PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Private Banking Americas Investment Strategy & Advisory Group Panorama de inversiones Marzo 2011.

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1 PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Private Banking Americas Investment Strategy & Advisory Group Panorama de inversiones Marzo 2011

2 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Índice Resumen Recomendaciones de cartera Webcast del Director de Inversiones Enfoque clave: – Lista de observación 2011: Política – Inflación Resumen de los mercados globales Perspectivas económicas y de mercados

3 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Resumen

4 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Resumen

5 PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Sobreponderaciones tácticas y Recomendaciones de cartera

6 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Recomendaciones de cartera Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory Clase de activo12345Enfoque Gran capitalización EE. UU. 11%17%22%25%26% Crecimiento de calidad, alto dividendo, tecnología, bienes de consumo básico, materiales Pequeña y mediana capitalización EE. UU. 3% 4% Mercados desarrollados, sin EE. UU. 5%6%9%12%14% Alemania, Escandinavia, Asia-Pacífico; sin Japón Mercados emergentes 0%6%9%14%18% Asia (esp. China, Corea), Brasil Renta fija 49%34%20%8%0% Se prevé que los valores relacionados con créditos superen a los del gobierno; la selección del crédito es importante Corto plazo/FX 27%17%6%0% USD neutral, positivos respecto a los mercados emergentes y divisas relacionadas con materias primas Private Equity 0%4%10%14%18% Adquisiciones apalancadas (LBO) pequeñas y medianas, infraestructuras, secundarios, ME, tecnologías limpias Hedge Funds 0%8%12%13%8% Basado en eventos, Global Macro, arbitraje convertible Materias primas 5% 8%10%12% Metales básicos (esp. cobre), petróleo y agricultura Presupuesto de volatilidad

7 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Webcast del Director de Inversiones Enfoque clave: política e inflación Haga clic para reproducir

8 PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Enfoque clave: 2011– Política

9 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Política La liquidez de las empresas se mantiene en niveles récord – los fondos podrían usarse para crear empleos, amortizar acciones o costos de capital – todo ello ayuda a la recuperación A medida que la economía cobra impulso, las preocupaciones sobre los bonos municipales podrían disminuir con la mejora de las finanzas locales Las medidas proactivas antiinflacionarias, en particular en los mercados emergentes, serán decisivas para prevenir un sobrecalentamiento Nóminas El empleo privado siguió creciendo en febrero por duodécimo mes consecutivo; un signo positivo, pero hace falta más crecimiento para recuperar los empleos perdidos Población Hasta 2030 habrá en EE.UU. 30 mill. de personas más con 65 años de edad o más, lo que impacta en el consumo, en las tendencias de empleo y en las necesidades de atención sanitaria Enfoque clave: Política Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory

10 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Con utilizar solamente una pequeña parte del efectivo en el balance, podría darse empleo a millones de personas Referencias de efectivo de compañías del S&P 500 (en miles de mill. de USD) Fuente: census.gov, Bloomberg *S&P 500 excl. sector financiero, hasta 4T2010, últimos datos disponibles POLÍTICA Liquidez* del S&P 500 PIB de 102 países combinado PIB de México USD para reducir tasa de desempleo en EE.UU.

11 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. A medida que la economía cobra impulso, el crecimiento de nuevas contrataciones y los gastos de consumo deberían fortalecer las finanzas estatales Cuota de ingresos estatales (en %) Fuente: Census.gov *Incluye: impuestos a la propiedad, tabaco, gasolina, etc. POLÍTICA Impuesto sobre la renta personal 34% Impuesto de sociedades 5% Otras tasas e impuestos* 28% Impuesto sobre las ventas 33%

12 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. E Los aumentos de tasas en China previenen un sobrecalentamiento y mantienen en niveles sólidos las estimaciones de crecimiento para 2011 (9%+) Tasa de préstamos a 1 año en China (en %) Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Global Economics POLÍTICA

13 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Fuente: Treasury.gov POLÍTICA China es el mayor tenedor de bonos del Tesoro, la especulación sobre prácticas de dumping" de China respecto al dólar carece de fundamento, ya que ellos serían los más afectados Tenencia china de bonos del Tesoro de EE.UU. (en miles de mill. de USD)

14 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Las refinanciaciones de la deuda se centrarán en 2011, la región será probablemente más estable en el 2S2011 Calendario de refinanciación de deuda soberana en la eurozona Fuente: Bloomberg *PIGS: Portugal, Irlanda, Grecia, España POLÍTICA (en miles de mill. de EUR)

15 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. El incremento de empleos es decisivo para una la mejoría sostenible. Los empleos del sector privado han crecido durante 12 meses consecutivos, pero aún hacen falta más. Variación mensual de nóminas privadas no agrícolas (en miles) Fuente: Bloomberg NÓMINAS

16 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Edades Hasta 2030, la población de EE.UU. con 65 años de edad o más duplicará el nivel de 2000, lo que impacta considerablemente en las tendencias de consumo y atención sanitaria Población de EE.UU. por grupo de edad (en millones) Fuente: Census.gov POBLACIÓN Edades 65+ Menos de 65

17 PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Enfoque clave: Inflación

18 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Los precios del petróleo y subsiguientemente de la gasolina aumentaron como consecuencia de la mejoría económica y de los disturbios en Oriente Medio La inflación de precios subyacente en EE.UU. (excl. alimentos y energía) está contenida, la inflación salarial también es modesta Los precios de los alimentos y la agricultura han repuntado, lo que tiene un impacto más pronunciado en los mercados emergentes, donde la proporción de gastos en alimentación respecto a los ingresos disponibles es más elevada Enfoque clave: Inflación Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory

