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INVERSIONES Dr. Luis Benites Gutiérrez Dr.Luis Benites G.

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1 INVERSIONES Dr. Luis Benites Gutiérrez Dr.Luis Benites G.

2 INVERSIONES SE REFIERE A LAS EROGACIONES O FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL. Dr.Luis Benites G.

3 INVERSIONES PROYECTOS DE RENOVACION Estas inversiones se realizan con el fin de sustituir equipos, instalaciones o edificaciones obsoletas o desgastadas fisicamente, por nuevos elementos productivos Dr.Luis Benites G.

4 INVERSIONES PROYECTOS DE MODERNIZACION Son inversiones que se efectúan para mejorar la eficiencia de la empresa tanto en su fase productiva como en la comercialización de sus productos. Dr.Luis Benites G.

5 INVERSIONES PROYECTOS DE EXPANSION Son inversiones que se hacen, con el fin de satisfacer una demanda creciente de los productos de la empresa. Dr.Luis Benites G.

6 INVERSIONES PROYECTOS ESTRATEGICOS Son inversiones que afectan la esencia misma de la empresa, pues tomadas en conjunto conforman su estrategia misma. Por ejemplo: diversificación, cobertura de nuevos mercados, integración vertical, desarrollo de tecnología. Dr.Luis Benites G.

7 FINANCIAMIENTO

8 Hemos supuesto que los activos usados en un proyecto de inversión se obtienen con el capital de una empresa (utilidades retenidas) Financiamiento de capital contable Financiamiento de deuda Financiamiento por arrendamiento Opciones FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

9 Puede presentarse de dos formas: (1) Usando utilidades retenidas (2) Emitiendo acciones Financiamiento de capital contable FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

10 EMISION DE ACCIONES Acciones preferentes (dividendo garantizado) Acciones comunes Se utiliza cuando no se desea ó no se pueden aumentar los pasivos de la empresa. FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

11 P = Cantidad neta recibida IB = Ingresos brutos recibidos de la emisión GT = Gastos de colocación, emisión, descuentos, otros. D = Dividendo de la acción D DD P = IB - GT Años FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

12 Este tipo de financiamiento incluye: (1) Préstamos a plazo (2) Financiamiento con bonos Financiamiento de deuda FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

13 EMISION DE BONOS El costo principal de esta alternativa de financiamiento son los intereses que pagarán a sus tenedores. FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

14 P = Cantidad neta recibida M = Valor nominal de la emisión GT = Gastos que origina la emisión I = Intereses I II P = M - GT n-1 n M + I I... Años FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

15 ESTRUCTURA DE CAPITAL Es la razónDeuda total / Capital total La empresa establece Una estructura de capital objetivo FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

16 Al emplear más deuda para expansión Aumenta el riesgo empresa Mayor apalancamiento Tiende a disminuir el precio de las acciones La estructura óptima es la que logra un equilibrio entre el riesgo y las utilidades futuras esperadas FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

17 Financiamiento por arrendamiento Mediante esta forma de financiamiento, la empresa adquiere los servicios de un activo a cambio de una renta, la cual es pagada al arrendador durante un periodo previamente establecido en un contrato. FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

18 Al termino del contrato, la empresa tiene la opción de: (1) Prorrogar el contrato por un cierto plazo, con pagos inferiores a los iniciales. (2) Adquirir el equipo por una cantidad inferior al valor de mercado. (3) Enajenar el equipo a un tercero. FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

19 R RR P n n-1.. Años RR+VR P = Costo inicial R = Renta anual VR = Valor de rescate del activo n = Plazo del contrato en años FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

20 Decisión de Arrendar ó Comprar VPN(i) comprar = - VPN de la reposición del préstamo - VPN del costo de mantenimiento + VPN del ahorro en impuestos por depreciación e intereses + VPN del valor de rescate después de impuestos VPN(i) arrendar = - VPN de los gastos de arrendamiento después de impuestos Vs FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

21 FINANCIAMIENTO INFLACIONDEVALUACION Para comparar deudas se debe usar un tipo de interés ENDEUDARSE EN US$ ó S/. Dr.Luis Benites G.

