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1 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Utilización para simular EaR y CFaR para el Grupo Empresarial ISA 2006.

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1 1 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Utilización para simular EaR y CFaR para el Grupo Empresarial ISA 2006 Palisade User Conference: Americas Noviembre 13 Miami * EaR: Earnings-at-Risk / Utilidad en Riesgo, * CFaR: Cash Flow-at-Risk / Flujo de Caja en Riesgo

2 2 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Objetivo Presentar la metodología de Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo y su aplicación en los Estados Financieros de las empresas del Grupo. Analizar el riesgo agregado para futuras inversiones.

3 3 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

4 4 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Grupo Empresarial de origen colombiano con actividades en los sectores de energía eléctrica y transporte de telecomunicaciones 2001 ENERGÍA TRANSPORTE TELECOMUNICACIONES Transporte de Energía Operación y Administración de Mercados Portador y Valor Agregado 2006

5 5 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Grupo ISA, Infraestructura de transmisión S/E MVA 10,1052,8201, ,51553,871 MVAR 2, ,6696,765 Km kV 1, ,8498,298 Km kV 7,3671,5174, ,41215,887 Km <220 kV , ,00511,517 Total km 8,9411,5315, ,26635,703

6 6 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Grupo ISA, red de telecomunicaciones más confiable de Colombia, Portador de portadores nacional e internacional y Primer operador especializado en banda ancha inalámbrica del país km de red de fibra óptica, Red Nacional de Microondas, Red Satelital y Red de LMDS Conexiones internacionales: Cables Arcos y Maya e interconexión Col - Ecu Nacional: 56.0% 47.9% Internet: 42.6% 27.4% Participación Mercado Servicio Valor Agregado Servicio Portador % 1.4%

7 7 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA PROBABILIDAD RIESGOS ALTOS RIESGOS MEDIOS RIESGOS BAJOS LEVEMODERADO MUY BAJA 1 34 CRITICO SEVERIDAD MUY CRITICO BAJA 2 MEDIA 3 ALTA 4 12 Antecedentes Iniciativa de la Gerencia de Finanzas que propende por un óptimo uso de los recursos financieros de ISA y sus Filiales: Portafolio Grupo Proyecto GAP Grupo ISA en Plan de Desarrollo 2006 y No se trata de un Proyecto aislado, por el contrario, converge con el Proyecto de Gestión Integral de Riesgos en su etapa cuantitativa. Herramienta de gestión como apoyo cuantitativo en el proceso de toma de decisiones de la Administración.

8 8 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

9 9 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA ¿Qué comprende el Diagnóstico de Portafolio? Análisis detallado de la condición de liquidez de las empresas Estimación de coberturas naturales –Estructura de ingresos/egresos: indexación de flujos Análisis del Perfil de la Deuda: –Condiciones financieras: fuentes, monedas, tasas de interés, esquemas de amortización, covenants financieros, etc. –Perfil de vencimientos –Identificar exposiciones a riesgos de mercado, y proponer esquemas de mitigación de riesgos –Análisis de operaciones de cobertura vigentes: Documentación ISDA, Confirmation Letters y Mark-to-market de transacciones. Cálculo de indicadores base para administración de portafolios: –Activos: Duración, Convexidad, VaR, Frontera Eficiente –Pasivos: Vida media, Duración, Costo de deuda, Credit spreads, EaR*, CFaR* * Modelo simplificado

10 10 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA El Plan de Trabajo propuesto se encuentra enmarcado en el deber ser de un GAP Corporativo 1970s1980s1990s2000s GAP Analysis Duración Modelos en Excel Stress Testing Simulación Avanzada Fair-value Accounting Gestión Integrada del Riesgo Análisis de Sensibilidad VaR MonteCarlo Gestión de Activos/Pasivos Stress Testing

11 11 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Metodología El procedimiento para la medición del riesgo comprende cinco pasos: 1. Selección de la métrica a evaluar. 2. Identificación de las variables que afectan el indicador seleccionado. 3. Generación de escenarios 4. Cálculo de los resultados financieros futuros 5. Cuantificación del riesgo Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenarios Valoración Cálculo Fuente: CorporateMetrics RiskMetrics Group - JPMorgan

12 12 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Métrica Componentes AcciónOpciones Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenarios Valoración Cálculo Definición de las Métricas Corporativas Determinar los riesgos a medir, su horizonte y nivel de confiabilidad EaR CFaR

13 13 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Mapeo de riesgos y Generación de Escenarios Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenarios Valoración Cálculo Datos de entrada de la empresa Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido Modelos de Mercado o Econométricos. Estados Financieros Componentes AcciónOpciones

14 14 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Valoración y Cálculo Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenarios Valoración Cálculo Método de simulación de Montecarlo Aplicación Metodología de JPMorgan Valoración Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros. Cálculo Se cuantifica el riesgo de mercado. Análisis de la distribución de Utilidades y Flujo de Caja Recálculo Ecuaciones de exposición Componentes AcciónOpciones

15 15 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

16 16 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Métrica - Cálculo de EaR y CFaR Tasa de Mercado probabilidad Horizonte de tiempo 1 2 N N Escenarios Tasa de mercado vs. horizonte de tiempo N Realizaciones N Estado financiero & & & EaR/CFaR = B - A AB Target95%

17 17 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA ESTADO DE RESULTADOS Variables Macroeconómicas UTILIDAD EN RIESGO - EaR Mapeo de Variables EaR = B - A AB Target5% = Target Devaluación IPP IPC DTF Libor Perú, Bolivia Brasil, Colombia