19 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Fuente: Bloomberg Los precios de la gasolina han aumentado en tándem con el petróleo, lo que supone un viento en contra para el gasto en consumo, aunque los precios se mantienen por debajo de los máximos de 2008. Precio de la gasolina en EE.UU ( USD por galón, regular) Enfoque clave - INFLACIÓN Jul-08: USD 4,11 Mar-11: USD 3,51

20 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Fuente: Bloomberg Los precios de las materias primas presionan la inflación general, aunque el índice subyacente (excl. alimentos y energía) debería mantenerse estable en 2011 Índice subyacente de precios al consumo de EE.UU. (IPC) (var. interanual en %) Enfoque clave - INFLACIÓN *11 de feb. - 11 de dic. son previsiones

21 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Los salarios son un motor clave de la inflación – el incremento salarial en EE.UU. es débil, en China los salarios prosiguen su escalada Incremento salarial (var. interanual en %) Fuente: Bloomberg Enfoque clave - INFLACIÓN *Sep. últimos datos trimestrales disponibles ChinaEE.UU.

22 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Fuente: Bloomberg La alta demanda (mercados emergentes, biocombustibles) y la escasa oferta han empujado los precios de los alimentos a máximos históricos. Índice de precios de la ONU para la agricultura y alimentación Enfoque clave - INFLACIÓN

23 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Fuente: Datastream Los mercados emergentes son particularmente vulnerables a los aumentos de los precios de los alimentos debido a que destinan una mayor parte de sus ingresos disponibles al gasto en alimentos. Cuota de alimentos en la canasta de consumo (IPC) (en %) Enfoque clave - INFLACIÓN Filipinas Indonesia Rusia China Argentina Turquía India de agencias África Polonia México Brasil Corea EE.UU.

24 PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Resumen de los mercados globales

25 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Acciones Las utilidades y datos económicos positivos impulsaron en febrero el desempeño de los mercados de EE.UU., pese a los continuos disturbios en Oriente Medio (S&P 500 + 3,4% del mes a la fecha). Las acciones mundiales fueron un tanto variadas entre temores inflacionarios y vencimientos de deuda soberana en la eurozona (MSCI merc. desarr. excl. EE.UU. +2,4%, MSCI ME - 1,.4% del mes a la fecha). Todos los sectores del S&P 500 fueron positivos en febrero, con continuas ganancias en el sector energético (+6,8% del mes a la fecha, +14,6% del mes a la fecha) a medida que el comienzo de los disturbios en Libia intensificó los temores de contagio en Oriente Medio. El consumo discrecional (+5,8% del mes a la fecha) registró ganancias gracias a los datos económicos positivos y a la creciente confianza de los consumidores. Los valores de pequeña capitalización (Russell 2000 +5,5% del mes a la fecha) superaron a los de gran capitalización (Russell 1000 +3,5% del mes a la fecha). Divisas El dólar se mostró generalmente más débil en febrero frente a las principales monedas, con excepción del NZD. El desempeño del año a la fecha sigue variado. El dólar ganó terreno frente al NZD (+3,6%), JPY, AUD, y BRL. Resumen de los mercados globales

26 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Resumen de los mercados globales Tasas de interés y renta fija Aplanamiento de la curva de rendimiento en todos los mercados principales (excl. Japón - sin variación). Las expectativas inflacionarias empujaron al alza el segmento corto de la curva (10 años menos 2 años), mientras que el segmento más largo en EE.UU., RU y la eurozona fue más bajo (-6 pbs en EE.UU.). Var. intermens. a feb. 2011 a 10 años: EE.UU. - 6 pbs, RU -6 pbs, eurozona +1 pb El crédito de renta fija de EE.UU. superó a los bonos del Tesoro. Los valores de alto rendimiento siguen siendo los más rentables del año a la fecha (+3,5%), seguidos de los CMBS. Los sólidos datos económicos, la liquidez de la Fed y la tasa de fondos federales anclados cerca de 0% son beneficiosos. Los valores paneuropeos de alto rendimiento (+4,7% del año a la fecha) superaron a los vinculados a la inflación (+0,9% del año a la fecha). Los bonos gubernamentales y los ME registraron retornos negativos en lo que va de año, debido a rendimientos en alza y a la incertidumbre en Oriente Medio y el norte de África. Materias primas El petróleo (+5,2% del mes a la fecha) siguió en el centro de atención a medida que se intensificó el conflicto libio. El oro (+6,2% del mes a la fecha) como valor refugio volvió a cobrar impulso tras verse sacudidos los mercados globales por la incertidumbre macro y por los temores de contagio adicionales en Oriente Medio. Volatilidad El Índice de Volatilidad VIX cotizó hasta 22,13, pero cerró el mes por debajo de 20, a 18,35.

27 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. MERCADOS MUNDIALES Rendimiento total al 28/2/11 Fuente: Thomson Reuters DataStream NivelFeb 11 Año a la fecha ACCIONES (Rendimiento total) S&P 5001'3273.4%5.9% MSCI EAFE (Local)8312.4%4.0% MSCI EM (Local)46'409-1.4%-3.5% DÓLAR EE.UU. frente al EURO1.38-0.8%-3.1% frente al YEN81.78-0.3%0.8% MATERIAS PRIMAS PETRÓLEO (USD/barril)96.975.2%6.1% ORO (USD/onza)1'415.056.2%-0.2%

28 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. MERCADOS MUNDIALES DE ACCIONES DEL MES A LA FECHA Var. de precios en mon. local (del mes a la fecha hasta 28/2/11) Fuente: Thomson Reuters Datastream S&P TSX Comp (Toronto) Shanghai SE Comp (China) Nikkei 225 (Japón) S&P 500 (EE. UU.) MICEX (Rusia) FTSE 100 (RU) DJ Euro Stoxx (eurozona) Bovespa (Brasil) Bolsa (México) Hang Seng (Hong Kong) BSE Sensex (India) Kospi (Corea del Sur)

