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Margalida Payeras Dept- Economía Aplicada-UIB Política Monetaria Europea Diploma en Integración Europea"

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Presentación del tema: "Margalida Payeras Dept- Economía Aplicada-UIB Política Monetaria Europea Diploma en Integración Europea""— Transcripción de la presentación:

1 Margalida Payeras Dept- Economía Aplicada-UIB Política Monetaria Europea Diploma en Integración Europea"

2 Titulares de periódicos: La Fed cambia de estrategia. "Las condiciones monetarias son más relajadas en la actualidad que cuando Greenspan comenzó el proceso de tensionamiento" (Ángel Úbide, Cinco Días 11/3/05) Fed may end its "measured" pace. After using word to signal six quarter- point rises, Greenspan seeks flexibility (Greg Ip, The Wall Street Journal 11/3/05) El BCE se dice listo para elevar los tipos cuando sea necesario. "Así lo dijo ayer su jefe, Jean-Claude Trichet, quien también mostró su rechazo a la reforma del PEC" (La Gaceta 10/3/05) U.K. Government's issues drop as Bank of England prepares decision on rates. "The Bank of England' Monetary Policy Committee will annonce its interest-rate decision today, and most economists expect rates to be kept at 4.75%" (Dow Jones, The Wall Street Journal 10/3/05) ECB hint on rate rise pushes dollar lower. "Nout Wellink, in an interview with the Financial Times Deutschland, said that the euro region had "extremely low interest rates,..." (Bloomberg and Reuters, Herald Tribune 9/3/05) Diploma en Integración Europea"

3 Titulares de periódicos: China anuncia una política monetaria estable para contener la inflación (José Reinoso, El País 8/3/05) El enigma de los bajos tipos (Robert Samuelson, El Mundo 7/3/05) Trichet deja los tipos en el 2% para reactivar la zona euro (Cinco Días 4/3/05) El BCE sigue a la espera con los tipos. "Trichet dejó claro que el próximo movimiento de los tipos de interés será al alza, aunque no puso fecha, ni siquiera orientativa" (La Llave, Expansión 4/3/05) ECB leaves its key rate at 2%, trims growth, inflation forecasts (G.Thomas Sims, The Wall Street Journal 4/3/05) European Central Bank. Eurozone interest rate rise draws nearer (Ralph Atkins, Financial Times 4/3/05) La zona euro creció en 2004 un 2% a pesar del frenazo de Alemania e Italia. El BCE revisa a la baja sus pronósticos para 2005 y no prevé una subida de tipos (Gabriela Cañas, El País 3/3/05) Diploma en Integración Europea"

4 Observatorio del Banco Central Europeo. Los expertos aconsejan mantener los tipos pero advierten sobre la elevada liquidez. El precio del dinero se encuentra en el 2% desde junio de 2003 (Pedro Calvo, Expansión 3/3/05) Prospect of Bank of Japan edging towards tighter monetary policy (David Piling, Financial Times 3/3/05) Australian rate rise set to put further brake on slowing growth. "... the Reserve Bank yesterday raised interest rates for the first time in more than a year" (Virginia Marsh, Financial Times 3/3/05) ECB may delay rate rise amid signs of a slowdown (G.Thomas Sims,The Wall Street Journal 1/3/05) La remontée des taux d'intérêt à long terme réveille la crainte d'un krach obligatoire. Pour le patron de la Réserve Fédérale Américaine, Alan Greenspan, le comportement des marchés reste un énigme (Pierre-Antoine Delhommais, Le Monde 1/3/05) Diploma en Integración Europea"

5 Titulares de periódicos: A challenge to monetary policy. Divergent housing markets in the euro zone illustrate difficulty of single strategy (G.Thomas Sims, The Wall Street Journal 28/2/05) Inflation targets. Monetary conundrums. America's monetary policy is off target (The Economist 28/2/05) As Fed's path grows less certain, U.S. long-term rates may rise (Greg Ip, The Wall Street Journal 28/2/05) BOE may raise benchmark. "The Bank of England may need to raise its benchmark interest rate in the coming months to contain inflation..., the deputy governor, Rachel Lomax, said" (Bloomberg, Herald Tribune 25/2/05) Diploma en Integración Europea"

6 Titulares de periódicos: Diploma en Integración Europea" BCE Tipos de interés Política Monetaria FED Trichet Greenspan Inflación ¿Qué son? Relación/Conexión Importancia

7 Estructura Política monetaria europea: tema de actualidad. Política monetaria: ¿Qué es? Aspectos Institucionales Objetivo de la Política monetaria europea Estrategia de la Política monetaria europea El marco operativo: Instrumentos Procedimientos ¿Éxito de la Política monetaria europea?

