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M&S Consultores Tel: (5411) 4312-1908 25 de Mayo 555, Piso 10 Fax: (5411) 4313-3834 (1002) Buenos Aires CONFERENCIA.

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1 M&S Consultores Tel: (5411) de Mayo 555, Piso 10 Fax: (5411) (1002) Buenos Aires CONFERENCIA INFOBAEPROFESIONAL.COM Análisis de la economía argentina. Fortalezas, oportunidades, debilidades, amenazas Lic. Carlos Melconian 13 de abril de 2007

2 Análisis de la economía argentina Fortalezas, oportunidades, debilidades, amenazas Hoja de ruta A)La pregunta del momento: ¿cómo sigue 2008 – 2011? Dos palabras claves: oportunidad y riesgo B)Oportunidades y riesgos para el próximo Presidente 1. Oportunidades I.Brindada por el mundo II. Gestadas localmente 2. Riesgos I.Exógeno: la economía de EE.UU. II.Endógeno: vulnerabilidades del modelo económico a) A puro nivel de actividad y caja b) Inflación alta C) Cómo sigue a) Escenario Político b) Escenarios Económicos

3 A)LA PREGUNTA DEL MOMENTO AL FINAL DEL PRIMER MANDATO DEL PRESIDENTE KIRCHNER Y DEL FIN DEL CATCH – UP DE LA ECONOMÍA: ¿CÓMO SIGUE 2008 – 2011? Dos palabras claves en la Argentina de hoy ¿década dorada? ¿Hacia una nueva catástrofe? OPORTUNIDAD histórica Frente al RIESGO histórico de más de lo mismo (una más y van...) Sinónimo deprogreso en el mundo: aprovechar las oportunidades y anticiparse a los riesgos. Sindrome del estancamiento : eludir las catástrofes pero no aprovechar las oportunidades ó ilusionarse con que se aprovecha la oportunidad para derrapar después.

4 B) OPORTUNIDADES Y RIESGOS PARA EL PRÓXIMO PRESIDENTE 1.Oportunidad Combinación favorable de factores que se le presenta a una Nación 2.Riesgo Proximidad de un daño I. Brindadas por el mundo II.Gestadas localmente I. ExógenoII. Endógeno Ciclo largo de términos de intercambio a favor ? La amenaza: el ajuste externo de la economía de EE.UU (el fin de la aspiradora) Vulnerabilidades del modelo económico Fortalezas: superávit comercial alto Debilidades: es un superávit ligado al propio ciclo mundial a) A puro nivel de actividad y caja b)Inflación alta No hay Plan B Se la corre por detrás

5 B.1) OPORTUNIDAD PARA LA ARGENTINA I. BRINDADA POR EL MUNDO: Después de Perón, Kirchneres el Presidente con mejores términos de intercambio Precios de exportación / Precios de importación Base 1993 = Promedio: 108 Pico 1: Illia - Onganía Pico 2: Lanusse - Perón Pico 3: Militares - "Tablita" Pico 4: Kirchner Piso 1: "Rodrigazo" Piso 2: Alfonsín - Plan Austral Piso 3: De la Rúa - Duhalde

6 B.1) OPORTUNIDADES PARA LA ARGENTINA II. Gestadas localmente ¿Hay en este período histórico sensación de renacimiento? Tras el descalabro político de , el país recuperó la normalidad. Independientemente de las virtudes y los defectos del gobierno de Kirchner, se reinstauró la gobernabilidad. La resurrección de la gobernabilidad, ¿es sinónimo de nueva oportunidad? En este período histórico, la política no está reposicionándose por vuelo propio. Es fuertemente dependiente de la economía. La economía manda a fuerza de resultados y el fortalecimiento político es consecuencia de la recuperación económica.

