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Reforma de Pensiones y desarrollo económico: Una visión desde Chile Guillermo Larrain Rios Superintendente de AFP Vice Presidente de AIOS La Paz, Bolivia.

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1 Reforma de Pensiones y desarrollo económico: Una visión desde Chile Guillermo Larrain Rios Superintendente de AFP Vice Presidente de AIOS La Paz, Bolivia Agosto de 2005

2 ¿Por qué es relevante el impacto de la reforma sobre el desarrollo económico? En un régimen de capitalización, la pensión final es el resultado de la acumulación y la administración del ahorro previsional. Acumulación: –Cobertura (personas que tienen acceso a SIS) –Densidad de Cotizaciones (frecuencia/duración del empleo) –Salarios –Formalidad Administración: –Rentabilidad –Riesgo –Precios / Costos Todos estos conceptos dependen del desarrollo económico, pero la pregunta es la inversa ¿por qué y como la reforma afecta al desarrollo?

3 ¿Por qué el cambio de sistema puede afectar el desarrollo? Respuesta simple En el sistema de reparto el ahorro pensional financia el consumo de otros. En sistema de capitalización, el ahorro financia la inversión. Los frutos de esa inversión financiarán el consumo propio post-retiro. AFPs son un máquina de administrar ahorro: esto les fuerza a ser activos buscadores de oportunidades de inversión. Las empresas (y el gobierno) conocen dicha necesidad y, por lo tanto, pueden planificar nuevas inversiones. El hecho que el financiamiento sea indirecto hace que la sociedad no valore el sistema lo que genera problemas de a nivel social y político. Esto aumenta por la desconfianza en las empresas privadas (¿no es esto una consecuencia más del endémico problema distributivo en América Latina?) Este segundo punto no ocurre automáticamente

4 Modelo Corbo/Schmidt-Hebbel Reforma de pensiones Mercado del Trabajo Desarrollo financiero AhorroInversión PTF Empleo total Formalización Crecimiento Financiamiento público de la transición Impacto macro de la reforma Reformas complementarias Empleo formal estable Estabilidad macro, asignación de recursos

5 Fuente: Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) En Chile, la reforma de pensiones ha tenido importantes efectos macro

6 El mayor éxito ha sido en el plano financiero Retorno promedio en activos : 10,2% real Activos alcanzan a USD 64 mil millones

7 Los principales cambios han sido en el ámbito de las inversiones

8 Diversificación de activos: sector financiero

9 Diversificación de activos: sector corporativo

10 Pensiones para Mayores de 60 años Fuente: Encuesta CASEN 2003

11 Pensiones para Mayores de 60 años

12 Fuente: Encuesta CASEN 2003 Pensiones para Mayores de 70 años

13 Fuente: Encuesta CASEN 2003 Pensiones para Mayores de 70 años

14 Fondos de Pensiones son los principales inversionistas de letras hipotecarias La inversión de los Fondos de Pensiones en la oferta de letras hipotecarías del Banco Estado es de 47%

15 Efectos de los Fondos de Pensiones en el financiamiento de viviendas en Chile Tasa de interés:1981: 13,5% real (38% nom) 2004: 5,3% real (8% nom) Préstamo max (% del valor de la vivienda) : 1981: 70% 2004: 100% Plazo máximo:1977: 12 años (certificados con respaldo hipotecario) 2004: 40 años

16 La gran mayoría de los adultos mayores viven en casa propia Fuente: CASEN 2003

17 Volviendo a lo financiero: diversificación en AL es mala: ¿faltan reformas? Chile y Perú son los países con mayor diversificación. Fuente: AIOS

18 Fondos de pensión son una parte de la solución, no toda la solución S DtDt D t +D FP S La reforma de pensiones no es una cura milagrosa para los desafíos del desarrollo; su éxito depende de qué se hace otros mercados, capital y trabajo. p F

19 Algunos requisitos institucionales para la diversificación (lista incompleta) Renta Fija: Hipotecario. Corporativo. Renta Variable Alejarse de la empresa familiar: cultura corporativa, rendición de cuentas, transparencia Gobiernos corporativos Protección de los accionistas minoritarios 1.Protección contra la inflación (est. Macro) 2.Oportunidades de inversión 3.Estabilidad jurídica de contratos 4.Eliminación de distorsiones tributarias o reglamn. 5.Clasificación de riesgo … etc… 6.Sistemas de liquidación de pagos (entrega-pago) Cada requisito requiere una reforma. Cada reforma afecta grupos de interés poderosos. Los gobiernos pasan, los problemas persisten porque las reformas son incompletas y contradictorias. ¿Cómo lograr persistencia democrática en el sentido que deben tener las reformas?

20 Reformas al mercado del trabajo : ¿Sabemos menos qué hacer? El modelo de desarrollo basado en la exportación de recursos naturales provee crecimiento (empleo, salarios, desarrollo financiero), que brinda una oportunidad limitada en el sentido que eventualmente su impulso se detiene (América Latina está lejos de eso). El hecho que sea limitada implica que hay que aprovechar bien el tiempo para reformar porque cuando la torta crece, es más simple repartir. Esas reformas (que requieren recursos) incluyen –educación (¿por qué la educación pública es tan mala en AL?), –justicia, –política de innovación productiva (política industrial) Y el mercado del trabajo?

21 Mercado del trabajo: problema de género Fuente: Encuesta de Protección Social 2002, Subsecretaría de Previsión Social

22 Mercado del trabajo ¿dual? : densidades muestran una bimodalidad Densidad de Cotizaciones para toda la historia laboral Fuente: elaboración propia en base a Historias Previsionales

23 Aporte de la Reforma al Desarrollo Económico: palabras finales La reforma en Chile ha tenido un impacto significativo sobre el desarrollo económico del país. Ello ha mejorado el bienestar. La reforma de pensiones presenta una oportunidad, nada más. Esta oportunidad se explica por : –Promueve el crecimiento (ahorro de unos financia ahora inversión) –Permite tener recursos para efectuar reformas (sociales) –Posibilita reformas económico-financieras porque genera intereses en favor de transparencia, rendición de cuentas, intereses minoritarios… La reforma de pensiones abre una amplia agenda de trabajo, tanto en lo económico, laboral y financiero. Es crucial mejorar el alcance social de la reforma. Por ello, nada garantiza que la oportunidad que se abre se aproveche.

24 Reforma de Pensiones y desarrollo económico: Una visión desde Chile Guillermo Larrain Rios Superintendente de AFP Vice Presidente de AIOS La Paz, Bolivia Agosto de 2005


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