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LA GESTIÓN DE RIESGOS EN EL MERCADO ELÉCTRICO. I.El riesgo de precios de energía eléctrica en España II.El trading de energía III.La gestión activa de.

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1 LA GESTIÓN DE RIESGOS EN EL MERCADO ELÉCTRICO

2 I.El riesgo de precios de energía eléctrica en España II.El trading de energía III.La gestión activa de carteras IV.Nuevas formas de contratación CONTENIDO

3 PARTE I El riesgo de precios de energía eléctrica en España

4 Carga Base: media de precios horarios desde 1h a las 24h Carga Pico: media de precios horarios desde 9h hasta las 24h INDICES DE PRECIOS

5 Volatilidad Guerras de precios CTCs al 4,5 % Producible bajo y precios crudo al alza Aumento del producible Producible bajo y picos de demanda

6 Crudo Brent vs. Precio carga base OMEL Source: OMEL & Reuters Brent Carga Base mensual

7 Gas natural vs. Precio carga base OMEL Source: OMEL & Ministerio de Economía ene-99 may-99 sep-99 ene-00 may-00 sep-00 ene-01 may-01 sep-01 ene-02 Euro/MWh Monthly Base-load OMEL Natural gas rates (variable)

8 Correlaciones entre precios gas y electricidad actualmente bajas pero tenderán a aumentar Fuente: IMESA

9 Influencia de hidraulicidad Source: OMEL & Ministerio Medio Ambiente, made by IMESA

10 PRODUCIBLE HIDRAULICO

11 Precios y temperatura media

12 Demanda y actividad económica

13 Perfiles de precios horarios cada día Fines de semana Días secos Días húmedos Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept. Octubre Noviemb Diciemb.

14 Drivers de volatilidad Oferta: Producible hidráulico Precio del crudo y gas natural Demanda: Temperatura media Actividad económica

15 1.Reversión a la media, tiene un periodo de vuelta de aproximadamente semana y media. 2.Estacionalidad horaria (horas pico y horas valle), semanal (días de diario y fines de semana) y mensual. 3.La volatilidad es más alta en la horas pico y disminuye según aumenta el número de periodos de ejercicio. 4.Los cambios extremos no son tan grandes como en otros mercados y en su mayoría son a la baja, pero son mas perdurables (vg: enero 2002). 5.Hay comportamientos difíciles de explicar por drivers tradicionales de oferta y demanda CARACTERISTICAS DE LOS PRECIOS

16 VOLATILIDAD DE LOS PRECIOS 1.Volatilidad es la variación de precios que acontece más allá de las variaciones que afectan a su tendencia. 2.Se define matemáticamente como la desviación estándar anualizada del logaritmo natural de dos precios sucesivos. 3.Los precios de energía eléctrica presentan una estructura temporal (no son constantes a lo largo del tiempo).

17 PARTE II Trading de Energía

18 EL TRADING DE ENERGIA Trading: Ajustes Volumen Ajustes Precios Liquidez

19 Trading en Europa El consumo – producción de energía eléctrica en Europa es 3,000 TWh/año. El mercado de derivados alcanzará entre 5,000 y 10,000 TWh/año Entre 200 y 300 MM

20 Trading en NordPool El consumo – producción de energía eléctrica es 140 TWh/año. El mercado de derivados alcanzó TWh/año en 2001 Fue de 684 TWh/año en 1999 y de TWh/año en 2000

21 Un Spanish Swap es un contrato por el cual una parte se obliga a pagar/cobrar de la otra parte una cantidad de dinero igual a la cantidad de energía contratada multiplicada por la diferencia ente la media del precio horario de OMEL para todas las horas del período contratado y el precio del contrato. Trading en España: ¿Qué?

22 El comprador paga al vendedor si el precio medio real está por debajo del precio del contrato El vendedor paga al comprador si el precio medio real está por encima del precio del contrato Pago/cobro: MW x nº de horas período contratado x (media precios de cada hora- precio del contrato) SPANISH SWAPS (liquidación)

23 Traders activos en España Son empresas que compran y venden energía y derivados financieros sobre energía al por mayor ENDESA EDF EDP Electrabel Gas Natural Iberdrola REN RWE Unión Fenosa

24 Brokers activos en España (marzo 2002) CIMD Capital Markets Spectron Son empresas que intermedian las compraventas de energía y de derivados financieros sobre energía en los mercados mayoristas

25 Carga Base:media aritmética de los precios marginales horarios de OMEL las 24 horas de diarios y festivos año 2003 resto de año 2002 Q4 Q3 Septiembre, Agosto, Julio, Junio, Mayo, Resto de mes Semana próxima Resto de semana Contratos que cotizan en abril 2002

26 Carga Pico:media aritmética de los precios marginales horarios de OMEL desde las 9:00 a las 24:00 los días de diario (excluye fines de semana y festivos nacionales) año 2003 resto de año 2002 Q4 Q3 Septiembre, Agosto, Julio, Junio, Mayo, Resto de mes Semana próxima Resto de semana Contratos que cotizan en abril 2002

27 Trading en España La producción de energía eléctrica es 225 TWh/año. El mercado de derivados fue de unos 4 TWh/año en 2000 En 2001 alcanzó los 15 TWh/año En 2002 ?

