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INFOBAEprofesional.com Conferencia sobre Fideicomisos Fideicomiso y FID´s: herramientas para hacer Negocios Francisco M. Pertierra Cánepa Sheraton Hotel,

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1 INFOBAEprofesional.com Conferencia sobre Fideicomisos Fideicomiso y FID´s: herramientas para hacer Negocios Francisco M. Pertierra Cánepa Sheraton Hotel, 10 de noviembre de 2006

2 Fideicomiso y el efecto teléfono descompuesto !!!! Es sólo una herramienta financiera …. El fideicomiso es un gran negocio !!!! Fashion; todos lo hacen …. Tiene ventajas impositivas …. Sirve para evadir …. Es una receta; me pasan el contrato …. Commodity que cualquiera conoce …. Sólo es para los bancos y grandes empresas …. Francisco M. Pertierra Cánepa

3 Qué es el Fideicomiso? Es un instituto jurídico regulado por una ley especial promulgada en enero de 1995, la Según esta ley: habrá fideicomiso cuando una persona transmita la Propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato y a transmitirla al cumplimiento de un plazo o condición al designado como fideicomisario. MBA F. Pertierra Cánepa

4 FIDUCIANTE Trasmite el o los bienes Bienes Fideicomitidos generan un patrimonio especial FIDUCIARIO Titular de los Bienes afectados Beneficiarios Se ejecuta en función de ellos Partes del contrato y Sujetos del negocio Fideicomisario Recibe el remanente Dr. Francisco Pertierra Cánepa Agentes y Asesores

5 Fundamentos del Fideicomiso Transferencia de propiedad, Encargo de confianza, Destino preestablecido para los bienes. MBA F. Pertierra Cánepa Mayor seguridad y garantía aplicado a los buenos negocios

6 Fideicomiso: características Es temporal y bilateral, basado en confianza. Se genera un patrimonio especial, no alcanzado por los acreedores de los sujetos. Posee una contabilidad separada. No es sujeto de derecho. Es sujeto fiscal y tributario. MBA F. Pertierra Cánepa

7 Crea una campana protectora que permite aislar los activos involucrados (excepto acreedores del Fideicomiso). Otorga certeza en la provisión de fondos. Asegura el destino de los recursos. Fideicomiso: Características Dr. F. Pertierra Cánepa

8 Fideicomiso: Características Subyace un negocio que debe ser analizado previa y completamente Debería contar con gestión empresarial idónea Diseño de garantías y colaterals Permite titulizar bienes para crear un mercado secundario (títulos) destinados a obtener fondos para proyectos de inversión MBA F. Pertierra Cánepa

9 Fideicomisos: clasificación por la Ley Dr. Pertierra Cánepa Financieros (art. 19): Fiduciario es una entidad financiera o PJ autorizada por CNV. Beneficiarios son tenedores de valores negociables (CP o VRD); c/s OP.Financieros (art. 19): Fiduciario es una entidad financiera o PJ autorizada por CNV. Beneficiarios son tenedores de valores negociables (CP o VRD); c/s OP. Ordinarios Públicos: Fiduciario inscripto en Registro de Fiduciarios Ordinario Público de la CNV.Ordinarios Públicos: Fiduciario inscripto en Registro de Fiduciarios Ordinario Público de la CNV. Ordinarios privados: el Fiduciario no ofrece sus servicios públicamente.Ordinarios privados: el Fiduciario no ofrece sus servicios públicamente.

10 Fideicomisos Ordinarios No existen datos agregados pero es un monto muy significativo.No existen datos agregados pero es un monto muy significativo. Versatilidad, garantía, bajo costo y eficacia son los motores.Versatilidad, garantía, bajo costo y eficacia son los motores. Es el medio estrella para inversiones directas: construcción y agrícolaEs el medio estrella para inversiones directas: construcción y agrícola Tendencia: constante crecimiento.Tendencia: constante crecimiento. Rol clave: la actuación de Fiduciarios profesionales e idóneos comprobable.Rol clave: la actuación de Fiduciarios profesionales e idóneos comprobable. Francisco M. Pertierra Cánepa -