8 ¿Política Monetaria? (PM) Conjunto de acciones que llevan a cabo los bancos centrales dirigidas a controlar los tipos de interés y la cantidad de dinero, con la finalidad de influir en las condiciones financieras de una economía y alcanzar determinados objetivos. En las economías desarrolladas, el objetivo de la PM es mantener la estabilidad de precios. Diploma en Integración Europea"

9 La POLÍTICA MONETARIA ASPECTOS INSTITUCIONALES Una política monetaria europea nueva ¿Quién desarrolla la política monetaria europea? SEBC versus Eurosistema. ¿Qué papel juegan los BCN? ¿Funciones del Eurosistema? Órganos Rectores del BCE Composición Funciones Sistema votación Independencia del BCE Política Económica (capital BCE) Diploma en Integración Europea"

10 El marco de la PM en Europa: Aspectos institucionales Desde el 1 de Enero de 1999, España junto a otros 10 países (más recientemente se incorporó Grecia) conforman la UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA. Que tiene dos implicaciones importantes: Desarrollar una POLÍTICA MONETARIA COMÚN Tener una MONEDA COMÚN (el Euro) Diploma en Integración Europea" Ver información adicional Las tres fases de la Unión...

11 La nueva política monetaria: una política monetaria relativamente reciente Cronológicamente ? Institucionalmente ? Geográficamente? Ante la novedad e incertidumbre que representa la nueva política monetaria se hizo preciso definir: Objetivos explícitos ESTRATEGIA sofisticada INSTRUMENTOS y PROCEDIMIENTOS flexibles.

12 ¿Quién desarrolla la PM cómún? El marco institucional BCE BCN área euro Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Portugal BCN restantes Estados Comunitarios Chipre, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Hungría, Letonia, Lituania, Malta, Polonia, Suecia, Reino Unido, República Checa. SEBC Eurosistema

13 ¿Qué papel juegan los BCNs? A diferencia del SEBC, el BCE tiene personalidad jurídica, conferida por el Tratado y los BCNs tienen responsabilidad jurídica propia en virtud de la legislación nacional de sus respectivos países. Mientras existan países que no se han adaptado a la moneda euro, es preciso diferenciar SEBC y Eurosistema. El marco institucional

14 ¿Funciones básicas del Eurosistema? Art. 105 del Tratado, funciones básicas: definir y ejecutar la política monetaria de la zona del euro; realizar operaciones de divisas; poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros; promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago. El marco institucional Ver información adicional Extractos...

15 El marco institucional

16 Jean-Claude Trichet, President of the ECB (since 1 November 2003) Lucas D. Papademos, Vice-President of the ECB (since 1 June 2002) José Manuel González-Páramo, Member of the Executive Board of the ECB Gertrude Tumpel-Gugerell, Member of the Executive Board of the ECB Otmar Issing, Member of the Executive Board of the ECB Tommaso Padoa-Schioppa, Member of the Executive Board of the ECB Guy Quaden, Governor, Nationale Bank van België / Banque Nationale de Belgique Axel A. Weber, President, Deutsche Bundesbank Nicholas C. Garganas, Governor, Bank of Greece Jaime Caruana, Governor, Banco de España Christian Noyer, Governor, Banque de France John Hurley, Governor, Central Bank and Financial Services Authority of Ireland Antonio Fazio, Governor, Banca d'Italia Yves Mersch, Governor, Banque centrale du Luxembourg Nout Wellink, President, De Nederlandsche Bank Klaus Liebscher, Governor, Oesterreichische Nationalbank Vítor Manuel Ribeiro Constâncio, Governor, Banco de Portugal Erkki Liikanen, Governor, Suomen Pankki - Finlands Bank El Consejo de Gobierno

17 Consejo de Gobierno Garantizar el cumplimiento de funciones del SEBC Formular la PM única ejercer funciones consultivas Adoptar decisiones en materia de cooperación internacional Adoptar reglamento de organización interna Funciones de los Órganos Rectores BCE Comité ejecutivo Poner en práctica la PM Preparar reuniones del Consejo de Gobierno Recibir delegación de poderes Consejo General Coordinar las políticas monetarias de los Estados Miembros que todavía no han adoptado el euro con el fin de garantizar la estabilidad de precios, Contribuir a funciones consultivas del BCE y recopilación estadísticas Preparativos necesarios para fijar irrevocablemente los tipos de las monedas de los Estados miembros que aún no han adoptado el euro Información adicional Extractos...

18 Las decisiones por mayoría simple. Las decisiones deben adoptarse desde una perspectiva de la zona euro. Cada miembro del Consejo dispone de un solo voto. En caso de empate, el voto decisivo corresponde al Presidente del BCE. No actúan en calidad de representantes nacionales, sino a título personal e independiente. Desde el momento en que el número de países que integren la UME sea superior a 15 votarán: los 6 miembros del Comité ejecutivo de manera permanente y los gobernadores de los BCN estarán sometidos a rotación, aunque todos los gobernadores participen en el Consejo de Gobierno. Aspectos institucionales Sistemas de votación del Consejo de Gobierno

19 Característica fundamental BCE: Independencia de toda influencia política. Art. 108 del Tratado establece la importancia del principio de la independencia. En el ejercicio de sus funciones y obligaciones, ni el BCE ni los BCN, ni ninguno de los miembros de sus órganos rectores podrán solicitar instrucciones de la instituciones y organismos comunitarios, ni de los Gobiernos de los Estados Miembros, ni de ningún otro órgano. ¿Por qué es importante?: Razones ¿Qué nos dice la evidencia? INDEPENDENCIA de los Bancos Centrales Información adicional Extractos...