22 ENDEUDARSE EN US$ ó S/. K = ( k* - ) / ( 1 + ) Donde: K = Costo Real k* = Costo de la Deuda = Inflación C = ( 1 + i ) ( 1 + d ) - 1 Donde: C = Costo Efectivo i = Tasa de interés efectiva para el créditos en dólares. D = Devaluación Esperada. INFLACION DEVALUACION FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

23 INFLACION En la medida que la deuda este expresada en moneda blanda, corriente, es decir, no indexada, o no corregida por el efecto de la inflación, el costo disminuye. En ese caso contrario el efecto es nulo. CUANTO CUESTA LA DEUDA? FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

24 FINANCIAMIENTO IMPUESTO A LA RENTA K* = i ( 1 – tx) Donde: K* = Costo Deuda después de impuestos tx = Impuesto a la Renta i = Interés Disminuye el Costo de la deuda siempre y cuando haya que pagar impuestos. CUANTO CUESTA LA DEUDA? Dr.Luis Benites G.

25 INTERES ADELANTADO Este es el caso típico del descuento, muy utilizado en el sistema bancario El costo de la deuda se incrementa FINANCIAMIENTO CUANTO CUESTA LA DEUDA? Dr.Luis Benites G.

26 Amortizar es saldar gradualmente una deuda. Para analizar este proceso es conveniente elaborar una tabla de amortización que muestre el importe de los pagos, los intereses, la amortización y el saldo en cada periodo. Los pagos periódicos que se hacen para liquidar una deuda deben cubrir los intereses y reducir el importe del adeudo. AMORTIZACION DE CREDITOS FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

27 El interés que se paga por un préstamo es un elemento importante al calcular los ingresos gravables y por ende en el pago de impuestos. Se obtiene de un banco local un préstamo de $400,000 a 3 años y una tasa de interés del 24% anual capitalizable trimestralmente. Construir una tabla de amortización considerando pagos trimestrales iguales. Ejemplo: AMORTIZACION DE CREDITOS FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

28 400,000 = A (1.06) (1.06) 12 A = 47, AAAA VP = 400,000 Trimestres i = 6% trimestral FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

29 TABLA DE AMORTIZACION Periodo Pago Intereses Amortización Saldo Dr.Luis Benites G.

30 PLANES DE AMORTIZACIÓN CUOTAS CONSTANTES CUOTAS DECRECIENTES CUOTAS CRECIENTES FINANCIAMIENTO AMORTIZACION DE CREDITOS Dr.Luis Benites G.

31 La Empresa Industrial S.A.C, ha solicitado un préstamo a mediano plazo, a una entidad financiera, préstamo de S/.100,000, el que será pagado para facilitar los cálculos en cuatro pagos anuales (4 años) a una tasa de Interés anual del 20%, los intereses son al rebatir y se cobran vencidos. EJEMPLO AMORTIZACION DE CREDITOS FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

32 En este sistema los pagos a efectuar para calcular el préstamo son constantes, formando una anualidad. Para hallar la anualidad de amortización debe utilizarse la fórmula de Recuperación de Capital FINANCIAMIENTO CUOTAS CONSTANTES Dr.Luis Benites G.

33 (1+ i) ^ (n) (i) (1+ i) ^ (n) - 1 CUOTA = VP La cuota constante tiene a su vez, la cuota de amortización del préstamo más la cuota de intereses. Estos últimos, debido a que se cobran sobre el saldo o al rebatir, irán disminuyendo, es decir, son decrecientes, en cambio la cuota de amortización del principal o del préstamo, será creciente. FINANCIAMIENTO CUOTAS CONSTANTES Dr.Luis Benites G.