11 F. Financiero; Securitización Es el procedimiento por el cual se transforman activos no líquidos hoy, en títulos valores que serán activos líquidos. Se colocan a través del mercado de capitales, Se pagan con el flujo de fondos originado en los préstamos o cuentas a cobrar. MBA F. Pertierra Cánepa

12 Oferta pública de títulos valores. Ley (art. 16) la invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por los emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquellos, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas o de televisión, proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles, programas, circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusión.. F. Pertierra Cánepa X

13 El Fiduciario Tiene y ejerce la Propiedad Fiduciaria MBA F. Pertierra Cánepa

14 El Fiduciario puede ser una persona física o jurídica (excepto en F. Financieros). Sólo podrán ofrecerse al público para actuar como Fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar como tales sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurídicas que autorice la Comisión Nacional de Valores quien establecerá los requisitos que deban cumplir. Fiduciario: quién es ? Profesor F. M. Pertierra Cánepa

15 Art. 6: estándar de responsabilidad frente a las obligaciones a cumplir por el Fiduciario. Art. 7: está prohibido dispensar al Fiduciario de sus obligaciones (Culpa o dolo. Rendición de cuentas. Adquisición de bienes). Art. 11: sobre los bienes se constituye una propiedad fiduciaria (título 7mo., libro III, Cód. Civil). Art. 14: patrimonio separado. Responsabilidad objetiva. Art. 15: acreedores de los sujetos: imposibilidad de acción (excepto acreedores del Fideicomiso). Dr.F. Pertierra Cánepa Marco legal: ley

16 Fiduciario: incompatibilidad Incompatibilidades: – –Fiduciante-Fiduciario (fideicomiso por acto unilateral). Específicamente prohibido en el caso de fideicomisos financieros con oferta pública de sus títulos – –Fiduciario-Fideicomisario (adquirir para sí los bienes fideicomitidos). Dr. F. Pertierra Cánepa

17 Buen Hombre de Negocios – –El Fiduciario deberá cumplir las obligaciones impuestas por la ley con la prudencia y diligencia del buen hombre de negocios que actúa sobre la base de la confianza depositada en él. Rendición de Cuentas: – –El Contrato no podrá dispensar al Fiduciario de la obligación de rendir cuentas. – –En todos los casos los Fiduciarios deberán rendir cuentas a los beneficiarios con una periodicidad no mayor a un (1) año. Fiduciario Dr. F. Pertierra Cánepa X

18 Culpa o Dolo – –El contrato no podrá dispensar al Fiduciario de la culpa o dolo en que pudieren incurrir él o sus dependientes, ni de la prohibición de adquirir para sí los bienes fideicomitidos. Fiduciario Dr. F. Pertierra Cánepa

19 Fiduciario Francisco M. Pertierra Cánepa Contratar todos los seguros existentes y razonables Sus bienes no responden por las obligaciones del fideicomiso. Ante insuficiencia de los bienes fideicomitidos no hay declaración de su quiebra.

20 Cesación del Fiduciario Remoción judicial por incumplimiento de sus obligaciones, a instancia del Fiduciante; o a pedido del Beneficiario con citación del Fiduciante; Por muerte o incapacidad judicialmente declarada si fuera una persona física o por disolución si fuere una persona jurídica; Por quiebra o liquidación; Por renuncia si en el contrato se hubiese autorizado expresamente esta causa. La renuncia tendrá efecto después de la transferencia del patrimonio objeto del Fideicomiso al Fiduciario sustituto. Dr. F. Pertierra Cánepa X

21 FID´S: FONDOS de INVERSION DIRECTA Dr. Francisco M. Pertierra Cánepa

22 ¿Qué es? Es un proyecto productivo nuevo (sin activos o pasivos anteriores). Es un patrimonial especial integrado por bienes de igual o distinta naturaleza. Carece de personería jurídica. Necesita de una administración profesional. Evaluación objetiva del emprendimiento estratégico- económico-productivo-financiero y comercial. Sus inversores tendrán participación en los resultados. Profesor: F. Pertierra Cánepa

