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EL VALOR ECONÓMICO AÑADIDO Para que los inversionistas ganen un tipo de rendimiento adecuado por su inversión, la empresa debe obtener un rendimiento alto.

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1 EL VALOR ECONÓMICO AÑADIDO Para que los inversionistas ganen un tipo de rendimiento adecuado por su inversión, la empresa debe obtener un rendimiento alto sobre el capital total empleado que sea suficientemente alto para compensar a los inversionistas por el riesgo de la empresa. La utilidad neta del Estado de resultados solo detrae el costo de los recursos ajenos (intereses) y no detrae ningún monto por los recursos propios (patrimonio), y por lo tanto los fondos pertenecientes a los accionistas se consideran gratuitos. El VEA considera el costo de capital que es el costo promedio ponderado de la estructura financiera.

2 EL VALOR ECONÓMICO AÑADIDO Para que los inversionistas ganen un tipo de rendimiento adecuado por su inversión, la empresa debe obtener un rendimiento alto sobre el capital total empleado que sea suficientemente alto para compensar a los inversionistas por el riesgo de la empresa. La utilidad neta del Estado de resultados solo detrae el costo de los recursos ajenos (intereses) y no detrae ningún monto por los recursos propios (patrimonio), y por lo tanto los fondos pertenecientes a los accionistas se consideran gratuitos. El VEA considera el costo de capital que es el costo promedio ponderado de la estructura financiera.

3 ESTRUCTURA FINANCIERA PASIVO15,00018%(INTERESES) CAPITAL14,00025%(COSTO OPOR) UTILI. RETE. 6,00025%(COSTO OPOR TOTAL35,000 COSTO PONDERADO PASIVO % 7.74% CAPITAL % 10.00% UTILI. RETE % 4.25% TOTAL % EL VEALA UTILIDAD NETA CONSIDERA EL COSTO DE TODASOLO CONSIDERA LOS GASTOS FINANCIEROS LA FINANCIACIÓN UTILIZADADEL PASIVO NO ESTA LIMITADO POR LAS P.C.G.A.TIENE COMO BASE LOS P.C.G.A. S. COSTO PONDERADO COSTO COSTO PONDERADO

4 SE CREA VALOR EN UNA EMPRESA CUANDO: RESULTADO GENERADO>COSTO DE OPORTUNIDAD DE ACCIONISTAS. VEA = VALOR CONTABLE DEL ACTIVO X (RSI-COSTO CAPITAL) EJEMPLO: Una empresa que cuenta con dos filiales, una en España y otra en el Perú. ¿Cuál de las dos filiales habría tenido un mejor resultado? Se trata de dos filiales que tienen el mismo volumen de inversión en activos pero cuyo RSI (ROI) es distinto.

5 U.A.I.I ACTIVOS 5,0005,00010,000 RSI 8%10%9% EL COSTO DE CAPITAL ES DISTINTO EN LAS DOS FILIALES YA QUE EN EL PERÚ EL NIVEL DE RIESGO ES MUCHO MAYOR ESPAÑA PERÚ GRUPO ACTIVOS 5,0005,00010,000 RSI 8%10%9% COSTO CAPITAL 6%12%9% VEA ESPAÑA PERÚ GRUPO

6 EL ARBOL DE VALOR VALOR ECONÓMICO GENERADO UTILIDAD OPERATIVA COSTO DEL CAPITAL INVERTID VENTAS X MARGEN BRUTO ¿Cómo incrementar el valor económico generado en el periodo? 1.Aumentando las ventas. 2.Mejorando el margen bruto. 3.Reduciendo gasto operativo. 4.Comprimiendo activos 5.Reduciendo el costo de capital UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERATIVOS CAPITAL INVERTIDO X COSTO DE CAPITAL

7 EJEMPLO Mayor utilidad no implica mayor valor económico. Aún cuando se haya generado utilidad puede haberse destruído valor económico. 0 VALOR ECONOMICO GENERADO SUPUESTOSEMPRESA AEMPRESA B EMPRESA A Utilidad = $ 1.5 M Capital Invertido = $ 10M Costo del Capital = $ 13% Invertido EMPRESA B Utilidad = $ 2.0 M Capital Invertido = $ 20M Costo del Capital = $ 13% Invertido 1.5 (1,3) 0,2 2,0 (2,6) (0,6) DEFINICIÓN DE VALOR ECONOMICO UTILIDAD COSTO DEL CAPITAL VALOR ECONOMICO GENERADO UTILIDAD COSTO DEL CAPITAL VALOR ECONOMICO GENERADO

8 ¿CÓMO INCREMENTAR EL VALOR ECONÓMICO GENERADO EN EL PERIODO? AUMENTANDO LAS VENTAS MEJORANDO EL MARGEN BRUTO REDUCIENDO GASTOS OPERATIVOS COMPRIMIENDO ACTIVOS REDUCIENDO EL COSTO DE CAPITAL

9 SURGEN EN UNA EMPRESA DESDE EL MOMENTO EN EL QUE OPTA POR UNA ALTERMNATIVA DE INVERSION DESECHANDO OTRA. ELLO IMPLICA QUE, AL VINCULARSE LOS RECURSOS FINANCIEROS A DETERMINADOS FACTORES PRODUCTIVOS, SE RENUNCIA A PERCIBIR LA REMUNERACION QUE LOS MISMOS OBTENDRIAN EN EL MERCADO (DE RENTA FIJA O VARIABLE ). POR OTRA PARTE CUANDO UN EMPRESARIO DECIDE APORTAR SU TRABAJO A LA EMPRESA, ESTÁ RENUANCIANDO A LA REMUNERACION QUE PODRÍA OBTENER COMO PROFESIONAL DEPENDIENTE EN EL MERCADO. LOS COSTOS DE OPORTUNIDAD