34 EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES PERIODOPRINCIPAL INTERESESD. TOTAL AMORTIZ PAGO ,000 81,371 59,016 32,190 20,000 16,274 11,803 6, ,000 97,645 70,819 38,629 18,629 22,355 29,826 32,190 38,629 TOTAL 54, ,000154,516 CUOTAS CONSTANTES FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

35 En este sistema los pagos a efectuar para cancelar el préstamo son más elevados al inicio del plazo de cancelación y van disminuyendo a través del tiempo. La cuota de amortización del préstamo o del principal, bajo este sistema, es constante, en cambio, las cuotas de intereses son cada vez menores. CUOTAS DECRECIENTES FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

36 EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS DECRECIENTES PERIODOPRINCIPAL INTERESESD. TOTAL AMORTIZ PAGO ,000 75,000 50,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,000 90,000 60,000 30,000 25,000 45,000 40,000 35,000 30,000 TOTAL 50, ,000150,000 CUOTAS DECRECIENTES FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

37 Bajo este sistema los pagos para cancelar el financiamiento obtenido, son menores al inicio del plazo de cancelación y van aumentando a través del tiempo. La cuota de amortización del préstamo se calcula mediante el sistema de suma de dígitos del plazo de cancelación (en el caso del ejemplo, 4 pagos anuales) siendo estas cuotas de amortización crecientes y los intereses son decrecientes. CUOTAS CRECIENTES FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

38 EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CRECIENTES PERIODO PRINCIPALINTERESESD. TOTALFactorAMORTIZ PAGO ,000 90,000 70,000 30,000 20,000 18,000 14,000 6, ,000 90,000 60,000 30,000 1/10 2/10 3/10 4/10 10,000 20,000 30,000 40,000 30,000 38,000 44,000 46,000 TOTAL 58, ,000158,000 CUOTAS CRECIENTES FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

39 FLUJO DE CAJA PROYECTADO Dr.Luis Benites G.

40 PRESUPUESTO ۞ El presupuesto es la expresi ó n cuantitativa de un plan de acci ó n y una ayuda a la coordinaci ó n y la ejecuci ó n. Los presupuestos se pueden crear para la organizaci ó n en general o para cualquier á rea de la empresa. ۞ El presupuesto maestro resume los objetivos de todas las á reas de la empresa : ventas, producci ó n, distribuci ó n y finanzas. Dr.Luis Benites G.

41 Necesitamos conocer los ingresos y egresos del futuro negocio y agruparlos por categorías o por líneas de productos. En todo negocio existe un producto "estrella". Es el que más se vende y el que más contribuye al negocio. Muchas veces puede justificar trabajar solo con algunos productos y el producto, estrella. PRESUPUESTOS Presupuesto de Ventas (Unidades) Dr.Luis Benites G.

42 Para hallar el total de ingresos primero se tiene que determinar el precio de los productos. Calcular el Costo de producción. Averiguar los precios de la competencia. Determinar a quiénes se les venderá el producto. Determinar cuánto quiero ganar. PRESUPUESTO Presupuesto de Ventas (S/.) Dr.Luis Benites G.

43 Las inversiones pueden ser agrupados en: Pre-Operación (Intangibles) Activos Fijos Gastos Operativos Presupuesto de Inversiones PRESUPUESTOS Dr.Luis Benites G.

44 Inversiones en Activo Fijo Las inversiones en activos fijos son fáciles de determinar. Se puede hacer un presupuesto de los terrenos, construcciones, maquinaria, equipo y herramientas nuevas o usadas. PRESUPUESTOS Presupuesto de Inversiones Dr.Luis Benites G.

45 Inversiones en Capital de Trabajo El Capital de Trabajo son las necesidades de dinero que se tendrán durante los primeros meses de operación del negocio. Todo negocio debe contar con suficiente liquidez para cubrir esos gastos hasta que pueda solventarse con los ingresos generados por sus ventas. PRESUPUESTOS Presupuesto de Inversiones Dr.Luis Benites G.

46 Inversiones en Capital de Trabajo Para calcular el capital de trabajo debernos: Determinar qué necesitamos financiar. Cuánto tiempo necesitamos financiar. PRESUPUESTOS Presupuesto de Inversiones Dr.Luis Benites G.

