismaira Contreras

24 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 3, sin ganancia ni pérdida: Detalle Total FNF Costo Dep acum. Valor s/libros Valor de mercado Pérdida ISLR (30%) Pérdida neta ========= ======== Ismaira Contreras

25 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO Identificación de variables
Io = FNFo = Inversión inicial FNFs = Flujos netos de fondos subsecuentes. t=1 hasta t=n-1 FNFn = Flujos netos de fondos final. n = número de períodos de duración del proyecto de inversión o de las alternativas de financiamiento. t = cada período subsecuente. K = Costo medio ponderado de capital. (CMPC ó WACC) = = Tasa mínima requerida por los inversionistas (TREMA) Ri = TIR = Tasa de rendimiento de la inversión. Ismaira Contreras

26 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
CARACTERÍSTICAS DE LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS (FNF) El flujo neto de fondos se establece sobre una base de caja después de impuestos. El cálculo de los FNF debe hacerse sobre una base incremental. Se debe definir el período durante el cual se consideran los FNF. El tratamiento de los FNF en épocas de inflación requiere que exista correspondencia entre las tasas y ellos. Un proyecto suele afectar los FNF de otras inversiones, este efecto debe incorporarse al cómputo de un FNF. En el planteamiento de los FNF debe considerarse la separabilidad entre la inversión y su financiamiento. Ismaira Contreras

27 PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ESTUDIO ECONÓMICO
Utilidad contable versus flujo neto de efectivo (miles de dólares) Utilidades Flujo de Situación de Contables Efectivo Ventas $ $ Costo excepto depreciación Depreciación o- Ingreso en operación $ $ Imp.federales más estatales (40%) Ingreso neto o Flujo neto de efectivo $ $ ======= ======= FNE = Ingreso neto más depreciación = $ $ = $ Situación de 1999 Costo excepto depreciación Depreciación o- Ingreso en operación $ $ Imp. federales más estatales (40%) Ingreso neto o Flujo neto de efectivo $ $ ======= ======= Flujo neto de efectivo = Ingreso neto más depreciación = $ $ * $ Ismaira Contreras

28 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS Decisiones estratégicas de inversión a largo plazo: el presupuesto de capital Flujos netos de efectivo del proyecto de expansión de BQC, (miles de dólares) Edificio ($10.000) Increm.en el CNT ($ 4.000) Inversión Inicial ($ ) Ingresos por venta $ $ $ $30.000 Costos var. (60% de las ventas) $ $ $ $18.000 Costos fijos $ $ $ $ Depreciación (edificio) $ $ $ $ Utilidades antes de impuestos $ $ $ $ Impuestos (40%) $ $ $ $ Ingreso neto $ $ $ $ Readición de la depreciación $ $ $ $ F/E proveniente de las operac. $ $ $ $ Rendimiento del Cap.Neto de T. $ Valor de salvamento neto $ Flujo de efectivo terminal $ Flujo neto de efectivo ($14.000) $ $ $ $ ======= ====== ====== ====== ====== Valor presente neto (15%) $ ======= Fuente: Besley y Brigham (2000)

29 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS Hoja de trabajo para análisis de reemplazo
AÑOS I. Desembolso de la inversión Costo del equipo nuevo ($12.000) Valor de mercado eq. Viejo Ahorros en imp.sobre la vta. equipo viejo Incremento en el C.T. Neto ($ ) Inversión total neta ($11.400) ======= II Flujos de entrada en operación a lo largo de la vida del proyecto Disminuc. en costos d/impuestos $1.800 $1.800 $1.800 $1.800 $1.800 Deprec. sobre la nueva máquina $3.960 $5.400 $1.800 $ $ Deprec. sobre la máquina antigua $ $ $ $ $ Cambio en depreciación $3.460 $4.900 $1.300 % ($ 500) Ahorros en impuestos por la depreciación (0.4x9) $1.384 $1.960 $ $ ($ 200) Flujos netos de efectivo en operación $3.184 $3.760 $2.320 $1.936 $1.600 III. Flujos de efectivo del año terminal Valor de salvamento estimado de la nueva máquina $2.000 Impuestos sobre el valor de salvamento ($ 800) Rendimiento del capital neto de trabajo $1.000 Flujos de efectivo a la terminación total $2.200 IV. Flujos netos de efectivo FNE TOTALES ($11.400) $3.184 $3.760 $2.320 $1.936 $3.800 ======= ===== ===== ===== ===== =====