29 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. SECTORES MUNDIALES (S&P 1200 Global) Var. de precios en USD (del año a la fecha hasta el 28/2/2011) Fuente: Thomson Reuters Datastream SectorFeb. 11 Año a la fecha Energía6.0%12.6% Finanzas3.7%7.8% Tecnología de la información1.1%5.0% Industrias2.1%5.6% Servicios públicos1.9%4.7% Servicios de telecomunicaciones2.1%3.8% Consumo discrecional4.2%4.6% Salud2.9%3.2% Materiales básicos3.7%1.7% Bienes de consumo básico2.8% 0.4% S&P Global 12003.2%5.5%

30 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. RENDIMIENTO DE ACCIONES DE EE. UU. (volumen y estilo) Rendimiento total al 28/2/11 Fuente: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg Feb. 11Año a la fecha Russell 1000 (Lg Cap)3.5% 6.0% Russell 1000 Value3.7%6.0% Russell 1000 Growth3.3% 5.9% Russell 2000 (Sm Cap)5.5% 5.2% Russell 2000 Value5.1% Russell 2000 Growth5.9% 5.3% DJIA 3.2% 6.1% NASDAQ3.1% 5.0%

31 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. SECTORES DE EE.UU. (S&P 500) Variaciones de precios al 28/2/11 Fuente: Thomson Reuters Datastream Sector del S&PFeb. 11Año a la fecha Energía6.8%14.6% Consumo discrecional5.8%5.0% Salud2.8%3.2% Finanzas2.8%5.6% Materiales básicos2.5%2.3% Bienes de consumo básico2.4%0.6% Servicios de telecomunicaciones2.3%-1.6% Industrias2.0%6.4% Tecnología de la información1.8%6.1% Servicios públicos0.8%1.8% S&P 5003.2%5.5%

32 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. DIVISAS Variación porcentual al 28/2/11 Fuente: Thomson Reuters Datastream NivelFeb. 11 Año a la fecha CRUCES PR. USD / Euro1.38-0.8%-3.1% USD / Yen japonés81.78-0.3%0.8% USD / Libra esterlina1.63-1.5%-4.0% USD / Franco suizo0.93 -1.6% -0.7% AMÉRICAS USD / Dólar canadiense0.97-2.9%-2.6% USD / Peso mexicano12.10-0.2%-1.9% USD / Real brasileño1.66 -0.2% 0.2%

33 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. TASAS DE INTERÉS MUNDIALES Rendimiento a 10 años de bonos gubernamentales (31/12/10 y 28/2/11) Fuente: Thomson Reuters Datastream EE.UU.Eurozon a Reino Unido JapónCanadáSuiza

34 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. TASAS Y RENTA FIJA DE EE. UU. Al 28/2/11 Fuente: Thomson Reuters Datastream NivelFeb. 11Año a la fecha Barclays US Aggregate (Rend. total)1050.28%0.44% TESORO EE. UU. Rendimiento del Tesoro a 5 años2.11%19 pbs12 pbs Rendimiento del Tesoro a 10 años3.43%6 pbs12 pbs Curva de rend. (10 años - 2 años)277 pbs-6 pbs5 pbs TASAS DE INTERÉS DE PRÉSTAMOS Fondos federales0.25%Invariado LIBOR a 3 meses0.31%1 pbs LIBOR a 1 año0.79%1 pbs Preferenciales3.25%Invariado

35 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. CRÉDITO Diferencial frente al Tesoro a 10 años al 28/2/11 punto básicos Fuente: Thomson Reuters Datastream Diferencia lVar. (pbs) actualfeb. 11año a fecha Barclays US Muni Bond35 -21 -14 Barclays US Inv Grade Corp139-11-17 Barclays US High Yield341 -24 -79 Barclays Global Aggregate Credit30 -8 Barclays Global High Yield355-21-62 JPM Emerging Market Bond304 5 15

36 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. RENTA FIJA DE EE. UU. DEL AÑO A LA FECHA Rendimiento total del año a la fecha hasta el 28/2/11 Fuente: Bloomberg, Thomson Reuters Datastream US High Yield US CMBS US Inv. Grade Med US Inflation Linked (TIPS) US Munis US ABS US Inv. Grade Long US MBS US Agencies US Cash US Treasury Med US Treasury Long

37 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. RENTA FIJA (EXCL. EE.UU.) DEL AÑO A LA FECHA Rendimiento total del año a la fecha hasta el 28/2/11 (en moneda local) Fuente: Bloomberg, Thomson Reuters Datastream Pan European High Yield Euro Govt Inflation Linked Euro Inv. Grade Europe Govt Long EM Europe Govt Med Japan Government UK Government

38 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. MATERIAS PRIMAS Var. porcentual al 28/2/11 (precio al contado) Fuente: Thomson Reuters Datastream Nivelfeb. 11Año a la fecha Petróleo crudo WTI (USD/barril)96.97 5.2% 6.1% Gas natural (Henry Hub, $/MMBtu)3.94 -11.1% -6.7% Oro (USD/ onza)1'415 6.2% -0.2% Plata (USD/onza)33.4920.7%9.3% Platino (USD/onza)1'796 -1.2% 4.4% Cobre (USD/lb)4.48 0.6% 0.9% Índice LME Metals4'433 2.6% 5.2% Maíz (USD/bushel)7.05 11.1% 19.4% Trigo (Soft Red, USD/bushel)8.03 -4.1% 2.8%