47 Presupuesto Gastos de Operación, Administración y Ventas. Los egresos de operación, administración y ventas son todo aquellos gastos y costos que nos permiten producir los bienes y servicios. PRESUPUESTOS Dr.Luis Benites G.

48 FLUJO DE CAJA En términos sencillos, la rentabilidad de un proyecto estará determinada por la diferencia entre lo que se compra y lo que se vende, después de descontar todos los gastos que demandan los procesos internos de la empresa. Para estimar las ganancias es necesario trabajar con un esquema que detalle los costos y ventas. Este esquema se le llama FLUJO DE CAJA Dr.Luis Benites G.

49 El Flujo de Caja es la herramienta más poderosa para determinar la rentabilidad del negocio. El flujo de caja tiene tres elementos importantes: Los ingresos Los egresos de dinero El financiamiento FLUJO DE CAJA Dr.Luis Benites G.

50 Solo deben ser consignados en el Flujo de Caja los ingresos y egresos en efectivo en los que incurre el proyecto. Es necesario que no olvidar de indicar en qué moneda es que se está trabajando y los tiempos de los periodos. Es decir si son meses, semanas o cualquier otro tiempo. FLUJO DE CAJA Dr.Luis Benites G.

51 FLUJO DE CAJA ECONOMICO Dr.Luis Benites G.

52 Dos recomendaciones muy importantes: No se olviden de calcular correctamente el valor del capital de trabajo. No se olviden de algún costo o inversión. Debemos ser lo más minuciosos posible. FLUJO DE CAJA ECONOMICO Dr.Luis Benites G.

53 Lo que analiza en este Flujo de Caja Financiero son los costos y las condiciones de un crédito, mas no las condiciones de un aporte propio o de los socios. FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

54 Su preparación requiere la elaboración de una lista de todos los ingresos y egresos de fondos que se espera que produzca el proyecto. Una premisa a tener en cuenta es que solamente se deben incluir en el flujo de fondos aquellos ingresos y egresos que estén directamente asociados con el proyecto; es decir, aquellos que no existirían si el proyecto no se realizara. FLUJO DE CAJA NETO Dr.Luis Benites G.

55 El flujo de fondos de un proyecto está integrado por los ingresos y egresos incrementales que genera el proyecto. Otra premisa fundamental en la elaboración del flujo de fondos es que se utiliza el criterio de lo percibido para incluir ingresos o egresos que efectivamente se producirán y no se contemplan los conceptos devengados. FLUJO DE CAJA NETO Dr.Luis Benites G.

56 El horizonte de planeamiento es el lapso durante el cual el proyecto tendrá vigencia y para el cual se construye el flujo de fondos. La determinación del horizonte de planeamiento de un proyecto indica su comienzo y finalización. Debe explicarse en el plan cuál es este horizonte y por qué se ha determinado así. FLUJO DE CAJA NETO Dr.Luis Benites G.

57 FLUJO DE CAJA NETO Dr.Luis Benites G.

58 EVALUACION DE PROYECTOS Dr.Luis Benites G.

59 Es importante conocer el concepto del valor del dinero en el tiempo. Se dice a menudo que el dinero hace dinero Se dice a menudo que el dinero hace dinero La manifestaci ó n del valor del dinero en el tiempo se llama inter é s. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Dr.Luis Benites G.

60 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO El inter é s es el costo de capital y este costo varia de acuerdo con la importancia del dinero en cada situaci ó n INTERES Dr.Luis Benites G.

61 UN SOL HOY, VALE MÁS QUE UN SOL MAÑANA Los intereses generados por el uso capital dependen de: Tiempo Tasa de Interés EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Dr.Luis Benites G.

62 La tasa de interés es el precio por usar el dinero. En términos simples es el beneficio obtenido por prestar dinero o en el otro caso, es el costo que se tiene que pagar por haber recibido un crédito INTERES VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Dr.Luis Benites G.