23 Son proyectos emprendedores donde confluyen el capital de riesgo de los inversores, el de los propietarios, y la capacidad de diseño y gestión de los administradores profesionales. Las áreas de mayor actividad son la inmobiliaria/urbanística y la agropecuaria (specialties). Estos fondos se constituyen mediante un contrato de fideicomiso específico que regula los derechos y obligaciones de los inversores, de sus organizadores y de los distintos órganos de administración, operación, control y custodia. FID o Fideicomisos productivos Fte. M. Gómez de la Lastra

24 Un FID es un patrimonio especial separado del de los administradores del fondo, con objeto concreto: desarrollar un determinado negocio o proyecto de inversión productiva. Dicho patrimonio especial estará en cabeza del Fiduciario y en beneficio de los inversores y/o de aquellas personas que se determine en el contrato de Fideicomiso. FID o Fideicomisos productivos Profesor: F. Pertierra Cánepa

25 Diseño y Participantes Cada FID necesita su diseño a medida (sujetos / negocio / industria / cadena). Complejidad del Negocio y su diseño puede incluir a: Organizadores, Inversores de riesgo, Sociedades Fiduciarias, Operadores y Asesores Técnicos, Controles externos, Entidades Financieras autorizadas por el BCRA, Agentes del mercado de capitales, Calificadoras de riesgo, Bolsas y Mercados de valores, etc.. Profesor: F. Pertierra Cánepa

26 CONTRATO DE FIDEICOMISO ENTRE FIDUCIANTE Y FIDUCIARIA (adhesión) CONTRATO DE FIDEICOMISO ENTRE FIDUCIANTE Y FIDUCIARIA (adhesión) PROPIEDAD FIDUCIARIA ARRIENDO CUSTODIO Fondos de Inversión Directa Organizador Desarrollo del Proyecto Organizador Desarrollo del Proyecto Dueños de campos, lotes, etc. (Adherentes) Dueños de campos, lotes, etc. (Adherentes) Usuarios, consumidores, etc. (Adherentes) Usuarios, consumidores, etc. (Adherentes) Inversores Fiduciantes originarios $ $ Inversores Fiduciantes originarios $ $ SOCIEDAD FIDUCIARIA (Gerente) FONDO (Patrimonio en Propiedad Fiduciaria) CUSTODIO BENEFICIOS PROYECTO PRODUCTIVO PROYECTO PRODUCTIVO CERTIFICADOS DE PARTICIPACION Y/O TITULOS DE DEUDA CERTIFICADOS DE PARTICIPACION Y/O TITULOS DE DEUDA Fte. M. Gómez de la Lastra

27 Fondos de Inversión Directa I. FORMULACION Y EVALUACION DEL PROYECTO PRODUCTIVO GRUPO ORGANIZADOR GRUPO ORGANIZADOR EVALUACION INDEPENDIENTE EVALUACION INDEPENDIENTE P.I.P.E. ESTUDIO DE PREINVERSION II. INGENIERIA JURIDICA SOCIEDAD GERENTE (FIDUCIARIA) SOCIEDAD GERENTE (FIDUCIARIA) OPERADOR (CONTRATISTA) OPERADOR (CONTRATISTA) INVERSORES (FIDUCIANTES) INVERSORES (FIDUCIANTES) AUDITORIA INDEPENDIENTE AUDITORIA INDEPENDIENTE ENTIDAD CUSTODIA ENTIDAD CUSTODIA CONTRATO DE FIDEICOMISO CONTRATO DE FIDEICOMISO MERCADOS AUTOREGULADOS (OFERTA SEC.) III. TITULIZACION - EMISION Y COLOCAC. DE CERTIF. DE CP / VRD PROSPECTO CALIF. DE RIESGO AGENTES COLOCADORES AGENTES COLOCADORES C. N. V. OFERTA PUBLICA IV. SUSCRIPCION (ADHESION) Inv. CP Inv. VRD V. RETORNOS DEL PROYECTO PRODUCTIVO SERVICIOS DE DEUDA PARTICIPACION Y RENTA BENEFICIARIOS FIDEICOMISARIOS FONDO PATRIMONIO EN PROPIEDAD FIDUCIARIA AFECTADO AL PROYECTO FONDO PATRIMONIO EN PROPIEDAD FIDUCIARIA AFECTADO AL PROYECTO Fte. Juan L. Catuogno