39 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. HEDGE FUNDS Y PRIVATE EQUITY Fuente: Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index, Cambridge Associates, Thomson Reuters Datastream Ene.-11*2010 ESTRATEGIAS DE HEDGE FUNDS DE MEJOR DESEMPEÑO DJ CS Convertible Arbitrage2.2%11.0% DJ CS Multi-Strategy2.0%9.3% DJ CS Event Driven 1.8% 12.6% ESTRATEGIAS DE HEDGE FUNDS DE PEOR DESEMPEÑO DJ CS Dedicated Short Bias-0.8%-22.5% DJ CS Managed Futures-0.8%12.2% DJ CS Global Macro -0.8% 13.5% Índice de hedge funds Dow Jones/CS0.7% 11.0% Rendimiento total S&P 5002.4% 15.1% *Ene. 2011: datos más recientes disponibles Private Equity 3.er trimest re- 2010* Índice Cambridge Associates US PE5.1% Índice Cambridge Associates US VC3.8% Rendimiento total S&P 50011.3% *3.er trimestre de 2010: datos más recientes disponibles

40 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Índice de volatilidad CBOE (VIX) Fuente: Thomson Reuters Datastream

41 PB Americas Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Perspectivas de futuro – 2011 Perspectivas económicas y de mercados

42 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Resumen de perspectivas económicas y de mercados La dinámica ha pasado de los mercados emergentes a los mercados desarrollados a medida que el crecimiento se vuelve más sostenible en EE.UU. Un proyecto de infraestructura (tren de alta velocidad) mantiene el crecimiento en China, y Rusia se beneficia del alza de los precios energéticos. El sector privado de EE.UU. creó empleo en los últimos 12 meses, se prevé un aumento gradual de contrataciones. El alza del precio del petróleo y la presión inflacionaria parece que siguen bajo control. La inflación general podría disminuir en el 2S2011. El riesgo para las perspectivas de crecimiento en EE.UU. está en aumento; la Fed se mantiene muy flexible. La dinámica de utilidades es positiva, con aprox. un 70% de empresas que publican sorpresas al alza, y la valoración en este nivel es atractiva. La necesidad de renegociar la deuda soberana en las zonas periféricas de Europa mantendrá la presión sobre el euro, por otra parte, Alemania marca una diferencia notable con un alto crecimiento y bajo desempleo. En EE.UU. se mantiene la sobreponderación en informática en vista de que los nuevos dispositivos móviles y teléfonos inteligentes (smartphones) continúan dominando el mercado. Los bienes de consumo básico, especialmente las empresas con cobertura global, se beneficiarán de sólidos balances, sin embargo, hay que seguir prestando atención al incremento de costos de los insumos de materias primas. El consumo discrecional se mantiene neutral debido a la volatilidad en Oriente Medio y el norte de África, las compras disminuirán a medida que el aumento de los precios de gasolina en las gasolineras puede contrarrestar el incremento del poder adquisitivo. Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory

43 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Resumen de perspectivas económicas y de mercados El Banco Central Europeo se prepara para subir la tasa de referencia en el segundo trimestre, ya que la atención se centra cada vez más en el riesgo de inflación. La inestabilidd en Oriente Medio afecta al sentimiento, abstenerse temporalmente de efectuar adiciones a posiciones de los ME. Dar preferencia a vencimientos más cortos, ajustes al alza y alguna exposición crediticia, ya que se prevé que el crédito siga superando al ámbito gubernamental. La selección del crédito sigue siendo clave. El dólar podría mostrar una fortaleza a corto plazo, ya que los dirigentes europeos trabajan en un plan para un Mecanismo Europeo de Estabilización (MEE) y Portugal se enfrenta a la refinanciación de mayores posiciones en abril y junio. Se prevé que las monedas de los ME asiáticos ganen terreno frente al dólar en vista de los aumentos de tasas de interés y bajas tasas en EE.UU. Las divisas de materias primas están generalmente sobrevaloradas pero mantienen sus niveles a corto plazo gracias a la mayor demanda por parte de EE.UU. y de Europa. El petróleo se mantendrá en el centro de atención mientras continúen las protestas en Oriente Medio y el norte de África. Arabia Saudí es una zona clave de observación debido a la amplia oferta. El oro continuará siendo un valor refugio muy apreciado. La agricultura de materias primas blandas es un área clave, ya que los agricultores podrían aumentar su producción de cultivos durante la temporada de siembra de primavera debido a los altos precios. Posibilidad de excesos de oferta, aunque las existencias siguen siendo bajas y deben reponerse. Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory

44 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS MUNDIALES Crecimiento real del PIB Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory, Credit Suisse Economics 2010 (est)2011 (est)Comentarios Global4.8%4.5% La dinámica de crecimiento se mantiene sólida. Se espera que la creciente inflación debida al alza de precios de alimentación y energía se mantenga bajo control. Endurecimiento gradual en los ME. Posicionamiento en curso para una subida en el RU/eurozona en el segundo trimestre. EE.UU.2.8%3.2% Los indicadores adelantados apuntan a una sólida dinámica. Se prevé que la recuperación del mercado laboral se acelerará con los planes de nuevas contrataciones de las empresas. 1T est. 3,5% intertrim. 2T est. 3,7% intertrim. Eurozona1.7%2.0% Los datos PMI anuncian un continuo crecimiento sólido. La atención en la eurozona se centra en la refinanciación de Portugal en abril/junio, en la reunión de fin de marzo respecto del MEE y en la presentación de los resultados de las pruebas de estrés de los bancos en junio. Reino Unido 1.6%2.5% Se prevé un repunte de los gastos de inversión y resistencia del consumo frente el ajuste fiscal. Se proyecta que las presiones inflacionarias se mantendrán. 1T est. 2,1% intertrim. Japón3.9%1.1% La aceleración de la demanda global (EE.UU., Europa) es positiva para Japón. Se prevé un repunte de los gastos de las empresas. El mercado laboral continúa siendo débil. 1T est. 1,9% intertrim. Asia, excl. Japón 9.1%7.6% Apoyo con el proyecto ferroviario de alta velocidad del gobierno central chino y el crecimiento de vivienda pública. Riesgo en alza para el crecimiento en la India. Est. 2011 China 9,2%, India 7,7% EEMEA*4.4%4.5% La subida del precio del petróleo es positiva para Rusia, pese a la sorpresa a la baja de los gastos de inversión. Mejoría del sentimiento de los consumidores en Turquía. 2011 est. Rusia: 4,7%, Turquía 4,8% Latam6.2%4.6% La ralentización del crecimiento en Brasil en el 4T2010 y la desaceleración de la demanda interna llevaron a revisar a la baja el crecimiento para 2011 hasta el 4,2% (desdel el 5,0%). México supera la tendencia de crecimiento proyectada (4,0% en 2011) a medida que se recupera la economía de EE.UU. * EEMEA = Europa Oriental, Oriente Medio, África