63 Cuando se evalúa financieramente una propuesta, la tasa de interés debe aplicarse en forma compuesta. En la aplicación de una tasa de interés en forma compuesta se puede utilizar el concepto de tasa equivalente Dos tasas de interés son equivalentes si al aplicarlas en forma compuesta producen los mismos resultados INTERES VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Dr.Luis Benites G.

64 La diferencia entre los dos m é todos de c ó mputo del valor final estriba en el hecho de que el inter é s se computa m á s frecuentemente bajo el inter é s efectivo. Al enunciar un inter é s hay que especificar claramente como ser á calculado INTERES NOMINAL Y EFECTIVO VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Dr.Luis Benites G.

65 Es común que los bancos ofrezcan tasa de interés en términos anuales. Sin embargo, pagan o cobran intereses en forma mensual, trimestral, semestral, etc., etc Estas son tasas nominales de interés con diferentes periodos de capitalización. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO INTERES NOMINAL Y EFECTIVO Dr.Luis Benites G.

66 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Un nuevo sol disponible el d í a de hoy vale m á s que un nuevo sol que haya de recibirse el pr ó ximo a ñ o, porque si se tiene ahora, se podr í a invertirlo, ganar intereses y terminar el pr ó ximo a ñ o con m á s de un nuevo sol. VALOR FUTURO Dr.Luis Benites G.

67 VF = VP + I VF = VP + VP(i) VF = VP (1 + i) ^ (n) Donde: VP = Valor Presente VF = Valor Futuro I = Interés i = Tasa de Interés n = número de periodos VALOR FUTURO VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Dr.Luis Benites G.

68 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO El Valor Presente es la expresi ó n en t é rminos de hoy, de un posible flujo futuro de dinero. Una suma de dinero hoy es siempre equivalente a sumas mayores en el futuro VALOR FUTURO Dr.Luis Benites G.

69 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Por Pagos simples se entiende aquellos que comprenden ú nicamente un desembolso y un recibo de efectivo durante el tiempo que tome la operaci ó n financiera VF = VP ( 1 + i ) ^ ( n ) ó que es lo mismo, que: VP = VF / ( 1 + i ) PAGOS SIMPLES Dr.Luis Benites G.

70 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 1.Los flujos son iguales en todos los periodos. 2.Los flujos son ininterrumpidos. 3.La tasa de interés es la misma en todos los periodos. º 12n - 1 A F n AAA ى ى 1-(1+i) (1+i) n i i n A A= = VP VF FLUJO UNIFORME Dr.Luis Benites G.

71 COSTO DE OPORTUNIDAD La tasa de descuento relevante para la evaluaci ó n de un proyecto se llama costo de oportunidad (COK). El costo de oportunidad de capital es aquella tasa de rendimiento resultante de una alternativa especulativa de igual riesgo. Dr.Luis Benites G.

72 COSTO DE OPORTUNIDAD Es la rentabilidad mínima que se le exige al proyecto, según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que se deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada por préstamos y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido. Dr.Luis Benites G.

73 COSTO DE OPORTUNIDAD 4 La tasa de corte es la pauta que sirve para evaluar la conveniencia económica de un activo 4 El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de fondos 4 Aunque la empresa recurra a diferentes fuentes para financiar diferentes proyectos, lo que interesa es el costo promedio de la mezcla de fuentes de financiamiento utilizadas. Dr.Luis Benites G.

74 COSTO DE CAPITAL PROPIO El riesgo es el elemento determinante del costo de capital propio. El riesgo es el elemento determinante del costo de capital propio. Costo del capital propio puede ser descompuesto en: Costo del capital propio puede ser descompuesto en: Tasa libre de riesgo Tasa libre de riesgo Riesgo Mercado Riesgo Mercado Riesgo País Riesgo País Riesgo Sector Riesgo Sector Riesgo Regulatorio Riesgo Regulatorio Dr.Luis Benites G.

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76 ACTIVO COSTO DE LA DEUDA Créditos Fondos de los Inversionistas Fondos usados por la empresa COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA EMPRESA COSTO DE LOS INVERSIONISTAS PASIVO PATRIMONIO Dr.Luis Benites G.