28 Mercado OTC

29 El precio OTC y el precio spot

30

31

32 Los modelos y el mercado ayudan a descubrir la curva forward Carga Base Mensual Histórico Carga Base Mensual Forward Lineal (Carga Base Mensual Histórico) Curva Forward

33 PARTE III Gestión activa de carteras

34 Estructuración de carteras horas Precios Posición larga generadores o corta de comercializadores horas Cantidad horas Ingresos o pagos horas Ing o pag mínimos Ing o pag medios Ing o pag máximos

35 Estructuración de carteras horas Precios Posición larga o corta + swap B/L horas Cantidad Carga Base Ingresos o pagos Precio de ejercicio horas Ing o pag mínimos Ing o pag medios Ing o pag máximos

36 Estructuración de carteras Precios Cobros Sin cobertura Precios Pagos Sin cobertura Con cobertura Posición larga generadores Posición corta comercializadores

37 ¿Cuál es la estructura que nos asegura un mejor precio de la energía? Las curvas de carga de cada consumidor o generador: según expectativas de actividad y consumo por punto de conexión. Expectativas de precios en mercados forward y contado. Combinación rentabilidad/riesgo deseada Posibilidades de gestión física de la cantidad generada y/o producida. Adquisición de energía a precios baratos y ventas de sobrantes a precios caros. Depende de:

38 PARTE IV Nuevas formas de contratación

39 Posibilidades de contratar energía para un consumidor elegible La elección del consumidor Contratos con comercializadores a precio fijo y cantidad variable. Opciones incluidas en contrato a precio fijo(caps, floors, collars, penalizaciones por desvíos). Contado y mercados OMEL. Forwards de cobertura. Contratos bilaterales. ¿Cuál es la estructura que nos asegura un mejor precio de la energía comprada para un cierto riesgo?

40 Posibilidades de contratar energía para un cogenerador La elección del generador o cogenerador Contratos con agentes vendedores a precio fijo o variable. Contado y mercados OMEL: Diarios, intradiarios y regulación y restricciones Forwards de cobertura Opciones (caps, floors, collars) ¿Cuál es la estructura que nos asegura un mejor precio de la energía vendida para un cierto riesgo?

41 Combinación básica 15,00 25,00 35,00 45,00 55,00 65,00 ene- 98 jul- 98 ene- 99 jul- 99 ene- 00 jul- 00 ene- 01 jul- 01 ene- 02 jul- 02 ene- 03 Carga Base Mensual Histórico Zona de precios con cobertura de swaps

42 Opciones Calls: Seguro contra subidas de precios Puts: Seguro contra bajadas de precios Collars: Limita perdidas y ganancias Caps: Cadena de calls Floors: Cadena de puts Asiáticas: Sobre medias de precio (Carga base o B/L) Swaptions: El subyacente es el precio forward de los swaps

43 Opciones Ejemplo de una call para un comercializador Posición naturalCláusula de call comprada Posición final Compras OMEL + contrato a precio fijo X Si el precio OMEL sube de Y, el comprador paga X+(OMEL-Y) X X Y Equivalente a una put comprada Y En strip = techo En strip = suelo

44 Collars Posición natural Call comprada y put vendida Posición final Ejemplo de un collar para un comercializador Compras OMEL + contrato a precio fijo X Si el precio OMEL sube de Y, el comprador paga X+(OMEL-Y), si baja de Z, el comprador paga X-(Z- OMEL) X X Y Equivalente a un límite sobre pérdidas y beneficios ZYZ En strip = techo + suelo En strip = collar

45 Opciones Swing –Varias opciones cuya fecha exacta de ejercicio la elige el comprador del swing (dentro de un período de ejercicio más amplio) –El ejercicio de una opción afecta al valor de las restantes. –Ejemplo: contratos tipo take or pay