45 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE ACCIONES MUNDIALES Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory Ponderaci ón (local)Comentarios EE.UU.Sobrepond. La economía y la situación laboral en EE.UU. sigue avanzando, el PIB estimado para 2011cobra impulso pese a los disturbios en Oriente Medio, empujando al alza el precio del petróleocrudo. Asia (sin Japón)Sobrepond. Tomando un respiro a medida que la inflación y las tensiones geopolíticas dominan los titulares, aunque ello crea oportunidades y la región tiene un mayor crecimiento y rentabilidades que el mundo desarrollado. LatinoaméricaNeutral Los bancos centrales de la región responden ocn firmeza ante la creciente inflación, la cual podría alcanzar un máximo en torno al 3T2011. Preferencia por Brasil (minería, energía, bancos). Reino UnidoNeutral La debilidad de la moneda y el mayor impuesto sobre el valor agregado (IVA) llevaron a un aumento de la inflación, elevando el riesgo de crecientes tasas de interés. La valuación y el crecimiento de utilidades son atractivos. JapónNeutral Elevado rendimiento del flujo de efectivo estimado para 2011, la valuación se mantiene atractiva. Economía orientada a exportaciones con carácter cíclico, aunque un yen fuerte supone un reto para los inversores internacionales. EurozonaNeutral El resultado de la próxima cumbre de la UE y el acuerdo/condiciones del Mecanismo de Estabilización de la UE determinarán el rumbo a corto plazo de los mercados y del euro. El BCE despeja el camino para tasas más elevadas. EEMEA*Subpond. Se prevé una volatilidad ulterior a medida que los disturbios continuos en el norte de África siguen dominando la región. Los mercados de acciones/moneda de Rusia se benefician de la subida del precio del petróleo, beneficios imprevistos. * Europa Oriental, Oriente Medio, África

46 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Reseña de acciones mundiales (al 28/2/11) Fuente: I/B/E/S, Thomson Reuters Datastream, Bloomberg Índice Var. relativa en % a 12 meses frente al MSCI AC World Credim. de utilidades interanual estimado para 2011 Precio/utilidades (P/E) (precio actual/utilidad es 2011) Ejemplos de fondos gestionados (ETF) S&P 500 (EE. UU.)1.1%14.5%13.6SPY, IVV MSCI Canadá0.8%24.2%15.3EWC MSCI Europa, sin RU-34.4%14.3%11.0EZU, IEV, FEZ MSCI RU-7.3%18.4%10.5EWU MSCI Japón-12.9%84.6%15.7EWJ, ITF MSCI Japón-16.4%4.1%13.8EWA MSCI China-11.7%15.6%11.3GXC, FXI MSCI Brasil-9.2%17.2%10.2EWZ MSCI India-14.8%22.2%14.4PIN MSCI Rusia 14.4% 16.4%6.8 RSX MSCI todos los países del mundo 19.1%15.6%12.6ACWI, VT

47 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PRONÓSTICOS DE ÍNDICES DE ACCIONES Fuente: Estimaciones de Credit Suisse Feb. 11Fines 2011 (est.) S&P 500 1'327 1,450 - 1,500 DJ EURO STOXX292290 - 300 FTSE 100 (RU)5'9946,400 - 6,600 NIKKEI 225 (Japón)10'624 11,000 - 12,000 BOVESPA (Brasil)67'383 83,000 - 86,000 BOLSA (México)37'020 40,000 - 42,000

48 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS POR SECTOR DEL S&P 500 Fuente: Estimaciones de Credit Suisse Sector Ponderaci ónComentario Tecnología de la Información Sobrepond. La demanda de nuevos dispositivos desarrollados (teléfonos inteligentes, tabletas) sigue creciendo a escala internacional, requiriendo software más inteligente y chips más rápidos. Bienes de consumo básico Sobrepond. Sectores defensivos con importante exposición global, sólidos balances y flujos de efectivo; se pondrán a prueba altos márgenes procedentes de los altos costos de los insumos de materias primas. MaterialesSobrepond. Los precios de los metales básicos han sido variados últimamente por la estacionalidad y el flujo global de noticia. La minería es el segmento preferido, aunque la alta volatilidad se mentendrá probablemente elevada. FinanzasNeutral Los cambios regulatorios requieren bases de capital más elevadas y limitan las oportunidades comerciales. Las bolsas se benefician de mayores volúmenes de negociación y de las incertidumbres globales. SaludNeutral La valuación sigue siendo favorable, en especial para farmacéuticos y biotecnología, aunque la atención se centra más en el flujo de efectivo y en el rendimiento de dividendo que en las utilidades o el crecimiento de ingresos. IndustriasNeutral Los mercados emergentes siguen siendo el motor del crecimiento global, pero los bancos centrales deben subir las tasas de interés para contener la inflación, ralentización del ritmo. EnergíaNeutral El sólido crecimiento de la demanda global de petróleo supera las capacidades de reserva existentes y los disturbios en Oriente Medio empujan al alza los precios del petróleo, creando una dinámica positiva. Consumo discrecional Neutral La tendencia de la situación de empleo tiende lentamente al alza dando lugar ingresos discrecionales más elevados, aunque la subida de los precios de gasolina absorbe el poder adquisitivo. Servicios de telecomunicacione s Subpond. La transformación de redes anteriormente de voz a nuevas y crecientes redes de datos requiere inversiones significativas, reduciendo la duración del periodo de amortización. Servicios públicosSubpond. La valuación no es atractiva debido a la falta de incremento de la demanda, escaso crecimiento de ingresos y utilidades. Los dividendos con relación a los rendimientos de los bonos ya no son tan convincentes.