20 Importancia de la Independencia: Evidencia Empírica

21 . PM toma colegiada de decisiones y ejecución descentralizada Consejo de Gobierno del BCE Decisiones de PM Miembros del Comité Ejecutivo del BCE + Gobernadores de Bancos Centrales Bancos Centrales Nacionales Ejecución de las operaciones de PM

22 INDEPENDENCIA de los Bancos Centrales Para garantizar la independencia, existen otras disposiciones: INDEPENDENCIA POLÍTICA: ¿Qué significa? INDEPENDENCIA ECONÓMICA ¿Qué significa? Capital BCE MandatoResponsabilidades Consejo de Gobierno No inferior a 5 años Decisiones de política monetaria Comité ejecutivo Por 8 años No renovables Puesta en marcha de la PM, según instrucciones del Consejo de Gobierno Consejo General Seguimiento Política monetaria y cambiaria de los países de la NO UEM

23 Capital del BCE: ponderación a 1 de mayo:. INDEPENDENCIA de los Bancos Centrales INFORMACIÓN ADICIONAL…. Programa Direcció i Gestió de lOficina Bancària

24 El OBJETIVO DEL Eurosistema La inflación como objetivo económico Medidas de la inflación: diferentes indicadores Costes de la inflación Ventajas de la estabilidad de precios Causas de la inflación: Origen ¿Qué política económica instrumentar frente a la inflación? El papel de la política monetaria ¿Qué puede y que no puede hacer la PM? El mecanismo de transmisión de la PM

25 El OBJETIVO DEL Eurosistema: Extractos Claves del Tratado Artículo 105 (1) El objetivo principal del SEBC será mantener la estabilidad de precios. Sin perjuicio de este objetivo, el Eurosistema apoyará las políticas económicas generales de la Comunidad con el fin de contribuir a la realización de los objetivos comunitarios establecidos en el art.2 Art. 2: La Comunidad tendrá por misión promover…un desarrollo armonioso y equilibrado de las actividades económicas en el conjunto de la Comunidad, un crecimiento sostenible y no inflacionista que respete el medio ambiente, un alto grado de convergencia de los resultados económicos, un alto nivel de empleo y de protección social, la elevación del nivel y de la calidad de vida, la cohesión económica y social y la solidaridad entre los Estados Miembros. Art. 3a: la definición y aplicación de una política monetaria y de tipos de cambio única Para alcanzar los fines enunciados en el art. 2, la acción de los Estados miembros y de la Comunidad incluirá…la definición y aplicación de una política monetaria y de tipos de cambio única cuyo objetivo primordial sea mantener la estabilidad de precios y, sin perjuicio de dicho objetivo, el apoyo a la política económica general de la Comunidad. Información adicional Extractos...

26 La INFLACIÓN como Objetivo Económico Los OBJETIVOS macroeconomía tasa de DESEMPLEO reducida CRECIMIENTO ECONÓMICO elevado EQUILIBRIO EXTERIOR EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO Déficit público Deuda Pública INFLACIÓN REDUCIDA Tratado de Maastricht...

27 La INFLACIÓN como Objetivo Económico El Estado de salud de la economía: Análisis de un conjunto de indicadores Entre ellos: Medidas relativas a la Inflación. Ver TABLA...

28 La INFLACIÓN: algunos CONCEPTOS previos ¿Qué es la Inflación?. Definición… ¿Cómo se calcula la Inflación? Deflactor del PIB índice de Precios al consumo (IPC) Inflación subyacente Otros indicadores Ver TABLA… Más información: (¿qué son estos índices?)

29 EL DEFLACTOR DEL PIB: Def: recoge el precio de TODOS los bienes y servicios finales PRODUCIDOS en el INTERIOR de un país. EL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (IPC) Def: representa el coste de una cesta de bienes y servicios CONSUMIDOS por una familia REPRESENTATIVA (que percibe la renta media) La INFLACIÓN: algunos CONCEPTOS previos ¿PROBLEMÁTICA …?.

30 EL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (IPC) ¿Quién lo Publica? Ventajas: Periodicidad mensual Adaptación continua de las ponderaciones (ECPF): Revisión estructural del IPC: cada 5 años existe un cambio completo de la estructura (composición, ponderaciones y selección de la muestra). La INFLACIÓN: algunos CONCEPTOS previos

31 EL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO ARMONIZADO (IPCA) Comparaciones internacionales y medir la evolución de los precios de la UE. Ajustes en las cestas de la compra de cada país (inclusión y exclusión; p.ej., excluidos los servicios médicos y la enseñanza reglada, y otras parcelas no se incluyen totalmente, como en el caso de Seguros, automóviles, medicamentos y productos farmacéuticos); todo ello representa que la ponderación eliminada de la estructura del IPC español está en torno al 5%. A partir del IPCA de cada país, EUROSTAT calcula el IPCA de la UE y UME, básico para el análisis del cumplimiento de los objetivos de PM. La INFLACIÓN: algunos CONCEPTOS previos Información adicional IAPC...

32 Ponderación de los principales componentes del IPCA de la zona euro aplicadas en el 2003 EL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO ARMONIZADO (IPCA)

33 INFLACIÓN SUBYACENTE (IPSEBENE) Def: representa la variación de los precios de los bienes de consumo, ELIMINANDO de los mismos los productos energéticos importados y los alimentos sin elaborar. ¿Razón? La INFLACIÓN: algunos CONCEPTOS previos ( MEDIDAS: CONTINUACIÓN... ) ¿VENTAJA?….