28 Argentina 2005, 06 y 07 Análisis y perspectivas; contexto de inserción del Fideicomiso Francisco M. Pertierra Cánepa

29 Situación Argentina ESCENARIO ACTUAL Liquidez de los bancos / depósitos totales : 21,4% (liquidez de los bancos en pesos y dólares x TCN: circulante en poder de los bancos + encajes de los bancos en el BCRA),Liquidez de los bancos / depósitos totales : 21,4% (liquidez de los bancos en pesos y dólares x TCN: circulante en poder de los bancos + encajes de los bancos en el BCRA), Casi 50 % de las empresas argentinas son familiares (subjetividad),Casi 50 % de las empresas argentinas son familiares (subjetividad), No hay una estructura de calificación institucional de riesgo pymes profesionalizada,No hay una estructura de calificación institucional de riesgo pymes profesionalizada, Inversión aprox. 22 % del PBI (hay que desagregar).Inversión aprox. 22 % del PBI (hay que desagregar). Francisco M. Pertierra Cánepa -

30 Debilidades y Amenazas Falta de financiamientoFalta de financiamiento Atraso tecnológicoAtraso tecnológico Conflictos societariosConflictos societarios Conflictos gremialesConflictos gremiales Inseguridad jurídicaInseguridad jurídica Des-inversiónDes-inversión IncertidumbreIncertidumbre Francisco M. Pertierra Cánepa - Inversión en Argentina

31 Stock de Créditos del sector privado E 05 MMJSNE 06 MMJS Fuente: elaboración propia con datos de BCRA

32 Variación de los principales segmentos del crédito al sector privado en el 10 meses ' TotalAdelantos en cuenta corriente Documentos a sola firma HipotecariosPersonalesA titulares de tarjetas de créditos Fuente: elaboración propia con datos de BCRA

33 Crecimiento desestacionalizado del producto, el consumo y la inversión en relación al trimestre anterior -1% 4% 9% 14% IIIIIIVI'03IIIIIIVI'04IIIIIIVI'05IIIIIIVI'06 crecimiento del PBIcrecimiento del consumocrecimiento de la inversión Fuente: Estudio Joaquín Ledesma con datos de MECON

34 Aporte al crecimiento por sectores 2006 – Promedio Anual Fuente: elaboración propia con datos de MECON -14,3% 21,8% 1,1% 15,9% 75,5% -30%0%30%60%90% Primarios Industria EGyA Construcción Servicios

35 La participación de la construcción en el crecimiento 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 05 vs. '0203 vs. '0204 vs. '0305 vs. '0406 vs. '0507 vs. '06 Fuente: Elaboración propia con datos de INDEC y proyecciones propias.

36 Perspectivas Argentina ESCENARIO PROBABLE Lenta recuperación del crédito de LPLenta recuperación del crédito de LP Dólar estable; alivio para sistema exportadorDólar estable; alivio para sistema exportador Baja de impuestos sin chances (ley de cheque)Baja de impuestos sin chances (ley de cheque) Mantener el superávit fiscalMantener el superávit fiscal Financiamiento sólo por: inversores, ahorros, reinversión de utilidades o instrumentos no tradicionales del Mdo. de Capitales (tradicionales en el mundo)Financiamiento sólo por: inversores, ahorros, reinversión de utilidades o instrumentos no tradicionales del Mdo. de Capitales (tradicionales en el mundo) Mayor gasto público (superior a ingreso)Mayor gasto público (superior a ingreso) Francisco M. Pertierra Cánepa -

37 Perspectivas 2006 / 07 Crecimiento sostenido (+ del 6 %)Crecimiento sostenido (+ del 6 %) Conflictividad social y reclamos por atrasos salarialesConflictividad social y reclamos por atrasos salariales Alto consumo (Acuerdos de precios y alza de salarios)Alto consumo (Acuerdos de precios y alza de salarios) Incertidumbre energética (riesgo)Incertidumbre energética (riesgo) Baja inversión / productividadBaja inversión / productividad Crecimiento sostenido por SectoresCrecimiento sostenido por Sectores Inflación contenida pero creciente (por encima del 11 %)Inflación contenida pero creciente (por encima del 11 %) Conflictos bilaterales no resueltosConflictos bilaterales no resueltos Intervenciones del BCRAIntervenciones del BCRA Francisco M. Pertierra Cánepa -