77 Costo de Oportunidad (CO) Costo de Capital (CPC) WACC Costo de la Deuda Costo de los recursos propios Tasa de Descuento Costo de oportunidad de las inversiones de la empresa. Antes de impuestos Después de impuestos Promedios Ponderados Combinación de Flujos ROE: Return on Equity Gordon CAPM: Capital Asset Pricing Model Dr.Luis Benites G.

78 COSTO PONDERADO DE CAPITAL Una empresa puede financiarse con emisión de deuda y/o emisión de acciones en función a una estructura óptima de capital. Una empresa puede financiarse con emisión de deuda y/o emisión de acciones en función a una estructura óptima de capital. La estructura óptima de capital es la mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes que maximizan el valor de la firma. La estructura óptima de capital es la mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes que maximizan el valor de la firma. El costo del capital debe reflejar el costo promedio de las diferentes fuentes de financiamiento. El costo del capital debe reflejar el costo promedio de las diferentes fuentes de financiamiento. Dr.Luis Benites G.

79 Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital) CuentaValor(a)Costo(b)Proporción(c)Ponderación (b x c) Pasivo$10030%67%20.00% Patrimonio$5035%33%11.67% Total$150100%31.67% WACC Dr.Luis Benites G.

80 Se trata de evaluar que tan buena resulta una inversión basados en criterios muy simplistas que se han derivado de las herramientas financieras. Para evaluar se debe suponer que toda inversión analizada es posible establecer un flujo de efectivo que la caracterice, y que este flujo se puede establecer con certidumbre. En estos flujos se supone, además, que los ingresos y egresos se efectúan al final de cada periodo. CRITERIOS DE INVERSION Dr.Luis Benites G.

81 Los criterios de inversión asisten al evaluador en la tarea de seleccionar los proyectos más adecuados CRITERIOS DE INVERSION Dr.Luis Benites G.

82 Valor Actual Neto (VAN) ó Valor Presente Neto (VPN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Relación Beneficio / Costo (B/C) Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI) CRITERIOS DE INVERSION Dr.Luis Benites G.

83 El Valor Actual Neto (VAN) lleva al presente, a una determinada tasa de descuento, los flujos futuros. VAN = [ ( FCt ) / ( 1 + COK ) ^ t t=0 Donde: FC=Flujo de Caja Proyectado COK=Tasa de descuento o Costo de Oportunidad del Capital t=Tiempo n=Vida útil de Proyecto n VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

84 Análisis y evaluación de un proyecto individual 3.- Estimar el flujo de entrada de efectivo correspondiente a cada periodo de la vida económica. 2.- Estimar la vida económica del proyecto. 1.- Determinar la tasa de rendimiento mínima atractiva (COK) que se empleará para la evaluación del proyecto. Procedimiento: VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

85 5.- Determinar los flujos de efectivo netos (F.E. entrada - F.E. salida) Si VPN > 0, se acepta la inversión. 7.- Regla de decisión: 6.- Calcular el valor presente de cada F.E. neto usando COK. Sumar las cifras de valor presente. El resultado se define como el Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN) 4.- Estimar el flujo de salida de efectivo de cada periodo. VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

86 Comparación de proyectos mutuamente exclusivos Al comparar proyectos mutuamente exclusivos es necesario clasificar los proyectos de inversión como: 1. Proyectos de servicio 2. Proyectos de ingresos VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

87 Proyecto de Servicio Proyecto de Ingresos Los ingresos de los proyectos son iguales entre si o no es posible medirlos. Se elige el proyecto con el menor VPN de costo. Los ingresos dependen de la alternativa elegida Se elige el proyecto con el VPN > 0 mas alto. VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

88 Periodo de análisis (Horizonte de Planeación) Periodo durante el cual se evalúan los efectos económicos de una inversión. La duración del Periodo de análisis puede determinarse de varias maneras 1. Puede ser un intervalo previamente definido de acuerdo con las políticas empresariales. VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

89 Además: Las vidas de los proyectos pueden diferir del periodo de análisis y entre sí. 3. El analista puede elegir un periodo apropiado para estudiar los proyectos de inversiones alternativos. 2. Puede estar incluido en forma implícita en la necesidad que trata de satisfacer. VALOR ACTUAL NETO (VAN) Dr.Luis Benites G.