10 LOS INGRESOS POR VENTAS HABRÁN DE REMUNERAR A TODOS LOS FACTORES DE PRODUCCION Y ADEMÁS LOS COSTOS DE OPORTUNIDAD DE LOS MISMOS, PARA QUE PODAMOS DECIR QUE NOS ENCONTRAMOS EN UNA SITUACIÓN DE EQUILIBRIO. LOS COSTOS DE OPORTUNIDAD SON LOS SIGUIENTES : A)COSTOS DE OPORTUNIDAD O COSTO FINANCIERO DE LOS FACTORES CIRCULANTES O CORRIENTES. B) COSTOS DE OPORTUNIDAD O COSTO FINANCIERO DE LOS FACTORES FIJOS. C) EL SUELDO DEL EMPRESARIO.

11 EMPRESA X : VALOR ECONÓMICO PRE-REESTRUCTURACIÓN SUPUESTOS VENTAS = $ 30 M MARGEN BRUTO = 20% PROMEDIO GASTOS = $3M OPERATIVOS CAPITAL = $20M INVERTIDO COSTO DE CAPITAL = 27.5% ANTES DE IMPUESTOS VALOR ECONÓMICO PRE- REESTRUCTURACIÓN $ (2.5 M) UTILIDAD OPERATIVA $3M __ COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO $5.5 M UTILIDAD BRUTA $6 M GASTOS OPERATIVOS $ 3M CAPITAL INVERTIDO $20M X COSTO DE CAPITAL 27.5% VENTAS $30 M X MARGEN BRUTO PROMEDIO 20% |

12 MEJORA DEL MARGEN BRUTO ¿Cómo incrementar el margen bruto? Mejorando el margen bruto de cada producto/cliente Optimizando el portafolio de productos y clientes Mejorando precios Reduciendo costo de ventas

13 REDUCCIÓN DE GASTOS OPERATIVOS ¿Cómo reducir los gastos operativos? Identificar los procesos críticos del negocio Establecer las actividades comprendidas en cada proceso Determinar los recursos humanos y materiales requeridos para realizar cada actividad de manera óptima Eliminar los costos sobrantes Esfuerzo resultó en una reducción de gastos del 25%

14 REDUCCIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO ¿Qué medidas tomar para reducir el caital invertido? Reducción de cuentas por cobrar Reducción del nivel de inventarios Liquidación de activos fijos

15 REDUCCIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO O COMPRESIÓN DE ACTIVOS USS$ MILLONES VISIÓN TRADICIONAL DEL CAPITAL INVERTIDO $15$5 $20 PATRIM ONIO DEUDACAPITAL INVERTIDO VISIÓN OPERATIVA DEL CAPITAL INVERTIDO $ CAJACTAS. POR COBRA R INVE NTARI OS ACTIVO S FIJOS CAPITAL INVERTI DO $20

16 REDUCCIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO – OTROS ACTIVOS CUENTAS POR COBRAR DIASACTIVOS FIJOS US$ MILLONES

17 REDUCCIÓN DEL NIVEL DE INVENTARIOS MEDIDAS 1. Simplificación de la gama de productos. 2. Reducción del ciclo de abastecimiento Capital invertido en inventarios (US$ Millones) Costo de ventas (US$ Millones) Nivel de inventarios (Meses) AntesDespués $10$6 $24 53

18 REDUCCIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO 20.0 (1,3) (4,0) (1,0) 13,7 CAPITAL INVERTIDO ANTES DE LA REESTRUCTURA CIÓN CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOSACTIVOS FIJOSCAPITAL INVERTIDO DESPUES DE LA REESTRUC TURACIÓN REDUCCIONES

19 REDUCCIÓN DEL COSTO DE CAPITAL ¿Cómo reducir el costo de capital? Incrementando el apalacamiento Abaratando el costo promedio de deuda

20 REDUCCIÓN DEL COSTO DE CAPITAL COSTO PROMEDIO DE DEUDA 20%16% COSTO DE OPORTUNIDAD DEL PATRIMONIO 30% RELACIÓN DEUDA PATRIMONIO 1 a 31 a 1 IMPACTO SOBRE EL COSTO DE CAPITAL 27.5% 23% ANTES DESPUÉS

21 IMPACTO DEL PROCESO DE REESTRUCTURACIÓN SOBRE EL VALOR ECONÓMICO GENERADO POR EL NEGOCIO US$ MILLONES VALOR ECONÓMICO GENERADO UTILIDAD OPERATIVA __ COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO UTILIDAD BRUTA - GASTOS OPERATIVOS CAPITAL INVERTIDO x COSTO DE CAPITAL VENTAS X MARGEN BRUTO PROMEDIO AntesDespués $3$4.95 (2.5)$1.8 $5.5$3.15 $6$7.2 $32.25 $ % 23% $30 20%24% La empresa pasó a destruir US$ 2.5 millones de valor por año a generar US$1.8 millones de valor por año, exclusivamente a través de mejroas en eficiencia operativa y financiera, es decir, sin tomar en cuenta el aumento en las ventas.


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