46 Opciones Swing: tipo TOP –Compraventa de 500 m 3 de natgas a x c/th (un año) –El volumen mínimo diario es 1 m 3 (si el comprador consume menos, paga 1 m 3 al precio del contrato) –El volúmen máximo diario es 5 m 3 (si se consume más, se paga una penalización) –Durante el año se puede consumir hasta 7 m 3 en 50 ocasiones (con un preaviso de 24 horas)

47 Opciones Swing: tipo TOP –Compraventa de 500 m 3 de natgas a x c/th (un año)=Forward a x c/th –El volúmen mínimo diario es 1 m 3 (si el comprador consume menos, paga 1 m 3 al precio del contrato)=Strip diario de Puts a xc/th –El volúmen máximo diario es 5 m 3 (si consumo más pago una penalización)=Strip diario de calls a (x+penaliz) c/th –Durante el año puedo consumir hasta 7 m 3 en 50 ocasiones (con un preaviso de 24 horas)=Strip de 50 Calls a x c/th

48 Opciones Swing: tipo TOP Consumidor CompraVende Forward Strip de calls (por cláusula penalización) Strip de calls (por sobrepasar límites sin penalización) Strip de puts (por cláusula consumo mínimo) Comercializador CompraVende Forward Strip de calls (por cláusula penalización) Strip de calls (por sobrepasar límites sin penalización) Strip de puts (por cláusula consumo mínimo)

49 Opciones Swing: efecto sobre el precio Consumidor CompraVende Forward Strip de calls Strip de puts Comercializador CompraVende Forward Strip de calls Strip de puts = = - -

50 Opciones Swing: de precio –Compra de 10 MW de energía eléctrica en carga base para un año a un precio indexado al precio horario del OMEL –Durante el año se pueden ejercer 3000 opciones call europeas de 5 MW para un strike horario (precio de ejercicio) de 35 /MWh

51 Contratos con opciones Swing Forward Strip de opciones put o call Contrato swing Precio Fijo Indexado Fijo Indexado

52 Descomposición de un swing Posición natural en cada hora por la cantidad a suministrar sin penalización Call vendida a precio mas penalización Put comprada a precio mas penalización Ejemplo de un swing para un comercializador Compras OMEL + contrato a precio fijo X El consumidor puede ejercer un número finito de veces y consumir más energía al precio fijo X más la penalización por sobrepasar el máximo en esa hora X X X X El comercializador puede ejercer un número finito de veces y cobrar más energía al precio del contrato X más la penalización por no alcanzar el consumo mínimo en esa hora (TOP) Penalización Prima Prima TOP

53 Interrumpibilidad Posición natural en cada hora por la cantidad a suministrar sin penalización Call comprada para interrumpir Descomposición de un contrato con interrumpibilidad para un comercializador Compras OMEL + contrato a precio fijo X El comercializador puede ejercer un número finito de veces e interrumpir el suministro de energía cuando el precio sobrepase el strike fijado X X Strike Prima

54 Spark spreads, cracks, etc... –Son opciones para asegurar el margen entre el precio de la energía eléctrica y el de los combustibles utilizados en su generación (vg: gas natural) –Para poder ser valoradas, necesitan que haya correlaciones distintas de cero entre los precios de los combustibles y el de la energía eléctrica –Los contratos más utilizados en el mundo son los sparks de electricidad y gas natural

55 Tolling: Posición natural GENERADOR OMEL Electr. Gas/Fuel/Carbón Contratos bilaterales Volatilidad de precios Márgenes variables

56 Tolling: Traslación de riesgos GENERADOR OMEL Electr. Gas/Fuel/Carbón Contratos bilaterales Volatilidad de precios TOLLER Márgenes constantes por O&M

57 TOLLING : Descripción básica GENERADOR TOLLER Mercado eléctrico Electr. Pago fijo por energía + Pago capacidad + ó – pagos por incentivos y penalizaciones Gas natural en central de generación Cobros s/energía generada y precio horario Pagos s/precio gas

58 TOLLING : Opcionalidad GENERADOR TOLLER Pago por opcionalidad Número de arranques/año Condiciones de aviso en arranques Condiciones para subidas y bajadas

59 TOLLING : Problema en la LSE –Según la LSE sólo pueden ser agentes del mercado vendedores los titulares de plantas de generación –El toller no podría ser agente del mercado eléctrico

60 CONCLUSIONES CONSUMIDORES, GENERDORES Y COMERCIALIZADORES PUEDEN ELEGIR ENTRE VARIAS COMBINACIONES DE RIESGO Y PRECIO

61 Plaza Pablo Ruiz Picasso, s/n Torre Picasso, Plantas 22 y 23 Madrid, Vox: Fax:


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