90 La tasa interna complementa normalmente la información provista por el VAN. Expresada en porcentaje, la TIR muestra la rentabilidad promedio por periodo, y se la define como aquella tasa que hace el VAN igual a cero. En situaciones normales se acepta el proyecto si la tasa supera el costo de oportunidad del capital TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

91 La TIR es la tasa de interés que reduce a cero el VAN, el VAE o el VF de una serie de ingresos y egresos. i* = TIR i VAE VPN VF VAN = S0S0 (1+i * ) 0 S1S1 (1+i * ) 1 S2S2 (1+i * ) 2 SnSn (1+i * ) n ++++= TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

92 Evaluación de un proyecto individual Cierta compañía esta analizando un proyecto que requiere $ 10 millones en activos y producirá un beneficio anual neto, después de impuestos de $ 2.2 millones a lo largo de una vida de servicio de 8 años. Ejemplo: TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

93 Esta compañía utiliza un COK = 12% para evaluar sus proyectos de inversión. Al concluir el proyecto se obtendrán ingresos netos de $ 1 millón por la venta de los activos. Calcular la TIR de este proyecto. Evaluación de un proyecto individual TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

94 $ Años TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

95 Se calculaba el VAN usando una tasa de interés estimada. i * antes se determinaba por tanteos. VAN = (1+i*) i*(1 + i*) (1 + i*) 8 = 0+ Si se obtenía un VAN < 0, se disminuía la tasa de interés para aumentar el VAN. Si se obtenía un VAN > 0, se incrementaba la tasa de interés para disminuir el VAN. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

96 Ese proceso continuaba hasta que el VAN era aproximadamente cero. Se llegaba al punto donde el VAN estaba acotado por un valor negativo y uno positivo, se usaba la interpolación lineal para aproximar el valor de i *. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

97 Comparación de alternativas mutuamente exclusivas Al comparar alternativas mutuamente exclusivas por el método de la TIR, el proyecto con mayor TIR quizás no sea la alternativa preferida. Deficiencia del método de la TIR TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Dr.Luis Benites G.

98 Pueden existir varias TIR El VAN se descuenta a la tasa correcta El mejor criterio para evaluar inversiones es el VAN COMPARACIONES VAN - TIR Dr.Luis Benites G.

99 El monto de inversión puede ser distinto (problema de escala). La distribución de beneficos netos en el tiempo es diferente (problema de distribución de beneficios), y La vida útil de los proyectos no es la misma (problema de horizonte). CONTRADICCIONES VAN - TIR Dr.Luis Benites G.

100 Tiempo012TIRVAN al 10% Proyecto A %UM 38.8 Proyecto B %UM 32.8 Tiempo012TIRVAN al 10% Proyecto A-B %UM 6.0 PROBLEMAS DE ESCALA CONTRADICCIONES VAN - TIR Dr.Luis Benites G.

101 Tiempo012TIRVAN al 10% Proyecto A %UM Proyecto B %UM Tiempo012TIRVAN al 10% Proyecto A-B %UM 17.8 DISTRIBUCION DE BENEFICIOS CONTRADICCIONES VAN - TIR Dr.Luis Benites G.

102 Tiempo012TIRVAN al 10% Proyecto A %UM 63.6 Proyecto B %UM 73.6 PROBLEMAS DE HORIZONTE CONTRADICCIONES VAN - TIR Dr.Luis Benites G.

103 Tiempo012TIRVAN al 10% Proyecto A %UM 63.6 Otra vez A A uniforme %UM Proyecto B %UM 73.6 PROBLEMAS DE HORIZONTE CONTRADICCIONES VAN - TIR Dr.Luis Benites G.