38 Argentina: Incertidumbre Control de preciosControl de precios Tasa de interésTasa de interés Hold outs (son + de MM de u$)Hold outs (son + de MM de u$) Tarifas de servicios públicos (H2O, Luz, Telecomunicaciones, Rutas, Gas, etc.)Tarifas de servicios públicos (H2O, Luz, Telecomunicaciones, Rutas, Gas, etc.) Expectativas inflacionariasExpectativas inflacionarias Obras de infraestructura pendientes (esp. energía)Obras de infraestructura pendientes (esp. energía) Necesidades del Gobierno de financiamientoNecesidades del Gobierno de financiamiento Francisco M. Pertierra Cánepa -

39 Website:

40 Entidad privada sin fines de lucro. Con personería jurídica. Fundada en el año Federal: cuenta con + de 50 Miembros. Heterogénea: reúne a todo el espectro relacionado. Es Miembro de la CAC. Adherida a la BCBA y con representación en el Consejo Directivo. La Cámara

41 Ser la entidad rectora en opinión y formación a nivel nacional y regional. Ser el referente nacional con una visión federal y representativa respecto de las diferentes regiones. Ser el agente natural de salvaguarda de la figura del fideicomiso en su aplicación práctica a los negocios en Argentina. Conformar un ámbito específico para coadyuvar a la comunicación provechosa entre inversores y emprendedores. Visión estratégica X

42 COMISIÓN DIRECTIVA COMISIÓN FISCALIZADORA Chart Structure Asesores externos DIRECCIÓN EJECUTIVA COMITES TECNICOSDELEGACIONES Comisiones ad-hoc

43 Federalización a través del proyecto Delegaciones (8 designadas y 5 aprobadas) Ley de FID´s Registro Voluntario de Fideicomisos Ordinarios Efectividad en las ponencias de los Comités. Fuente de consulta para todos los reguladores Metas 2006

44 FF; Evolución y Análisis Dr. Francisco M. Pertierra Cánepa Estudio J. Ledesma para CAFIDAP con datos de BCBA Aprobados por CNV y autorizados a cotizar por BCBA

45 Resumen año del 50 % de los recursos captados por los FF tuvieron destino la Titulización de carteras de préstamos y préstamos garantizados. Las cadenas de electrodomésticos captaron casi el 30 %. Tarjetas de crédito aprox. el 10 %. Pymes menos del 2 %. Fte.: Estudio J. Ledesma para CAFIDAP con datos de BCBA X

46 Autorización de fideicomisos financieros con oferta pública en pesos (10 meses 04, 05 y 06) Millones de pesos Fuente: CAFIDAP con datos de Bolsa de Comercio de Buenos Aires 96 %

47 Fideicomisos Financieros por objeto - en pesos – 10 meses 06 Tarjetas de Crédito 17% Inmobiliario/ hipotecario 4% Créditos comerciales 5% Consumo 54% Préstamos Garantizados 20% Fuente: CAFIDAP con datos de Bolsa de Comercio de Buenos Aires

48 Fideicomisos por Fiduciario, 10 meses (en pesos) Banco de Valores Deutsche Bank Equity Trust Banco Patagonia HSBC BACS Banco Supervielle Banco Galicia Rosario A.F Nación Fideicomisos BST BAPRO Fuente: CAFIDAP con datos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires

49 Tendencia Los costos de financiamiento para los tomadores de fondos por esta modalidad han oscilado entre el 6 y 8% anual en dólaresLos costos de financiamiento para los tomadores de fondos por esta modalidad han oscilado entre el 6 y 8% anual en dólares Las rentabilidades anuales para los inversores medidas en dólares, se sitúan por encima del 10%.Las rentabilidades anuales para los inversores medidas en dólares, se sitúan por encima del 10%. Los costos de constitución de un fideicomiso se sitúan entre el 2 y el 4% del activo gestionado.Los costos de constitución de un fideicomiso se sitúan entre el 2 y el 4% del activo gestionado. Estos costos refieren básicamente a los incurridos en la estructuración (legales, financieros y asesorías) así como en la gestión.Estos costos refieren básicamente a los incurridos en la estructuración (legales, financieros y asesorías) así como en la gestión. Plazos de FF, 180 días con tendencia a más.Plazos de FF, 180 días con tendencia a más. F. Pertierra Cánepa