49 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Reseña de sectores del S&P 500 (al 28/2/11) Fuente: I/B/E/S, Thomson Reuters Datastream Sector Var. relativa en % a 12 meses frente al S&P 500 Crecim. de UPA interanual estimado para 2011 Precio/utilidades (P/E) (precio actual/utilidades 2011) Energía18.7%16.9%11.6 Consumo discrecional9.0%15.1%13.4 Materiales8.8%14.5%11.9 Industrias7.4%17.7%13.2 Servicios de telecomunicaciones 3.3%13.6%14.5 Tecnología1.4%11.5%12.2 Finanzas-5.3%20.0%10.7 Servicios públicos-9.9%-1.1%13.1 Bienes de consumo básico-10.4%10.0%13.2 Salud -16.7%6.2%11.0 S&P 50020.2%13.5%12.1

50 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE PRIVATE EQUITY Y HEDGE FUNDS Hasta enero de 2011 (datos más recientes disponibles) Fuente: Estimaciones de Credit Suisse Estrategia de hedge fund Ponderació n Comentarios Basado en eventos Sobreponde ración Los gerentes en dificultades lograron un desempeño positivo en enero debido principalmente a un descenso de los diferenciales de crédito de alto rendimiento. A pesar del bajo volumen actual, los gerentes de arbitraje de fusiones se beneficiarán de las bajas tasas continuas y de los elevados niveles de efectivo en el balance de las empresas. Arbitraje convertible Sobreponder ación Estrategia con el mejor desempeño en enero ya que los precios subieron junto con los mercados de acciones y el estrechamiento de los diferenciales de crédito. Se prevé que los instrumentos convertibles aumenen en 2011, ya que los inversionistas están cada vez más interesados en estructuras vinculadas a acciones. Macro Global Sobreponder ación Las favorables condiciones de mercado y los desarrollos económicos a principios de mes cedieron el terreno a los disturbios en Oriente Medio y el norte de África. A pesar del desempeño negativo en enero, mantener la sobreponderación debido a la estrategia flexible del mandato y a la habilidad para adaptarse rápidamente. Arbitraje de renta fijaNeutral La estrategia se benefició de curvas de rendimiento estables y del estrechamiento de los diferenciales de crédito, registrando un enero positivo. Las oportunidades para los gerentes se presentarán a medida que los mercados de bonos se vuelven más volátiles y que continúan las subastas de gubernamentales. Mercado de acciones neutral Subponderac ión Las rotaciones de sectores y la tendencia a inversiones de valor y acciones en los mercados de renta variable permitieron a los gerentes registrar un enero rentable. Mantener la subponderación ya que relación riesgo-rentabilidad sigue siendo desequilibrada. Private EquityNeutral La atención se centra en los pequeños fondos de adquisiciones apalancadas (LBO), fondos de mercados secundarios, bienes inmobiliarios en dificultades y fondos de mercados emergentes que ofrecen exposición a sectores subrepresentados por los valores que cotizan en bolsa.

51 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE LAS TASAS DE REFERENCIA Tasas de referencia gubernamentales(%) Fuente: Estimaciones de Credit Suisse feb. 112011 (est)Comentarios EE.UU.0-0.250.25 - 0.50 La atención se sigue centrando en cómo finalizará la Fed la QE2 y si realizará la QE3 en el futuro. Este programa disminuirá probablemente de forma progresiva con el tiempo, a diferencia de una terminación abrupta en junio. La Fed probablemente seguirá en espera. Eurozona1.002.00 Trichet apuntó a un ajuste en la próxima reunión, antes de que el mercado lo esperaba. Es posible que se produzca un aumento gradual en el transurso del año. Las operaciones de liquidez siguen en vigor. Para abril se proyectan +25 pbs. Reino Unido 0.501.00 Con la publicación del informe de inflación en mayo, se espera que el BOE empiece el ciclo de ajuste con un aumento de +25 pbs. Se prevén aumentos adicionales de +25 pbs en el 3T y 4T. Japón0-0.10 El Banco de Japón revisó al alza sus perspectivas económicas (por primera vez en nueve meses) ya que el crecimiento en el exterior apoya las exportaciones. La tasa de referencia quedará anclada probablemente cerca del 0% para el año. Canadá1.002.00 Es posible una sorpresa alcista del crecimiento económico (exportaciones, por encima de la tendencia del mercado laboral). Se proyecta un ajuste trimestral de +25 pbs, empezando en el 2T. México4.50 El banco central adopta un tono más duro, aun así se prevé que las tasas de referencia se mantengan en espera aunque en 2011 están en línea con la Fed. Brasil11.75*13.50 El aumento en marzo hasta 11,75 (+50 pbs) está en línea con el consenso de mercado de iniciar el ciclo de ajustes a medida que la presión inflacionaria sea duradera. 2T est. +100 pbs, 3T est. +75 pbs *Aumento de tasas en marzo en 50pbs en reunión del 1 y 2 de marzo

52 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE LAS TASAS DE INTERÉS Rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años Fuente: Bloomberg, estimaciones de Credit Suisse feb. 112011 (est)Comentarios EE.UU.3.43%3.75% - 4.00% Los datos económicos se mantienen positivos. Se prevé un ulterior movimiento al alza. Las valoraciones son más razonables en los niveles actuales. Eurozona3.17%3.30% - 3.50% Con el comienzo de la normalización de las tasas proyectado por el BCE, el segmento largo de la curva podría moverse un tanto al alza. La curva de rendimientos podría aplanarse. Reino Unido 3.60%3.70% - 3.90% El cambio de enfoque del BOE hacia la inflación podría empujar al alza los rendimientos, en combinación con un crecimiento sólido y una oferta de bonos aún relativamente amplia. Japón1.26%1.20% - 1.40% El BOJ mantiene su actitud expansiva. Los rendimientos se matienen dentro del rango con un ligero sesgo al alza a medida que se acelera el crecimiento.