104 El criterio del beneficio / costo (B/C) divide el valor actual de los flujos de beneficios del proyecto entre la inversión inicial o el valor actual de las inversiones iniciales, según sea el caso. La relación beneficio / costo dará un valor mayor, igual o menor a la unidad. (B/C) > 1 Se acepta la Inversión (B/C) < 1 Se rechaza la Inversión RELACION BENEFICIO COSTO (B/C) Dr.Luis Benites G.

105 La relación beneficio / costo debe interpretarse con cuidado y no ser empleada para comparar alternativas mutuamente excluyentes Periodo 0123VACVABVANB / C Proyecto A Proyecto B Donde: VAC= Valor Actual del Costo, VAB = Valor Actual del Beneficio y COK = 10% RELACION BENEFICIO COSTO (B/C) Dr.Luis Benites G.

106 El método del periodo de recuperación es simple y fácil de entender. Este criterio, que complementa a las anteriores, calcula el número de periodos en el que se recupera la inversión inicial. Normalmente se lo emplea sin considerar el valor del tiempo PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI) Dr.Luis Benites G.

107 ANALISIS DE SENSIBILIDAD Dr.Luis Benites G.

108 ANALISIS DE RIESGO El riesgo de un suceso se mide con la probabilidad de su ocurrencia, de manera que puede utilizarse en el cálculo de los valores esperados de las diferentes alternativas. Cuando los resultados posibles se conocen, junto con su probabilidad de ocurrencia, se tiene conocimiento del riesgo que envuelve la decisi ó n. Este tipo de decisi ó n se llama, decisi ó n bajo riesgo. Dr.Luis Benites G.

109 RELACIONES ENTRE SITUACIONES RIESGOSAS Y CONDUCTA DE RIESGO C O N D U C T A DE R I E S G O SITUACION RIESGOSA Exposición a una probabilidad de pérdida Elegir ahora Obtener tiempo Elegir después Obtener información Elección mejor informada Falta de tiempo Falta de Información Obtener control Mejores alternativas para escoger Falta de control Dr.Luis Benites G.

110 Falta de control Fuerzas naturales Fuerzas humanas Recursos insuficientes Información insuficiente Tiempo insuficiente Falta de Información Inadecuada No confiable Impredecible Tiempo insuficiente Falta de Tiempo Debe elegir antes de que ocurra evento incierto ANALISIS DE RIESGO Dr.Luis Benites G.

111 ANALISIS DE RIESGO ۞ El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. ۞ Mientras mayor sea la variabilidad mayor será el riesgo. ۞ Podemos evitar los riesgos tomando una alternativa libre de riesgo ۞ El asumir riesgos es apostar Dr.Luis Benites G.

112 ANALISIS DE SENSIBILIDAD ۩ El análisis de sensibilidad pretende medir la relación existente entre los resultados de la inversión y las variables de las que dependen tales resultados. ۩ Variables comunes son por ejemplo el precio, la cantidad vendida, el costo de ciertos insumos, los impuestos y el período en el que se espera obtener una renta económica. ۩ El resultado puede ser un cuadro con un conjunto de casilleros, cada uno de los cuales muestra el c á lculo de uno o de varios criterios de inversi ó n (VAN, TIR, B/C, PR) que corresponden a cada variable Dr.Luis Benites G.

113 ANALISIS DE SENSIBILIDAD ANALISIS DEL VAN Dr.Luis Benites G.

114 ADMINISTRACION DE ESCENARIOS ۞ El an á lisis de sensibilidad por escenarios se puede cambiar m á s de una variable simult á neamente, construy é ndose as í diversos escenarios pesimistas u optimistas con respecto al caso esperado. ۞ Se definen las variables relevantes, que var í an luego en funci ó n de las preferencias del evaluador. ۞ Se puede tener una mejor idea de los que implica arriesgar dinero en un negocio. Dr.Luis Benites G.

115 LUIS BENITES GUTIERREZ CONSULTOR Dr.Luis Benites G.


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