34 Otras índices de precios: 1) Índice de Precios Industriales (IPRI) 2) Índice de Precios Hoteleros (IPH) 3) Índice de Costes laborales (ICL) ¿Qué son? La INFLACIÓN: algunos CONCEPTOS previos ( MEDIDAS: CONTINUACIÓN... )

35 ¿Por qué preocupa la INFLACIÓN? COSTES de la Inflación ESCENARIO: Inflación pura coste Menú Coste Suela Zapatos Escenario: Inflación NO Pura no todos precios y salarios suben en igual proporción Costes: redistribución renta Deslizamientos impositivos Incertidumbre Depende del comportamiento de individuos e información

36 Favorece una mejora del nivel de vida al contribuir a mejorar la transparencia de precios relativos. Permite una asignación de los recursos más eficientes y dedicarlos a unos usos más productivos, aumentando el potencial de producción de la economía. Reduce las primas de riesgo de inflación en los tipos de interés, evitando las coberturas innecesarias. Contribuye a la eficiencia de los mercados de capitales, aumentando los incentivos para invertir, estimulando, así, el crecimiento económico. Reduce las distorsiones de los sistema tributarios y de seguridad social. Aumenta la ventaja de mantener efectivo. Impide las redistribuciones arbitrarias de la riqueza y la renta. En definitiva, se logra alcanzar objetivos económicos más amplios. Ventajas de la Estabilidad de precios

37 OBJETIVO de Política monetaria Única ESTABILIDAD DE PRECIOS Artículo 105 (1) El objetivo principal del SEBC será mantener la estabilidad de precios. Sin perjuicio de este objetivo, el Eurosistema apoyará las políticas económicas generales de la Comunidad con el fin de contribuir a la realización de los objetivos comunitarios establecidos en el art.2

38 La estabilidad de precio Beneficios ¿Qué hacer?, ¿Qué política económica instrumentar? Política monetaria Política fiscal Política comercial Política de rentas Política estructural ¿Qué POLÍTICA ECONÓMICA podemos instrumentar?

39 Orígen de la inflación: Diferentes teorías explican por qué aparece la Inflación en la economía: Origen se debe a un exceso de demanda (inflación de demanda). Monetarista versus keynesianos Orígen se halla en la oferta (inflación de costes) Origen se halla en desajustes sociales (inflación estructural) ¿Explicación?….

40 Orígen de la inflación: Exponente Monetarista, Milton Friedman (Paro e Inflación, 1982) la causa inmediata del mal es fácil de enunciar. Lo difícil es identificar la causa última. La causa próxima de la inflación siempre es la misma: un incremento demasiado rápido del dinero en circulación con respecto a la producción (…) Las variaciones en el circulante son decididas ahora por el Gobierno, lo que significa que actualmente en los EEUU la inflación proviene exclusivamente de Washington. Por supuesto que a ningún Gobierno le gusta cargar con la responsabilidad de sus desaciertos, aunque, sin duda, siempre se hallen dispuestos a tribuirse cuanto de bueno otros hayan hecho. Por tal motivo, nuestros gobernantes culpan de la inflación a los jeques árabes, que incrementan el precio0 del petróleo; a los líderes sindicales, que impulsan al alza los salarios; a la codicia del mundo empresarial; a las catástrofes naturales, que malogran las cosechas, etc. Todos estos factores no son, sin embargo, sino chivos expiatorios que apenas tiene que ver con la inflación.

41 ¿Qué nos dice la EVIDENCIA EMPÍRICA? CONCLUSIÓN…. La Estabilidad de precios objeto de política Monetaria ¿Qué POLÍTICA ECONÓMICA podemos instrumentar?

42 ORÍGEN DE LA INFLACIÓN Galbraith (El dinero, 1975): Los hombres y las mujeres se apresuraban a gastar sus sueldos, a ser posible, a los pocos minutos de cobrarlos. Los billetes eran llevados a las tiendas en carretilla o en cochecito de niño. La referencia a las prensas de imprimir siempre habían ocupado un lugar especialmente importante en el cliché monetario. Aquel otoño, en Alemania, se utilizaron virtualmente todas las prensas capaces de imprimir dinero. En realidad los billetes manaban a raudales. Y a veces el comercio se interrumpía al retrasarse las prensas en producir nuevos billetes de cifras lo bastante altas para que fuese transportable la cantidad de papel necesaria para la compra del día.

43 OBJETIVO de Política ¿Qué puede y que no puede hacer la política monetaria? El papel de la política monetaria es básico en la economía y de importante repercusión: El Banco Central es el único emisor de billetes y el único proveedor de reseras bancarias: monopolista de la oferta de la base monetaria. En virtud de este monopolio: controla el precio del dinero en el corto plazo: el tipo de interés a corto plazo. A través del mecanismo de transmisión influye en variables económicas: el producto o los precios.