50 Tendencia en FF Se observa un crecimiento de las colocaciones en $, especialmente post default.Se observa un crecimiento de las colocaciones en $, especialmente post default. Comienzan a extenderse los plazos de las emisiones. Comienzan a extenderse los plazos de las emisiones. Tasa de Títulos fija para plazos cortos (6 meses) y variables por plazos mayores (12 meses). Tasa de Títulos fija para plazos cortos (6 meses) y variables por plazos mayores (12 meses). Alta participación de inversores institucionales (Bancos 30 %, AFJP 40 %; Cias. De Seguros 20 %.Alta participación de inversores institucionales (Bancos 30 %, AFJP 40 %; Cias. De Seguros 20 %. Ausencia de otros instrumentos de colocación de fondos excedentes para renta de mediano plazo. Ausencia de otros instrumentos de colocación de fondos excedentes para renta de mediano plazo. Aumento de emisiones.Aumento de emisiones. Francisco M. Pertierra Cánepa -

51 Año 2006 / 7; lo que viene ! Acorde a la tendencia de los últimos años y la situación Argentina, las proyecciones para el 2006 son muy optimistas: En FF se pueden alcanzar colocaciones por + de 7000 MM de pesos. En FO seguirán creciendo con énfasis en sectores líderes Francisco M. Pertierra Cánepa -

52 Fideicomisos y FID´s Síntesis Dr. F. Pertierra Cánepa

53 Fundamentos del Fideicomiso Transferencia de propiedad Contrato por Encargo de confianza con destino preestablecido para los bienes MBA F. Pertierra Cánepa Es un vehículo que otorga mayor seguridad jurídica y garantía a los negocios

54 La complejidad que puede adquirir una operación apoyada en un Contrato de Fideicomiso y su diseño requieren un conjunto de capacidades diversas para la Estructuración y Gestión eficiente, tales como: aspectos estratégicos, administrativos, legales, financieros e impositivos, de comercio exterior, técnicos específicos, etc.. Advertencia Dr. F. Pertierra Cánepa

55 Barreras al Fideicomiso 1.Confusión y voracidad fiscal. 2.Se lo equipara a una Sociedad de Capital 3.Difusión y Docencia. 4.Falta de Estrategias de Estado para el desarrollo de Negocios y Pymes MBA F. Pertierra Cánepa

56 Dónde surgen los problemas ? Inexistencia de una real y efectiva transmisión de bienes Fte. – Fciario.; Desconocimiento y falta de experiencia; Incorrecta interpretación de los roles; Contratos mal redactados; Contratos que no se ajustan a ley; Negocios no rentables y/o no sustentables. MBA F. Pertierra Cánepa

57 Definir concretamente las partes y los participantes necesarios; los roles, funciones y los bienes. Idoneidad del Fiduciario El plan comercial del Fiduciante. Destino final de los bienes o el remanente. Tener en cuenta que puede ser necesario involucrar más de un Fideicomiso para su correcta estructuración. Tips para la estructuración MBA F. Pertierra Cánepa

58 Calidad del patrimonio a transferir y su valuación (bienes fideicomitidos). Los riesgos endógenos y exógenos (regulatorios, macroeconómicos, políticos e institucionales). Consultores especializados que garanticen el esquema. Los efectos impositivos y los planes de contingencia. Tips para la Estructuración Dr. F. Pertierra Cánepa

59 El Fideicomiso …… …. no es un fin en sí mismo, sino una herramienta de seguridad para el desarrollo más sustentable de los negocios MBA F. Pertierra Cánepa Diseñar un Fidecomiso es sólo el principio

60 Muchas Gracias ! Q & A Consultas: Francisco María Pertierra Cánepa


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