53 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE RENTA FIJA Fuente: Estimaciones de Credit Suisse Pond. Comentarios Mercados emergentes Sobrepond. Generalmente positivos respecto del espacio en vista del carry elevado y de la favorable exposición de divisas. Temporalmente prudentes respecto de adiciones a la posición debido a los disturbios en Oriente Medio. La selección del crédito sigue siendo clave (Rusia, Argentina, Venezuela). Alto rendimiento de EE.UU. Neutral Sentimiento algo menos favorable debido al aumento del precio del petróleo. Aun así, el ritmo de crecimiento positivo beneficia al espacio. La diversificación y prudencia en el entorno de alza en los rendimientos son decisivos. Bonos del Tesoro ajustados a la Inflación (TIPS) Neutral Las expectativas inflacionarias aumentaron debido a la presión de precios al alza de los precios de alimentación y energía. Realizar adiciones a la cartera a efectos de diversificación y protección del poder adquisitivo. Bonos municipales de EE. UU. Neutral Se mantienen las salidas de fondos de inversión debido a que los inversionistas minoristas prevén un riesgo de los titulares proveniente de los debates sobre los presupuestos locales/estatales. Las salidas se ven algo compensadas por la débil oferta que culminó a finales de 2010, y muchos proyectos de gastos de capital se posponen debido a las limitaciones presupuestarias. Relacionados con hipotecas Neutral La velocidad de amortización anticipada de los MBS sigue cayendo ya que se prevé que las tasas hipotecarias han tocado fondo, la oferta sigue disminuyendo. Una vez que se estabilicen las tasas, los bancos podrían surgir como compradores. Valores corporativos de grado de inversión de EE.UU. Subpond. El crédito superó a los bonos del Tesoro. Aun así, el diferencial de rendimiento sigue comprimido, el bajo carry y las crecientes tasas de interés en el transcurso del año restan atractividad al sector. Bonos del Tesoro de EE. UU. Subpond. Son posibles entradas a corto plazo debido al refugio seguro del mercado de bonos del Tesoro. El sector a largo plazo ofrece menos valor con rendimientos crecientes.

54 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE RENTA FIJA Vencimientos preferidos (en años) Fuente: Estimaciones de Credit Suisse

55 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE DIVISAS Fuente: Estimaciones de Credit Suisse Dólar EE.UU.Feb. 112011 (est)Comentarios frente al euro*1.381.35 - 1.40 Persiste el riesgo proveniente de los titulares en la eurozona en vista de las discusiones sobre el tamaño del fondo de estabilización para la eurozona, la refinanciación de Portugal afecta al euro. Esto se ve algo compensado por las expectativas al alza de las tasas de interés (+25 pbs) por el BCE en abril. frente al yen japonés 81.880 - 85 El superávit por cuenta corriente apoya al yen. Sin embargo, la previsión de que los rendimientos iniciales del G10 comiencen a subir a lo largo de los próximos meses apunta a ciertas debilidades. El yen se mantiene neutral. frente a libra esterlina* 1.631.67 - 1.72 Se prevé que el BOE empiece a subir tasas en mayo y la ventaja del diferencial de rendimiento en el segmento corto de la curva es positiva para la libra. Libra alcista frente al dólar canadiense 0.970.95 - 1.00 Dinamismo económico, amplia liquidez de la Fed, el incremento de la demanda en las economías desarrolladas apoya al CAD. No obstante, la valuación es elevada. El CAD se mantiene neutral. frente al peso mexicano 12.1011.50 - 11.80 Se prevé que la aceleración del ritmo de crecimiento de EE.UU. (recuperación de ventas de automóviles) favorezca al peso. El apetito por rendimiento de los inversionistas de bonos mundiales sustentará probablemente la demanda global. Peso alcista. frente al real brasileño 1.661.65 - 1.70 La dura política monetaria brinda apoyo, y la busca de rendimiento por los inversionistas extranjeros apunta a una apreciación del real, aunque se verá algo contrarrestada por el riesgo de intervención del banco central. El real es marginalmente alcista

56 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PRONÓSTICOS DE DIVISAS Fuente: Estimaciones de Credit Suisse Feb. 112011 (est.) DIVISAS IMPULSADAS POR TASAS DE INTERÉS Euro/Dólar estadounidense1.381.35 - 1.40 Dólar estadounidense/yen japonés81.880 - 85 Libra esterlina/dólar estadounidense1.631.67 - 1.72 Dólar estadounidense/franco suizo0.930.95 -1.00 Dólar estadounidense/peso mexicano12.10 11.50 - 11.80 DIVISAS DE MATERIAS PRIMAS Dólar estadounidense/dólar canadiense0.970.95 - 1.00 Dólar estadounidense/real brasileño1.661.65 - 1.70 Dólar australiano/dólar estadounidense1.020.96 - 1.00 Dólar neozelandés/dólar estadounidense0.75 0.74 - 0.78