7 ¿Hay en este período histórico sensación de renacimiento? O sea, es un fortalecimiento político atado al ciclo económico. No echa raíces. No hay avances institucionales oxigenadores. No hay sensación genuina de esperanza como lo fue, por ejemplo mayo de 1973 con el retorno de Perón, octubre de 1983 con la vuelta de la democracia, junio de 1985 con el Plan Austral o marzo de 1991 con el lanzamiento de la Convertibilidad. Es una recuperación económica que sobrevino desordenadamente tras el sálvese quien pueda económico y el que se vayan todos político de 2001 – 2002

8 CONCLUSIÓN SOBRE LA OPORTUNIDAD La Argentina tiene una oportunidad de romper el estancamiento: goza de un ciclo largo de términos de intercambio a favor No es una ley matemática pero la correlación entre picos de términos de intercambio y crecimiento económico es alta Sin embargo, la historia muestra que la Argentina ha dejado pasar el tren sistemáticamente En este caso en particular, no hay elementos endógenos potenciadores (Perón, democracia, etc.) ¿Será o no este un punto de inflexión? Dependerá de cómo se manejen los riesgos

9 B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA I. Exógeno: la amenaza externa es la economía de EE.UU. El mundo se viene moviendo al ritmo del déficit de cuenta corriente de Estados Unidos Estados Unidos viene siendo la gran aspiradora de productos y servicios Todas las economías presentan superávit comercial y acumulan reservas en dólares como contrapartida del déficit récord americano.

10 CONCLUSIÓN DE AMENAZA EXTERNA El foco principal es EE.UU Si se frena la aspiradora norteamericana, todos lo van a sentir, incluida la Argentina. Hay defensas: alto superávit comercial y reservas Pero son defensas endógenas al propio ciclo mundial: atados a la demanda latinoamericana y a los precios de materias primas. Si amaina el ciclo, amaina el superávit. No sería crisis porque el colchón es grande pero con menor superávit este programa da menor crecimiento económico Moraleja: penalizar la exportación de alimentos y combustibles para contener la inflación es una respuesta miope. Hoy sobran dólares pero no es para siempre

11 B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL MODELO ECONÓMICO a) Modelo a puro nivel de actividad y caja

12 LA CAJA EN PESOS, CLAVE DEL MODELO POLÍTICO Y ECONÓMICO Muy ligada al ciclo La recaudación lleva cuatro años sin signos de declinación en su tasa de crecimiento. Pero no está asegurado el largo plazo. Se recauda bien pero muy de la mano del ciclo. El salto recaudatorio está sostenido por la reactivación, la suba de la masa salarial, la inflación y el aumento de los precios internacionales. Cuando el crecimiento económico sea más acorde al crecimiento potencial, si los precios internacionales bajan aun a niveles buenos pero no extraordinarios o eventualmente se reduzca la tasa de inflación, la recaudación no se derrumbará pero se desacelerará. Es un gran test. Por su parte, el gasto público viene creciendo a tasas muy altas: más que el PBI nominal y sistemáticamente más de un año a otro. Desafío: cómo desarmar el actual modelo fiscal de presión tributaria alta con gasto alto y superávit primario constante en términos del PBI con disciplinamiento político

13 UNA DERIVACIÓN DE LA CAJA FISCAL: Las provincias

14 CONCLUSIÓN DE MODELO A PURO NIVEL DE ACTIVIDAD Y CAJA El modelo económico argentino gira alrededor de la reactivación. Es lo que le da de comer a la caja fiscal, con la que se gobierna. Ha sido a partir del repunte del PBI que subió la recaudación, se revirtió la crisis fiscal de las provincias, salió a flote el sistema bancario, se recompuso la rentabilidad empresaria y la caja de las empresas de servicios públicos privatizadas. Todo estuvo ligado a la reactivación y al ciclo. Poco sostenido con reformas, confianza y horizonte. Es un programa plata-intensivo: o sea, Los problemas se arreglan con plata. Para Kirchner, recaudar es un desafío político tan importante como lo era para Alfonsín controlar a los militares y para Menen derrotar a la hiperinflación.

15 UN MODELO QUE REQUIERE CRECER RÁPIDO SIEMPRE En la cabeza política y económica del modelo, siempre hay que crecer rápido y mucho. Sostener bien caliente la demanda es lo que mantiene vivo el programa. Es mejor 9 de crecimiento con 9 de inflación que 6 y 6. Y mejor 9 de inflación con 8 de desempleo que 6 y 10. Se prefiere tensión en inflación pero no en actividad ni empleo La reactivación frente a este programa se ha convertido lo que en la convertibilidad era el 1 a 1. Salir del 1 a 1 era un intríngulis, aún asumiendo que habría un problema de competitividad. Era otro programa. Acá es lo mismo. Con un crecimiento menguado sería otro programa otra caja, encontrar otra forma de resolver problemas. Hasta otro alineamiento político. El gran desafío es ir bajando genuinamente la tasa de inflación sin planchar el nivel de actividad. En su defecto: resignarse a la inflación y a la indexación o encaminarse con el tiempo a un plan de ajuste ortodoxo.