44 OBJETIVO de Política ¿Qué puede y que no puede hacer la política monetaria? Sin embargo, es ampliamente aceptado que a largo plazo (ceteris paribus) se traducirá en una variación general de los precios y no provocará variaciones permanentes en las variables reales (producto real o desempleo) Es como si se produce un cambio de la unidad de cuenta ( y, en consecuencia, del nivel general de los precios). Es el PRINCIPIO GENERAL DE LA NEUTRALIDAD DEL DINERO A LARGO PLAZO; A LARGO PLAZO, LA RENTA DISPONIBLE O EL NIVEL DE EMPLEO en la economía vienen determinados, fundamentalmente, por factores reales (del lado de la oferta), como la tecnología, el crecimiento demográfico, las preferencias de los agentes económicos y todos los aspectos del marco institucional de la economía, como los derechos de propiedad, la política impositiva, las políticas de bienestar y otras normas que determinan la flexibilidad de los mercados y los incentivos para genera empleo y capital y para invertir en capital humano. La inflación es, en última instancia, un fenómeno monetario.

45 ESTABILIDAD DE PRECIOS ¿POLÍTICA CAMBIARIA? El tipo cambio del euro es consecuencia de política monetaria y resto políticas (actuales/esperadas) dentro o fuera área euro. APOYO A LA POLÍTICA ECONÓMICA GENERAL de la Comunidad, sin poner en peligro el objetivo de estabilidad de precios El desempleo es un problema de origen estructural (principalmente rigideces en mercados de bienes y trabajo) Nunca reducir el desempleo mediante uso de política monetaria inflacionista OBJETIVO de Política monetaria Única

46 Dado que el Consejo de Gobierno del BCE es responsable de adoptar decisiones de PM encaminadas a mantener la estabilidad de precios: ¿Cómo influye la PM en la evolución del nivel de precios?- ¿cómo es el mecanismo y los canales de transmisión de la política monetaria? De manera esquemática en el gráfico (explicarlo). Mecanismo de transmisión de la PM

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48 Mecanismo de transmisión de la PM: EFECTOS DE LAS variaciones del tipo de cambio sobre la inflación. ANCLA PARA EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN. Si los agentes económicos creen en la capacidad y en el compromiso del BC de mantener la estabilidad de precios, las expectativas de inflación quedarán firmemente ancladas a la estabilidad. Repercutiendo en la fijación de precios y salarios.

49 Mecanismo de transmisión de la PM: Un proceso largo La transmisión se caracteriza por retardos prolongados, variables e inciertos. Y se ve influenciada por perturbaciones exógenas. P.ej. Las variaciones registradas en los precios del petróleo u otras materias primas o en los precios administrados. La evolución de la economía mundial o de las políticas fiscales puede influir en la demanda agregada. Y el precio de los activos financieros y de los tipos de cambio dependen de otros factores. Necesidad de estar atentos a otros aspectos relevantes.

50 OBJETIVO Estabilidad de precios ESTRATEGIA ESTRATEGIA de Política monetaria Única ?

51 ¿Qué entendemos por estrategia? Requisitos de la estrategia Diferentes alternativas La estrategia de la política monetaria en el marco europeo Análisis de los elementos de la estrategia. ESTRATEGIA DE LA POLÍTICA MONETARIA

52 Definición: descripción coherente y estructurada de cómo se van a tomar las decisiones de pm a la luz del comportamiento de los indicadores económicos, con el objeto de lograr el objetivo PRIORITARIO. Tareas de la estrategia: Es una estructura clara al propio proceso de toma de decisiones de pm. Es un vehículo de comunicación con el público: Partimos de la base de que la pm es más efectiva cuando es creíble (cuando se confía plenamente en ésta). Para que una estrategia cumpla estas dos tareas, nos preguntamos: ¿CÓMO DEBE SER LA ESTRATEGIA?: sus características ESTRATEGIA de Política monetaria Única

53 EFICAZ, ¿a qué se refiere? Para ello, es preciso además que la estrategia sea CREIBLE ¿Qué quiere decir?. Por tanto, es preciso que la estrategia sea CLARA Y COMPRENSIBLE (explicación) DEBE RENDIR CUENTAS (explicación) TRANSPARENTE (explicación) COHERENTE (explicación) ESTRATEGIA de Política monetaria Única: requisitos Información adicional Principales canales comunicación...

54 Diferentes alternativas de estrategia 1- Objetivo monetario intermedio 2-Objetivo directo inflación 3- Objetivo tipo de cambio. ¿En qué consisten? ¿En qué se basan? ¿Qué problemas puedan tener para aplicarlas en la zona euro? Información adicional Estrategias alternativas...

55 ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es?

56 ¿Qué significa? * Define la estabilidad de precios como un incremento interanual por debajo del 2% del IAPC, pero próxima a este valor, en el medio plazo (Consejo de Gobierno del BCE, 1998) ¿Ventajas? ¿Peligros? DEFINICIÓN CUANTITATIVA DEL OBJETIVO : ESTABILIDAD DE PRECIOS

57 Atención a la zona del euro en su conjunto. Motivos para tratar de mantener las tasas de inflación por debajo del 2%, pero próxima a este valor para evitar los costes de la deflación. Se toma en consideración la posibilidad de que exista un posible sesgo de medición. Orientación a medio plazo. ESTRATEGIA de Política monetaria Única: matizaciones Información adicional Orientación a medio plazo...