57 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PERSPECTIVAS DE MATERIAS PRIMAS Fuente: Credit Suisse Ponderación Comentarios Metales básicosSobrepond. Los metales básicos se benefician de la recuperació global sostenida. El incremento estacional de los niveles de existencias debería disminuir de acuerdo con la continua demanda global, creando una presión al alza en los precios. Se prevé que el cobre se beneficie a corto plazo de la escasez de producción minera. EnergíaSobrepond. El petróleo continuó su carrera, en tanto que los titulares se centraron en las protestas en Oriente Medio y el norte de África. Los temores de interrupción del abastecimiento hicieron subir los precios a medida que el contagio se extendió a Libia y Arabia Saudí. Se prevé que la volatilidad continúe en medio de la inestabilidad política. Creciente demanda de petróleo como consecuencia de la recuperación económica. AgriculturaNeutral La siembra intensiva de primavera podría dar lugar temporalmente a una oferta excesiva, sin embargo, la reposición de las reservas globales debería mantener la demanda en niveles altos. Después del 1T2010, las existencias y los balances de mercado deberían seguir ajustados y los aumentos de precios continúan siendo posibles. Metales preciososSubpond. La volatilidad inducida por Oriente Medio y el norte de África ha sido positiva a corto plazo para los metales preciosos, en especial para oro y plata. Las expectativas de aumentos de tasas comenzarán a tener efecto en los inversionistas a medida que el costo del comercio seguro se vuelve más pronunciado en un entorno de tasas en alza.

58 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. PRONÓSTICOS DE MATERIAS PRIMAS Fuente: Thomson Reuters Datastream, estimaciones de Credit Suisse Feb. 11 2011 (est.) ENERGÍA Petróleo crudo WTI (USD/barril) 96.9790 - 100 Gas natural de EE. UU. (USD/mmbtu) 3.944.5 - 5.0 METALES PRECIOSOS (al contado, USD/onza) Oro 1'4151,000 - 1,100 Plata 33.4927 - 28 Platino 1'7961,800 - 1,900 METALES BÁSICOS (al contado, USD/libra) Aluminio1.171.12 - 1.18 Cobre4.484.50 - 4.70 Zinc1.131.00 - 1.11 AGRICULTURA (USD/bushel) Trigo8.037.70 - 7.90 Maíz7.056.00 - 6.25

59 Panorama de inversiones – Marzo de 2011 Este documento no está completo sin la "Información legal importante" adjunta. Aviso legal importante La intención de esta información no es ser recomendación ni opinión alguna sobre los valores de renta variable de las empresas de referencia. Este material no podrá ser usado ni se podrá confiar en él con ningún otro fin que no sea el específicamente contemplado mediante un acuerdo celebrado con Credit Suisse Securities (USA) LLC (CSSU). Este material fue preparado por el director de inversiones del Departamento de Banca Privada de EE. UU. y no por el Departamento de Investigaciones de CSSU. Se proporciona con fines informativos, para su uso personal exclusivo y no constituye ninguna invitación ni propuesta para contratar ni comprar ninguno de los productos o servicios mencionados. El material no proporciona fundamentos suficientes para tomar decisiones de inversión. El único propósito es ofrecer las observaciones y perspectivas del director de inversiones, que pueden diferir o no coincidir con las observaciones y perspectivas de los analistas del Departamento de Investigaciones de CSSU, sus operadores o el personal de ventas de CSSU, ni con posiciones propias de CSSU. El director de inversiones puede cambiar las observaciones y perspectivas expresadas aquí en cualquier momento y sin aviso previo. El desempeño en el pasado no es una indicación ni una garantía del desempeño futuro, y no se ofrece ninguna afirmación o garantía, expresa o implícita, con respecto al desempeño futuro. El material incluido en párrafos anteriores se obtuvo de fuentes supuestamente confiables o se basa en ellas, pero CSSU no declara ni garantiza su exactitud o integridad ni asume responsabilidad alguna por las pérdidas o daños que surjan de errores, omisiones o cambios en los factores del mercado. Este material no pretende contener toda la información que puede desear una parte interesada y, de hecho, proporciona solamente una visión limitada de un mercado específico. CSSU podrá, ocasionalmente, participar o invertir en transacciones con los emisores de los títulos que participan en los mercados mencionados en el presente documento, prestar servicios para esos emisores o procurar operaciones con ellos, o tener una posición o efectuar transacciones con respecto a los títulos o instrumentos derivados de estos. El material no constituye una investigación objetiva según las normas de la FSA. La investigación más reciente de CSSU sobre cualquiera de las empresas mencionadas está disponible para los suscriptores en línea en www.credit-suisse.com/pbclientview. CSSU no brinda asesoramiento en asuntos legales ni impositivos. Consulte con su asesor personal en asuntos contables, legales e impositivos respecto de las consecuencias legales o fiscales. www.credit-suisse.com/pbclientview El Departamento de Banca Privada de EE. UU. de CSSU es una agencia/corredora regulada y asesora en inversiones. No es un banco autorizado, empresa fiduciaria ni institución de depósito. No está autorizado a aceptar depósitos ni prestar servicios de fideicomiso corporativo y tampoco tiene la licencia o está regulado por ninguna autoridad bancaria estatal o federal. Difusión de la Circular 230 de la Dirección General Impositiva de EE. UU. (Internal Revenue Service, IRS): En virtud de lo previsto en las normas del Tesoro, el asesoramiento (si existe) relativo a los impuestos federales que contenga esta comunicación (incluidos sus anexos) no pretende ni se ha escrito para ser utilizado, y no puede utilizarse con fines de (1) evitar sanciones en virtud del Código del Servicio de Ingresos Internos (Internal Revenue Code) o (2) promover, comercializar o recomendar a otra parte cualquier plan o acuerdo aquí tratado. El presente material se distribuye en México por Banco Credit Suisse (México) S.A. únicamente para fines informativos y no constituye una oferta o invitación para iniciar transacciones o adquirir títulos valores o productos de inversión cuya realización no está permitida conforme a la legislación mexicana aplicable. ©2011 Credit Suisse Securities (USA) LLC. Todos los derechos reservados.

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