18 18 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Proyección de Variables Regresión lineal

19 19 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Rangos para las Variables Macroeconómicas * Para Internexa: Se considera la simulación de las variables macro así como las variables de Captura de mercado y Tarifas

20 20 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Cálculo de Utilidad en Riesgo/Flujo de Caja en Riesgo Consolidado Estados Financieros E i Inputs IPP DTF … IPC IPM … DEV FGLFE Libor … IPCP IPP DTF … IPC IPM … DEV FGLFE Libor … IPCP IPP DTF … IPC IPM … DEV FGLFE Libor … IPCP EaR/CFaR = B - A A B Target5% Estado Financiero Consolidado Iteración i EaR/CFaR consolidado 1 2 N

21 21 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Niveles de tolerancia para Utilidad en Riesgo ISA Consolidado Target 5% Nivel que asegura pago de dividendos Balance Caja P y G Saldo reservas disponibles para pago dividendos Utilidad Neta Pago de Dividendos La relación entre las variables debe ser tal que el saldo de Reservas disponibles para el pago de dividendos del Balance nunca sea negativo Estrategia de pago de dividendo creciente Restricciones Agencias calificadoras AccionistasEntid. FinancierasDIAN Covenants Política de Pago de Dividendos Obligaciones Obligaciones Fiscales

22 22 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Niveles de tolerancia para el Flujo de Caja en Riesgo ISA Consolidado Mantener niveles de sobregiro que no superen $ MM - dos veces los ingresos mensuales - soportado en la temporalidad del sobregiro (menos de 30 días) y el riesgo de refinanciación. CFaR Restricción En la actualidad se dispone de cupos de sobregiro por $155,000MM Pasados 30 días el sobregiro se convierte en un crédito de tesorería, corriendo el riego de contratar nuevos créditos de tesorería sin las autorizaciones correspondientes.

23 23 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

24 24 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo Consolidado Con y Sin proyecto de inversión Desplazamiento hacia la izquierda del histograma de frecuencia para la utilidad neta de ISA consolidado para el año 2007 luego de la entrada de la nueva inversión CFaR EaR Desplazamiento hacia la izquierda del histograma de frecuencia para el flujo de caja de ISA consolidado para el año 2007 luego de la entrada de la nueva inversión

25 25 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA EaR y CFaR Consolidado Con y Sin proyecto de inversión ISA CONSOLIDADO ESC 2 ISA CONSOLIDADO ESC BASE CFaR EaR

26 26 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Análisis de variables de mayor impacto ISA Consolido DEVALUACIÓN TASA DE REMUNERACIÓN UNIDADES CONSTRUCTIVAS SINIESTROS POR TORRES IPC DTF IMPUESTO AL PATRIMONIO IPP LIBOR

27 27 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Resultados Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo ISA Consolidado por Método de Participación

28 28 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. AGENDA Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo Resultados Conclusiones

29 29 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Una vez implementado el Proyecto GAP permitirá a la Administración Utilizarlo como herramienta para soportar técnicamente y de manera sistemática el proceso de toma de decisiones: - Visión y Gestión con enfoque de Portafolio, - Decisiones de Inversión y de Desinversión (fusiones, adquisiciones, spin-offs, etc.), - Monitorear cumplimiento de metas para determinar compensación variable, - Cuantificar impacto en términos de Valor Esperado de eventos como: (i) Voladura de torres; (ii) Proyectos tipo UPMEs 2003; (iii) Cambios en normatividad fiscal, cambiaria y contable –NIC 39; (iv) Revisión quinquenal esquema de remuneración de la transmisión; (v) Análisis de competencia/tarifas –ITX y Flycom; (vi) Opciones Reales Embebidas en negocios actuales y potenciales; y (vii) Aplicación de Teoría de Juegos en presentación de Ofertas; entre otros. Optimizar el perfil Riesgo-Retorno para cada empresa y el del Grupo desde una perspectiva de Portafolio:

30 30 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Conclusiones La inclusión de un nuevo proyecto genera mayor volatilidad dentro de la distribución de probabilidad de la utilidad y el flujo de caja, incorporando mayor riesgo a los estados financieros. El disponer de niveles de tolerancia para el EaR y CFaR, ayudará a la definición e implementación de estrategias tendientes a la administración de los riesgos corporativos. Las metodologías para la cuantificación de los riesgo consolidados, Utilidad en Riesgo - EaR y Flujo de Caja en Riesgo - CFaR, podrán ser utilizadas como herramientas para soportar técnicamente y de manera sistemática el proceso de toma de decisiones.

31 31 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA Bibliografía Chang, Yeon-Jeong. An Application of Earning at Risk to Assess Corporate Financial Risk, 2006 Kim, Jongwoo; Malz M., Allan; Mina, Jorge, LongRun Technical Document, RiskMetrics Group, Alvin Y., Lee, CorporateMetrics Technical Document, RiskMetrics Group, April 1999, Risk Analysis and Simulation Add-in for Microsoft Excel Version 4.5. Palisade Corporation Jorion, Philippe, Value at Risk, Limusa, Meyer L. Paul, Probabilidad y Aplicaciones Estadísticas, Addison Wesley Longman, Lara Haro, Alfonso, Medición y Control de Riesgos Financieros, Limusa, The Joint Forum, Trends in risk integration and aggregation, August 2003, Basel Committee on Banking Supervision, Bank for International Settlements, pp

32 32 © Todos los derechos reservados por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. Proyecto GAP Grupo ISA


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