58 ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es? Papel destacado del dinero: Crecimiento de agregado monetario

59 De acuerdo con el gráfico, los dos pilares de la estrategia pretenden tomar en consideración dos perspectivas analíticas para evitar perder información relevante: Análisis monetario: dado el vínculo a largo plazo existente entre el dinero y los precios. Análisis económico: toma en consideración de que la evolución de los precios en el corto plazo se ve influida, en gran medida, por la interacción entre la oferta y la demanda en los mercados de bienes, servicios y factores. ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es?

60 Papel destacado del dinero: Crecimiento de agregado monetario (ANÁLISIS MONETARIO) Se adoptó en reconocimiento del hecho de que el crecimiento monetario y la inflación están estrechamente relacionados en el medio y largo plazo. Proporciona a la PM una ancla nominal firme y fiable, es por tanto, también una manera de respaldar esta orientación a medio plazo. ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es? Información adicional Dinero y precios...

61 Papel destacado del dinero: Crecimiento de agregado monetario ¿En qué se concretó? ¿Cómo se contempla en el marco de la UME? Un crecimiento de la cantidad de dinero (M3) del 4,5% ¿Justificación?: Tª Cuantitativa No existe reacción mecánica Otros agregados monetarios y crediticios ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es? Información adicional Agregados monetarios... Información adicional El valor de referencia...

62 Agregados Monetarios como definiciones de dinero en el área Euro. INFORMACIÓN ADICIONAL….

63 Distribución porcentual de M3 por componentes a finales 2002 INFORMACIÓN ADICIONAL….

64 ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es? Junto al análisis monetario….es preciso efectuar un Análisis económico:

65 Evaluación de Provisiones de evolución de indicadores de precios: conjunto amplio de indicadores. ¿Por qué? Indicadores adelantados de inflación ¿ Qué indicadores? 1-COSTES: 1.1 Precios industriales 1.2-costes laborales: 2-INDICADORES DE PRODUCTO Y DE DEMANDA 2.1 (cuentas nacionales, estadísticas a corto plazo sobre la actividad en la industria y los servicios, pedidos y datos sobre encuestas de opinión) 2.2- cifras relativas al mercado laboral (empleo, desempleo vacantes y participación). ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es? Información adicional Estadísticas relacionadas...

66 ¿Qué indicadores? 3-ESTADÍSTICAS DE BALANZA DE PAGO Y DE COMERCIO EXTERIOR: 4-DE CARÁCTER FINANCIERO: Tipos de interés aplicados por las Instituciones Financieras monetarias a los depósitos y a los préstamos. Datos relativos a las actividades de financiación de los distintos sectores, evolución de riqueza y de la deuda. Del tipo de cambio ESTRATEGIA de Política monetaria Única: ¿Cómo es?

67 ¿Por qué un doble análisis en la estrategia?

68 OBJETIVO Estabilidad de precios ESTRATEGIA: objetivo directo Inflación El MARCO OPERATIVO:Instrumentos y procedimientos ?

69 El Marco Operativo Los principios rectores del marco operativo Los instrumentos de la Política monetaria europea: Operaciones mercado abierto Facilidades permanentes Reservas mínimas Los procedimientos: tipos de subastas Ejemplos de instrumentación Activos de garantía

70 El Marco Operativo ¿Cómo lograr el objetivo: Estabilidad de precios (Inflación no superior al 2%)? El Eurosistema dispone de un conjunto de INSTRUMENTOS Y PROCEDIMIENTOS, que constituyen el MARCO OPERATIVO, utilizado para instrumentar una PM: Expansiva Restrictiva

71 Principios Rectores del marco Operativo Los principios rectores del marco operativo son los de una economía abierta: TUE, art. 105 Para alcanzar sus objetivos, el Eurosistema (…) actuará con arreglo al principio de economía abierta y de libre competencia, fomentando una eficiente asignación de recursos…-

72 Ppos. Del marco operativo Además existen otros principios que guían el marco operativo: Eficiencia operativa ¿A qué se refiere? Trato equitativo de las entidades financieras y la armonización de las normas y procedimientos. La descentralización de la instrumentación Ppo. De eficiencia en los costes Principios de sencillez y transparencia Ppo. de continuidad Ppo. de seguridad

73 INSTRUMENTACIÓN DE LA PM ¿Cómo lograr el objetivo: Estabilidad de precios (Inflación no superior al 2%)? INSTRUMENTOS: Operaciones de Mercado Abierto, Facilidades Permanentes, Reservas

74 Operaciones de mercado abierto Operaciones realizadas por los mercados financieros a iniciativa del banco central, con el objeto de inyectar o drenar liquidez del mercado. Desempeñan un papel importante a efectos de: Controlar los tipos de interés. Señalar la orientación de la PM, Gestionar la situación de liquidez del mercado monetario. Dependiendo de la finalidad, regularidad y de los procedimientos utilizados, se pueden diferenciar 4 categorías de operaciones.