16 En 2002, la inflación fue 41%, en 2003 y ,7% y 6,1% y en ,3%. En 2006 apuntaba a 14/15%. El triple corset prohibición de exportar, congelamiento de tarifas y control de alimentos, bajó la estadística a 9,8%. Los precios libres (fuera del radar) subieron 14/15%. La misma política macro, aun con radar, ponía la inflación 2007 claramente por arriba del 9,8%. En el primer trimestre, el gobierno tocó los índices. Así se rebanó un punto a la inflación: dio 2,5% contra una real de 3,2% (en 2006 había sido 2,9%). Para el año el gobierno quiere 7/9%. Los precios libres no bajarán de 14/15%. Puede haber reacomodamiento forzado al control de alimentos por la suba de precios internacionales. Puede haber 3 o 4 puntos menos por perro. B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL MODELO ECONÓMICO b) INFLACIÓN ALTA

17 Lo que pasó en 2006 Inflación y política monetaria del BCRA O sea, no hubo más genuinidad que US$ M sobre US$ M. Con el objetivo de acumular reservas, sostener el dólar, mantener baja la tasa sin desmadre monetario. Cifras en millones Exportaciones Importaciones Superávit Comercial Superávit Fiscal $ M ó 3,6% del PBI Tesoro Anses6.000 Resto (*)1.600 * Fondos Fiduciarios, AFIP, Org. Descentralizados, etc) a)Superávit Comercial ingreso neto de capitales2.000 Dólares sobrantesU$S U$S b) Pesos del Tesoro menos pago de deuda en pesos U$S 3200 Compra de dólaresU$S Pesos en serio para ir a comprar dólares menos pago de deuda en pesos $ (U$S 5.200) 1. Los superávit que se han popularizado: 2. Hilando más fino y entendiendo el problema U$S M

18 CONCLUSIÓN DE INFLACIÓN ALTA Por lo menos hasta las elecciones, la política anti – inflacionaria será adulterar el IPC para que la inflación dé más baja que en Políticamente, el gobierno eligió la ruta crecimiento – empleo – inflación. Es la teoría benigna de la tasa de inflación. Después de las elecciones, bajar la inflación con menos parches y sin planchar el nivel de actividad debiera estar en la página central del próximo Presidente. Una inflación positiva puede ser por cierto tiempo (después de una recesión – deflación) un lubricante. Pero hay un umbral a partir del cual se torna maligna y perturba el nivel de actividad.

19 RESUMEN DE OPORTUNIDADES Y RIESGOS Oportunidad cierta Amenaza exógena latente Por ciclo largo de precios internacionales favorables Vulnerabilidad endógena El ajuste externo de la economía de EE.UU -Fortaleza: superávit comercial alto -Debilidad: es endógeno al propio ciclo mundial. Modelo a puro ciclo, plata intensivo Inflación alta, riesgo de quedarse sin el pan y sin la torta (estanflación)

20 Elecciones: - Las mediciones muestran que: el oficialismo aglutina una intención de votos del 45%. Con Kirchner puede ser incluso más, con Cristina Fernández un poco menos. la sumatoria de la oposición más relevante (Macrismo, Lavagnismo, ARI) no rebasa 30%. No son votantes aditivos: si terminara yendo un solo candidato, perdería adhesión en el camino (hay votos que ante el retiro de su candidato, se volcarían en parte al oficialismo) ¿Hay chance de polarización para forzar una segunda vuelta a la brasileña? Por ahora, luce baja. Pinta más para comicio de lista única. Conclusión: Escenario electoral base: gana el oficialismo en primera vuelta con Kirchner reelecto. ¿Cristina Fernández?: gran incógnita. C) CÓMO SIGUE a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD

21 La intención oficial es que el modelo económico vigente dado que anda bien, siga en los próximos años. La realidad tendrá la última palabra. Post - elecciones El perfil del Presidente es un dato estructural. No cambiaría en un segundo mandato. Cristina. Versión oficial: institucionalidad, inserción en el mundo, sintonía fina no brocha gruesa. Versión peronista tradicional: evitar lame duck. Versión a la izquierda: refundación tercer movimiento histórico. a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD

22 b) MATRIZ DE ESCENARIOS ECONÓMICOS


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