75 Operaciones Mercado Abierto (PM expansiva: Aumento oferta monetaria) Instrumentación: el papel del TIPO DE INTERÉS BCEBancos Dinero (oferta Monetaria) Activos de Garantía Tipo Interés

76 Política Monetaria Expansiva Disminución interés Aumento Inversión y consumo Aumento demanda agregada Aumenta producción Crecimiento económico Disminuye desempleo Disminuye déficit público/deuda p. Disminuye déficit comercial y servicios (Depreciación: Competitividad) Peligro Inflación: competitividad

77 INSTRUMENTACIÓN DE LA PM

78 Facilidades permanentes: Objeto: proporcionar o absorber liquidez a un día a iniciativa de las entidades de contrapartida. Tipos Facilidad marginal de crédito Facilidad marginal de depósito. Pocos incentivos por parte de las entidades de crédito de utilizarlas, pues sus tipos son, generalmente, desfavorables. El de facilidad marginal de crédito es sensiblemente más alto que el tipo de mercado correspondiente. El de facilidad marginal de depósito es notablemente inferior al tipo de mercado. Los tipos de interés se convierten, normalmente, en el límite superior y el inferior del tipo a un día del mercado monetario (EONIA).

79 Los tipos de interés oficiales del BCE Tipos de interés oficiales del BCE y el EONIA

80 Reservas: El BCE exige a las entidades de crédito el mantenimiento de depósitos en cuentas de los BCN, depósitos que se denominan Reservas mínimas u obligatorias. ¿Qué objetivo persigue? Estabilizar los tipos de interés del mercado monetario. ¿En función de que criterio se aporta la cantidad ? Existe un calendario de los períodos de mantenimiento, para que puedan efectuar las previsiones. ¿Son retribuidas las reservas?

81 Procedimientos: ¿Cuáles son los procedimientos utilizados para instrumentar la Política monetaria? Subastas: Duración fases: Estándar versus Rápidas Por tipo de interés : fijo versus variable. Procedimientos bilaterales: Negociados directamente con las entidades. Ejecutados en las bolsas de valores y con agentes de mercado.

82 Procedimientos de subasta Subasta estándar versus rápida. Ambas siguen el mismo procedimiento, tan sólo se diferencian por la duración de las fases y el número de entidades de contrapartida.

83 Fases de la subasta 1. Anuncio de la subasta a. Anuncio por parte del BCE a través de servicios electrónicos de información. b. Anuncio por parte de los bancos centrales nacionales a través de servicios electrónicos de información y, si se considera necesario directamente a entidades concretas. 2. Preparación y presentación de las pujas por parte de las entidades de contrapartida 3. Recopilación de las pujas por parte del Eurosistema 4. Adjudicación y anuncio de los resultados a. Decisión del BCE sobre la adjudicación b. Anuncio del resultado de la adjudicación 5. Notificación de los resultados individuales de la adjudicación 6. Liquidación de las operaciones (véase sección 5.3)

84 Subasta estándar Subasta rápida

85 TIPOS DE subasta A tipo fijo El BCE especifica previamente el tipo de interés, y las entidades de contrapartida solicitan la cantidad que desean obtener a dicho tipo. A tipo variable: las entidades de contrapartida pujan por el volumen de liquidez y loas tipos de interés a los que desean realizar la operación con los bancos centrales nacionales. Holandesa ( tipo único= interés marginal) Americana (tipo variable) Ejemplos

86 Ejemplos de instrumentación de la política monetaria Subasta OPF suministro liquidez por subasta a TIPO de interés FIJO O. Temporal de inyección de liquidez a TIPO de interés VARIABLE Emisión certificados de deuda del BCE mediante subasta a TIPO de interés VARIABLE

87 Subasta OPF suministro liquidez por subasta a TIPO FIJO BCE decide adjudicar 105 m. Euros D (140)>O (105) Prorrateo (105/140)*100= 75%

88 Subasta OPF suministro liquidez por subasta a TIPO FIJO BCE decide adjudicar 105 m. Euros D (140)>O (105) Prorrateo (105/140)*100= 75%

89 O. Temporal de inyección de liquidez a TIPO VARIABLE SOLICITUDES Demanda

90 Demanda (Bancos)=140 millones Euros Oferta (BCE)=94 millones Euros Demanda> Oferta ¿Cómo se Adjudica? 140>94 O. Temporal de inyección de liquidez a TIPO VARIABLE

91 94 Interés Marginal S a ti s f e c h a s RESOLUCIÓN SUBASTA Al 4,75% Demanda (35)>Oferta (14) Prorratéo % 14--X% X=40%

92 RESOLUCIÓN SUBASTA 40% ¿A Qué tipo? Subasta holandesa (tipo Unico), 94 m. E. al 4,75% Subasta Americana 10 (4,8%) 10 (4,79%) 10 (4,78%) 20 (4,77%) 30 (4,76%) 14 (4,75%)

93 Emisión certificados de deuda del BCE mediante subasta a TIPO VARIABLE SOLICITUDES Demanda

94 Demanda (Bancos)=180 millones Euros Oferta (BCE)=124,5 millones Euros Demanda> Oferta ¿Cómo se Adjudica? 140>94 O. absorción a TIPO VARIABLE

95 El tipo de interés marginal es del 3,05; todas las pujas por debajo del 3,05 (por un importe acumulado de 65 millones de euros) son totalmente adjudicadas. Al 3,05, el % de adjudicación es: (124,5-65)/70=85% O. absorción a TIPO VARIABLE

96 EntidadesBco. 1Bco.2Bco. 3Total Total pujas Total adjudicac ,5

97 Procedimientos bilaterales: Def: todo mecanismo por el cual el Eurosistema realiza una transacción con una o varias entidades de contrapartida sin que medie una subasta. Diferenciamos dos modalidades: 1) el Eurosistema negocia directamente con las entidades. 2) operaciones que se ejecutan en las bolsas de valores y con agentes de mercado.

98 el Eurosistema negocia directamente con las entidades: Los BCN se ponen en contacto directo con una u varias entidades nacionales de acuerdo a unos criterios (recuadro 2.2). De acuerdo con las instrucciones precisas ofrecidas por el BCE, los BCN deciden si realizan operaciones con las entidades seleccionadas. Las operaciones se liquidan a través de los BCN. En circunstancias excepcionales el BCE puede efectuar estas operaciones, en cuyo caso el BCE se pondrá en contacto directo con las entidades, si bien las operaciones se liquidarán descentralizadamente por medio de los BCN. Se pueden aplicar a: Operaciones temporales Operaciones simples, Swaps de divisas Depósitos a plazo fijo.

99 operaciones que se ejecutan en las bolsas de valores y con agentes de mercado. Los BCN pueden realizar operaciones en las bolsas y con agentes de mercado. En este caso no se limita a priori el número de entidades de contrapartida. El propio consejo de Gobierno decidirá si en circunstancias excepcionales el BCE puede llevar a cabo operaciones simples de ajuste en las bolsas de valores y con agentes de mercado.

100 PROCEDIMIENTOS DE LIQUIDACIÓN: Los movimientos en efectivo que se derivan de las operaciones de mercado abierto y de las facilidades permanentes se liquidan en las cuentas que las entidades de contrapartida mantienen en los BN ( o en las cuentas de los bancos liquidadores que participan en el sistema TARGET). Esta liquidación se hará después de que se haya transferido en firme los activos de garantía.

101 ACTIVOS DE GARANTÍA En todas las operaciones de inyección de liquidez del Eurosistema requieren activos de garantía concedidos por las entidades de contrapartida. El Eurosistema ha estipulado un conjunto de requisitos a lo activos de garantía para que puedan ser utilizados en sus operaciones de política monetaria para favorecer el trato equitativo de las entidades de contrapartida y favorecer la eficiencia operativa. Si bien también se han tomado en cuenta que los distintos estados Miembros cuentan con diferentes estructuras financieras, por ello a efectos internos del Eurosistema se diferencian dos categorías de activos: Activos de lista 1. Activos de lista 2. Diferencias entre ambos/¿cambios en la valoración?

102 ACTIVOS DE GARANTÍA En mayo de 2004,el Consejo de Gobierno del BCE anunció su decisión de sustituir las dos listas actuales por una lista única, con el objeto de aumentar la igualdad de condiciones en la zona euro, favorecer el trato equitativo para las contrapartidas y los emisores y aumentar la transparencia del sistema. La introducción de la lista única se realizará de manera gradual, en mayo de 2005 se admitirá en la lista uno una nueva categoría de activos: los activos de renta fija denominados en euros emitidos por las entidades establecidas en Estados perteneciente al Espacio Económico Europeo (G-10), al tiempo que se modificarán los criterios de selección de algunos de los activos aceptados actualmente. Más adelante, el consejo de Gobierno irá tomando medidas para incluir adicionales de la lista actual dos a la lista uno.

103 Repercusiones de tipo de interés sobre el conjunto de la economía El tipo de Interés es una variable económica clave: punto de conexión sector monetario (donde determina) con el sector real de la economía. Conexión:Tipo interés y otros objetivos Crecimiento económico Tasa de desempleo Déficit público-Deuda Pública Sector Exterior

104 ¿Éxito de la Política Monetaria Europea? ¿Ha logrado el objetivo? ¿Consecuencias? ¿Qué hacer? ¿Por qué resulta importante actuar?

105 ¿Éxito de la Política Monetaria Europea? ¿Ha logrado el objetivo? Situación Española versus UME

106 Desventaja comparativa respecto a los competidores Europeos: Tradicionalmente, la tasa de inflación española ha superado a la del resto de países de la UE. ¿Consecuencias? Pérdida de competitividad de los productos españoles, deteriorando su balanza comercial; situación que obligaba, en el pasado, tener que realizar periódicas devaluaciones de la peseta. ¿Cuál ha sido la comparativa en una perspectiva de largo plazo? ¿Éxito de la Política Monetaria Europea?

107 ¿Qué hacer?... Aplicación de posibles medidas para reducir la inflación: 1) ¡Instrumentar PM contractiva? limitaciones 2) Política fiscal ortodoxa, con un sesgo claramente contractivo; ¿Reducir gasto público o incrementar impuestos?. 3) Políticas estructurales tendentes a incrementar la competencia en el sector servicios y en el mercado de trabajo. ¿Éxito de la Política Monetaria Europea?

108 ¿Por qué conviene luchar contra la inflación en España? 1) Dado el elevado grado de apertura de nuestra economía; la inflación deteriora nuestra competitividad lo que se traduce en una desaparición del tejido industrial y el aumento, consecuentemente, del paro; situación que se hace más delicada si se toma en consideración la imposibilidad de efectuar ajustes del tipo de cambio nominal para recuperar la competitividad perdida. 2) La ausencia de una PM propia. ¿Éxito de la Política Monetaria Europea?


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